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东吴证券：智能汽车2026年策略报告：L4RoboX爆发元年！

过去十年智驾的复盘总结（2015-2025年）我们认为过去十年智驾产业处于0-1导入期阶段（按照产业生命周期理论）且具备以下规律：硬件&软件螺旋式向上迭代发展！每一次能力大升级都是思维方式的颠覆！迭代规律：做减法思路！越简单越好！技术领先&成本领先同样重要！具体可以分为3个阶段： 2015-2017年（第一阶段）：0-1阶段前期的主题投资阶段（mobileye）。一二级市场只要涉足智驾领域标的都给予了高估值溢价。市场研究以科普为主，实际产业陷入了技术路线之争：1）是直接干L4还是从L2开始慢慢...

2025-12-13 7 5.89MB 104页
中国银河：消费电子产业链跟踪：阿里夸克AI眼镜热销

核心观点行情回顾：2025/12/1-12，消费电子(SW)指数涨幅+0.4%。全年来看，消费电子板块在1月-2月上涨，4月受美国加征关税影响有较大幅度回调，6-7月逐步进入上涨趋势，8月-9月加速上涨，10月以来高位震荡。板块指数年初至今涨幅+45%。估值方面，目前消费电子板块PE-TTM约39倍，相对电子行业其他板块仍处于偏低状态。行业重要事件梳理：1）阿里夸克AI眼镜在发布后市场需求远超预期，线上线下均出现「一机难求」的情况。在闲鱼等二手交易平台，现货价格最高被炒至6999元。2）12...

2025-12-13 5 1.05MB 8页
东吴证券：公用事业行业2026年年度策略：十五五逸兴遄飞，新常态俊采星驰

核心观点十五五逸兴遄飞，新常态俊采星驰构建新型电力系统，电源定位转型。十五五目标要求到2030年碳达峰目标如期实现，清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成。构建新型电力系统，对供给侧、系统侧、需求侧、电力市场等提出新的要求。电改深化，电价机制完善，市场引导电源定位迎来转型，商业模式重估。需求有期待，供给更有效，电力再平衡。2020年以来新能源加速装机，电源侧结构发生快速变化，经济发展具备韧性，寻找发展新动能的阶段中，电力供需周期性出现由紧张到宽松的格局。当前来看，新能源装机回归理性，电力系...

2025-12-13 6 2.17MB 69页
东吴证券：环保行业2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！

核心要点主线1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE双升，关注出海新成长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，2036年左右历史欠款将得到自然解决，以24年数据测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；②...

2025-12-13 4 12.22MB 104页
苏州江天包装科技股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（920121）

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2025-12-13 5 6.42MB 326页
爱建证券：Robotaxi系列报告（三）：特斯拉Robotaxi取消安全员，纯视觉方案商业化提速

事件概要：12月10日，特斯拉（TSLA.O）首席执行官马斯克在xAI黑客马拉松活动上宣布：三周内于美国奥斯汀市率先取消Robotaxi随车安全员。路测数据支撑安全员退出，纯视觉正迈向闭环。截至2025年10月，特斯拉Robotaxi在奥斯汀累计行驶超40万公里、在加州湾区达160万公里，未出现重大事故，为无人化验证提供基础。全球特斯拉车队每日产生约16亿帧图像数据用于训练神经网络，系统已能覆盖突发障碍避让、应对紧急车辆等主流城市场景；FSDV14进一步增强推理能力，在无保护左转、施工区绕行等...

2025-12-12 5 490.82KB 2页
太平洋证券：非银行金融：内需为本，改革为楫：2025年中央经济工作会议精神与对金融行业影响解读

报告摘要事件：2025年中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行。会议在总结2025年经济工作的基础上，对2026年经济形势做出深刻判断，并系统部署下一阶段重点工作。本次会议的核心基调可概括为“苦练内功、挖掘潜能”，在坚持“稳中求进”总基调的同时，更加强调通过结构性政策与制度改革应对“供强需弱”矛盾，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。从“总量扩张”转向“质效提升”，注重跨周期调节。会议提出五个“必须”，包括“必须充分挖掘经济潜能”、“必须坚持政策支持和改革创新并举”等，凸显政策...

2025-12-12 8 459.8KB 5页
太平洋证券：食品饮料行业中央经济工作会议解读：内需主导放在首位，关注消费布局机会

报告摘要事件：中央经济工作会议于2025年12月10日至11日在北京举行，12月11日下午发布会议通稿。部署明年八大重点任务，坚持内需主导放在首位。会议提出明年抓好八个重点任务，将提振内需放到第一位，坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。对于消费相关表述从2023年的“激发潜能”到2024年的“实施消费专项行动”再到2025年的“增收计划”，今年最主要突破...

2025-12-12 5 471.98KB 5页
国信证券：创制农药行业专题：中国创制农药有望迎来“Metoo”到“Mebetter”跨越

核心观点农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高。2024年全球农药市场规模约772亿美元，十年复合增速2.35%。据印度作物联合会（CCFI）数据，2022年非专利农药在全球农药市场的份额已达到历史新高93%，而专利农药的占比仅为7%。目前国内农药企业主要是为国外跨国制剂企业配套生产农药原药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，且多数非专利农药原药面临产能过剩问题，农药企业盈利水平低下，抗风险能力较差。与四大跨国农化巨头相比，国内农药企业的毛利率偏低，商业模式有待升级。新农药创制：难度持续...

2025-12-12 8 1.75MB 38页
东吴证券：2026年建材行业年度策略：玻纤粗纱和电子布景气有望共振

2025年行情回顾：建材板块小幅跑输全部A股。2025年1月1日-12月5日，SW建筑材料板块涨跌幅为19.62%，相对万得全A指数的超额收益为-4.85%。子板块中涨幅排名依次为玻纤（+71.39%）、水泥（+15.44%）、装修建材（+9.27%）、玻璃制造（+2.36%）。宏观展望：总量政策有望适时加力，实物需求支撑有望增强。12月政治局会议强调明年经济工作要坚持“稳中求进、提质增效”的总基调，“实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给”，将“内需主导，建设强大国内市场”放在首...

2025-12-12 5 1.17MB 35页
东吴证券：天然气行业2026年年度策略：供给宽松促需求放量，降本+顺价盈利能力修复；关注双综业务潜力

2025年国内供需复盘：需求偏弱，国内自给率提升暖冬、关税、反内卷政策影响下，我国2025年天然气消费量微增。据中国石化经济技术研究院预测，2025年实际消费量4302亿立方米，同比增长2.4%。供给侧海外偏紧叠加对美LNG施加关税，国内自给率提升。2025M1-10自给率提升3pct至60%。2025M1-10，产量同比+6.5%至2171亿方，进口量同比-6.3%至1444亿方，其中进口管道气同比+7.5%，进口LNG同比-16.3%；自给率60%，同比提升3pct。进口量下降源于对美L...

2025-12-12 7 2.15MB 38页
爱建证券：汽车：Robotaxi系列报告（一）-奔驰Robotaxi于阿布扎比开启路测

事件概要：12月9日，梅赛德斯-奔驰、Momenta（北京初速度科技有限公司）及阿联酋出行运营商Lumo合作，基于新一代奔驰S级轿车打造的L4级自动驾驶出租车落地阿布扎比，首批测试车队已启动道路测试，计划2026年投入商业运营。奔驰S级车型切入高端无人出行。1）奔驰凭借全球首个获国际认证的有条件自动驾驶DRIVEPILOT系统、全新一代S级轿车，为自动驾驶提供安全性与舒适性保障。2）中国智驾公司Momenta量产辅助驾驶与自动驾驶双线协同，通过统一算法架构，L2与L4级共享传感器与软件方案，降...

2025-12-12 11 483.37KB 2页
爱建证券：汽车：Robotaxi系列报告（二）-曹操出行提“十年百城千亿”战略目标

事件概要：12月3日，曹操出行（2643.HK）举行Robotaxi战略升级发布会，提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，覆盖100座城市，累计实现1000亿元总交易价值GTV，并发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛”。 “三步走”战略示范运营已启动，示范运营与车型迭代同步推进。曹操出行首次系统阐述Robotaxi的“三步走”战略。1）技术验证与小规模测试：2025年2月在杭州、苏州开展示范运营，从封闭路测转向真实商业环境，车型领克Z10，售价20.28万元起。2...

2025-12-12 6 488.73KB 2页
爱建证券：数据中心供配电设备行业跟踪：数据中心及AI景气上行，电力设备需求持续增长

投资要点：数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期...

2025-12-12 6 1.81MB 15页
头豹研究院：2025年燕窝品牌推荐：告别繁琐炖煮，拥抱开盖即饮

一、市场背景 1.1摘要燕窝是雨燕科金丝燕用唾液等筑成的可食用巢穴，经加工后成为高档滋补品，原产于东南亚，印尼是全球最大原料生产国，中国是最大消费国。燕窝营养丰富，有增强免疫等功效。行业特征上，消费场景多元化，产品形态不断创新；生产加工标准化智能化，监管趋严；产业链整合，渠道线上线下融合。2020-2024年，中国燕窝市场规模持续增长，2021年受进口检疫影响增速放缓。未来，消费人群结构性扩张、产品形态创新将驱动市场规模扩大。 1.2燕窝定义燕窝行业是指围绕雨燕科金丝燕利用唾液混合羽毛、植物...

2025-12-12 6 1.49MB 6页
头豹研究院：市场洞察：深海“5G”，水声通信如何重塑蓝色经济？

什么是水下通信？水声通信为何能入选新质生产力技术？水下无线通信是在水环境中通过无线载波传输数据的通信形式。载波通常为电磁波、光波和声波，对应分为水下电磁波通信、水下光通信和水下声通信（简称水声通信）水声通信：其工作原理是将语音、文字或图像等信息转换成电信号，再由编码器进行数字化处理，然后通过水声换能器将数字化电信号转换为声信号。声信号通过海水介质传输，将携带的信息传递到接收端的水声换能器，换能器再将声信号转换为电信号，解码器再将数字信息解译后，还原出声音、文字及图片信息。电磁波通信：是指用...

2025-12-12 7 904.2KB 7页
国金证券：风电整机专题（二）：从成本驱动到价值驱动，看好整机格局持续优化

投资逻辑：整机环节天然具备较强的马太效应，看好“十五五”行业格局持续优化。接近90%的国内风电项目业主为央国企业主，对供应商的历史供货业绩大多提出GW级业绩要求，这使得风机环节具备较高的进入壁垒。而风电项目寿命一般在20年以上，高度定制化的系统结构使得在后续部件更换等运维需求释放时严重依赖于产品供应商的协助，进而推动下游业主在选择供应商时也会更倾向于选择交付规模较大、财务状况更加稳定的头部企业。以上两点因素决定了整机环节天然具备较强的马太效应，根据CWEA数据显示，2014-2024年国内整机...

2025-12-12 7 2.51MB 17页
300581-晨曦航空：西安晨曦航空科技股份有限公司2024年第三季度报告(更正后)

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2025-12-12 5 205.19KB 13页
联合资信评估：收费公路行业2026年度信用风险展望（2025年11月）

随着路网不断完善，高速公路投资带来的通行费收入增长边际递减，2024年投资增速降至历史新低，预计未来中国收费公路行业在供给端仍将呈现低速增长态势。分区域看，中、西部地区高速公路建设功能导向呈现“中部提质、西部补网”的差异化格局。需求端公路客货运输主体地位未发生变化。高铁与民航对公路客运产生一定挤压效应；公路货运量占比持续保持高位，但随着“双碳”目标下大宗物资“公转铁、公转水”的持续推进，未来公路货运量占比可能受到一定冲击。 2025年9月，七部门联合发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》...

2025-12-12 4 1.33MB 13页
东莞证券：基础化工行业双周报：磷肥座谈会建议通过“组合拳”稳定市场预期

投资要点：行情回顾：截至12月11日，近两周申万基础化工指数下跌0.7%，跑输沪深300指数1.5个百分点，在31个申万行业中排第18名；年初至今，申万基础化工指数上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.4个百分点，在31个申万行业中排第7名。分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中2个子板块上涨，非金属材料板块上涨2.1%、塑料板块上涨1.0%；5个子板块下跌，化学原料板块下跌2.6%、化学纤维板块下跌1.8%、农化制品板块下跌1.1%、化学制品板块下跌0.3%、橡胶板块下跌...

2025-12-12 4 618.63KB 8页

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