东吴证券国际经纪：泰坦科技（688133）-产品与渠道并重，科研服务平台型领军企业

泰坦科技(688133)投资要点科研服务长坡厚雪，平台型企业更具优势：2015-2021年高校科研院所与企业端科研经费投入CAGR分别为11%/12%，呈稳健增长态势，我们预计其中科研试剂耗材及设备国内总体市场规模超过2000亿。国内研发支出占GDP的比例不足2.5%，与发达国家3%以上尚有较大差距，因此我们认为科研服务行业为长期景气度有保障的大赛道。而国内市场长期被国际巨头垄断，国产替代率处于较低水平，但随着国内企业逐步发力，外加疫情催化，国内企业迎来机遇。复盘国际龙头FisherScientific发展历程及与Thermo合并后的财务改善情况，我们认为综合服务平台型企业更具优势。泰坦科技产品+渠道双轮驱动，持续并购整合打通全产业链：①产品端来看，公司采取自主品牌与第三方品牌结合的销售方式，截至2022年SKU数量已超500万种，形成了完整的产品矩阵，综合服务能力持续领先。此外公司自主品牌SKU突破20万种，未来还将持续投入研发费用（2018-2021年CAGR41%）加码自研品牌，随着自主品牌占比提升，公司毛利率也有望逐步提升。②渠道端来看，2021年公司全国范围仓储配送体系已主体