华福证券：鲁商发展（600223）-化妆品增长稳健，地产剥离积极推进

鲁商发展(600223)事项：公司发布2022年报，实现营收129.5亿元，yoy+4.8%；归母净利润0.5亿元，yoy-87.4%；子公司福瑞达医药集团营收26.1亿元，yoy+19.6%；归母净利润2.0亿元，yoy+13.5%。单Q4营收44.2亿元，yoy-26.5%；归母净利润-1.1亿元。利润下降主要系地产计提减值、结算低毛利刚需品或首期房源等。地产首批6家公司资产已交割，第二批2家公司预计23年10月底前交割，后续将聚焦大健康，盈利能力有望改善。化妆品营收20亿元，拓展期毛利率下滑。22年化妆品/医药/原料/地产营收19.7/5.1/2.9/97.4亿元，yoy+31.7%/-5.4%/+0.7%/+0.4%；毛利率61.0%/53.0%/34.1%/14.7%，yoy-2.7/-4.9/-1.1/-2.6pct。化妆品毛利率下降主要系分销占比提升、促销力度加大、爆品销售占比增加。520吨医药级透明质酸资质及产能亟待落地，同时布局胶原蛋白，有望贡献增量。瑷尔博士突破10亿元，“4+N”战略稳步推进。1）颐莲：22年营收7.1亿元，yoy+10.3%，线上占比92.5%，