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国金证券：计算机行业研究：动态漫Agent，景气的极致

行业观点漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头。1）短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，逻辑清晰，预计2026年市场规模将突破220亿元。2025年来看，赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口，商业化数据呈指数级跃升：2025H1抖音端漫剧日均GMV破千万（同比+1532%）、投流日耗破400万（同比+568%），抖音端付费自然流更从0飙升至25年8月的1000万+/天，变现闭环跑通。同时，多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王...

2026-01-25 0 2.14MB 12页
国信证券：2025年银行理财年报点评：规模高增，收益中枢下降，公募合作增加

事项中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：一是规模显著增长，承接“存款搬家”与稳健理财需求。在利率市场化深化、存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财稳健和低波的特性使其成为居民储蓄的重要流向。2025年理财市场存续规模逆势增长11.15%，达到33.29万亿元。这表明尽管收益率承压，但客户对于超越存款收益、同时波动率低于基金的净值化产品有着巨大且刚性的配置需求。理财业务已成为银行维系客户、应对金融脱媒的关键抓手。二是收益中枢下行，倒...

2026-01-25 0 334.13KB 6页
国信证券：利尔化学（002258）-2025年业绩预计增长122%，草铵膦涨价将使公司盈利修复

利尔化学(002258) 核心观点公司2025年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025年度业绩快报，全年公司预计实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现营业利润7.22亿元，同比增长105.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深。2025年，公司业绩增长主要受益于部分产品需求增长、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效。具体表...

2026-01-25 0 279.21KB 6页
国信证券：招商银行（600036）-2025年业绩快报点评：业绩底部明确，估值具备吸引力

招商银行(600036) 核心观点营收增速和净利润增速都有所提升。2025年全年实现营收3375亿元，同比增长0.01%，前三季度同比下降0.5%。实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2%，前三季度同比增长0.5%。营收微增，扭转了2023-2024年连续两年同比下降态势。公司2023-2025年营收同比增速分别为-1.6%、-0.5%和0.01%。营收增速微增核心来自于与净利息收入增速转正，2023-2025年净利息收入增速同比增速分别为-1.6%、-1.6%和2.0%。其中，2025...

2026-01-25 0 179.07KB 4页
国信证券：杭州银行（600926）-2025年业绩快报点评：高成长延续，资产质量优质

杭州银行(600926) 核心观点净利润实现延续两位数高增。公司披露2025年业绩快报，2025年全年实现营收387.99亿元，同比增长1.1%，较前三季度增速小幅回落0.3个百分点。实现归母净利润190.30亿元，同比增长12.1%，较前三季度增速回落2.5个百分点。净利息收入增速亮眼，其他非息收入下降拖累营收。2025年净利息收入同比增长12.8%，较前三季度增速提升2.9个百分点，表现亮眼，一是公司规模维持高增，二是净息差企稳。全年非息收入同比下降19.5%，较前三季度降幅扩大了5.5...

2026-01-25 0 178.22KB 4页
开源证券：电子行业点评报告：重视CCL涨价大周期，涨价持续性得到验证

2025年涨价情况梳理：行业涨价潮持续且呈全球化，龙头动作密集建滔积层板在2025年内多次上调CCL产品价格，2025年2月25日针对FR4以及CEM等产品涨价5元/张，并于2025年8月15日将提价幅度升级至每张10元，12月更是“两连涨”，先对多品类差异化提价5%-10%，月末再对全线材料统一涨价10%。日本巨头Resonac于2026年1月宣布，受铜箔、玻璃布等原材料及人力成本上涨影响，3月起全系列覆铜层压板及黏合胶片涨价超30%，进一步强化全球CCL行业涨价预期，印证成本驱动逻辑的深...

2026-01-25 1 477.34KB 3页
东吴证券：金融产品周报：持续看多，关注周期行业的长期机会-260125

基金规模统计：（2026.1.19-2026.1.23）权益类ETF基金规模变化统计：规模增加排名前三名的ETF类型分别为：主题指数ETF（591.35亿元），行业指数ETF（79.75亿元），跨境行业指数ETF（53.46亿元）；规模减少排名前三名的的ETF类型分别为：规模指数ETF（-3348.87亿元），跨境策略指数ETF（-7.12亿元），风格指数ETF（-0.19亿元）。权益类ETF产品基金规模变化：规模增加排名前三名的产品分别为：电网设备ETF基金（73.26亿元），化工ETF基...

2026-01-25 1 1.64MB 19页
东吴证券：策略周评：基金四季报，透露了哪些重要线索？-260125

截至1月22日，公募基金四季报已披露完毕，基于此，我们挖掘背后资金逻辑，提炼出四条核心线索，为后续大势研判与板块配置提供指引。线索一：预计居民赎回力度最大的阶段已经过去近年来，主动权益基金份额持续收缩，核心源于负债端赎回压力较大。以混合型基金为例，其份额自2022年初高点4.2万亿份持续回落，至2025年10月已降至2.9万亿份。从基金季报口径看，截至2025Q4，主动偏股基金份额为2.65万亿份，环比减少716亿份，其中存量产品净赎回份额达1256亿份。不过积极信号在于，2025Q4净赎回...

2026-01-25 1 696.23KB 8页
华鑫证券：剑桥科技（603083）-公司事件点评报告：全年业绩预增，深度绑定核心客户，1.6T光模块放量在即

剑桥科技(603083) 事件剑桥科技发布2025年度业绩预增公告：预计2025年实现归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，实现扣非归母净利润2.49亿元至2.75亿元，同比增长64.62%至81.81%。投资要点 Q4受汇兑损失短期承压，全年业绩整体预增 2025年度，公司高速光模块业务受益于人工智能和全球数据中心建设提速带来的旺盛市场需求，通过嘉善新生产基地投产、马来西亚生产基地产能爬坡及国内外基地规划扩产的持续性产能布局，订单规模与发货数量同比均大幅...

2026-01-25 0 471.48KB 5页
开源证券：电子行业周报：台积电计划新建4座先进封装设施，CPU、存储、封测涨价

市场回顾本周（2026.1.19-2026.1.23），电子行业指数周涨跌幅为1.58%，其中消费电子跌1.4%、半导体涨2.7%、光学光电涨3.4%。中芯国际H本周跌1.4%、华虹半导体H涨2.8%、寒武纪跌6.3%。海外方面，纳斯达克指数本周跌0.06%，闪迪涨14.56%、AMD涨12.01%、美光涨10.17%、ASML涨2.24%、Meta涨6.21%。行业速递终端：多形态AI硬件有望密集发布。OpenAI计划于2026年下半年推出首款硬件设备——AI音频耳机，预计首年出货量可...

2026-01-25 1 485.91KB 3页
开源证券：通信行业周报：重视边际变化，卫星和国产AI链

海内外太空建设加速，重视商业航天和卫星链 2026年1月22日，蓝箭航天空间科技股份有限公司（简称“蓝箭航天”）科创板IPO审核状态变更为“已问询”，此次IPO公司拟募资75亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。 2026年1月22日，SpaceX创始人马斯克在达沃斯论坛宣布，SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能（各自100GW），主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能。此外SpaceX希望2026年通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用...

2026-01-25 2 1.16MB 13页
华安证券：农林牧渔行业周报：2025年白羽祖代更新量157万套，我国牛存栏已累计下降8.6%

主要观点：生猪价格反弹至13元/公斤，自繁自养连续两周盈利 ①生猪价格反弹至13元/公斤。本周六，全国生猪价格13元/公斤，周环比+0.7%。涌益咨询(1.16-1.22)：全国90公斤内生猪出栏占比4.68%，周环比-0.19pct；50公斤二元母猪价格1559元/头，周环比持平，同比-5.0%；规模场15公斤仔猪出栏价456元/头，周环比+7.3%，同比-27.5%；②生猪出栏均重升至128.89公斤，大体重猪出栏占比降至6.54%。涌益咨询(1.16-1.22)：全国出栏生猪均重128....

2026-01-25 1 8.2MB 40页
国金证券：华曙高科（688433）-全球3D打印龙头，下游需求临近爆发节点

华曙高科(688433) 投资逻辑全球3D打印龙头，全产业链布局构筑核心壁垒。公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，构建了集设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。公司研发强度高，1-3Q2025研发费用率达22.23%，助力公司技术持续领跑全球。2025年12月，公司与关联方共同设立控股合资公司，战略性切入3C等民用领域的3D打印服务业务，有望推动公司从单一设备及材料销售，转向设备材料和打印服务的双轮驱动模式。下游需求临近爆发节点，空天与3C是核心增长动力...

2026-01-25 1 4.59MB 31页
国金证券：医药健康行业研究：Q4基金医药持仓情况出炉，关注板块调整后布局机遇

本周Q4公募基金医药持仓情况出炉，Q4公募基金医药持仓占比为8.11%，环比减少1.66pp；剔除主动医药基金后，公募基金医药持仓占比为3.90%，环比减少1.36pp。创新药ETF在Q4规模达到1006.2亿元，占医药基金比例为13.11%，环比减少1.35pp。创新药赛道在25Q4展现出了较强的韧性，其中单季医药基金/非药基金针对化学制剂持仓在医药中占比+0.82%/-2.36%。受到地缘政治因素扰动，CXO板块持仓比例有所下降。医疗设备赛道得益于脑机接口、手术机器人等创新产品海外映射叠加政...

2026-01-25 2 2.89MB 21页
国金证券：计算机行业研究：CPU涨价能持续多久？

本周观点 Agent驱动的强化学习(RL)时代，CPU可能比GPU更早成为瓶颈。与传统单任务RL不同，现代Agent系统需要同时运行成百上千个独立环境实例，"环境并行化"让CPU成为事实上的第一块短板。主要源于三大核心逻辑：1）Multi-Agent带来OS调度压力，Agent的“推理-执行-反思”循环机制需要操作系统层面频繁调度，且沙盒（Sandbox）的运行高度依赖CPU算力。2）为解决长上下文导致的GPU显存容量问题，业界采用KVCacheOffload技术将数据迁移至CPU内存，这不仅要...

2026-01-25 2 1.9MB 9页
国金证券：食品饮料行业研究：飞天茅台动销逐步起势，关注子板块春节备货催化

白酒：春节临近、白酒尤其高端酒动销逐步加速释放，其中飞天茅台动销释放较不错、优于此前偏谨慎预期，带动25/26年飞天茅台、甚至次新飞天茅台批价回升，我们预计动销回暖主要源于财富效应等催生超高端需求回升、以及飞天茅台批价回落后性价比凸显。但市场仍对春节后由旺转淡时飞天茅台批价有所疑虑，参考往年情况，我们预计节后飞天茅台批价小幅回落属于常规节奏性波动、预计今年春节后亦会如此；考虑目前需求呈现情况，以及酒企对稳价盘的诉求，我们预计节后飞天茅台价盘大幅回落的概率并不高。周内公募基金四季报披露，白酒板块...

2026-01-25 0 1.22MB 10页
信达证券：钢铁行业周报：钢铁供给扰动加剧，关注板块配置机遇

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块上涨6.99%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨8.64%，长材板块上涨8.13%，板材板块上涨6.02%；铁矿石板块上涨9.43%，钢铁耗材板块上涨3.90%，贸易流通板块上涨7.56%。供给情况。截至1月23日，样本钢企高炉产能利用率85.5%，周环比增加0.03百分点。截至1月23日，样本钢企电炉产能利用率57.9%，周环比下降0.05百分点。截至1月23日，五大钢材品种产量717.2万吨，周环比增加1.95万吨，周环比增加0.27%。截至1月2...

2026-01-25 2 1.31MB 18页
东吴证券：光伏设备行业点评报告：马斯克规划100GW光伏产能，设备商有望充分受益于海外地面+太空光伏双重机遇

投资要点事件：1月22日，马斯克于达沃斯世界经济论坛（WEF）发言，特斯拉地面光伏和SpaceX太空光伏将分别建设100GW产能，预计2028年底前完成！全球卫星发射数量指数级增长，硅基HJT是最优太空光伏方案：全球卫星发射数量呈指数级增长，中国无线电创新院向国际电信联盟申请20万颗低轨轨道权限，SpaceX加速4.2万颗星链系统建设，GW级别太空光伏需求放量。原有三节砷化镓电池由于产能、成本、原材料等问题无法满足GW级别部署，硅基HJT因其柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性成为短期最优...

2026-01-25 1 328.74KB 2页
华源证券：小金属双周报：供需紧张格局持续，钨＆锡价格突破历史新高

投资要点：稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕持续走强。近两周，氧化镨钕上涨7.69%至67.25万元/吨，氧化镝下跌1.39%至142万元/吨，氧化铽上涨1.61%至632.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化物供应紧张。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：成本支撑及供需矛盾转好，钼价有望止跌企稳。近两周，钼精矿价...

2026-01-25 1 1.24MB 11页
华源证券：北交所周观察第六十二期：2025Q4公募基金调仓明显，结构分化中聚焦先进制造与新材料-260125

投资要点：基金财报总览：2025Q4公募基金对北交所市场的配置呈现“总量短期调整、结构持续优化”的特征。2025Q4，北交所共有86家公司进入各类基金前十大重仓名单，有30只及以上基金重仓纳科诺尔、同力股份、锦波生物、贝特瑞、诺思兰德、并行科技、曙光数创、艾融软件、吉林碳谷、星图测控10家公司，其中重仓纳科诺尔的基金数量第一，为64只。在86家公司中，各类基金增持了55家公司，减持了54家公司，其中有23家公司2025Q3位于重仓名单而现已退出。从基金数量来看，重仓基金总数环比减少至124只。...

2026-01-25 3 1.74MB 28页

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