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国新证券股份：1-5月财政收支数据解读：5月财政收入同比增速小幅回落-260629

事件 6月22日，财政部发布，1-5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%；全国一般公共预算支出113877亿元，同比增长0.8%。解读一、1-5月财政收入增速继续提高，5月同比增速比4月小幅回落。 1-5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4.0%，比1-4月提高0.5个百分点，比2025年同期提高4.3个百分点，续创近3年同期同比增速新高。 5月，全国一般公共预算收入17061亿元，同比增长6.6%，比4月回落0.1个百分点，比2025年同期提高6.45个百...

2026-06-29 1 220.49KB 5页
国信期货：宏观半年报：中东地缘局势左右国际油价国内新动能助力出口表现强劲-260629

主要结论 2026年上半年，中东地缘局势持续动荡、全球主要央行货币政策错综复杂，对全球经济增长和经贸往来产生扰动。中东地缘局势左右国际油价，美伊后期谈判仍存不确定性。2026年2月底，美以伊战争爆发，霍尔木兹海峡通行遇阻，中东原油供给持续紧张，原油价格大幅上行。6月中旬，美伊达成谅解备忘录，美伊局势迎来史诗级反转，国际油价再度大幅走低。后期，仍需关注美伊第二阶段谈判相关进展。中国宏观经济基本面，出口表现强劲。（1）2026年一季度GDP增长5.0%，表现较好，实现开门红。（2）5月规上工业增...

2026-06-29 1 8.6MB 20页
国信证券：策略周报：6月第4周全球外资周观察-外资加仓互联网，内资追逐AI硬件-260629

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能大幅净流出，其中灵活型外资可能大幅净流出。②港股：稳定型外资流入105亿港元，灵活型外资流入210亿港元，港股通流出79亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本股市，5月外资流出印度。④美欧市场：5月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能大幅净流出。最近一周（2026/6/22-2026/6/26，下同）交易日期间北向资金估算净流出128亿元，前一周（2026/6/15-2026/6/18，下同）估算净流入60亿元。最近一周交易日期间灵活型外...

2026-06-29 1 1.23MB 11页
国信证券：房地产行业专题：长三角区域研究（三）：上海楼市跑赢全国但内部显著分化

核心观点上海楼市表现持续优于全国。2023年，我们推出房地产区域研究系列报告，时隔三年全国楼市区域分化趋势持续加强，上海不论新房还是二手量价表现均优于全国。新房端，上海2025年新房成交额相当于高峰期2022年的69%（全国2025年仅相当于高峰期2021年的45%）；新房成交均价2021年以来持续走高，2025年较2023年增长23%（全国2025年较2023年高点降幅8%）。二手房端，全国和上海二手住宅销售额2023年以来均相对平稳（成交套数提升弥补房价下跌），全国44城二手挂牌价较高点下...

2026-06-29 1 3.74MB 47页
国信证券：晨会纪要-260629

数据日期:2026-06-26上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50 收盘指数（点）4027.2615782.224868.2215944.454720.862032.28 涨跌幅（%）-2.25-3.43-3.02-3.09-3.62-1.64 成交金额（亿元）16211.9519312.0010680.826411.339324.822017.27 晨会主题【常规内容】宏观与策略宏观深度:宏观经济深度报告-从稀缺准备金体系到充裕准备金体系——谈货币政策调控机制的改革...

2026-06-29 4 435.7KB 23页
开源证券：北交所策略专题报告：2026Q3北交所左侧布局期已至，关注优质稀缺+次新股+业绩披露靠前三条核心主线-260629

2026Q3北交所左侧布局期已至，聚焦三条核心主线北交所当前处于中后段修复后的再平衡区，虽不如2024年"924"前的历史低位，但市场已离开最拥挤、最昂贵的阶段，高估值得到有效释放，中期配置价值凸显。从长周期历史行情维度看，北证50、科创50与创业板指走势具备高度趋同性。三者同属我国资本市场硬科技成长板块，核心定价逻辑均锚定产业升级趋势、宏观流动性环境与全市场风险偏好，长期运行主线高度一致，历史行情中出现的数次阶段性分化，并非长期趋势性背离。从估值方面来看，截至2026年6月26日，北交所相对...

2026-06-29 4 4.94MB 42页
国金证券：模型、算力、FAB、设备共振计算机业研究

投资摘要：模型能力进步、国产芯片适配与互联网大厂需求相互促进。1）智谱GLM-5.2可稳定支撑长周期工作的100万Token上下文。GLM-5.2在升，但在部分项目上与ClaudeOpus4.8仍有差距。3）财联社报道字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，拟主要用于大模型推理负载。4）寒武纪与GLM-5Day0适配，彰显国产算力与模型的协同生态。 AI基础设施重构需求：成熟制程从配角走向核心受益者。 1）市场过去更多关注GPU、HBM及先进封装等高端环节，但从机柜和超节点视角看，一个...

2026-06-29 4 1.84MB 13页
任拓：洁面赛道双轨增长新格局

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2026-06-29 3 1.26MB 11页
国信证券：宏观经济周报：就业结构隐忧制约消费复苏-260629

核心观点 5月社会消费品零售总额同比降至-0.6%，看似进一步走弱，实则受去年“国补”政策高基数及降雨天气拖累线下消费等暂时性因素影响。从环比看，5月社零环比增速高于历史同期均值，表现明显优于4月（4月环比显著弱于季节性），表明消费在边际上已有所改善。消费改善的一个关键支撑因素是就业市场的边际好转。今年5月失业率继续下行，边际表现优于历史同期均值。实证数据显示，调查失业率与居民消费倾向呈显著负相关——失业率每下降0.1个百分点，消费倾向约上升0.8个百分点，失业率回落对消费构成直接支撑。但就...

2026-06-29 4 1.19MB 13页
华联期货：宏观周报：工业企业利润“K”型分化-260629

1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%（前值18.2%）。5月份，规模以上工业企业利润同比增长21.1%。其中采矿业实现利润总额4795.2亿元，同比增长33.5%；制造业实现利润总额23285.2亿元，增长20.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3359.2亿元，下降2.7%。2026年1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入56.55万亿元，同比增长5.5%（前值5.2%）；发生营业成本48.04万亿元，增长4.7%；营业收入利润率...

2026-06-29 4 5.35MB 98页
国信证券：策略月报：一页纸精读行业比较数据：6月-260629

核心观点投资链：5月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大。26年5月固定资产投资累计同比增速下降至-4.10%，房地产开发投资累计同比降幅下降至-16.20%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至-0.40%，基础设施建设投资累计同比增速下降至0.75%。26年6月以来铜、铝、锌、铅、锡、镍、白银、黄金价格均下降；26年6月动力煤价格上升至714元/吨，焦煤价格上升；26年6月普通水泥平均价格不变；26年6月以来钢材价格下降；26年6月以来轻质纯碱价格下降；26年5月大、中、轻型客车销量当月同比...

2026-06-29 4 181.81KB 6页
国信证券：策略周报：谁在追涨AI行情？——26H1A股资金面回顾-260629

核心观点核心结论：①当前A股已步入牛市第三阶段，历史经验显示居民资金大幅入市是标志性特征。②当前居民资金加速向科技缩圈，推动风格分化走向极致，主动公募、险资、杠杆资金流入规模可观，外资、ETF、上市公司资金存在波折。③A股伺机而上趋势不改，结构上居民资金缩圈有望缓解，行业将扩散至科技上下游、资源品、地产、券商等。年初以来居民资金为入市主力，机构和上市公司资金流入存在波折。当前A股牛市已步入第三阶段，标志性特征是增量资金大规模入场。年初以来上述变化正在发生，居民资金入市进程较25年明显加速，已...

2026-06-29 4 2.14MB 11页
国金证券：互联网行业研究：字节发布Seed2.1和Seedance2.5，OpenAI推出GPT-5.6

周观点电商：消费及电商市场持续承压，根据星图数据5.13-6.18日全网总GMV同增4%，但其中综合电商同比0.9%增速几乎增长停滞，即时零售唯一高增赛道。游戏：板块持续稳健增长态势，关注暑期重点产品和新游表现。流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。虚拟资产&资产交易平台：仍在熊市周期，缺乏新叙事和催化。 AI&云：OpenAI官宣推出新一代旗舰大模型GPT‑5.6系列，该系列共有3款模型：旗舰模型Sol、适...

2026-06-29 4 1.33MB 8页
国金证券：交通运输产业行业研究：5月快递量同比增长5.7%，东航订购25架A330neo

板块市场回顾本周（2026/6/22-2026/6/26）交运指数下跌-1.3%，沪深300指数下跌-1.5%，跑赢大盘0.2%，排名6/29。交运子板块中航运板块涨幅最大(+2.0%)，公交板块跌幅最大(-8.2%)。行业观点快递：5月快递行业件量同比增长5.7%。上周（6月15日-6月21日），邮政快递累计揽收量约40.84亿件，同比+8.8%，环比-1.0%；累计投递量约41.14亿件，同比+8.7%，环比-1.2%。根据国家邮政局，5月快递行业件量增速5.7%，收入增速9.5%，单...

2026-06-29 4 1.18MB 18页
世纪证券：医药生物行业周报（6月第4周）：国产原创疗法迈入新阶段

行业观点： 1)周度回顾。上周（6月22日-6月26日）医药生物板块收跌1.47%，沪深300收跌1.48%，Wind全A收跌1.4%。从细分板块来看，仅医疗研发外包收涨（12.78%），血液制品（-9%）、线下药店（-7.7%）和医疗设备（-6.39%）。从个股来看，花园生物（35.9%）、凯莱英（24.2%）和美迪西（23.8%）涨幅居前，赛隆退（-95.8%）、宝莱特（-23.5%）和博瑞医药（-20.5%）跌幅居前。 2)国产原创疗法迈入新阶段。6月22日，百利天恒与科济药业同日官宣重磅...

2026-06-29 2 575.65KB 8页
世纪证券：大消费行业周报（6月第4周）：金价回调释放刚需

行业观点： 1)上周（6/22-6/26）大消费板块全线下跌。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理周涨跌幅分别为-3.32%、-2.39%、-2.25%、-5.40%、-4.27%、-7.08%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是金字火腿（+14.02%）、TCL智家（+11.68%）、兴业科技（+61.06%）、华凯易佰（+39.23%）、信测标准（+15.66%）、依依股份（+14.41%）；领跌的个股分别是麦趣尔（-15....

2026-06-29 2 655.77KB 8页
华鑫证券：计算机行业点评报告：奥多比Q2营收与EPS延续增长，AIfirstARR突破5亿美元

事件 Adobe于2026年6月11日公布2026财年第二季度财报，报告期截至2026年5月29日。报告期内，公司实现营收66.2亿美元，同比增长13%，固定汇率口径同比增长11%；GAAP摊薄每股收益为4.25美元，Non-GAAP摊薄每股收益为5.96美元。期末TotalAdobeARR达到271.0亿美元，公司将2026财年总营收目标上调至265.0亿至266.0亿美元，Non-GAAPEPS目标上调至24.35至24.45美元。投资要点营收与盈利延续增长，BPC与CMP双支柱保持扩张...

2026-06-29 3 288.22KB 4页
国金证券：基础化工行业研究：AI材料方向波动率明显放大，石油价格或快速下行

本周化工市场综述本周市场波动率明显放大，尤其是AI板块，当前该板块对边际变化敏感，以本周为例，受市场流传"英伟达压价10%""胜宏科技拖累Rubin出货"以及韩媒称因英伟达Rubin预期产量下修SK海力士HBM4放缓扩产影响，板块明显承压。石油方面，多重因素或催生供给洪峰，包括霍尔木兹海峡重开原油供给飙升、伊拉克要求增产、美国对伊石油制裁实施60天全面豁免，在此背景下原油价格或将快速下行，化工品成本支撑减弱价格或有所承压。大模型方面，瑞银发现60%已开始控制AI支出，企业转向低成本模型与开...

2026-06-29 4 4.74MB 21页
国金证券：电子行业研究：美光业绩超预期，台积电先进制程全面涨价

投资逻辑美光业绩超预期，台积电先进制程全面涨价。2026年6月25日，美光公布FY26Q3（26.3~26.5）业绩，公司FY26Q3实现营收414.6亿美元，同比+346%，GAAP毛利率为84.6%，GAAP净利润为282.4亿美元，同比+1398%；Non-GAAP毛利率为81.2%，Non-GAAP净利润为288.57亿美元，同比+1223%。公司指引FY26Q4营收为500±10亿美元，毛利率为86%，GAAP/Non-GAAPEPS分别为30.73±1.00美元/31.00±1.0...

2026-06-29 3 1.37MB 9页
国信证券：AI周报：多重因素共同推升租赁价格，高端GPU供不应求

摘要多重因素共同驱动算力租赁价格上升。1）硬件成本“逆向”暴涨。高带宽内存（HBM）存储与高端芯片处于绝对卖方市场，2026年第一季度存储价格翻倍，硬件采购及运维成本高企。2）需求结构从训练转向推理。随着AI智能体爆发，推理端的Token调用量激增。推理属于持续性运营支出，海量并发带来的电力和带宽成本已超出云厂商的补贴上限；3）商业模式从“圈地”转向“盈利”。早期算力租赁价格战已完成初步生态绑定，在财务压力下，厂商必须通过提价来覆盖昂贵的算力折旧；4）算力资源的战略性稀缺。全球高端算力租赁容量...

2026-06-29 3 1.06MB 24页

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