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智库报告

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东吴证券：晨会纪要-260521

宏观策略宏观点评20260518：每周宏观经济和资产配置研判—20260518 当前的风险点在于，1）极端事件的发生条件2）市场交易行为的情绪。固收金工固收深度报告20260518：从短债基金超额收益来源探究何种策略更擅“防守”？基于各季度短债基金多维归因模型结果及取得超额收益的短债基金的策略选择进行超额收益策略归因：在债市走弱行情主导期间，采取信用下沉策略对于提升短债基金收益率的有效性更佳，拉长久期策略则有效性一般，且适度加大信用下沉力度对于助力产品取得超额收益的贡献程度优于缩短久期，...

2026-05-21 0 589.57KB 14页
华源证券：芯朋微（688508）-做强数模混合平台，服务器电源全链路布局

芯朋微(688508) 投资要点：做强数模混合平台。公司以“半导体能源赛道”为战略核心，致力于为客户提供电源及电机系统的芯片与整体解决方案。公司具有国内一流的研发实力，获得“国家技术发明奖”在内的多项权威嘉奖，参与多项国家技术标准的制定。主要产品包括高可靠性电源管理芯片、功率器件以及各类驱动产品，具体涵盖AC-DC、DC-DC、DigitalPMIC、驱动、功率器件和功率模块等六大产品线。截至2025年12月末，公司拥有超过2000款有效产品型号，广泛覆盖服务器电源、通信、光伏/储能/充电桩、...

2026-05-21 0 1.27MB 14页
华源证券：新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结：黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行

投资要点：黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体2025年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。黄金饰品的消费属性易受到黄金价格的波动影响，根据头豹研究院，黄金珠宝市场正呈现出明显分化：以投资、保值为核心诉求的产品需求保持韧性，而以设计、品牌与情感表达为导向的消费型产品，则更加依赖年轻客群与场景创新。同时，品牌集中...

2026-05-20 0 597.21KB 7页
东吴证券：大族激光（002008）-激光设备巨擘，PCB设备+3D打印业务贡献新成长活力

大族激光(002008) 投资要点全球多赛道激光装备龙头，周期成长属性突出公司是全球领先的智能制造装备整体解决方案服务商，具备从核心器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化能力，业务覆盖消费电子、新能源、PCB、3D打印等高景气下游领域。股权结构集中稳定，旗下大族数控、大族锂电、大族聚维等子公司协同发力，形成多板块并行发展格局。2013-2025年营收与归母净利润呈现波动上行，期间营收与归母净利润CAGR分别为13%/8%，毛利率维持30%以上，研发投入持续高位，周期成长属性突出，平台化优势...

2026-05-20 0 2.19MB 19页
万联证券：食品饮料行业2026Q1基金持仓跟踪报告：食饮重仓比例延续下降趋势，行业筑底修复仍为主线

投资要点：食饮行业重仓比例持续下降，重仓比例排名维持在第六名。根据2026Q1基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为2.47%，环比下降0.14pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.64%。在申万一级行业中，食品饮料行业基金重仓持股比例排名维持在第六名。白酒板块重仓比例仍维持下行态势，大众品板块总体略有上升。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2026Q1延续回落态势，重仓比例为2.09%，环比-0.17pcts；大众品板块中，饮料乳品...

2026-05-20 0 1007.21KB 9页
国信证券：纺织服装海外跟踪系列七十四：亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引

事项：公司公告：2026年5月19日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2026年3月31日的2026财年第一季度业绩：收入同比增长32%至19.46亿美元，调整后净利润为2.18亿美元，相较去年同期1.48亿美元大幅提升。国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引。2）2026年第一季度业绩：收入同比增长32%（固定汇率+26%），经调毛利率同比+1.9百分点至59.9%，经调营业利润...

2026-05-20 0 1.08MB 8页
开源证券：非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值

保险：负债端高质量增长，资产端全年向好回顾：2026年1季度受股市波动影响，险企净利润多数呈现同比下降趋势，保险服务业绩稳健增长，净资产环比走扩。负债端看，存款搬迁带来保费增长机遇，分红险高收益率、银保和个险渠道双向发力，带动1季度NBV实现高质量增长，期缴保费占比提升。财险方面，行业及头部险企非车险快速发展，成为保费的新增长驱动点，COR同比改善。展望：资产端看，长端利率底部企稳的趋势延续，对险企资产端配置带来支撑因素，4-5月股市明显回暖，利好险企2季度和全年的投资收益率改善，预计上市险...

2026-05-20 0 3.83MB 45页
华源证券：华源晨会精粹-260520

投资要点：固定收益当前超长信用债行至何处？——信用债系列报告：2026M4超长期信用债发行节奏明显提速，10Y供给占比提升。投资建议：无论是从成交笔数、TKN笔数占比及偏离度等方面所反映出的主动买盘情绪，还是从不同机构配置力量所出现的边际改善来看，我们认为超长期信用债当前或已进入值得关注的区间。具体来看：1）2026M4以来超长期信用债的二级交投氛围边际转热，2026M4不同品种的周度成交笔数整体好于2026M1-3，不同品种TKN笔数占比亦出现明显修复迹象；2）从银行间超长期信用债的净买入情...

2026-05-20 0 489.37KB 14页
天富期货：关注特朗普回国后美伊热冲突重启风险-260520

行情综述：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊仍存结构性矛盾，继续看多冲突升级概率。同时霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，但霍尔木兹海峡继续封锁，原料进口与部分化工进口继续大降，国内装置开工难以回升，仍是供应端收缩逻辑，化工持续去库至月底后低库存利多将逐步显现，维持多头思路。（一）原油：逻辑：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊...

2026-05-20 0 3.42MB 13页
中邮证券：关注休闲零食板块投资机会：三重红利共振，估值底部蓄势

投资要点 2026年休闲零食板块迎来三重确定性利好——零食量贩渠道红利持续释放、山姆等高势能渠道加速渗透、传统渠道经历深度调整后触底企稳。当前板块估值处于历史低位（2026年PE普遍15-20倍），而资金对零食股的偏好极低，市场认知与基本面改善形成显著预期差，布局窗口已开启。零食量贩渠道红利仍在，后发企业迎开店+SKU+单店三重驱动 2025年零食量贩行业保持快速扩张，头部玩家持续扩张：鸣鸣很忙2025年收入661.7亿元（+68.2%），经调净利润26.92亿元（+194.97%）；万辰集团...

2026-05-20 0 691.18KB 5页
头豹研究院：中国认知障碍康复设备行业概览：老年人口增长，如何满足市场对认知障碍康复设备不断上升的需求？

摘要认知障碍泛指各种原因导致的各种程度的认知功能损害。认知障碍康复设备是针对认知障碍患者的康复训练设备。中国认知障碍康复设备行业规模整体呈现波动上升趋势，在2017-2022年，市场规模由3.63亿人民币增长至4.70亿人民币，年复合增长率为5.32%。中国认知障碍康复设备行业下游需求因老龄化趋势而稳步上涨；多维度训练在认知障碍康复设备中的应用将推动技术创新和效能提升，拓宽应用场景，成为认知障碍康复设备未来的竞争方向，虚拟现实技术未来也将成为认知障碍康复设备的新兴增长点。下游需求上涨随着生...

2026-05-20 0 1.83MB 31页
头豹研究院：中国正畸行业概览：案例渗透增长，赛道大有可为

摘要错颌畸形是指人们的生长发育过程中，受营养不良、内分泌障碍、功能性紊乱、口腔的不良习惯以及遗传等多种因素的影响，导致牙弓或牙齿错开，不能对合，以及颌骨颅面的畸形正畸行业是为错颌畸形患者提供专业诊疗服务的行业，包括提供错颌正畸服务的综合医院、口腔专科医院等医疗机构中国正畸行业市场规模稳步增长，2019-2023年正畸行业市场规模由502.0亿元增长至611.3亿元期间年复合增长率5.0%。正畸诊疗需求庞大、口腔医疗机构服务水平逐步提升、集采政策逐步落实等因素共同推动行业快速发展，预计202...

2026-05-20 0 2.75MB 33页
头豹研究院：中国现制茶饮行业数据库系列报告：中国现制茶饮行业2026年第1季度观察（精华版）

摘要本报告全景复盘2026年第一季度中国现制饮品行业的整体运行态势，从市场格局、渠道门店、产品创新、跨界布局、资本动态、全球化扩张与政策监管七大维度，系统拆解季度行业热点变化、头部品牌战略动作，深度研判赛道底层逻辑与中长期发展趋势。整体而言，中国现制饮品行业已彻底告别野蛮增量扩张阶段，正式迈入存量精耕、价值优先、壁垒驱动的成熟发展新时期。未来，极致产品打磨、全链路供应链掌控力、精细化渠道运营与全球化长线布局，将成为品牌拉开长期竞争差距的核心胜负关键。本报告所有图、表、文字中的数据均源自弗若...

2026-05-20 0 3.3MB 38页
000560-我爱我家：2025年年度报告(更正后)

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2026-05-20 0 1.21MB 196页
中邮证券：美联储的溃败和坚守：从马丁到伯恩斯-260520

核心观点：自1913年《联邦储备法》奠定现代美联储体系以来，美国货币政策的独立性曾在制度约束与政治压力之间反复摇摆。1951年《财政部—联储协议》是历史性转折，美联储由此摆脱财政主导，获得短期利率和公开市场操作的自主权。威廉·马丁在近二十年任期内强调物价稳定优先于短期政治利益，通过仅操作短期国债、让长期利率市场化定价，维持了低通胀与相对充分就业的宏观环境，为美联储树立了独立运作的典范。然而，阿瑟·伯恩斯时代的美联储在尼克松总统的压力下多次妥协宽松政策，特别是在1972年大选前主动降息，导致货...

2026-05-20 0 1.66MB 27页
中信证券经纪(香港)：善用财务实力-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月15日发布的题为《Leveragingfinancialstrength》的报告，斯巴鲁（Subaru）在交易时段宣布利润大幅下滑，低于公司指引及市场一致预期。股价当日上涨7%。美国关税再次成为利润下滑主因。公司预计营业利润将增长近四倍，但仍低于指引。分析表示证据显示指引可能偏保守。斯巴鲁同时宣布1,500亿日元股票回购计划，规模为前次的三倍。业绩：斯巴鲁宣布公司的营业利润同比下滑90%至400亿日元，远低于1,300亿日...

2026-05-20 0 673.75KB 3页
中信证券经纪(香港)：显现复苏迹象-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Signsofbounciness》的报告，世嘉飒美（SegaSammy）于午间公布2026年3月财年第四季度业绩后股价横向波动。公司第四季度营业利润同比激增6.2倍至270亿日元，较市场一致预期高出20-30%。柏青哥机械业务推动同比上升，但值得注意的是娱乐内容业务也录得坚实改善。2027财年指引显示营业利润为445亿日元，同比下降6%，较市场预期低15-20%，但预计娱乐内容业务将实现可观复苏。强劲的...

2026-05-20 0 680.74KB 4页
中信证券经纪(香港)：保持关注-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Staytuned》的报告，5月11日，第一三共公布第四季度业绩，销售额符合预期但净利润低于预期。管理层指引2027财年销售额同比增长7.4%、营业利润增长37.5%。市场期待已久的2027-2031财年业务计划提出未来最低五年销售额复合年增长率7.2%、营业利润复合年增长率21.2%，基本符合市场一致预期。公司研发重点将转向新型治疗模式。 2026年财年第四季度业绩未达标 5月11日，第一三共公布第四季度...

2026-05-20 0 663.67KB 3页
大同证券：市场日报：三大指数触底反弹4月份全社会用电量同比增长6.0%-260520

行情回顾周二（5月19日），三大指数早盘低开，之后短暂拉升，之后震荡回落，触底后震荡拉升，尾盘沪深指数收红，创指小幅收绿。截至收盘，上证指数（+0.92%）收涨4169.54点，深证成指（+0.26%）收涨15569.91点，创业板指（-0.16%）收涨3908.44点，两市量能维持在2.8万亿。申万一级行业多数上涨，公用事业、电子、计算机领涨，有色金属、家用电器、美容护理领跌。风险提示经济数据不及预期引发市场扰动...

2026-05-20 0 347.09KB 5页
中信证券经纪(香港)：AI时代已至-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月11日发布的题为《AIera,herewego》的报告，软银公司（SBC）四季度销售额为1.7万亿日元，同比增长6.4%。营业利润1,580亿日元同比下降5%，较市场一致预期低12%。净利润650亿日元同比下降27%。公司对2027财年的指引显示，营业利润将温和增长6%至1.1万亿日元。新中期计划提出通过AI助力，到2027财年营业利润将增长54%至1.7万亿日元。中信里昂认为，软银公司将充分把握企业端AI应用加速与消费者数...

2026-05-20 0 652.91KB 3页

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