东吴证券：食品饮料周观察：乳制品底部或已现，啤酒盈利可期

投资要点乳制品板块：乳制品动销加速，蒙牛控费目标明确。1）动销端：受疫情缓解和双节效应影响乳制品需求回暖，叠加21年同期低基数效应，渠道调研反馈7-8月伊利、蒙牛液奶动销增速较2022H1均有所加速，且8月增速快于7月，中秋表现好于预期。其中22H1表现较好的基础白、高端白在7-8月继续保持稳健增长，疫情冲击下消费场景缺失导致22H1表现不佳的常温酸、乳饮料等同样有所改善，8月蒙牛常温酸和乳饮料实现正增长。2）成本端：2022年7月至今原奶价格同比降幅较22H1（同比-1.5%）扩大，22年9月以来原奶价格同比下降4.89%，成本端压力同比缓解。3）费用端：随着疫情好转、需求回升，渠道库存良性下伊利、蒙牛均对促销保持谨慎，费用投放更希望以品牌建设为主，蒙牛全年精准控费目标明确，2022年OPMargin有望提升20-30bp。疫情缓解下需求回暖、低基数、乳制品两强费用投放聚焦品牌建设等多重因素叠加，22H2乳制品板块有望迎来加速增长，中长期看好行业格局改善下龙头盈利能力优化。当前板块和龙头估值位于低位，长期价值凸显，依然推荐蒙牛乳业、伊利股份，重点推荐蒙牛乳业。啤酒板块：啤酒动销趋稳，