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国金证券：AI周观察：台积电AI需求旺盛，Gemini3.0发布在即

摘要 AI应用活跃度方面，海外Claude周均环比上升较快，Gemini回升，国内应用在国庆假期后普遍回暖。技术动态方面，谷歌升级AI视频工具Flow，新增光影编辑与音频增强功能，并开始向部分用户推送Gemini3.0Pro，引入“DeepThink”架构，知识库更新至2025年10月；国内字节跳动发布豆包大模型1.6，首创分档调节思考长度，其lite版综合使用成本大幅降低53.3%。台积电第三季度业绩表现优秀，营收和利润率均超预期。公司管理层明确指出，人工智能是当前最强且路径最清晰的需求主线...

2025-10-19 2 1.33MB 7页
国金证券：消费策略行业研究：平台报税搅动消费出海，小米17首销超预期，3D打印新品频发

细分赛道景气跟踪（1）两轮车（略有承压）：3Q25两轮整体旺季表现较优，当前下游渠道库存水平整体良性，新国标对销量切换的实际影响好于此前预期，波动相对可控，1Q26或将迎来行业景气度关键考验期。（2）小米集团：小米17系列手机于2025年9月27日10:00开启首销，开售5天销量破100万台，其中小米17promax单款机型占该系列销量比例超50%。中低端手机对LPDDR4X依赖度较高，而该产品近期合约价涨幅高达24%-36%，若存储价格进一步上涨，将压缩相关产品毛利率。（3）宠物（略有承压）...

2025-10-19 1 2.15MB 16页
国金证券：纺织品和服装行业研究：坦博尔递交港股上市申请；美丽田园收购思妍丽+股份回购

核心观点坦博尔10月8日提交上市申请，有望在港交所上市。坦博尔为中国领先的专业户外服饰品牌，创立于2004年，融合高性能与时尚风格，通过核心三大产品系列覆盖专业户外领域及日常休闲户外消费者的全场景需求。坦博尔营收规模快速成长，2025年上半年归母净利润为359.4万元，同比增长305.6%。过去三年销售费用率分别为27.3%/34.8%/39.0%，高营销投入助力品牌力破圈。坦博尔服装产品矩阵战略性围绕三大系列，包括顶尖户外系列、运动户外系列、城市轻系列。2025年上半年，城市轻户外系列以68...

2025-10-19 2 1.67MB 13页
国金证券：房地产行业研究：9月项目开盘去化率同比上涨，居民中长贷同比多增

行业点评本周A股地产、港股地产、港股物业均下跌。本周（10.11-10.17）申万A股房地产板块涨跌幅为-2.3%，在各板块中位列第15；恒生港股房地产板块涨跌幅为-2.8%，在各板块中位列第8。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-2.4%，恒生中国企业指数涨跌幅为-3.7%，沪深300指数涨跌幅为-2.2%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+1.3%和-0.2%。土地市场溢价率处于低位。本周（10.11-10.17）全国300城宅地成交建面859万㎡，单周环比26%，...

2025-10-19 1 2.02MB 19页
开源证券：医药生物行业周报：MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态

MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态近期，辉瑞和阿斯利康先后和特朗普政府就MFN（最惠国）定价达成一致，整体大超预期。具体来看，以辉瑞为例，公司与特朗普政府就已上市药品定价、新上市药品定价、药品直销、关税等4个方面达成一致。我们进一步分析后，认为这4个方面都存在超预期的点。（1）对于目前在美国已上市的药品，仅对Medicaid渠道的药品进行MFN定价。而Medicaid渠道的收入占比非常低，仅4.5%。（2）对于新上市药品进行MFN定价方面，公司可能通过提升其他发达国家的定价以保证在美...

2025-10-19 2 1.17MB 8页
民生证券：非银行业周报：三季报业绩高增预期强化，非银攻守兼备

三季度权益市场表现有望夯实头部险企三季报业绩。尽管去年9月末权益市场亮眼表现，但是我们认为不必过分担忧高基数压力，2025年第三季度7-9月权益市场持续表现亮眼，上证指数今年第三季度涨幅为12.73%（去年同期为12.44%），保险长期资金入市的背景下，险企三季度权益投资收益弹性有望释放。中国财险：公司发布前三季度业绩预增公告，预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元；单季度来看，Q3单季净利润约130-183亿元，同比增长57%-122%。公司2025H1承保利润130亿...

2025-10-19 4 1.18MB 13页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：持续推荐内需超预期的工程机械；强推短期调整业绩确定高增的油服设备

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【工程机械】9月挖机国内外销量大超预期，重视结构改善带来的利润弹性 9月共销售挖机19858台，同比增长25%，其中国内销量9249台，同比+22%；出口销量10609台，同比+29%，国内外均大超市场...

2025-10-19 4 1.03MB 23页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：寻找超预期标的和反转标的

本周观点寻找超预期标的和反转标的：教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周国考公告发布，计划招录38119人，同比去年略降，招录年龄条件放宽，报考年龄上限调整为38周岁，应届硕博研究生年龄上限可放宽至43周岁。奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。本周LVMH发布Q3销售数据，所有业务部门的趋势都有所改善，中国消费者的国内消费恢复至中至高个位数增长，尽管境外消费仍呈两位数下降，但总体全球消费仅小幅下滑，显示出复苏势头。...

2025-10-19 3 2.03MB 16页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.48%、18.85%，相对沪深300的超额收益分别为-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-5.69%、83.07%，相对于恒生科技指数跑赢-7.98%、30.11%；本周A股中药（+0.38%）股价有所上涨；医药商业（-0.89%）、化学制药（-1.78%）、原料药（-2.29%）、医疗器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、医疗服务（-5.21%）等股价均有所下跌；本周A股涨幅居前为亚太药业（+36.7...

2025-10-19 5 1.81MB 34页
民生证券：计算机周报：国产软件当自强

市场回顾本周（10.13-10.17）沪深300指数下跌2.22%，中小板指数下跌5.77%，创业板指数下跌5.71%，计算机（中信）板块下跌5.90%。板块个股涨幅前五名分别为：熙菱信息、海峡创新、ST迪威迅、榕基软件、*ST东通；跌幅前五名分别为：卓易信息、开普云、初灵信息、鼎捷数智、虹软科技。行业要闻谷歌Veo3.1视频生成模型发布：新增音频支持、对象添加等功能➢火山引擎披露豆包大模型新进展：四款新模型升级发布公司动态云天励飞：10月15日消息，公司收到股东东海云天及东海一期出具...

2025-10-19 4 1.22MB 16页
国金证券：计算机行业研究：海内外模型持续上新，关注世界模型最新进展

本周观点 10月14日，蚂蚁集团近日开源了万亿参数思考模型Ring-1T。Ring-1T是一个万亿参数规模的混合专家(MoE)架构模型，其设计核心是深度思考与复杂推理能力。为支撑万亿级模型的复杂训练流程，蚂蚁自研了ASystem框架。该模型在数学、编程、逻辑推理等多个基准测试中达到了开源SOTA水平，并在高难度IMO(国际奥数竞赛)测试中展现出对标人类银牌的解题能力。10月15日，百度对其AI视频生成平台[百度蒸汽机](文心专精版)进行了重大更新，推出了实时流式生成功能。为实现低延迟的实时交互，...

2025-10-19 3 1.35MB 10页
天风证券：天风医药细分领域分析与展望（2025H1）：骨科耗材行业及个股2025半年度回顾与展望

摘要：2025H1骨科耗材板块迎来业绩改善，出海趋势向好，企业加速布局 2025H1骨科耗材板块迎来业绩改善 A股骨科耗材板块合计5家上市公司，2025H1板块整体营业收入同比+16%；归母净利润同比+70%；扣非归母净利润同比+75%。2025Q2板块整体营业收入同比+23%；归母净利润同比+84%；扣非归母净利润同比+81%。2025H1，业绩存在显著改善。关节业务：集采续约落地，龙头企业量价齐升趋势延续。脊柱：骨科带量采购总体执行平稳，国产企业市场份额提升仍有较大空间。骨科耗材出海：...

2025-10-19 8 1.11MB 19页
国金证券：家电行业周报：十一期间家电动销有所承压，线上表现优于线下

国补基数压力下家电十一期间终端动销有所承压，线上表现优于线下国补基数压力下家电十一期间终端动销有所承压，线上表现优于线下。奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年国庆促销期（25W38-40），中国冰箱、洗衣机、空调、彩电市场零售量分别为216/286/262/115万台，同比-27.1%/-18.4%/-24.8%/-21.8%；零售额分别为91/82/93/53亿元，同比-32.6%/-23.3%/-32.1%/-22.3%，价格同比走低，增长压力显著。线下同期高基数使得降幅更明显，线上...

2025-10-19 7 1.66MB 12页
国金证券：非银行金融行业研究：3季报大超预期，市场风格切换支撑非银估值修复

证券板块短期业绩延续高增概率大，估值性价比高。三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比+211%；25Q3行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19%；Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元；上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9%。当前板块估值性价比高，PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数，短期市场风格切换，在高切低的情况下，券商板块估值有望修复。投资建议：建议关注三条主线：（1）市场成交额抬高，主要指数上涨，建...

2025-10-19 10 1.52MB 10页
688358-祥生医疗：祥生医疗2025年第三季度报告

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2025-10-19 8 188.35KB 12页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：冬季保暖面料需求有所增长，长丝盈利小幅改善

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至10月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2425.56元/吨，环比变化+21.37元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为1222.74元/吨，环比变化+71.58元/吨（+6.22%）。截至10月17日当周，布伦特原油周均价为62.37美元/桶，环比变化-4.26%。【炼油板块】周前期，特朗普称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价下跌；而美国暗示可能不会落实对华加重的关税政策，并表...

2025-10-19 7 3.77MB 25页
信达证券：煤炭开采行业周报：煤价如期上涨，板块反转可期

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至10月18日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨。产地动力煤：截至10月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价680元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）557元/吨，周环比上涨30.9元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）625元/吨，周环比上涨50.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至10月18日，纽卡斯尔NEW...

2025-10-19 8 2.01MB 30页
华鑫证券：传媒行业周报：AI赋能媒介与内容从IP经济到审美经济

投资要点本周观点更新 2025年第四季度，从国庆到双11，从玩具展览到AI新品，短期内外因子致板块波动，在波动中可积极关注国有文化传媒企业及各细分板块头部企业的韧性。字节跳动的豆包日均Tokens调用量已超30万亿（截止2025年9月），2025年10月谷歌更新Veo视频模型至Veo3.1，全球AI大模型趋向三个方向，第一，深度思考模型与多模态理解能力融合；第二，视频、图像、语音模型逐步达到生产级水平；第三，企业级Agent走向成熟并为企业带来新的生产力潜能。AI正在潜移默化的赋能媒介与内容，...

2025-10-19 8 1.7MB 21页
华鑫证券：汽车行业周报：小鹏新一代机器人即将登场，主机厂探索业务、零售新模式

小鹏布局具身智能已久，技术团队储备深厚。汽车人形机器人团队从2020年前后便开始筹备，目前一号位为米良川，米良川曾经担任卡内基梅隆大学担任研究员，2005年曾加入英伟达团队，负责中国的安卓平台部门。在英伟达期间，米良川曾向英伟达全球副总裁吴新宙汇报，有过管理百人团队的经验。何小鹏对机器人赛道的关注始于2016年，“几乎每年都会认真调研一次机器人方向”，曾与宇树王兴兴长谈。2020年，何小鹏收购了赵同阳创办的“多够机器人（Dogotix）”，并成立「鹏行智能」，高峰期团队人数高达300多人。后续「...

2025-10-19 8 1.06MB 31页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：黄金历史性大涨，或加速行业定价变革

核心观点持续推荐顺周期餐饮行业：目前餐饮行业正处于顺周期复苏的关键阶段，随着宏观经济环境触底改善、消费政策支持力度加大，行业呈现出结构性增长机遇。从细分领域看，休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌表现突出。与2023年依赖“低基数+报复性消费”的短期需求释放不同，当前餐饮复苏源于供给侧深度调整：低效产能逐步出清，头部品牌通过优化运营模式、打磨单店模型提升整体经营效率，具备精细化管理能力的企业显现明确竞争优势。建议关注AI+零售方向，阿里云栖大会“通义”大模型家族系列升级，覆盖语言、多模态、代码、语音等...

2025-10-19 9 1.3MB 9页

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