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中信证券经纪(香港)：Arm东京简报-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月30日发布的题为《ArminTokyo》的报告，中信里昂参加了Arm在东京举行的简报会。公司预计到2027财年将实现每股收益增长五倍，因其在现有芯片设计业务中看到利好因素，并计划新增150亿美元芯片收入。Arm股价已对该公告作出非常正面的反应；然而从软银集团（SBG）的角度来看，未来几个月当新的加速器芯片业务推出时，市场会有更多兴奋点。 Arm新芯片业务将推动重大转变；公司预计将获得增量客户部分投资者质疑此次芯片发布...

2026-04-01 0 660.03KB 4页
中信证券经纪(香港)：释放资产价值-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月27日发布的题为《Unlockingitsassetvalue》的报告，中信里昂在伦敦举办AyalaAccessDays期间主持了AyalaLand（ALIPM）的会议，日程安排紧凑。在房地产情绪低迷及住宅供应过剩的背景下，阿亚拉（Ayala）管理层态度谨慎。鉴于此，公司计划放缓项目推出节奏。尽管如此，管理层对商业租赁和酒店业务仍持乐观态度，并计划通过资本循环释放资产价值。这将有助于自由现金流自2026年起逐步转正，支...

2026-04-01 0 650.91KB 3页
中信证券经纪(香港)：重返游戏战场-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月29日发布的题为《Getbackintothegame》的报告，中信里昂在此前报告中认为索尼股价将维持区间波动直至PS5提价，这一转折随着索尼宣布全球范围内PS5/数字版机型大幅提价100美元而实现，此举几乎抵消了内存价格上涨的影响，消除了“内存亏损压力”。索尼股价可能因内存厂商动能减弱及SOX指数走弱获得支撑。下一个重要催化因素将是11月发布的《GTA6》。 PS5价格调整 3月27日盘后，索尼宣布自4月2日起在美国...

2026-04-01 0 671.92KB 3页
中信证券经纪(香港)：抗油价波动-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月25日发布的题为《Oilresilient》的报告，受中东危机及原油价格飙升影响，尤妮佳（Unicharm）股价过去一个月下跌16%。分析指出中国及亚洲地区今年有望恢复收入增长。油价敏感性对于2027财年，分析预计若原油价格上涨至约100美元/桶（假设原油占销货成本15%），毛利率将下降约4.5个百分点。考虑到现货价格与采购存在约半年时滞，这仅会影响本财年下半年的业绩。可能通过销量提升抵消 2022年当原油价格达...

2026-04-01 0 651.72KB 3页
中信证券经纪(香港)：Arm进军AI芯片领域-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月25日发布的题为《ArmjumpsintoAIsilicon》的报告，Arm的人工智能活动披露了其进军AICPU领域的计划，转型为无晶圆厂芯片制造商并与Meta合作，还即将与OpenAI合作。这可能与部分现有无晶圆厂客户产生摩擦。此次披露尚未提及软银集团（SBG）的产品，中信里昂预计未来数月会公布相关消息。 Arm期待已久的芯片公告；强劲销售增长 Arm预计AICPU、边缘计算（edge）和机器人领域的可触达市场（TA...

2026-04-01 0 647.34KB 3页
中信证券经纪(香港)：产品组合改善-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月25日发布的题为《Improvingproductmix》的报告，分析认为，鹿岛建设可能发布截至2027财年营业利润与净利润同比下滑的保守指引。不过研究指出，其核电站、工厂和数据中心等盈利项目占比将会提升，从而改善产品组合，有望推高建设业务的利润率。核电站领域占据主导地位分析预计鹿岛建设将积极调整建筑订单结构，向工厂、核电站及数据中心项目倾斜。日本能源安全的不确定性可能加速核电站重启进程。公司已在核电站建设领域确立...

2026-04-01 0 612.21KB 3页
中信证券经纪(香港)：首次进军日本数据中心-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月24日发布的题为《MaidenJapanDCentry》的报告，凯德腾飞房产信托（CLAR）宣布三项总价14亿新加坡元的收购交易，包括新加坡资产及首次进入日本数据中心市场。交易将通过债务与股权混合融资的形式，同时将负债率将维持在40%以下。综合此前宣布的新加坡、美国和西班牙三项收购，DPU增厚幅度达4.1%。尽管增加数据中心领域布局具有合理性，但中信里昂对当前地缘政治紧张局势下的时机选择保持谨慎，因为其可能会影响未来资...

2026-04-01 0 678.25KB 4页
华龙证券：山东黄金（600547）-2025年报点评报告：业绩稳增，重点项目推进保障增长前景

山东黄金(600547) 事件： 3月27日，公司发布2025年报：2025年，公司实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%，实现归母净利润47.39亿元，同比增长60.57%。观点：黄金价格新高叠加自产金稳健增长，量价双升推动业绩高增。报告期内，受全球局势变动等多重因素推动，黄金价格大幅上涨，国际现货金价与上海黄金交易所年末价较2024年分别上涨65%、58%。公司矿产金48.89吨，同比增加2.72吨，增速5.89%。其中境内矿山合计产金36.31吨，同比持平，境外矿山合计产...

2026-04-01 0 273.91KB 4页
中邮证券：乐鑫科技（688018）-S31推动平台从“AIMCU”走向“AloT智能节点”

乐鑫科技(688018) 投资要点 S31助力端侧部署。端侧AI的核心是让大模型在手机、PC、嵌入式等本地设备完成推理，解决云端AI的隐私、延迟与成本问题，但传统端侧AI多停留在“对话输出”，无法直接操控设备、执行任务。从OpenClaw到zclaw，让端侧AI从“只能思考、无法行动”的智能助手，升级为可自主完成文件管理、系统控制、设备联动的本地AI智能体，既保留端侧AI隐私安全、低延迟、断网可用的优势，又赋予其真实落地的执行能力，是端侧AI从“能用”到“好用”的关键基础设施。过去几年ESP32...

2026-04-01 0 478.16KB 4页
中邮证券：三一重工（600031）-业绩快速增长，现金流表现亮眼

三一重工(600031) l事件描述公司发布2025年年报，实现营收892.31亿元，同增14.73%；实现归母净利润84.08亿元，同增41.18%；实现扣非归母净利润82.21亿元，同增54.13%。 l事件点评各项产品收入均实现稳健增长，竞争力持续增强。分产品来看，公司2025年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入157.38、345.44、155.63、28.20、37.57、148.49亿元，同比增速分别为9.53%、13.73%、18.67%、35...

2026-04-01 0 537.88KB 5页
中邮证券：亚普股份（603013）-25年海外营收占比创历史新高，产品多元化布局提速

亚普股份(603013) 事件亚普股份发布2025年年报，2025年公司实现营收91.33亿元，同比+13.09%，归母净利润5.28亿元，同比+5.62%，扣非归母净利润5.21亿元，同比+2.47%。25Q4单季度实现营收25.17亿元，同比+4.77%，环比+10.83%，归母净利润1.11亿元，同比-12.01%，环比-14.62%，扣非归母净利润1.09亿元，同比-20.75%，环比-14.17%。点评一、全球化战略进入收获期，海外销售高增推动营收规模再上台阶。公司25年营收9...

2026-04-01 0 429.37KB 5页
东吴证券：永兴股份（601033）-2025年报点评：产能利用率提升7pct至87%，积极拓展掺烧&供热，高分红66%

永兴股份(601033) 投资要点事件：2025年公司实现营业收入42.87亿元，同比增长13.9%；归母净利润8.61亿元，同比增长4.9%。其中，25Q4资产减值计提0.63亿元，若还原资产减值后公司25年归母净利润同比增长12.6%。 2025年垃圾量同增18%，产能利用率提升7pct至87%。2025年公司垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量1,096.43万吨，同比增长18.1%；生物质处理项目垃圾进厂总量67.12万吨（24年73.57万吨）。截至2025年末，公司控股运营16个垃圾焚烧发...

2026-04-01 0 482.54KB 3页
西南证券：荣昌生物（688331）-2025年年报点评：多款重磅产品成功授权，彰显公司研发实力

荣昌生物(688331) 投资要点事件：公司发布2025年度报告，2025年实现营业收入达32.5亿元（+89.4%），净利润扭亏为盈，达7.1亿元。 RC148授权艾伯维，多项Ⅱ/Ⅲ期研究快速推进中。2026年1月12日，公司与艾伯维就RC148达成56亿美元授权协议。RC148多项Ⅲ期快速推进中，联合化疗治疗一线鳞状NSCLC的III期临床研究正在患者招募；联合化疗治疗二线NSCLC的III期临床研究IND申请已获批；联合化疗治疗一线结直肠癌的II/III期阶段临床研究已经启动。泰它西普...

2026-04-01 0 1.14MB 6页
万联证券：青岛啤酒（600600）-点评报告：业务稳中有进，主品牌和中高端销量正增长

青岛啤酒(600600) 报告关键要素: 2026年3月26日，公司发布2025年年度报告。公司2025年啤酒业务稳中有进，主品牌和中高端销量保持增长，但2025年四季度业绩同比小幅下滑。受益于大麦等啤酒原材料成本处于低位、产品结构提升，以及费用管控平稳，公司2025年毛利率和净利率均提升。短期来看，成本下降红利有望延续，餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖；长期来看，公司作为国产啤酒龙头，近年来在高端/超高端市场均布局，产品结构提升仍有空间。预计3月31日股价对应2026-202...

2026-04-01 0 643.22KB 4页
东吴证券：聚和材料（688503）-2025年报点评：浆料保持龙头地位，拓展半导体业务矩阵

聚和材料(688503) 投资要点事件：公司25年营收145.9亿元，同比+16.9%，归母净利润4.2亿元，同比+0.4%，毛利率7.3%，同比-1.4pct，归母净利率2.9%，同比-0.5pct；其中25Q4营收39.5亿元，同环比+48.5％/-6％，归母净利润1.8亿元，同环比-5968.5%/+209.7％，毛利率8.6%，同环比+0.7/+1.8pct，归母净利率4.6%，同环比+4.7/+3.2pct。2025年计提信用减值损失1.6亿元，主要因应收账款增加及行业周期底部对个别...

2026-04-01 0 487.87KB 3页
东海证券：晨会纪要-260401

重点推荐 1.从战略变化到财务画像，我国农药企业的发展启示与投资聚焦——农药行业系列报告（一） 2.需求恢复好于预期，输入性价格影响显现——国内观察：2026年3月PMI 3.餐饮供应链边际改善，盈利能力提升——食品饮料行业周报（2026/3/23-2026/3/29）财经要闻 1.央行货币政策委员会召开一季度例会 2.中国和巴基斯坦关于恢复海湾和中东地区和平稳定的五点倡议 3.欧元区3月CPI初值同比升2.5%...

2026-04-01 0 522.66KB 11页
国金证券：广和通（300638）-国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先

广和通(300638) 2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收69.88亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47亿元，同比-48.05%。对应4Q25营收16.22元，同比-17.76%，环比-2.22%；归母净利润0.31亿元，同比+92.44%，环比-68.61%。经营分析业务剥离致表观收入同比下滑，毛利率阶段性承压：2025年公司收入同比下降48.05%，主要系2024年完成了对锐凌无线（车载前装模组业务）的出售。若剔除锐凌无线业务剥离的影响，公司营业收...

2026-04-01 0 1.02MB 4页
中银证券：合合信息（688615）-B/C两端双轮驱动，业绩增长有支撑

合合信息(688615) 净利4.5亿元，同增13.4%；扣非归母净利4.0亿元，同增9.6%。2025年公司C端、B端及启信宝业务均针对用户需求推出新功能和新产品，公司C端付费用户数显著增加。公司已经形成了产品边际成本较低、具备规模效应的商业模式，有望在AI时代继续实现业绩向好发展。维持公司买入评级。支撑评级的要点公司业绩稳步增长，毛利率同比提升。2025Q4公司实现营收5.1亿元，同增30.2%；归母净利1.0亿元，同增9.6%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为86.70%，同增2....

2026-04-01 0 723.14KB 4页
东吴证券：恒铭达（002947）-消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极

恒铭达(002947) 投资要点内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎AI新周期：公司持续深耕消费电子功能性器件，2018年跻身苹果全球核心供应链。顺应可穿戴产品放量的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020年并购华阳通切入金属精密结构件，构建通信与新能源双轮驱动布局。2023年定增重仓AI算力，惠州基地预计2026年投产。目前已打入头部客户，受益AI重构硬件生态，精密制造版图持续扩张。消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重...

2026-04-01 0 1.4MB 22页
上海外服FSG：2026年中国企业出海人力资源管理趋势洞察与实践路径报告

上海外服集团发布《2026 中国企业出海人力资源管理趋势洞察与实践路径》，报告以“趋势洞察”与“实践路径”两大部分为主线，前半部分从中国企业出海阶段演进、政策环境、投资模式、行业结构与区域流向等维度，系统呈现中国企业国际化从“出口扩张”走向“资本扩张”、再到“运营扩张”的发展逻辑；后半部分则进一步落到组织架构、合规管理、雇佣模式、人才发展、薪酬福利、文化融合与数字化系统等关键议题，形成较完整的出海人力资源管理解决思路。整体来看，这份报告并不止于描述“企业为什么出海”，而是更进一步回答了“在更复杂...

2026-04-01 2 2.17MB 22页

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