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开源证券：开源晨会-260323

观点精粹总量视角【宏观经济】开年财政支出释放积极信号——宏观经济点评-20260320 【宏观经济】“十五五”规划中科技、内需、产业的细节——“十五五”规划学习体会-20260320 【策略】历次海外冲击复盘，A股修复行情大有可为——投资策略周报-20260322 【固定收益】非税收入同比转正，财政支出节奏前置——2026年1-2月财政数据点评-20260320 【金融工程】存储器板块的资金行为监测——金融工程定期-20260321 行业公司【地产建筑】单周成交数据仍降，南京郑州地产政策优...

2026-03-23 0 1.33MB 21页
东吴证券：策略周评：GTC大会开幕，首提“Toke经济学”-260323

本周AI要闻事件1：3月16日，智谱宣布推出全球首个针对Openclaw等智能体任务的基座模型GLM-5-Turbo，在新一代旗舰模型GLM-5的基础上，增强了工具调用、指令遵循、定时与持续性任务、长链路执行等能力。智谱在上新的同时，同步上调了GLM-5-Turbo的API价格，幅度为20%。升级模型的同时，智谱还同步调整了相应的套餐，设计了与之匹配的龙虾套餐，包含个人版和Team版。同时针对外界担忧的“龙虾”安全风险问题，智谱强调，已专门构建了一套面向企业级场景的OpenClaw安全管理体系...

2026-03-23 0 542.38KB 6页
东证期货：金工策略周报-260323

国债期货行情简评：上周各期债分化，30年期主力合约收跌0.35%，十年期主力合约收涨0.03%，五年期主力合约收涨0.02%，两年期主力合约收涨0.05% 上周各品种基差分化，十债CTD券为250025，20号基差收于-0.02元左右，低于历史平均水平；三十年期CTD券为210014，20号基差收于0.19元，低于历史基差的平均水平。市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降...

2026-03-23 0 4.87MB 19页
中银证券：中银晨会聚焦-260323

重点关注【策略研究】策略点评*王君高天然。英伟达GTC大会与云厂商涨价强化AI产业景气预期，新一轮AI行情或将启动。【固定收益】“终极决战”与资产配置*张鹏肖成哲。达利欧的霍尔木兹海峡“决战”观点如果成为共识，将深刻影响未来的全球资产配置。【医药生物】医药生物行业周报*刘恩阳苏雪儿。申万医药生物指数在2026.03.16-2026.03.20下跌3.21%，在申万一级行业中排名第10名，跑输沪深300指数0.97个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均下跌，仅中药和生物制品行业...

2026-03-23 0 525.7KB 8页
东吴证券：宏观周报：全球实际利率走高令黄金承压——海外周报-260323

核心观点：本周中东局势升温，主要央行在“超级央行周”释放鹰派信号，紧货币交易在全球范围内升温，令长端国债收益率大幅上行，金、银价格承压。其中，更加鹰派的英央行释放紧货币预期，带动英镑、欧元走强，美元指数表现相对弱势，因此一度出现美元指数与黄金价格同步走弱现象，其背后的原因是，作为全球定价的资产，黄金不单是由美元实际利率预期定价，而是由全球实际利率预期来定价。在紧货币预期下，当前联邦基金期货市场已开始定价美联储年内加息预期。我们认为，在当前美国经济环境下，美联储的加息决策应当是油价和通胀失控之后的...

2026-03-23 0 852.4KB 6页
华源证券：匠心家居（301061）-高壁垒的家居出口头部企业，从OEM到OBM快速转型

匠心家居(301061) 投资要点：全球功能沙发市场空间广阔，美国补库预期或推动行业景气回升。据弗若斯特沙利文，2023年全球功能沙发规模达319亿美元，2019-2023年CAGR达6.9%。分结构看，功能沙发正在从“手动”向“电动/智能化”升级，据CoherentMarketInsights及StrategicRevenueInsights，2025年“电动/智能化”功能沙发市场规模占比为63.9%，2025-2033年CAGR为6.5%，均高于“手动”功能沙发。分地区看，据Strateg...

2026-03-23 0 5.3MB 23页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：储能锂电景气上行，业绩与估值有望双升

投资要点电气设备11265下跌3.06%，表现强于大盘。（本周，3月16日-3月20日，下同），核电跌9.52%，风电跌7.88%，发电设备跌7.78%，锂电池跌6.48%，新能源汽车跌5.65%，电气设备跌3.06%，光伏跌1.07%。涨幅前五为富临精工、锦浪科技、兆新股份、中际旭创、银星能源；跌幅前五为东方铁塔、涪陵电力、海陆重工、多氟多、英威腾。行业层面：储能：2026年1-2月我国出口逆变器金额16.6亿美元，同比+56%，其中1月8.4亿美元，同环比+38%/+0%，2月8.2亿...

2026-03-23 0 4.88MB 50页
东吴证券：原油周报：中东冲突持续，国际油价上涨

投资要点【美国原油】 1）原油价格：本周（3月16日-3月20日）Brent/WTI原油期货周均价分别106.4/96.1美元/桶，较上周分别+9.9/+4.1美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.6/4.5/4.2/0.3亿桶，环比+616/+616/+0/+94万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1367万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周414台，环比+2台。美国活跃压裂车队本周172部，环比-8部。 4）原油需求：美国炼厂...

2026-03-23 0 4.07MB 59页
信达证券：电子行业周报：关注GTC和OFC大会带来的投资机遇

本期内容提要: 本周电子细分行业继续下调。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+5.17%）/其他电子Ⅱ（+3.62%）/元件（+8.11%）/光学光电子（+2.81%）/消费电子（-9.67%）/电子化学品Ⅱ（+12.45%）；本周涨跌幅分别为半导体（-1.78%）/其他电子Ⅱ（-2.44%）/元件（-0.97%）/光学光电子（-6.04%）/消费电子（-4.69%）/电子化学品Ⅱ（-6.65%）。本周北美重要个股出现分化。本周涨跌幅分别为苹果（-0.85%）/特斯拉（-5.94%...

2026-03-23 0 1.41MB 13页
华源证券：传媒互联网行业周报：腾讯阿里财报发布，AI仍是最重要的叙事方向之一

投资要点：本周观点：腾讯、阿里等大厂陆续披露财报，在财报交流中均对AI有更为充分且积极的叙事描述，①更长时间并结构性描述AI对业务场景的效能优化；②强调薪酬激励人才引进；③更为坚定的推进模型能力提升，包括推理和agent能力；④强调Agent在业务和生态中的优势，例如腾讯强调微信小程序生态。我们认为，大厂进一步强调基础设施投入，以及AI应用层在多场景的落地，产业趋势持续强化。游戏方面：完美世界《异环》本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等方面提升较...

2026-03-23 2 1.1MB 17页
华源证券：新乳业（002946）-结构驱动内生增长，净利率目标有望超预期达成

新乳业(002946) 投资要点：事件：2025年公司业绩保持良好增长态势，全年实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；扣非归母净利润为7.74亿元，同比增长33.76%。单季度看，2025年Q4实现营收28亿元，同比增长11.28%，归母净利润达1.08亿元，同比增长69.29%，扣非归母净利润达1.27亿元，同比增长76.99%。2025年公司业绩表现亮眼，利润端增长弹性较强。我们认为公司业绩增长的核心驱动力已从外部的原奶价格成本...

2026-03-23 3 276.39KB 4页
东吴证券：湘财股份（600095）-2025年年报点评：业务结构持续优化，归母净利润增长超300%

湘财股份(600095) 投资要点事件：湘财股份发布2025年业绩：2025年公司实现营业总收入24.2亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.1%；对应EPS为0.16元，ROE为3.86%，较上年+2.93pct。25Q4单季度公司实现营收6.2亿元，同比下降3.5%，实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈。证券板块：经纪业务表现突出。 1）经纪业务：2025年全市场股基交易额同比增长67%至19814亿元，湘财证券交易量亦随之同比提升，驱动公司经纪业务收入同...

2026-03-23 3 412.53KB 4页
东吴证券：宁德时代（300750）-技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上

宁德时代(300750) 投资要点动力单车带电量提升+储能爆发，行业需求持续向上，龙头份额高位提升。我们预计26年全球动力与储能电池需求约2716GWh，同比+32%，其中动力端1692GWh，同比+19.3%，受益于单车带电量提升+商用车持续高增；储能全球爆发，当前碳酸锂价格影响有限，全年预计1024GWh，同比+60%。27年全球动储需求有望维持20%+增长，2030年有望超5000GWh。动力端，宁德时代份额持续提升，25年全球份额超39.2%，同比提升1.2pct，其中欧洲份额提升至4...

2026-03-23 4 2.2MB 39页
东吴证券：民士达（920394）-2025年报点评：多领域变压器需求持续旺盛驱动营收与利润双增

民士达(920394) 投资要点 2025年营收与利润双增，盈利能力稳步改善。2025年公司实现营收4.45亿元，同比+9.16%；归母净利润1.27亿元，同比+26.70%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+17.37%。全年销售毛利率40.24%，同比+2.75pct；销售净利率28.60%，同比+3.96pct。主要系全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域高速发展带来变压器需求持续旺盛，拉动芳纶绝缘纸消费量显著提升，销量增长、生产成本下降共同作用影响收入利润增长；供应商端原料采购成...

2026-03-23 3 482.36KB 3页
东吴证券：中国巨石（600176）-年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价量上行

中国巨石(600176) 投资要点事件：公司披露2025年年报，全年分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润188.81/32.85/34.82亿元，同比+19.1%/+34.4%/+94.7%。Q4单季实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润49.77/7.17/8.69亿元，同比分别+17.8%/-21.3%/+37.6%。公司拟每10股现金分红1.9元（含税）。 2025Q4行业景气稳中有升，公司扣非后盈利保持平稳。（1）2025Q4行业新增产能冲击进一步消化，库存稳定，行业反内...

2026-03-23 3 481.24KB 3页
东吴证券：基础化工周报：油价高位支撑化工品价格上涨，固体蛋氨酸价格突破40元/公斤

投资要点【聚氨酯板块】本周（3月16日-3月20日，下同）纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为22000/16943/17771元/吨，环比分别+1543/+443/-225元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为6780/2723/4264元/吨，环比分别+1605/+505/-49元/吨。【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1228/7335/520/7177元/吨，环比分别-21/+959/+0/+628元/吨。②本周聚乙烯均价为8810元/吨，环比...

2026-03-23 3 1.19MB 20页
东吴证券：大炼化周报：地缘冲突推动油价高位震荡，涤纶长丝企业库存增加

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周（3月16日-3月20日，下同）国内重点大炼化项目本周价差为1898元/吨，环比-435元/吨（环比-19%）；国外重点大炼化项目本周价差为3125元/吨，环比+168元/吨（环比+6%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为9271/9421/10686元/吨，环比分别+493/+364/+593元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为397/231/472元/吨，环比分别+85/+0/+152元/吨，POY/FDY/DTY行业...

2026-03-23 3 2.2MB 34页
华源证券：医药行业周报：眼底病口服给药前景可期，重点关注海西新药

投资要点：本周医药市场表现分析：3月16日至3月20日，医药指数下跌2.77%，相对沪深300指数超额收益为-0.59%。本周创新药表现持续回暖，IO线整体表现较为强势，有望带动创新药整体估值修复行情，当前配置性价比较高，建议关注赔率较高或基本面确定性较高的个股。同时，进入三月份，我们建议关注Q1预期业绩较好的个股。1）创新药建议关注，A股）恒瑞医药、信立泰、君实生物、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、福元医药、苑东生物；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集...

2026-03-22 4 1.71MB 15页
华源证券：新消费行业周报：商务部发布新举措促进旅行相关消费；多地陆续落实春秋假

投资要点：商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费。根据央视新闻，2026年3月20日，商务部发布《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》（以下简称《政策措施》）。《政策措施》从扩大入境旅游消费、便利入境商务活动、激活入境赛事消费、繁荣入境文娱消费、拓展入境健康消费、发展入境教育培训消费、完善保障措施等7方面提出16条具体政策举措。从激发服务消费新需求的角度，《政策措施》提出丰富入境游产品供给、提升国际展会服务和水平、支持引进国际赛事、优化涉外营业性演出审批管理、鼓励发展中文教...

2026-03-22 4 691.02KB 8页
东海证券：美联储专题深度研究：从美国准备金框架对“沃什路径”的全景扫描-260322

投资要点金融危机前的紧缺准备金框架。在美国2008年金融危机前，美联储实行的是紧缺准备金框架，主要使用公开市场操作来控制准备金供给量，进而调节流动性供需缺口，使得FFR始终维持在目标区间内。在该阶段下，贴现率为利率走廊上限，但不存在实际的利率下限。紧缺准备金框架是对市场定价的一种激励，通过商业银行自身资金需求，在联邦基金市场上进行拆借发现市场价格，然而其缺点同样明显：美联储需要随时对准备金需求保持密切的监控。当资金需求大幅上升或者出现资本市场“黑天鹅”事件时，美联储则需要随时变更当天公开市场操...

2026-03-22 4 949.74KB 18页

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