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华源证券：交通运输行业周报：看好快递格局向好，航空供需结构向上

投资要点：一、行业动态跟踪快递物流： 1）顺丰行业首推“超时赔付”服务。根据顺丰集团公众号，12月1日起，顺丰于行业内首次推出“超时赔付”服务，只要在小程序或APP等顺丰官方渠道下单顺丰特快，若因顺丰运输原因导致的派送超时，客户即可获得“现金”赔付。首批上线深圳、青岛等10城并预计最终覆盖全国。具体赔付标准上，因顺丰原因造成订单超时，顺丰会以快递员揽收时预计送达时间为基准，结合快递超时长短以及客户会员等级，进行阶梯式赔付。根据超时时长退回基础运费比例20%-30%不等的金额，以保障广大客户权...

2025-12-07 0 2.11MB 17页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：储能锂电淡季不淡、AIDC和人形加速

投资要点电气设备9984上涨0.22%，表现弱于大盘。风电涨3.48%，核电涨1.93%，发电设备涨1.85%，电气设备涨0.22%，新能源汽车涨0.03%，光伏跌1.61%，锂电池跌3.53%。涨幅前五为太阳电缆、航天机电、道明光学、泰胜风能、大金重工；跌幅前五为天际股份、石大胜华、合纵科技、ST聆达、亿华通。行业层面：人形机器人：北京落地全球首个国家人形机器人赛训基地；清华大学成立具身智能与机器人研究院；领益智造：人形机器人组装突破5000台；特朗普政府年底成立机器人工作组；优必选推出...

2025-12-07 0 2.93MB 49页
国金证券：具身智能行业研究：美国或发布机器人行政命令，众擎机器人T800发布

核心观点：机器人：景气度加速向上，美政府或发布机器人行政命令，中美机器人军备竞赛加速。美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人技术的行政命令。美国商务部发言人回应称：“我们致力于推动机器人和先进制造业，因为它们是让关键生产回流美国的核心。”据一位熟悉计划的人士透露，美国交通部也正准备成立一个机器人工作组，可能在年底前宣布。除此以外，美国国会议员对机器人技术的兴趣也在上升，共和党人曾提出设立国家机器人委员会。众擎机器人T800正式发布，重新定义全域动态效能人形机器人。2025年12月2日，众擎...

2025-12-07 0 1.07MB 9页
国金证券：商业航天行业研究系列1：Starlink——低轨织网，独步苍穹，连接万物与万亿级TAM之路

Starlink是SpaceX的现金牛和核心增长引擎，代表了其母公司4000亿美元估值中的绝大部分。它不仅是一个卫星互联网服务提供商，更是一个高增长、高利润率潜力、且受到其母公司SpaceX发射护城河绝对保护的全球卫星SaaS平台。发射端：依托发射霸权的降维打击。当亚马逊的ProjectKuiper或OneWeb需要支付昂贵的市场价格（7000万美金）来发射卫星时，Starlink仅需支付母公司SpaceX的内部边际成本（1500万美金）。这种根本性的成本结构差异，使得Starlink能够在低...

2025-12-07 6 6.8MB 35页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：电建年度集采强势验证风电需求高景气，锂电供应链大单锁量频发

整体观点：中国电建2026年度风光设备框架集采启动，风机招标35GW（同比+40%）；大金重工发布全球首创滚吊一体多用途创新船型，助力我国风电全产业链、全生命周期出海提速；风电内外需高景气趋势明确。锂电各环节长协大单锁量频发、产业链涨价陆续落地，景气大周期趋势明朗。当前重点看好：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善），以及确定性收益AI资本开支及供应链扩张的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。风电：电建26年风机框采规模同比+40%，看好26年国内风电装机保持增长...

2025-12-07 0 1.82MB 14页
国金证券：证券行业研究：外部环境改善，优质机构杠杆上限有望提升，看好板块估值修复

事件概况 12月6日，吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上发表以“加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本市场高质量发展”为主题的致辞。事件点评 1、行业发展的大环境方面，“十五五”是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期。吴清主席表示证券行业作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”，发展空间广阔、大有可为，要求证券行业要不断创新金融产品、服务和组织架构，要求各证券公司要从价格竞争加快转向价值竞争。 2、监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的...

2025-12-07 0 552.44KB 3页
华源证券：传媒互联网行业周报：豆包手机助手发布技术预览版，关注AI入口和生态演绎

投资要点：本周观点：12月1日字节跳动发布豆包手机助手，其是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，目前搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机nubiaM153少量发售。根据测评，豆包手机助手基于豆包大模型能力和手机厂商授权，具备系统级的操作权限，能够识别手机屏幕UI元素，理解用户需求，并模拟点击、滑动和输入等动作，实现手机中的跨应用操作，包括多平台比价点外卖下单、读取屏幕信息回答问题等。但同时实测过程中，微信、淘宝、支付宝、部分银行等App陆续开始限制登录，并弹出安全警示框，提醒当前登...

2025-12-07 0 656.83KB 17页
国金证券：非金属建材周观点：AI铜箔和AI电子布板块，如何应对高频变化

【一周一议】首先，四季度以来，出海、AI新材料、地产链内需3个方向一直呈现“理性、克制”的特征，即行业偶发性变化、催化行情，但并非趋势性变化，因此表现为短期波动。以AI新材料板块为例，我们认为，当前时点市场处理信息更理性，尤其是对正在测试/打样/研发中的方案，没有出现估值和盈利预期的明显上修。第二，从AI材料升级趋势确定以来，国内外厂家加速进入行业，参与者众多、正负反馈高频。我们建议“以稳应变”的思路，例如AI电子布品类多，“大满贯”定位的中材科技，兼具low-dk一代/二代/cte布、Q布...

2025-12-07 0 2.72MB 18页
华源证券：2026年保险行业策略报告：银保渠道依靠网点数量渗透，个险渠道由“产品+服务”和“差异化账户”驱动

预计26年寿险新单保费和新业务价值将保持较快增长银保渠道：预计26年银行存款到期再配置需求较大，这些低风险偏好资金或部分流入安全属性较高且有收益弹性的银保产品，主要上市公司在战略上重视银保渠道，增长驱动因素或来自于银行网点数量的持续渗透和高客的开发，我们预计26年上市险企的银保渠道新单保费增速有望达到30%以上；个险渠道：新增代理人数量尚未到拐点，我们认为26年的驱动因素或来自于“产品+服务”和“差异化账户”带来的产能提升，我们预测主要上市公司26年个险渠道的新业务价值增速或在0%-10%。...

2025-12-07 0 1.04MB 17页
华安证券：计算机行业周报：全球科技（计算机）

主要观点： 12月1日，DeepSeekV3.2和DeepSeekV3.2-Speciale正式发布1）推理能力全球领先：DeepSeekV3.2适合日常使用，包括问答场景和通用Agent任务场景，在公开推理类Benchmark测试中，DeepSeekV3.2达到GPT-5的水平，略低于Gemini-3.0-Pro，相比Kimi-K2-Thinking输出长度大幅降低，显著减少计算开销与用户等待时间；DeepSeekV3.2-Speciale是V3.2长思考增强版，结合DeepSeek-Math...

2025-12-07 0 670.48KB 12页
华安证券：机械设备行业2025年三季报复盘

主要观点：板块层面综合机械设备行业三季报复盘，从板块来看，工程机械板块成长性相对较好，营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于机械设备行业总体情况，另外从合同负债层面来看，2024年及2025Q1-3合同负债增速均提升，建议重点关注。 2024：1）营业收入增速：通用设备（+，相较于2024Q1-3提升，下同）>自动化设备（-，相较于2024Q1-3下滑，下同）>机械设备行业总计（+）>工程机械（+）>轨交设备（+）；2）净利率：工程机械（-）>自动化设备（-）>轨交设备（-）>机械设备...

2025-12-07 0 1.59MB 16页
华安证券：全球科技行业周报：DeepSeekV3.2发布，可灵开启可灵全能灵感周

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-12-01至2025-12-05)，上证指数周涨跌幅为0.37%，创业板指周涨跌幅为1.86%，沪深300周涨跌幅为1.28%，中证1000周涨跌幅为0.11%，恒生科技周涨跌幅为1.13%，纳斯达克指数周涨跌幅为0.91%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-3.59%，恒生互联网科技业周涨跌幅为0.95%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为1.06%，人工智能指数周涨跌幅为1.34%。 DeepSeekV3.2正式发布 12月1日，...

2025-12-07 0 1.49MB 30页
华源证券：新消费行业周报：美国黑五当日线上数据发布；遇见小面港股上市

投资要点：美国黑五当日线上数据发布。根据21世纪经济报道公众号，美国黑周五线上消费创新高，但消费者倾向降级消费。AdobeAnalytics数据显示，美国消费者“黑色星期五”当天线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1%，但价格上涨抑制了需求，消费者结账时购买的商品数量减少。实体店客流相对冷清，由于持续通胀、贸易带来不确定性以及劳动力市场疲软的情况下，消费者担心超支。根据MastercardSpendingPulse的数据，美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去...

2025-12-07 0 600.97KB 7页
国金证券：交通运输行业研究：干散货运输指数环比增长，西芒杜项目首船铁矿石成功发运

行业观点快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月24日-11月30日）邮政快递累计揽收量约40.06亿件，环比-2.91%，同比+5.0%；累计投递量约40.28亿件，环比-1.54%，同比+5.3%。“反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。低价件减少，头部快递市场份额提升，看好中通快递。物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3882点，同比-1...

2025-12-07 0 1.94MB 17页
国金证券：AI周观察：光通信赛道维持高景气度，Gemini保持高活跃度

本周AI应用端，受海外假期影响多数产品活跃度走低，Gemini逆势上涨。模型端，可灵AI全量开放O1视频模型；DeepSeek发布V3.2系列，通过DSA架构大幅降本增效；AWS推出集成检索与代码能力的Nova2系列；谷歌上线Gemini3DeepThink模式刷新推理基准；腾讯发布混元2.0，强化数学与科学推理能力。 Marvell三季度营收与数据中心业务分别同比增长37%与38%，盈利能力环比改善，第四季度展望保持强劲。公司预计FY27数据中心收入将增长超25%，并实现季度环比持续提升。在A...

2025-12-07 0 1.89MB 9页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道

本周观点看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。近日Qwen3-Learning上线拍题答疑、批改作业两大核心功能，大厂对AI教育布局持续。奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增长14%，势头持续向好。Prada集团对范思哲的收购交易已经完成，未来至少3年内将专注整合增长，不再进行其它收购。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，咖啡豆进口量保持高增...

2025-12-07 0 2.34MB 16页
国金证券：保险行业研究：风险因子下调引导长钱长投，险资权益配置限制再放开

事件 12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。核心内容长期投资的股票风险因子下调，险资权益配置掣肘再迎放松。1）持仓时间（根据过去六年加权平均持仓时间确定）超过三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；2）持仓时间（根据过去四年加权平均持仓时间确定）超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。本次风险因子调整是5月7日国新办新闻发布会内容的具体落实。彼时金融监管总局局长李云泽提出将推出三条措施支持稳定和...

2025-12-07 0 556.91KB 3页
国金证券：纺织品和服装行业研究：亚羊毛趋势向上关注龙头毛企；大众护肤国货自然堂递交上市申请

核心观点亚羊毛趋势向上，关注龙头毛企投资机会。行业历经2024年至2025年上半年的需求低迷与去库存后，于下半年迎来周期拐点。下游需求逐步回暖，新澳股份25Q3合同负债同比增长42%，行业原材料库存同比降低12.6%。供需格局支撑毛价走强，澳大利亚19微米羊毛现货价9月同比上涨20.44%，近期价格在高位区间企稳并延续上行趋势。龙头毛企有望受益于价格传导与备货需求拉动，实现量价齐升。自然堂集团已向港交所提交上市申请。作为中国第三大国货化妆品集团，主品牌自然堂稳居国货品牌前列。公司以大众护肤品...

2025-12-07 0 1.81MB 14页
国金证券：非银行金融行业研究：券商和保险外部发展环境大幅改善，提升行业长期业绩预期，估值提升空间大！

行业发展的大环境方面，“十五五”是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期。吴清主席表示证券行业发展空间广阔、大有可为，要求证券行业要不断创新金融产品、服务和组织架构，要求各证券公司要从价格竞争加快转向价值竞争。监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的努力已非常明确。证监会多次表态建设建强“防波堤防浪堤”，从政策、资金、预期对冲等方面打好稳市组合拳，坚决维护市场平稳运行。这将显著降低券商业绩的波动性，显著提高业绩的长期成长性，从而理应提升估值。另外，吴清主席表示将对优质机构适当“松绑”，进一步优...

2025-12-07 0 1.64MB 10页
国信证券：银行业理财2025年12月月报：2026：银行理财能接力险资入市吗？

核心观点 11月理财规模再创历史新高。结合同业机构交流，全行业当月规模高点接近约34万亿元（高于普益口径数据披露），即使年底会有一定规模回表，判断年底行业规模可以站稳33万亿元。同时，近期理财存量产品整改节奏有所缓释，考虑到纯债类理财产品通过增加存款配置、加大委外基金交易等方式应对市场波动，判断产品净值受近期债券市场波动的冲击整体可控，但也会存在年底赎回基金、落袋为安的动作。但从长期看，理财业内共识是债券回报已窄，下一步要通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品。多资产配置是理财子公司利率中枢...

2025-12-07 0 702.51KB 13页

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