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华源证券：2026年保险行业策略报告：银保渠道依靠网点数量渗透，个险渠道由“产品+服务”和“差异化账户”驱动

预计26年寿险新单保费和新业务价值将保持较快增长银保渠道：预计26年银行存款到期再配置需求较大，这些低风险偏好资金或部分流入安全属性较高且有收益弹性的银保产品，主要上市公司在战略上重视银保渠道，增长驱动因素或来自于银行网点数量的持续渗透和高客的开发，我们预计26年上市险企的银保渠道新单保费增速有望达到30%以上；个险渠道：新增代理人数量尚未到拐点，我们认为26年的驱动因素或来自于“产品+服务”和“差异化账户”带来的产能提升，我们预测主要上市公司26年个险渠道的新业务价值增速或在0%-10%。...

2025-12-07 0 1.04MB 17页
华安证券：计算机行业周报：全球科技（计算机）

主要观点： 12月1日，DeepSeekV3.2和DeepSeekV3.2-Speciale正式发布1）推理能力全球领先：DeepSeekV3.2适合日常使用，包括问答场景和通用Agent任务场景，在公开推理类Benchmark测试中，DeepSeekV3.2达到GPT-5的水平，略低于Gemini-3.0-Pro，相比Kimi-K2-Thinking输出长度大幅降低，显著减少计算开销与用户等待时间；DeepSeekV3.2-Speciale是V3.2长思考增强版，结合DeepSeek-Math...

2025-12-07 0 670.48KB 12页
华安证券：机械设备行业2025年三季报复盘

主要观点：板块层面综合机械设备行业三季报复盘，从板块来看，工程机械板块成长性相对较好，营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于机械设备行业总体情况，另外从合同负债层面来看，2024年及2025Q1-3合同负债增速均提升，建议重点关注。 2024：1）营业收入增速：通用设备（+，相较于2024Q1-3提升，下同）>自动化设备（-，相较于2024Q1-3下滑，下同）>机械设备行业总计（+）>工程机械（+）>轨交设备（+）；2）净利率：工程机械（-）>自动化设备（-）>轨交设备（-）>机械设备...

2025-12-07 0 1.59MB 16页
华安证券：全球科技行业周报：DeepSeekV3.2发布，可灵开启可灵全能灵感周

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-12-01至2025-12-05)，上证指数周涨跌幅为0.37%，创业板指周涨跌幅为1.86%，沪深300周涨跌幅为1.28%，中证1000周涨跌幅为0.11%，恒生科技周涨跌幅为1.13%，纳斯达克指数周涨跌幅为0.91%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-3.59%，恒生互联网科技业周涨跌幅为0.95%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为1.06%，人工智能指数周涨跌幅为1.34%。 DeepSeekV3.2正式发布 12月1日，...

2025-12-07 0 1.49MB 30页
华源证券：新消费行业周报：美国黑五当日线上数据发布；遇见小面港股上市

投资要点：美国黑五当日线上数据发布。根据21世纪经济报道公众号，美国黑周五线上消费创新高，但消费者倾向降级消费。AdobeAnalytics数据显示，美国消费者“黑色星期五”当天线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1%，但价格上涨抑制了需求，消费者结账时购买的商品数量减少。实体店客流相对冷清，由于持续通胀、贸易带来不确定性以及劳动力市场疲软的情况下，消费者担心超支。根据MastercardSpendingPulse的数据，美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去...

2025-12-07 0 600.97KB 7页
国金证券：交通运输行业研究：干散货运输指数环比增长，西芒杜项目首船铁矿石成功发运

行业观点快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月24日-11月30日）邮政快递累计揽收量约40.06亿件，环比-2.91%，同比+5.0%；累计投递量约40.28亿件，环比-1.54%，同比+5.3%。“反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。低价件减少，头部快递市场份额提升，看好中通快递。物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3882点，同比-1...

2025-12-07 0 1.94MB 17页
国金证券：AI周观察：光通信赛道维持高景气度，Gemini保持高活跃度

本周AI应用端，受海外假期影响多数产品活跃度走低，Gemini逆势上涨。模型端，可灵AI全量开放O1视频模型；DeepSeek发布V3.2系列，通过DSA架构大幅降本增效；AWS推出集成检索与代码能力的Nova2系列；谷歌上线Gemini3DeepThink模式刷新推理基准；腾讯发布混元2.0，强化数学与科学推理能力。 Marvell三季度营收与数据中心业务分别同比增长37%与38%，盈利能力环比改善，第四季度展望保持强劲。公司预计FY27数据中心收入将增长超25%，并实现季度环比持续提升。在A...

2025-12-07 0 1.89MB 9页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道

本周观点看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。近日Qwen3-Learning上线拍题答疑、批改作业两大核心功能，大厂对AI教育布局持续。奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增长14%，势头持续向好。Prada集团对范思哲的收购交易已经完成，未来至少3年内将专注整合增长，不再进行其它收购。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，咖啡豆进口量保持高增...

2025-12-07 0 2.34MB 16页
国金证券：保险行业研究：风险因子下调引导长钱长投，险资权益配置限制再放开

事件 12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。核心内容长期投资的股票风险因子下调，险资权益配置掣肘再迎放松。1）持仓时间（根据过去六年加权平均持仓时间确定）超过三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；2）持仓时间（根据过去四年加权平均持仓时间确定）超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。本次风险因子调整是5月7日国新办新闻发布会内容的具体落实。彼时金融监管总局局长李云泽提出将推出三条措施支持稳定和...

2025-12-07 0 556.91KB 3页
国金证券：纺织品和服装行业研究：亚羊毛趋势向上关注龙头毛企；大众护肤国货自然堂递交上市申请

核心观点亚羊毛趋势向上，关注龙头毛企投资机会。行业历经2024年至2025年上半年的需求低迷与去库存后，于下半年迎来周期拐点。下游需求逐步回暖，新澳股份25Q3合同负债同比增长42%，行业原材料库存同比降低12.6%。供需格局支撑毛价走强，澳大利亚19微米羊毛现货价9月同比上涨20.44%，近期价格在高位区间企稳并延续上行趋势。龙头毛企有望受益于价格传导与备货需求拉动，实现量价齐升。自然堂集团已向港交所提交上市申请。作为中国第三大国货化妆品集团，主品牌自然堂稳居国货品牌前列。公司以大众护肤品...

2025-12-07 0 1.81MB 14页
国金证券：非银行金融行业研究：券商和保险外部发展环境大幅改善，提升行业长期业绩预期，估值提升空间大！

行业发展的大环境方面，“十五五”是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期。吴清主席表示证券行业发展空间广阔、大有可为，要求证券行业要不断创新金融产品、服务和组织架构，要求各证券公司要从价格竞争加快转向价值竞争。监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的努力已非常明确。证监会多次表态建设建强“防波堤防浪堤”，从政策、资金、预期对冲等方面打好稳市组合拳，坚决维护市场平稳运行。这将显著降低券商业绩的波动性，显著提高业绩的长期成长性，从而理应提升估值。另外，吴清主席表示将对优质机构适当“松绑”，进一步优...

2025-12-07 0 1.64MB 10页
国信证券：银行业理财2025年12月月报：2026：银行理财能接力险资入市吗？

核心观点 11月理财规模再创历史新高。结合同业机构交流，全行业当月规模高点接近约34万亿元（高于普益口径数据披露），即使年底会有一定规模回表，判断年底行业规模可以站稳33万亿元。同时，近期理财存量产品整改节奏有所缓释，考虑到纯债类理财产品通过增加存款配置、加大委外基金交易等方式应对市场波动，判断产品净值受近期债券市场波动的冲击整体可控，但也会存在年底赎回基金、落袋为安的动作。但从长期看，理财业内共识是债券回报已窄，下一步要通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品。多资产配置是理财子公司利率中枢...

2025-12-07 0 702.51KB 13页
中航证券：社会服务行业·周观点：从端侧入口到智能体执行，国产AI应用化提速

本周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为－0.65%,在申万一级行业涨跌幅中排名20/31. 各基准指数周涨跌幅情况为：创业板指（1.86%)、沪深300(1.28%)、深证成指（1.26%)、上证指数（0.37%)、社会服务（－0.65%). 子行业涨跌幅排名：体育II(4.12%)、酒店餐饮（0.33%)、专业服务（0.03%)、旅游及景区（－0.58%)、教育（－1.43%).个股涨跌幅排名前五：苏试试验（10.53%)、同庆楼（9.29%)、中国高科（9.28%)、锋尚文化（4.48...

2025-12-07 0 20MB 10页
开源证券：国防军工行业点评报告：商业航天催化密集，产业或迎来快速增长拐点

军工板块估值仍处于相对高位过去两周（11.24-12.5）军工指数上涨5.76%。同期沪深300指数上涨2.94%，超额收益为2.82个百分点；在31个行业中排名6位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为69.33倍，位于2015年初至今的68.46%分位，较两周前67.34倍（分位数65.65%）有所上涨。委内瑞拉局势升级，土耳其、印度加大军备投入 11月29日，美国威胁“关闭委领空”。12月2日，美国以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近的加勒比海域部署多艘军舰，并派出多型军机在与委内瑞拉附近的...

2025-12-07 0 1.18MB 12页
开源证券：基础化工行业周报：关注BOPET行业反内卷动向，全球MDI价格联动上涨

本周行业观点1：关注BOPET行业反内卷动向，企业报价上行本周（12月1日-5日）BOPET企业让利意愿降低，BOPET报价上行。根据百川盈孚数据，截至12月4日，BOPET华东市场12μ普通膜市场主流报价为7100-7300元/吨，周均价为7188.75元/吨，较上周上涨58.75元/吨，涨幅0.82%。2025年以来，BOPET一直到价格洼地水平也并未换来多少新增的需求量，企业明白一味的降低价格无甚作用，还会扰动市场，所以当前让利意愿降低，BOPET价格从横盘运行转为试探上行。【推荐标的】...

2025-12-07 0 4.94MB 29页
开源证券：汽车行业周报：鸿蒙智行尊界S800轿车11月交付破2000台，宇树科技完成IPO辅导

行业重点新闻（1）鸿蒙智行“五界十车”43个月交付破百万辆，创下中国新势力汽车品牌最快达成百万交付的纪录；（2）极氪官宣登陆韩国市场，与四家经销商完成签约；（3）魏牌全新蓝山智能进阶版开启预订，首搭长城VLA辅助驾驶；（4）曹操出行升级Robotaxi战略：十年计划覆盖百城，打造智能交通枢纽；（5）我国汽车转向新国标发布：支持线控转向，删除机械连接强制要求；（6）鸿蒙智行尊界S800轿车11月交付破2000台，连续三个月居70万级以上豪华车销量榜首；（7）2025人形机器人：13亿订单与IPO...

2025-12-07 0 1.8MB 15页
开源证券：非银金融行业周报：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金

周观点：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金证监会主席吴清表态积极且超预期，保险投资端松绑政策符合预期。券商和保险行业业务端景气延续，叠加政策端向好和全年相对滞涨，看好非银板块布局机会。券商：监管表态积极，行业有望进入“政策宽松期”，杠杆上限提升助力ROE12月6日证监会主席吴清在中证协第八次会员大会上致辞，表态积极，核心要点：（1）杠杆放松：对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。（2）鼓励创新：在风险可控基础上，不断创新金融产品、服务和组织架构，...

2025-12-07 0 575.39KB 4页
开源证券：食品饮料行业周报：白酒短期批价扰动，西麦新品值得关注

核心观点：批价短期波动不改长期价值，西麦新品构建第二曲线 12月1日-12月5日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约3.2pct，子行业中预加工食品（+1.5%）、啤酒（+1.2%）、软饮料（+0.4%）表现相对领先。茅台近期批价持续下行，散瓶价格已跌至1550元/瓶左右，核心驱动因素为公司四季度发货量增加，同时年底经销商有资金回笼需求，叠加部分电商平台低价促销，进一步扰动价格体系。短期的批价波动更多是行业供需格局变化的阶段性体现，并非品牌力的根本性变化，公司积极...

2025-12-07 0 1.32MB 10页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：变革：股权变更，项目收并购，管理层变革等

投资要点服务消费政策增加优质服务供给。9月商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5方面、19条措施。2024年我国居民人均服务性消费支出占比为46.1%，较2015年提升了5个百分点，2025年前三季度提升至46.8%，我国养老育幼、医疗健康、教育培训、文化娱乐、居住服务等服务消费市场广阔，但存在优质服务供给不足、供给环境不优、服务业开放水平不高、相关行业标准不完善等问题。政策端持续增加优质消费供给，满足人民群众多样化、差异化的消费需求，助力产业结构优化。文旅上市公司资本...

2025-12-07 0 782.28KB 9页
中国银河：具身智能产业跟踪（24）：优必选中标广西、江西合计4亿元项目

行情回顾：2025年11月24-28日，具身智能指数4.50%，与SW31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第3，跑赢沪深300约2.86pcts。年初至今涨幅30.49%，跑赢沪深300约12.01pcts。估值上，11月28日具身智能指数静态PE约36.90倍，处于历史中值。量上，11月24-28日具身智能指数成分股合计成交量达143亿股，环比上周1.6%，居历史中值。11月24-28日换手率8.30%，成交活跃度排市场第23。个股方面，本周涨幅前五为力星股份、超捷股份、广汽集团、斯菱股份、...

2025-12-07 0 3.17MB 12页

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