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中诚信国际：城市更新系列研究（二）：城市更新投融资现状、空间及展望-260119

主要观点当前我国城市更新领域投融资情况 1、投资现状：2021-2024年我国共实施了21.4万个城市更新项目，主要集中在城镇老旧小区改造、城中村改造和基础设施改造等方面。老旧小区改造方面，“十四五”期间全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人，2021-2024年改造数量保持在每年5万个以上，2025年计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，前11个月实际改造2.58万个。值得注意的是，部分地区已发文将改造年限放宽至2010年之前，预计后续改造将循序渐进、扩围推进。城...

2026-01-24 0 780.78KB 14页
东吴证券：海外周报：海外宏观与交易复盘：美联储主席“生变”，降息预期继续回调-260119

核心观点：受经济数据整体好于预期、美联储官员鹰派发言，以及市场对沃什任美联储主席的概率预期大幅上升影响，上周美联储降息预期延续回调，目前交易员预计首次降息在6月，对2026全年降息预期仅不足2次，引发美元&美债利率走高，黄金&商品回调，美股则同时受板块轮动影响，顺周期、小盘股跑赢标普500和纳斯达克指数。本周关注或有的IEEPA关税案裁决。向前看，我们重申，在财政和货币双宽、特朗普访华预期的升温、中期选举年市场对财货双宽的乐观预期下，26Q1美国经济或迎来脉冲式向上，首次降息料在6月，新任主席将...

2026-01-24 0 1.02MB 8页
中诚信国际：2025年12月进出口数据点评：全年外贸韧性凸显、结构分化-260119

事件：2025年12月，我国进出口总额为6014.2亿美元，同比增长6.2%，其中，出口金额为3577.8亿美元，同比增长6.6%；进口金额为2436.4亿美元，同比增长5.7%；贸易顺差为1141.4亿美元，同比增长8.5%。2025年全年，我国出口金额同比增长5.5%，进口金额同比增长0%，进出口总额为6.35万亿美元，创历史新高。高基数下12月出口增速表现突出，出口加速回暖。12月我国出口金额为3577.8亿美元，同比增长6.6%，增速较上月上升0.7个百分点。12月出口加速回暖主要原因...

2026-01-24 0 657.14KB 7页
光大期货：宏观周报：2026年信贷开门红力度或大于往年-260119

中国12月份社会融资规模增加22080亿元人民币，比上年同期少增6457亿元。人民币贷款增加9100亿元人民币，比上年同期少增800亿元。社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.3%、6.3%，前值为8.5%、6.3%。M1、M2同比分别为3.8%、8.5%，前值为4.9%、8.0%。社融同比少增主要是政府债券的拖累，社融口径下的人民币贷款、企业债券融资同比均多增。政府债方面，12月新增政府债券6864亿元，同比少增10702亿元。今年政府债券发行节奏前置，随着政府债券发行节奏放缓，叠加去年高基...

2026-01-24 0 1.24MB 31页
中国银河：12月及四季度经济数据解读：经济“体感”有所改善-260119

核心观点：2025年四季度我国经济延续稳中有进态势，GDP实际增速4.5%，名义增速3.8%，符合市场预期。四季度实际增速回落主要源于物价回升，GDP平减指数明显改善，名义增长表现优于三季度，显示政策调控的效果逐步显现。全年GDP实现5.0%的增长目标，在上半年实现较快增长后，下半年着力高质量调整，物价修复、内卷压力有所缓解成为重要特征。四季度经济结构延续三季度特征，物价回升推动名义增速回升，经济“体感”有所改善。结构上，外需与内需不平衡进一步加剧，消费和投资持续走弱，而出口和工业生产保持韧性，...

2026-01-24 0 25.17MB 14页
浦银国际证券：中国宏观数据点评：四季度经济增速符合预期，但12月数据反映内需仍弱-260119

核心观点：中国2025年四季度实际经济增速放缓至4.5%，符合市场预期。在内需走弱的背景下，强韧的出口贸易继续帮助支撑了四季度的经济增速。从单月数据来看，12月实体经济数据反映供需复苏的不平衡或在继续，内需的持续走弱仍令人担忧：房产销售的下滑势头仍在持续；财政政策支持对基建投资的推动作用仍不显著；制造业投资下滑在“反内卷”背景下继续；零售增速亦继续下滑。政策的重心或需要继续着眼于改善内需。正如我们去年12月所预测的，政策刺激在今年年初已经开始提前发力。短期内重点或在落实现有政策，包括提前下达的2...

2026-01-24 0 814.89KB 9页
东吴证券：全年和12月经济数据点评：四季度承压，一季度开门红-260119

1月19日，国家统计局发布2025年和12月经济数据。四季度GDP增速4.5%，全年顺利完成5%目标。边际来看，供给侧，12月工业增加值同比5.2%（前值4.8%），Wind一致预期4.9%，服务业生产指数同比5.0%（前值4.2%）。需求侧，外需再超预期，出口同比6.6%（前值5.9%），高于Wind一致预期2.2%；内需继续承压，社零同比0.9%（前值1.3%），低于Wind一致预期1.5%，固投累计同比-3.8%（前值-2.6%），低于Wind一致预期-2.4%。（1）经济增长顺利完成5...

2026-01-24 0 548KB 5页
中银证券：12月和四季度经济数据点评：积极面对2026年全球形势的风高浪急-260119

2025年经济发展向新向优，预期目标圆满实现。 2025年全年实际GDP同比增长5.0%。四季度GDP实际同比增速4.5%，名义GDP同比增速3.8%，前四季度平减指数累计同比下降0.96%。 12月工业增加值同比增长5.2%，2025年工业增加值累计同比增长5.9% 12月社零同比增长0.9%，除汽车以外的消费品零售额同比增长1.7%。 1-12月固定资产投资累计同比增速下降3.8%，民间固定资产投资累计同比下降6.4%，扣除房地产开发投资，1-12月全国固定资产投资下降0.5%民间投资下降1...

2026-01-24 0 613.51KB 14页
粤开证券：2025年中国经济复盘：【粤开宏观】5%的成绩与发力方向-260119

摘要 2025年中国经济顶压前行，经济总量首次突破140万亿元大关，全年经济增长5%，连续三年保持5%及以上的经济增速。 1、2025年中国经济与前几年最显著的区别，是“乐观叙事”的不断涌现，科技、产业等领域的韧性和突破，极大地提振了市场信心和风险偏好。具体来看，中国经济呈现出三个“好于预期”，体现在出口强劲韧性、资本市场显著走强以及经济结构持续优化。首先，出口增速好于预期。在严峻的外部环境下，中国出口保持强劲态势，全年增长5.5%。这得益于出口市场布局的多元化，对东盟、非洲等非美市场的出口快...

2026-01-24 0 767.08KB 10页
国信证券：多资产周报：如何看待期限利差冲高？-260119

核心观点如何看待期限利差冲高？1月16日，债券市场30年-10年国债期限利差冲至46.2BP，创下2022年9月以来最高水平。（1）一方面，2026年1月15日，央行副行长邹澜在国新办发布会上的讲话，是引爆中短期品种行情的直接诱因。结构性降息释放了极其明确的鸽派信号。对于债市而言，结构性降息引导7天期逆回购等短期利率中枢下行。10年期及以下品种作为流动性敏感型资产，迅速消化了这一降息利好。（2）另一方面，2026年1月14日，财政部启动了30年期国债的发行，单次竞争性招标总额达320亿元。由于...

2026-01-24 0 742.17KB 11页
冠通期货：2025全年与12月国内宏观经济数据-260120

国家统计局1月19日发布数据显示，2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，...

2026-01-24 0 1.19MB 4页
国信证券：宏观经济月报：冬日暖阳新意浓-260120

核心观点冬日暖阳新意浓 2025年12月，中国经济呈现企稳回升态势，短期增长动能有所增强。基于生产法测算的月度GDP同比为4.5%（根据季度GDP同比反向估计，12月中国月度GDP同比或约为4.7%），较前月回升0.4个百分点。从生产端看，服务业恢复势头领先于工业生产。在工业内部，高技术制造业的表现显著优于传统产业，增长更为强劲，产业结构向高技术方向转型的趋势进一步强化；服务业特别是信息软件、商务租赁、金融等现代服务业回升较为明显，对稳定就业发挥了积极作用。需求端则呈现“内需偏弱、外需较强...

2026-01-24 0 1.09MB 14页
西南期货：12月宏观数据分析：2025年预期目标圆满实现，但复苏动能仍不强-260120

我们梳理了12月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 2025年实现5%的GDP增速，预期目...

2026-01-24 0 1.31MB 14页
开源证券：兼评Q4经济数据：2025年平稳收官，关注经济和权益开门红-260120

GDP：Q4经济放缓符合预期，顺利实现全年目标 1、2025Q4实际GDP同比增长4.5%、符合万得一致预期。分产业看，Q4第一、二、三产业的GDP同比分别较前值分别变动了+0.2、-0.8、-0.2个百分点，第二产业拖累较大；价格水平温和修复，名义与实际GDP的增速差收窄至-0.7%。 2、2025全年顺利实现了5.0%的经济增速目标，从生产法来看，有两处数据趋势不一致。(1)建筑业GDP下行幅度明显缓于房建基建，推算2025Q4建筑业GDP约-2.7%，较2025Q3下行0.4个百分点，与房...

2026-01-24 0 1.14MB 11页
大同证券：2026年宏观经济展望【2026年1月】：继往开来，乘势启新篇-260120

核心观点 2026年宏观经济展望：预计全年GDP增速目标仍为5% 在“十五五规划”中提到，到2035年，我国人均GDP达到中等发达国家水平。在此背景下，同时考虑“十五五”时期更偏向提振预期，助力经济回暖向好。2026年作为开局之年，国内生产总值增速目标仍需要保持较高导向，或仍将设置为5%。从具体宏观数据展望：供需方向跟随政策方向缓幅调整供给层面，产业转型扰动下，工业增加值预计偏向平稳态势。一方面，“十五五规划”下，产业升级可谓重中之重，我国制造业增加值占GDP比重高于全球，十五五时期预计仍是...

2026-01-24 0 4.35MB 39页
西南证券：2025年12月经济数据点评：顶压前行，收官5%-260120

点评四季度经济增速边际走低，消费和净出口为主要支撑。按不变价计算，2025年国内GDP同比增长5.0%，与2024年持平，符合全年5%目标，四季度GDP同比增长4.5%，符合市场预期，但较三季度回落0.3个百分点。四季度，消费对GDP增速拉动作用最大，其次是净出口，最后是投资。最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.4个百分点，资本形成总额对经济增长贡献率为15.3%，拉动GDP增长0.7个百分点，净出口对经济增长贡献率为32.7%，拉动GDP增长1.4个百分点。分产业看，...

2026-01-24 0 1.25MB 8页
东海证券：国内观察：2025Q4GDP及12月经济数据：名义GDP增速企稳，关注一季度投资端的边际变化-260120

投资要点事件：1月19日，国家统计局公布2025年四季度GDP数据及12月经济数据。Q4GDP不变价当季同比4.5%，前值4.8%。12月社零总额当月同比0.9%，前值1.3%；固投累计同比-3.8%，前值-2.6%；规上工业增加值同比5.2%，前值4.8%。核心观点：2025Q4GDP基本符合预期，上半年基础牢固，全年完成5%的目标在预期之内。受益于价格水平的降幅收窄，名义GDP增速Q4较前值小幅上升。从12月经济数据来看，下半年以来的趋势基本延续。出口带动工业生产表现韧性，中游及高技术制...

2026-01-24 0 331.93KB 6页
海通国际：2025年12月物价数据点评：核心通胀韧性仍在-260120

本报告导读： 12月通胀维持稳中有升的态势，其中食品价格的低基数、金价重拾升势、全球工业金属的狂飙是核心贡献，内需相关的分项价格（如：服务价格、黑色金属）相对稳定。往后看，核心通胀的韧性预有望延续，但物价弹性的打开仍需内需政策的积极发力。投资要点： 12月CPI同比增速+0.8%，环比+0.2%；PPI同比增速-1.9%，环比回升至0.2%。12月通胀保持稳步回升。食品价格低基数是CPI的主要贡献，核心通胀环比依然处于季节性上沿，同比维持稳定（+1.2%）12月的金价重拾涨势是核心通胀维持韧性...

2026-01-24 0 7.01MB 11页
中诚信国际：国际宏观资讯双周报2026年第2期-260120

热点评论印度计划取消限制中国企业参与政府合同竞标的措施热点评论韩国财政部绿皮书显示韩国经济回暖势头已延续三个月韩国2026年经济增长目标：力争实现实际GDP增长2% 澳大利亚通胀低于预期央行2月加息仍存可能 2025年12月标普全球澳大利亚综合PMI降至51点埃及通胀率企稳或为进一步降息创造空间阿联酋经济2026年增速预期5%有望继续领先全球主要经济体土耳其2026最低工资上涨27%仍低于饥饿线巴基斯坦有望退出IMF援助计划财政印尼福利支出持续增加2026年财政赤字或远超3%...

2026-01-24 0 573.57KB 13页
开源证券：宏观经济专题：从专项债投向拆解衡量财政实际力度-260120

2025年专项债支出结构的变化反映了不同地方财政怎样的施策思路？本文拆分2025各省市专项债支出投向变化并分析其内在原因和趋势，最后对2026年一季度财政力度进行展望。 2025年财政对投资的实际支持效果边际减弱，核心在专项债结构调整专项债总量扩容、结构上受化债、土储等领域扩围影响，对基建支持减弱。2025年全国新增专项债一共发行4.59万亿元，比2024年多发行约5900亿元，绝对规模上为近五年最高，但普通项目收益专项债规模不及2021-2023年。超长期特别国债力度略强于2024年。从规模...

2026-01-24 0 1.56MB 20页

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