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中泰期货：货币政策有宽松必要性但需要基调确认，长端收益率或更有性价比：中东局势再度抬升紧流动性预期，美国服务业PMI明显回升压制降息预期-260726

逻辑与观点：货币政策有宽松必要性但需要基调确认，长端收益率或更有性价比资金面与政策面：7月央行三大中期流动性工具合计净投放8000亿元，一举扭转此前连续四个月缩量回笼的态势。券商中国报道：款定价告别“唯LPR”时代。7月20日，工商银行海南省分行、招商银行海口分行、浦发银行海口分行在海南自贸港集中落地全国首单三笔DR基准利率贷款。贷款定价的锚，以DR作为贷款定价基准，意味着贷款利率直接与市场资金成本挂钩，而非主要跟随政策利率调整，让市场在资金定价中发挥更大作用。此外，浙江地区多家地方性银行官方...

2026-07-26 0 3.74MB 54页
东吴证券：宏观量化经济指数周报：7月30大中城市商品房成交有望再度转正-260726

观点周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年7月26日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.16%，较上周回升0.02个百分点。月度ECI指数：从7月前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较...

2026-07-26 0 1.14MB 15页
国金证券：A股策略周报：静候-260726

AI产业链担忧仍存，资金出清可能更加漫长本周谷歌上调全年资本支出指引，此前市场对于AI硬件端的担忧有所缓解，扣除价格上涨后仍有边际增长，但是云厂商仍未回答市场关切的另一个核心问题：天量资本开支如何转化为企业盈利。当下国产大模型加速追赶海外，这使得闭源模式的高利润根基受到质疑，这是高ARR个案往全行业外推的一个潜在的供给侧质疑。AI产业链上游涨价但下游竞争加剧的格局也并非稳态。此外，谷歌二季度自由现金流转负，资本开支总量增长有限的情况下，涨价本身是对量增的一种压制，需要随时关注滞胀的出现。交易侧...

2026-07-26 0 1.47MB 12页
东吴证券：汽车零部件&机器人&缺电主线周报：三星电子设立RX机器人事业部，GEV披露二季度业绩及扩产计划

核心结论零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-1.73%（2026年初至今-22.07%），在SW汽车中排名第5；以2010年-2026.07.24数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的51.32%分位；PB(LF)处于历史的34.43%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-5.34%（2026年初至今-19.85%），较SW汽零超额收益为-3.61%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的40.58%分位，PB(LF)处于2025年以来的33.95%...

2026-07-26 0 2.57MB 29页
开源证券：农林牧渔行业周报：现货延续回落，关注8月上旬大体重猪源出栏对市场供给的扰动

周观察：现货延续回落，关注8月上旬大体重猪源出栏对市场供给的扰动猪价延续回落，屠宰量低位回升，供给节奏修复而需求承接仍弱。截至7月24日，全国生猪均价降至10.47元/公斤，较7月17日下降0.56元/公斤，降幅5.08%；同期日屠宰量升至14.22万头，较7月17日增加0.31万头，增幅2.20%。展望后市，7月下旬至8月上旬猪价仍面临集团场出栏进度修复、前期压栏猪源及二育猪源逐步兑现的压力，短期行情预计偏弱运行。后续重点关注集团场月末出栏进度、散户均重变化、肥标价差持续性及二育猪源兑现节奏。...

2026-07-26 0 1.72MB 13页
开源证券：非银金融行业周报：2季度非银持仓仍在低位，稳股市信号利好非银

周观点：2季度非银持仓仍在低位，稳股市信号利好非银本周券商/保险板块/沪深300指数分别+0.39%/+5.72%/+2.65%，保险受红利资产上涨带动，估值修复明显。从主动权益公募基金重仓股数据看，非银整体仍位于低位：2026Q2券商板块占比0.63%，环比+0.11pct，经历1季度明显减仓后2季度有所加仓；持仓比例位于近5年26%分位数；保险板块占比0.56%，环比-0.72pct，环比变化幅度-56%，连续两个季度减仓；持仓位于近5年53%分位数。科技股波动加大、稳股市表态积极、非银中...

2026-07-26 0 470.33KB 3页
国金证券：互联网行业研究：谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出ClaudeOpus5

周观点电商：电商消费景气度持续疲弱。游戏：暑期网易、腾讯等新游上线，7月环比增长，游戏板块景气度稳健向上。流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。本周爱奇艺独家上线AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》，由大梦创新、爱奇艺联合出品，以中式志怪传奇为故事底色，应用AI进行全流程制作，全片时长超60分钟，是国内获得《网络剧片发行许可证》首部上线播出的AIGC网络故事片。虚拟资产&资产交易平台：缺乏新叙事和催化，币价...

2026-07-26 0 1.23MB 8页
国金证券：交通运输行业产业研究：两大海峡通行受阻，国泰航空业绩超预期

本周（2026/7/20-2026/7/24）交运指数上涨2.0%，沪深300指数上涨2.7%，跑输大盘0.6%，排名7/29。交运子板块中航运板块涨幅最大(+6.5%)，公交板块跌幅最大(-2.5%)。快递：圆通发布股份回购计划，下半年业务量基数压力将逐渐走低。上周（7月13日-7月19日），邮政快递累计揽收量约39.12亿件，同比+5.8%，环比+0.1%；累计投递量约39.19亿件，同比+5.1%，环比+1.5%。根据国家邮政局，6月快递行业件量增速3.8%，收入增速7.7%，单票收入同...

2026-07-26 0 1.39MB 18页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：跨境出海景气延续，内需服务筑底蓄势

核心观点跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证。6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌...

2026-07-26 0 1.16MB 8页
国金证券：机器人行业研究：特斯拉开启机器人数据基建，智元启动港股上市流程

核心观点：机器人:景气度加速向上，特斯拉首批Optimus用于打造数据飞轮，智元启动港股上市流程。 Optimus产线下半年落地，首批机器人用于开启数据飞轮。7月23日，特斯拉发布2026Q2财报。财报披露目前已停用加州弗里蒙特工厂的ModelS和ModelX生产线，正在安装用于Optimus的第一代生产线，预计今年晚些时候投产。首批制造的Optimus机器人将投入“Optimus学院”（OptimusAcademy）使用，用于收集训练数据及进一步开发各项功能。加州弗里蒙特工厂人形机器人专用生...

2026-07-26 2 1.32MB 17页
国金证券：汽车及汽车零部件行业周报：吉利拟收购福特西班牙工厂部分产能，特斯拉发布2026Q2业绩

周观点吉利汽车拟收购福特西班牙工厂部分产能，加快欧洲本地化生产布局。吉利汽车公告其全资附属公司拟以2.21亿欧元收购福特旗下西班牙目标公司34%股权，并以合资公司运营，共享福特汽车位于西班牙瓦伦西亚工厂产能。合资公司预计于2027年上半年投入运营；工厂现有年产能约50万辆，后续计划导入两款吉利新能源车型，其中首款车型预计于2028年下线。此次合作有助于吉利快速获得欧洲成熟产能、技术工人和本地供应链资源，相较自建工厂缩短建设与爬坡周期，降低前期资本投入和运营风险，并提升瓦伦西亚工厂产能利用率；同...

2026-07-26 0 1.08MB 13页
国金证券：有色金属行小金属双周谈：继续看好钨钼稀土涨价行情

本期（7.13-7.24，下同）申万小金属指数收32734.71点，环比下降15.70%，跑输申万有色指数12.62pcts，跑输沪深300指数12.95pcts。稀土：氧化镨钕本期价格为75.81万元/吨，环比下降0.85%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业...

2026-07-26 0 1.7MB 17页
国金证券：耐用消费产业行业研究：乐舒适正面盈利出海显著，AI眼镜与3D打印新品频出

投资逻辑：潮玩：泡泡玛特THEMONSTERS十周年世界巡展纽约站于7月17日至8月31日举办，为该展美国首站，创作者龙家升首次赴美出席；布鲁可原创IP“繁星集结”第1弹7月24日发售，传奇版奥特名鉴、DC英雄新品同期上新。新型烟草：菲莫国际无烟业务保持增长，但美国ZYN增速明显放缓；JT和KT&G继续加码加热烟草，推动Ploom和Lil全球扩张。中国对美电子烟出口总体平稳，设备及尼古丁代用品增长较快，传统含尼古丁产品仍承压。西班牙则计划扩大禁烟范围，新型烟草监管继续收紧。家居：内销方面，...

2026-07-26 0 3.36MB 23页
国金证券：计算机行业研究：开源模型跃迁会带来什么影响

一、KimiK3引领开源模型进入3T新阶段。国产开源模型持续实现技术突破，KimiK3作为全球首个开放3T级模型拉开开源大模型3T时代序幕。该模型拥有2.8T参数，搭载专属注意力技术，原生支持视觉输入与百万Token超长上下文，综合评测成绩仅落后头部海外闭源大模型；英伟达黄仁勋发布公开信，明确开源模型具备安全、创新、AI自主主权多重价值，行业将同步发展前沿闭源与开源模型，持续拉动云、算力基础设施需求。即便基座开源，大模型厂商仍具备底层调优优势，配套开源组件同步加速行业渗透。二、模型二次开发空间...

2026-07-26 0 1.02MB 8页
国金证券：通信行业研究：谷歌资本支出指引上调，OpenAI追加云服务开支

通信周观点 1）谷歌Q2营收1198亿美元同增24%，净利润受股权投资收益拉动飙升至1121亿美元，同时资本支出指引上调至最高2050亿美元，自由现金流转负。市场担忧谷歌千亿账面利润难掩AI基建“烧钱”压力，每年2000亿美元级投入持续挤压现金流，北美云厂商Capex竞赛未见放缓，利好硬件端，国内光模块、服务器及数据中心供应链景气度仍处高位。2）AnthropicARR达741亿美元，OpenAI达413亿美元。较上次报告期Anthropic增长57.7%，OpenAI增长65.2%，后者增速略...

2026-07-26 0 1.88MB 13页
国金证券：耐用消费产业行业研究：珀莱雅总经理任花知晓董事长，花知晓全面纳入珀莱雅管控体系

核心观点珀莱雅总经理任花知晓董事长，品牌全面纳入珀莱雅管控体系。7月19日花知晓完成系列高管变动，董事长由创始人杨子枫变更为珀莱雅总经理侯亚孟，联合创始人周天成退出董事会，CMO房宫一柳卸任监事，由珀莱雅财务负责人金昶接任。7月17日工商变更完成后珀莱雅合计持股51%，实现绝对控股，花知晓将纳入珀莱雅合并报表范围，创始人杨子枫持股降至29.54%，创始团队失去最终决策权。组织层面，珀莱雅总经理与财务负责人分别出任董事长、监事，创始人退居经理、董事，核心决策层已由珀莱雅全面主导。行业数据跟踪：...

2026-07-26 0 1.5MB 11页
国金证券：计算机行业研究：再谈Q3科技最大的驱动力：VERARUBIN与谷歌V8

行业观点 Q3科技最大的驱动力，是英伟达VeraRubin与谷歌TPU均逐渐进入量产阶段，算力紧缺仍是产业主要矛盾。Rubin侧，英伟达官宣VeraRubin正在全球加速部署：在300家全球合作伙伴支持下，VeraRubinNVL72生产持续爬坡，机柜已在CoreWeave、GoogleCloud/MicrosoftAzure/Oracle云基础设施运行；CoreWeave公布的首个实测基准显示，DeepSeek-R1推理的每兆瓦token吞吐量达GraceBlackwellNVL72的10倍。...

2026-07-26 1 2.05MB 11页
国金证券：黑色金属周报：成材供强需弱，原料负反馈延续

行情综述：行业概况：本周黑色产业链转弱，成材价格回落，原料端铁矿、煤焦均承压。钢材方面，7月24日螺纹和热卷均价分别为3275、3303元/吨，较7月17日下降21、27元/吨；供给端高炉继续减产，247家钢厂日均铁水降至237.70万吨，高炉产能利用率降至89.21%，钢企盈利率降至34.63%。Mysteel口径五大材供应837.43万吨、总库存1629.41万吨，周环比分别增加11.61、13.35万吨，消费量824.08万吨，供强需弱下库存再度累积。焦炭首轮提降落地，铁矿到港和发运回升...

2026-07-26 1 2.04MB 14页
国金证券：海康威视（002415）-业绩持续超预期，AI大模型快速落地

海康威视(002415) 业绩简评 2026年7月25日公司披露半年报，上半年营收468.2亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润78.96亿元，同比增长39.6%。其中，Q2营收261.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润51.2亿元，同比增长41.3%。超出市场预期。经营分析分业务看，创新业务是主要增长点，上半年营收151.7亿元，同比增长28.9%；国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，PBG、EBG、SMBG营收分别58.3、77.3、46.2亿元，分别增长4.7%、...

2026-07-26 3 854.54KB 4页
国金证券：食品饮料行业研究：板块基金持仓步入低位，关注稳健配置价值

投资逻辑白酒：本周为飞天茅台提价后次周，当前原箱飞天茅台批价约1690元、较提价前小幅提升，但尚未将传统经销渠道销售合同价提价幅度完全传导，目前传统渠道飞天茅台毛利率约20%+。此次提价特殊性还在于直营店通路的非对称提价，提价后自营店零售价为1719元、较i茅台平台零售价溢价80元，考虑到自营店主要ToB，我们认为此举也意味着公司在积极地向B端市场化探索更高的定价权。基金二季报周内完成披露，整体白酒26Q2公募基金持股市值占基金股票投资市值比为1.06%，环比-1.03pct。其中：1）指数...

2026-07-26 2 903KB 10页

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