东方证券：广州酒家（603043）-餐饮引领复苏，全国成长可期

广州酒家(603043)速冻业务积极增长，省外渠道拓张顺利。1）22年公司营收41.1亿（+5.7%），归母净利润5.2亿（-6.7%），其中月饼/速冻/餐饮/其他产品及业务分别实现收入15.2亿（-0.1%）/10.6亿（+24.7%）/7.6亿（+5.1%）/7.4亿（-2.4%）。2）食品制造发展稳健，估计因①疫情期间有效统筹线上线下，推动全渠道发挥较大势能，积极开拓以上海为核心的华东区域，重点布局粤港澳大湾区优势市场。②公司通过“全国性经典口味+地区性口味+当季新品”的差异化策略，打造特色产品矩阵，并增添“国潮”元素，促进品牌升级。③梅州、广州基地新增速冻产线，为产量释放增长提供支撑，后续湘潭车间建设也将为未来速冻食品增长储蓄能量。3）餐饮业务持续推动跨区域发展，22年新增7家餐饮门店，省内/省外分别增加5/2家；同时成立上海餐饮管理公司，推进广州酒家上海门店建设工作，赋能华东市场拓展。毛利因疫情有所承压，整体费用率相对稳定。1）22年公司毛利率35.6%（-2.2pct），其中月饼系列毛利率54.2%（-2.3pct），速冻系列毛利率36.6%（+0.4pct），餐饮业务毛利