华鑫证券：燕塘乳业（002732）-公司事件点评报告：2022年顺利收官，2023年改善望加速

燕塘乳业(002732)事件2023年03月30日，燕塘乳业发布2022年年报。投资要点2022年顺利收官，2023年改善可期2022年营收18.75亿元（同减5.5%），归母净利润0.99亿元（同减37%）。其中2022Q4营收4.66亿元（同减4%），归母净利润0.15亿元（同增9755%），全年业绩下滑主要系公司业务集中广东省所致，2023年疫情全面放开后公司业绩将迎来持续放量。疫情期间，公司过期产品报废损失同比+68.42%，或带来被动式打折促销措施，疫后毛利率水平将得到持续修正。目前正在推进全资子公司燕塘冷冻清算注销，完成后预计2023年管理费用率及运营效率将得到优化，叠加疫后营收提升带动盈利水平向上。盈利端，2022年毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率分别为23.5%/5.4%/10.8%/6.5%，同比-4/-2/-1/+0.6pct；其中对应2022Q4分别为21.7%/3.7%/11.7%/8.8%，同比+0.01/+4/-3/+1pct。销售渠道全面扩张，坚持“迈向全国”战略分渠道看，线上/线下营收2.62/16.13亿元（同比+29%/-9%），占比14%/8