华西证券：苏泊尔（002032）-内销稳健增长，预计23年外销拐点

苏泊尔(002032)事件概述3月30日，公司发布2022年年报：22年收入201.71亿元（YOY-6.55%），归母净利润20.68亿元（YOY+6.36%），扣非归母净利润18.88亿元（YOY+1.62%）。对应Q4收入51.90亿元（YOY-12.34%），归母净利润7.59亿元（YOY+7.95%），扣非归母净利润6.18亿元（YOY-4.17%）。分析判断收入端，拆分地区看：1）22年外销收入承压下滑（yoy-29%）。系主要客户SEB集团（22年占公司外销收入比例90%）库存水平较高，对公司订单量有所下滑。根据公司2023年度日常关联交易预计公告，22年全年实际发生对SEB销售额46.7亿元，同比下滑32%，其中炊具产品21.4亿元（-19%），电器产品25.1亿元（-40%）。公司预计23年全年对SEB销售额将达50.6亿元，同比增长8%，具有较高弹性，其中电器产品31.1亿元，同比+24%，炊具产品19.3亿元，同比-10%。2）受益于渠道改革持续推进、产品销售结构优化，22年内销收入稳健增长（yoy+5%）。我们预计线上维持稳健增长，线下有下滑，分线级市场看，预计