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国金证券：耐用消费产业行业研究：如何捕捉增长型红利消费机遇，复盘全球烟草5年涨幅缘何冠绝消费

全球烟草五年涨幅冠绝消费，“增长型红利”策略有效性得到验证。2021年底至今，全球烟草板块累计上涨84.07%（以PMI、BAT、Altria、JT等为代表），在GICS消费品分类中大幅领先软饮、个护等七大消费子板块。复盘其超额收益来源并推演至其他板块，有助于在未来风险偏好平稳或下行周期中，掘金消费乃至全市场的超额与绝对收益。增长型红利：成熟赛道中“不变中的变化”所孕育的戴维斯双击。从行业生命周期看，消费赛道遵循渗透率S曲线与收益率倒S曲线的演进逻辑：早期渗透率加速向上为新消费成长阶段；随着业...

2026-09-06 1 3.78MB 36页
东吴证券：从SaaS到AgenticPlatform：AI时代软件公司的价值重估

投资要点 AI对软件行业并非简单“吞噬”，而是推动价值从前端入口向企业AI执行底座迁移：过去市场担忧AIAgent会削弱传统SaaS的前端入口、席位制收费和高利润率假设，这一担忧对功能较轻、数据壁垒较低、流程嵌入较浅的工具型SaaS具有一定合理性。但我们认为，企业级AI真正落地并不只依赖模型能力，更依赖数据治理、权限管理、流程编排、系统集成、安全合规和结果追溯能力。当Agent进入企业真实生产环境后，能否稳定调用数据、理解业务规则、遵循权限边界，执行流程动作并留下可审计记录，将成为决定AI能否规...

2026-09-06 1 2.22MB 28页
国信证券：宏观经济周报：政策性金融工具启用-260906

核心观点生产端景气整体改善。地产链相关生产边际企稳，基建、纺服和包装材料生产景气回升，机电产品生产延续走弱态势。整体来看，工业品生产较上周有所修复，但行业表现仍有分化，生产改善能否持续仍取决于终端需求回暖。消费需求仍待提振。市内出行季节性回落，线上物流虽环比增长，但表现弱于季节性；汽车销量超季节性回升、同比降幅进一步收窄，但累计销量仍处低位；电影票房环比显著下降，同比也转为负增长。暑期档整体表现虽好于去年，但仍明显低于2023年。总体看，商品与服务消费均未形成明显回暖趋势。外贸发运有所回落...

2026-09-06 2 1.34MB 13页
中银证券：美国非农超预期、特朗普发新威胁-260906

特朗普威胁的贸易管制，很难左右美联储决策，但有可能通过贸易摩擦影响美国经济前景。美国非农超预期。美国8月新增非农就业明显超出华尔街预测，而且前月数据同步上修。非农就业人数同比增长0.38%，虽然仍属低速增长，但在失业率和劳动参与率偏低、劳动力供给有限情况下，改善的非农就业增长趋势，已基本不对美联储近期加息构成明显约束。特朗普发新威胁。但美国总统特朗普通过社交媒体表示，良好的经济数据意味着美国信用更强，利率应该更低。如果美国停止与对美顺差经济体的贸易，那些经济体将不再被认为有杰出的财政状况，而...

2026-09-06 2 3.01MB 21页
国信证券：8月第5周全球外资周观察：内外资在港股创新药分歧加大-260906

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流出151亿港元，灵活型外资流入30亿港元，港股通流入130亿港元。③亚太市场：外资最近一周流出日本，流出韩国，8月流入印度。④美欧市场：7月资金流出欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/8/31-2026/9/4，下同）交易日期间北向资金估算净流出54亿元，前一周（2026/8/24-2026/8/28，下同）估算净流出24亿元。最近一周交易日期间灵活型...

2026-09-06 2 858.89KB 11页
国信证券：策略周报：筹码角度，科技还有机会吗？-260906

核心观点核心结论：①自由流通市值视角，目前A股机构投资者力量大致对等，外资、私募、险资和主、被动公募持股规模均约四万亿元左右。②7月以来各类投资者在AI硬件的筹码已经从历史极值位置回落，出清至高点的6-8成位置。③外围波动不改牛市氛围，科技硬件第二波机会或在四季度，均衡配置为要，AI应用、医药及资源类等。目前A股各类机构投资者定价权大致对等。二季度各类投资者对AI硬件的持仓均已达到极致。基于最新披露的基金中报和上市公司中报数据，以自由流通市值口径测算，当前主动偏股公募（约7%）、被动股票型基...

2026-09-06 2 2.28MB 12页
国信证券：多资产周报：日元升值与套息交易平仓压力-260906

核心观点日元升值与套息交易平仓压力。本周日元大幅走强，市场对日本央行9月加息预期概率升至99%，日元兑美元在160关口震荡。本轮日元升值核心驱动力是日本央行鹰派信号升级。鹰派委员打破0.25%的常规加息步长，释放超预期加息信号，行长植田和男未反驳市场高加息预期。自2025年初以来日本央行已三次加息，彻底打破市场对日本长期低利率的固有认知。叠加日本财政扩张与货币紧缩的政策背离、中东能源冲击推升全球通胀，日债期限溢价抬升，持续压缩日元套息交易收益，加速货币政策正常化进程。日元加息与升值引发全球资产...

2026-09-06 2 758.54KB 10页
太平洋证券：山金国际（000975）-成本持续表现优异，成长迎来加速拐点

山金国际(000975) 报告摘要事件：2026年上半年公司实现营业收入96.6亿元，同比+4%；归母净利润24.2亿元，同比+51%；扣非净利润23.9亿元，同比+49%。其中2026Q2公司营业收入37.2亿元，同比-24%，环比-37%；归母净利润10.2亿元，同比+13%，环比-27%；扣非净利润9.3亿元，同比+4%，环比-36%。矿产金成本表现优异，静待Osino投产。（1）收入&毛利率：2026H1公司矿产金营业收入36.7亿元，同比+23%；毛利率84%，同比+4.7pct。...

2026-09-06 2 1.16MB 22页
国金证券：全球主流铜企Q2更新：供给收缩延续，北美与拉美主导减量

投资逻辑全球：H1铜矿供给收缩，新增产能难改核心矿山约束 ICSG数据显示，2026H1全球矿山铜产量1134.1万吨；截至2026年9月1日，全球合计49家样本铜企公布分季度铜产量。49家样本铜企H1产量合计819.6万吨，占全球矿山铜产量72.3%，同比减少37.1万吨、下降4.3%；Q2样本产量417.9万吨，同比减少19.5万吨、下降4.5%，供给收缩延续至二季度。分地区看，北美和拉美分别减产25.0万吨和13.9万吨，合计减量38.9万吨；中资铜企和综合矿业集团分别增产1.2万吨，...

2026-09-06 2 2.38MB 15页
国金证券：耐用消费产业行业研究：潮玩高端线发售打开空间，液冷赛道多项催化

投资逻辑潮玩：泡泡玛特城市乐园POPLAND迎来全面开放；布鲁可积木车高端线即将发售，看好下半年海外&成人向&新品类进展。新型烟草：IQOS首次进入凯度BrandZ全球品牌Top100；澳大利亚联盟党提出降低烟草税并推动电子烟和尼古丁袋合法化征税，政府同步加强非法烟草治理；英国推进电子烟税标制度，美国PMTA审评体系则面临奥驰亚的司法挑战。家居：内销方面，截至9月4日，30大中城市商品房成交面积当周同比+10.70%，14城二手房成交面积当周同比+31.56%。外销端，7月中国家具出口金额同...

2026-09-06 2 3.91MB 23页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：中报业绩验证，持续看好跨境电商β

核心观点跨境电商：中报验证板块景气度，行业逻辑向上，持续看好跨境电商β。1）海外通胀抬头利好线上性价比优势凸显，并带来涨价空间，美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘，且持续提速，6月录得同比12.2%增长，6月底美国零售线上化率达17.1%；2）前期高关税、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，预计Q3景气有望延续。5）...

2026-09-06 2 992.11KB 10页
国金证券：汽车及汽车零部件行业周报：车企8月销量披露，《境外竞争行为与合规建设指引》发布

周观点车企8月销量快报发布，整体出海增长持续亮眼，内销仍有压力。多家车企发布8月销量快报，1）内销同比普遍承压，我们认为主要与以旧换新补贴退坡、新能源购置税补贴减半、整体市场价格策略温和有关，零跑、理想凭借新车周期实现同比逆势高增，环比除鸿蒙智行、小米汽车外普遍小幅修复，预计与季节性因素、新车上市驱动有关；2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、比亚迪、吉利、长城、上汽）来看，8月海外销量同比增长约38%-205%，我们认为主要与前期导入新车放量、海外渠道快速扩张有关。《汽车行业...

2026-09-06 2 1.2MB 13页
东吴证券：电子行业深度报告：创业板算力ETF广发（158049）：AI算力景气深化，PCB与算力租赁共振

投资要点 AI算力需求由训练向推理及应用侧持续扩散，资本开支扩张与平台升级共同驱动硬件产业链景气。随着大模型能力持续提升、Agent及企业AI加速落地，算力需求由阶段性集中训练进一步向持续性推理延伸，推动AI基础设施由阶段性建设走向长期扩容与常态化运营。从投资逻辑看，AI硬件是承接算力需求增长最直接的基础设施层，本轮景气不仅来自GPU、服务器及数据中心等“量”的扩张，也来自AI集群向高密度机架级系统演进带来的规格升级和单位价值量提升。产业链主要覆盖计算、互连、存储和智算中心四大环节，GPU性能提...

2026-09-06 3 1.21MB 18页
中山证券：9月3日A股市场点评：非银金融领涨-260906

2.事件解读据IT之家消息，市场调查机构IDC发布博文，预估2026年全球智能手机出货量降幅将刷新行业纪录，且内存短缺将导致智能手机平均售价达到581美元，同比增长27.6%。该机构预测2026年全球智能手机出货量略高于10亿部，同比下降16.7%，跌幅较上一季度预测的13.9%扩大2.8个百分点，并创行业历史最大年度降幅。不过，市场规模并未同步缩水，2026年全球智能手机市场总价值预计增长6.3%，达到6130亿美元。价格上涨抵消了出货量下降带来的影响，市场呈现“销量减少、价值增加”的罕见局...

2026-09-06 2 252.61KB 5页
东吴证券：策略周评：缩量环境的应对策略-260906

近期A股进入持续缩量震荡格局，成交额较前期高点3.5万亿明显回落至2万亿中枢，市场转为存量博弈。我们应该如何应对缩量环境，以及识别后续的变化节奏？成交额缩量的真相：科技的降温本周全A的周均成交额为1.97万亿，相较6月底的3.55万亿下滑44.4%，但目前尚未跌破2025年12月和2026年4月的最低水平，尚未达到恐慌区间。另外，只盯着总量数据去判断市场，则难窥肌理，因此需要梳理结构上的变化。我们从以下几个角度讨论：从成交额变化结构看：首先，TMT板块的成交额占比从7月10日48.2%快速...

2026-09-06 2 812.35KB 8页
东吴证券：北交所定期报告：美国非农数据或使加息预期升温，关注北证50指数调仓个股增配机会-260906

北交所市场表现指数行情回顾：从指数涨跌表现来看，本周（8月31日—9月4日）北证50指数上涨2.24%；板块指数对比来看，科创50指数下跌5.10%；沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌4.03%。北证A股回顾：截至2026年9月4日，北证A股成分股共341个，平均市值达25.44亿元。周成交额达1054.08亿元，较上周的716.68亿元提高47.08%；周度区间日均换手率为5.83%，环比上周2.21pct。行业重要新闻北交所：2026年上半年上市公司高质量发展取得积极成效。...

2026-09-06 2 723.19KB 9页
万联证券：青岛啤酒（600600）-2026年中期业绩点评报告：销量短期承压，产品结构升级减缓利润下滑

青岛啤酒(600600) 报告关键要素: 近期，公司发布2026年半年度报告。2026H1营业收入196.55亿元（同比-4.08%），归母净利润39.20亿元（同比+0.40%），扣非归母净利润36.67亿元（同比+0.99%）。2026Q2单季营收93.70亿元（同比-6.73%），归母净利润21.20亿元（同比-3.37%），扣非归母净利润19.62亿元（同比-3.31%）。总体来看，上半年收入承压、但中高端销量仍增、新兴渠道叙事延续;利润韧性主要体现在H1累计毛利率与费率改善，2026Q...

2026-09-06 2 731.74KB 4页
西南证券：吉比特（603444）-2026年半年报点评：海外业务增长亮眼，新游戏储备丰富

吉比特(603444) 投资要点事件：公司公布2026年半年度报告，2026H1营收37.27亿元（+48.01%）、归母净利润10.92亿元（+69.31%）。上半年合计派发现金红利7.18亿元（含税），占2026年上半年归母净利润65.74%。杖剑传说海外增长亮眼。存量基本盘《问道手游》10.23亿，同比小幅下滑4.48%；《道友来挖宝》上半年贡献流水5.89亿元，同比增长1207.6%（2025.5上线）；《杖剑传说》上半年贡献流水14.59亿元，其中大陆版流水9.19亿元，同比增长1...

2026-09-06 2 1.47MB 8页
西南证券：恺英网络（002517）-2026年半年报点评：新游表现亮眼，IP储备丰富

恺英网络(002517) 投资要点业绩总结：2026年上半年，公司实现营业收入47.97亿元（+86.06%），归母净利润14.28亿元（+50.34%），扣非归母净利润11.67亿元（+24.31%），经营活动现金流净额14.63亿元，同比增长98.66%。非经常性损益约2.61亿元，主要系子公司与传奇IP和解的一次性收益。核心产品驱动业绩增长，关注新游业绩释放。上半年移动游戏收入41.6亿元（+96.8%），主要因为公司运营的《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》《永恒龙...

2026-09-06 2 1.06MB 4页
太平洋证券：五洲交通（600368）-2026年H1点评，利润有韧性，坛百路继续改扩建

五洲交通(600368) 事件近期，五洲交通披露2026年H1业绩。报告期内实现营收6.25亿，同比-8.53%；归母净利润3.14亿，同比-0.75%；经营活动的现金流为3.98亿，资产负债率为39.9%；加权ROE为4.28%，基本EPS为0.20元；中报不分红。公司2025年度归母净利润为5.57亿；2025全年派息一次，每股派息税前为0.139元，股利支付率40.2%。点评公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。26半年报业...

2026-09-06 2 386.44KB 4页

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