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西南证券：2026年2月社融数据点评：企业信贷同比多增，M1增速回升-260315

点评新增社融同比多增，人民币贷款转为同比少增。从社融存量看，2026年2月，社融存量同比增长8.2%，增速持平于1月。从社融增量看，2026年2月社会融资规模增量为23792亿元，同比多增1461亿元，连续两个月同比多增。2026年2月对实体经济发放的人民币贷款增加8484亿元，同比多增1956亿元，再度转为同比多增。2026年2月社融同比多增主要因企业信贷融资增加，或与春节错位（奖金发放需求）有关，以及财政、准财政持续发力，带动相关配套融资需求。2026年政府工作报告将今年的GDP增长目标设...

2026-03-15 0 1008.08KB 7页
国信证券：白酒板块3月投资策略：步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的

核心观点春节后消费需求回落，第一季度白酒板块仍有基数压力。2026年春节后节后进入白酒消费淡季，飞天茅台批价小幅回落，各产品动销量逐步走弱。当前仍处于内需缓慢复苏阶段，多品类消费品反馈节后需求均有降温；叠加白酒板块仍受到基数压力的影响，预计Q1报表业绩同比下滑。两会《政府工作报告》指出继续强调扩大内需，着力稳定地产市场，预计后续在多政策跟进下，板块动销有望温和复苏。贵州茅台改革成效逐步显现，各酒企竞争策略延续放大自身优势。春节动销验证茅台改革成效，各产品量、价表现均超市场预期，飞天茅台培育潜...

2026-03-15 0 1011.43KB 20页
华金证券：汽车行业周报：人形机器人行业双周报（0302-0315）：融资规模破纪录，具身智能资本化进程加速

投资要点周度热点回顾 1-2月全球具身智能融资超370亿元，同比呈爆发式增长。据不完全统计，1月全行业完成21起融资，累计156亿元（同比+524%，环比+108%）；2月完成28起融资，累计215亿元（同比+290.91%，环比+37.82%）。从细分赛道看，本体企业在两个月中分别占8家和15家。海内外投资分布呈显著差异，国内侧重本体硬件，海外重仓具身软件。区域分布显示，国内发生45起融资，累计约161亿元，主投硬件本体；海外发生5起融资及1起收购，涉及资金超250亿元（36.65亿美元）...

2026-03-15 0 1.65MB 13页
信达证券：煤炭开采行业：地缘扰动持续，煤化资产重估持续深化

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至3月14日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比下跌14元/吨。产地动力煤：截至3月13日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价705元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）546元/吨，周环比下跌5.5元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）585元/吨，周环比下跌30元/吨。国际动力煤离岸价：截至3月14日，纽卡斯尔NEWC5500大卡...

2026-03-15 0 1.95MB 30页
信达证券：石油加工行业原油周报：伊朗局势未有缓和，国际油价继续高位

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年3月13日当周，地缘局势扰动剧烈，国际油价大幅上涨。本周初，中东地缘紧张局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，沙特、阿联酋等国生产与出口受到冲击；卡塔尔警告海湾地区能源出口国或在数周内集体停产，市场对供应中断的担忧急剧升温，国际油价大幅冲高，盘中逼近120美元/桶。周中，特朗普表示对伊朗军事行动将很快结束，并宣布暂时豁免部分石油相关制裁以增加市场供应，市场恐慌情绪显著缓解，油价大幅回落，单日跌幅超10%。随后霍尔木兹海峡再度发生船只遇袭事件，供应担忧重燃；...

2026-03-15 0 4.27MB 29页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：炼厂保护性降负，推动能化产品价格价差上行

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至3月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2895.92元/吨，环比变化+407.03元/吨（+16.35%）；国外重点大炼化项目价差为2945.64元/吨，环比变化+1144.84元/吨（+63.57%）。截至3月13日当周，布伦特原油周均价为97.18美元/桶，环比变化+18.49%。【炼油板块】周前期，中东地缘紧张局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，沙特、阿联酋等国生产与出口受到冲击；卡塔尔警告海湾地区能源出口国或在数周内集体停产，市场对供应...

2026-03-15 0 3.06MB 25页
信达证券：钢铁行业周报：仍被低估的实物资产

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块下跌1.92%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌5.92%，长材板块上涨1.35%，板材板块下跌1.54%；铁矿石板块上涨2.36%，钢铁耗材板块下跌1.79%，贸易流通板块下跌2.557%。供给情况。截至3月13日，样本钢企高炉产能利用率82.9%，周环比下降2.40百分点。截至3月13日，样本钢企电炉产能利用率50.4%，周环比增加29.73百分点。截至3月13日，五大钢材品种产量726.6万吨，周环比增加27.04万吨，周环比增加3.87%。截至...

2026-03-15 0 1.35MB 19页
国金证券：Web3行业研究：香港首批发行名单即将公布，中东资本外流加速加密采用

投资逻辑本周美国2025年第四季度GDP增速大幅低于预期，但2026年1月核心PCE创近两年高位，使得FedWatch仅预期2026年全年仅12月降息25bp。中东局势紧张令加密市场回暖，USDC逼近800亿美元的历史高位。迪拜分析师将本轮需求与阿联酋资本外流相关联，本月迪拜房价下跌约27%；当前USDC已难以满足迪拜场外交易的需求，部分卖家对以BTC支付的买家提供5%至10%的折扣。本周BTC收盘价为7.09万美元/枚，周环比上涨4.2%，持仓均价进一步小幅下滑至54,397美元/枚；ETH...

2026-03-15 1 1.3MB 8页
国金证券：电子行业研究：GTC大会召开在即，关注美光3月18日业绩

电子周观点 GTC大会召开在即，关注美光3月18日业绩。英伟达将于3月16-19日举办GTC2026大会，黄仁勋将发表主题演讲，有望围绕AI工厂-进一步阐述AI生产的规模化基础设施，新一代芯片-发布面向智能体与机器人的全新硬件，AI智能体（Agent）-深入讲解自主AI的技术突破，机器人与AI基础设施-推出多层级的未来算力架构等多个方面的议题。与GTC大会同期举办的美国光纤通讯展览会及研讨会（OFC），还将同步定义光通信产业风向标，与英伟达的技术迭代形成协同，共同推动AI算力基础设施的全面升级。...

2026-03-15 1 1.3MB 9页
国金证券：耐用消费产业行业研究：新型烟草多政策利好渗透率提升，拓竹发布首份消费级3D趋势报告

投资逻辑潮玩：3月12日，LABUBU与三丽鸥联名系列新品线上发售。发售当晚各平台快速售罄。根据二手交易平台千岛，截至目前搪胶毛绒挂件目前全系列二手交易价均高于原价，隐藏款LABUBU×HelloKitty近3日成交均价月748.3元、成交量达275件，二手溢价率高达370.6%。名创优品与Jennie限时快闪将于3月20日-4月19日于上海举行，我们认为K-POP快闪对粉丝经济转化显著，限定/随机等机制促进复购与二级市场活跃；Q1动销与连带有望放大。新型烟草：欧洲一次性电子烟黑市规模达66...

2026-03-15 1 4.05MB 24页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：腾讯构建“养虾”矩阵，阿里Qwen团队管理调整出炉

本周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦有所布局；整体咖啡行业价格竞争趋缓，阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；4月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，近期平台补贴力度逐步收窄，关注数据波动风险。电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。腾讯音乐已推出“鹅票票”购票平台，成为继猫眼、大麦后的...

2026-03-15 2 1.68MB 12页
国金证券：家电行业周报：AWE2026启幕，绿联AINAS新品点亮智能存储新赛道

绿联AINAS新品首发亮相，生态联动拓展存储发展新空间 2026年3月12日，AWE2026在上海开幕。绿联科技以“联接AI，智护未来”为核心主题，携原生AINAS新品及全场景存储生态矩阵亮相，同步官宣重磅品牌战略合作。产品技术端，绿联首发iDX系列AINAS，原生集成LLM大语言模型与UliyaAI助手，实现AI能力开箱即用，通过本地与云端AI协同模式，在保障数据主权与隐私安全的同时，打破传统NAS功能单一局限。展会同步展出全系列NAS产品，搭建实景体验区还原影视创作场景；DXP6800Pro...

2026-03-15 2 1.87MB 12页
东吴证券：大炼化周报：油价高位震荡，大炼化产业链各环节顺价情况出现分化

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2472元/吨，环比+357元/吨（环比+17%）；国外重点大炼化项目本周价差为2948元/吨，环比+1148元/吨（环比+64%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为8779/9057/10093元/吨，环比分别+1421/+1525/+1639元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为311/230/321元/吨，环比分别+269/+337/+413元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为23.3/27...

2026-03-15 1 2.19MB 34页
中银证券：策略周报：第三次能源范式转型，混沌阶段的主线扩散-260315

长期来看，本次地缘冲突或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”。短期来看，对A股冲击仍然可控，关注“战略布局点”，行业配置方面，关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团”。从长期影响来看，本轮地缘引发的油价上涨及其次生影响或有望比肩前两次全球石油危机，并有望进一步加速全球能源结构的调整。1973年和1979年的两次石油危机催化了全球各国能源政策的重大转型：即明确了能源从“自由市场驱动”到“国家主权介入”的范式转移。第一次石油危机后，主要经济体向石油储备机制和多元化能源...

2026-03-15 1 1.64MB 18页
国金证券：绿联科技（301606）-浅海明珠，NAS启新篇

绿联科技(301606) 投资逻辑 3C主业：结构升级与渠道拓展共驱增长。1）3C配件行业在结构升级带动下扩容。绿联作为赛道龙头，22年已布局氮化镓充电技术，产品全面覆盖30-500W功率段，凭借质价比抢占份额，25Q4线上销额同比+19%，跑赢行业12pct。移动电源行业在新规催化下白牌厂商加速出清，据久谦，绿联线上份额由24年初的1.7%提升至25年末的5.5%。2）海外渠道突破有望带动收入持续高增。25H2绿联在北美Costco、BBY及欧洲MediaMarkt等重点渠道实现突破，带动25...

2026-03-15 1 4.47MB 29页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：数据逐步验证，持续看好高端消费复苏主线

核心观点免税：海南离岛免税数据亮眼，市场担忧有望缓解。经轧差计算3/1-3/12离岛免税销售额约为15.9亿，日均销售额约为1.33亿，较25M3日均增长约41.7%。2月免税因增速不及预期回调，但3月淡季增长超预期。投资逻辑不改，当前价格应更积极关注。市场担忧或将缓解，看好Q1销售表现。2月免税因增速不及市场预期回调。但节后3月淡季离岛免税的增长超预期，下旬博鳌亚洲论坛、DPWorldTour等活动将驱动高净值人群前往海南，看好销售高增持续。黄金珠宝：老铺黄金发布2025年业绩预告，利润增速...

2026-03-15 1 1.2MB 8页
国金证券：机械行业研究：看好农机和油气设备

行情回顾本周板块表现：上周（2026/3/9-2026/3/13）5个交易日，SW机械设备指数下跌2.44%，在申万31个一级行业分类中排名第26；同期沪深300指数上涨0.19%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨8.13%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数上涨0.85%。核心观点关注中东局势对粮食价格的拉动，利好农机。首先，粮价与油价正相关性极强。需求端看，全球大量粮食作物被转化为生物燃料，根据商务部，美国和巴西的玉米产量中分别有35%和13%转化为生物乙...

2026-03-15 2 1.76MB 14页
国金证券：食品饮料行业周报：贵州茅台代售规划落地，理性看待上游成本传导

白酒：周内贵州茅台落地非标茅台代售模式政策，涉及产品包括十五年份茅台、精品茅台、生肖茅台、非500ml标准装飞天茅台等，遵循物权不转移的思路，经销商可申请参与代售模式并缴纳保证金，销售完成后可获得约5%的佣金。代售模式相对于经销模式而言，渠道毛利相对较低，但经销商无需承担资金成本、经营风险等，酒厂可更灵活地进行市场供给管控、有利于稳定非标茅台价盘。我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘...

2026-03-15 2 1.2MB 9页
国信证券：2月金融数据解读：企业借钱扩张，居民捂紧钱包-260315

事项： 2月我国新增社融2.38万亿元（预期1.84万亿元），新增人民币贷款9000亿元（预期8416亿元），M2同比增长9.0%（预期8.8%）。评论：结论：1-2月新增社融合计约9.60万亿元，同比多增3123亿元，绝对规模创历史同期新高。其中，2月单月新增社融环比回落4.84万亿元，幅度略超季节性，但绝对金额仍处历史次高水平，社融同比增速持平于8.2%，整体表现较为稳健。信贷方面，1-2月新增人民币贷款合计约5.61万亿元，同比少增5300亿元，规模低于2023—2025年同期，总体...

2026-03-15 1 598.67KB 7页
国信证券：宏观经济专题研究：全球变局（3）：70年代通胀“M顶”能否再现？-260315

核心观点本轮能源冲击难以复制70年代通胀“M顶”路径。近期中东局势升温，市场开始担忧美国通胀是否会重演70年代的“M顶”形态。与当时相比，美国当前的能源依赖度、供给扰动性质以及美国通胀形成机制均已发生明显变化。因此我们认为本轮石油价格的快速上行应为阶段性扰动，难以成为推动通胀的结构性动因，主要基于三点判断。（1）美国由“进口国”转为“输出国”。依托水平钻井与水力压裂技术，美国页岩油产量自在2016年前后超过常规原油产量。页岩油开发周期通常仅6-12个月，这使美国能源供给具备更强的短期调节能力...

2026-03-15 2 667.45KB 8页

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