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东海证券：美联储专题深度研究：从美国准备金框架对“沃什路径”的全景扫描-260322

投资要点金融危机前的紧缺准备金框架。在美国2008年金融危机前，美联储实行的是紧缺准备金框架，主要使用公开市场操作来控制准备金供给量，进而调节流动性供需缺口，使得FFR始终维持在目标区间内。在该阶段下，贴现率为利率走廊上限，但不存在实际的利率下限。紧缺准备金框架是对市场定价的一种激励，通过商业银行自身资金需求，在联邦基金市场上进行拆借发现市场价格，然而其缺点同样明显：美联储需要随时对准备金需求保持密切的监控。当资金需求大幅上升或者出现资本市场“黑天鹅”事件时，美联储则需要随时变更当天公开市场操...

2026-03-22 0 949.74KB 18页
信达证券：钢铁行业周报：短期业绩承压致板块回调，估值区间再具配置价值

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块下跌10.03%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌9.18%，长材板块下跌8.88%，板材板块下跌10.29%；铁矿石板块下跌10.96%，钢铁耗材板块下跌12.52%，贸易流通板块下跌3.272%。供给情况。截至3月20日，样本钢企高炉产能利用率85.5%，周环比增加2.61百分点。截至3月20日，样本钢企电炉产能利用率56.6%，周环比增加6.13百分点。截至3月20日，五大钢材品种产量744.1万吨，周环比增加17.48万吨，周环比增加2.41%...

2026-03-22 0 1.33MB 18页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：产地煤价上行，带动港口煤价略有上涨

行业近况本周（3月16日至3月21日）港口动力煤现货价环比上涨6元/吨，报收735元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量201.43万吨，环比上周增加1.08万吨，增幅0.54%。本周产地供应较为稳定，港口供应量环比略有增长。需求端，本周环渤海四港区日均调出量192.98万吨，环比上周增加17.83万吨，增幅10.18%；日均锚地船舶共85艘，环比增幅35%；环渤海四港区库存端2734.30万吨，环比上周增加79万吨，增幅2.99%。本周港口调出量增加，下游需求以刚需为主，库存环比有所增...

2026-03-22 0 697.63KB 10页
华宝证券：策略周报：波动反复难测，仍要保持耐心-260322

【债市方面】近期债市对外部风险有所钝化，观望情绪仍然偏高。短期来看中东局势扰动继续，但债市对此有所钝化，不过整体观望的情绪仍然偏高，缺乏突破契机。短期来看预计十年期国债收益率或继续在1.80%上方震荡，票息策略整体波动更小。【股市方面】波动反复难测，仍需继续保持耐心。全球市场逐渐对“持久战”计价，风险偏好逐步回落，特朗普周五发言释放降温信号，但其反复多变，且美伊谈判目标矛盾较大，仍不可掉以轻心。尽管中国受此影响相对较小，A股表现相对更有韧性，但结合季节性以及外部扰动来看，短期A股或有一定压力，...

2026-03-22 0 759.72KB 8页
华源证券：华源晨会精粹-260322

投资要点：家电创想三维提交招股书，3D打印加速普及——家电行业周报：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D打印解决方案。其25年营收超31亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D打印公司，正受益于生成式AI技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工...

2026-03-22 0 492.49KB 13页
国金证券：宏观经济点评：市场在交易什么-260322

市场对美伊战争的认知随着时间的推移发生着明显变化，从闪电战转向拉锯战带来了广泛的宏观影响。战争伊始，认为会快速结束的认知主要基于两个方面：去年“十二日战争”的路径依赖，以及特朗普过往良好的TACO记录。因此，初期看到资金继续流入美股押注TrumpPut，美债也并未积极定价通胀和紧缩风险；而A股相对独立于战争，基于能源自主优势的情况下存在抢占制造业份额的可能，港股也一度引发避险的中东资金流入。但最近一周，交易出现“补偿式修正”：宏观认知的波动显著高于战争态势的变化。从过去一周的现实演绎来看，特...

2026-03-22 0 890.11KB 5页
国金证券：A股策略周报：美元的幻境-260322

市场下跌的本质：美元的反扑，而非衰退本周全球大类资产普遍承压，表面看是对需求走弱的担忧，实则核心矛盾在于美伊冲突升级扭转了此前“弱美元”的叙事。在美伊冲突爆发之前：美元明显走弱，资金从美元资产流出，美股走势弱于全球，商品侧呈现单吨货值更高的商品涨幅领先，对美元指数高度敏感（以股指对美元指数的贝塔值进行衡量）的国家/地区在今年年初至美伊冲突爆发前实现了更高的涨幅；美股内部来看，核心科技股开始也被基础设施、中小公司反超，美国金融向心化过程遭遇较大逆转。冲突爆发后，美元指数大幅反弹，资金回流美国，体...

2026-03-22 0 1.55MB 14页
华源证券：北交所科技成长产业跟踪第六十八期：工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作，北交所氢能产业链标的梳理-260322

投资要点：氢能综合应用试点工作启动，目标2030年终端用氢均价降至25元/kg以下。根据工信微报公众号信息，2026年3月16日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》有关工作部署，以多场景规模化应用带动成本降低，助力氢能技术装备创新突破，推动氢能产业高质量发展，工信部、财政部、国家发展改革委组织开展氢能综合应用试点工作。氢能是一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源，发展氢能对于减少二氧化碳等温室气体排...

2026-03-22 0 1.73MB 19页
华源证券：北交所消费服务产业跟踪第五十六期：原油价格上涨或将传导至农产品，关注北交所种子、农化等产业链标的-260322

投资要点：我国第一产业增加值持续增长，原油上涨带动农资价格上行，或将传导至粮食价格。参考中研普华产业研究院，我国第一产业增加值持续增长，2019-2025年第一产业增加值持续稳步增长，从70467亿元增至93347亿元，年均复合增速约3.9%。农用化学品上游与石化原料相关，因此地缘冲突引发的原油与天然气价格波动，或向化肥、农药等农资环节传导。据中国农业生产资料流通协会监测，2026年3月16日中国化肥批发价格综合指数（CFCI）为2640.33点，周环比上涨1.11%，同比上涨5.45%。参考...

2026-03-22 0 1.69MB 17页
中银证券：策略周报：慢牛趋势不破，新能源投资机会凸显-260322

A股结构性慢牛趋势不破，油价中枢抬升之下，新能源投资机会凸显。美以伊冲突推高通胀，但压力之下美国或有望加速解决问题。美以伊冲突导致原油价格高企之下，美国通胀压力加大，2月美国PPI同比增速达到3.4%，环比上涨0.7%。美以伊冲突陷入长期化、美国延后甚至年内停止降息的预期本周进一步演绎，截至3月21日，CME利率期货隐含的美联储降息预期时间已延迟至2027年，市场预期2026年不再降息。但从美联储官方立场来看，政策路径并未发生根本改变。3月议息会议更新的利率点阵图仍显示，19位政策制定者整体预...

2026-03-22 0 1.96MB 17页
东海证券：资产配置周报：商品供需切换，关注必选项-260322

全球大类资产回顾。3月20日当周，全球股市普遍收跌，港股逆势收涨；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜收跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面创业板指>恒生指数>日经225>标普500>纳指>道指>恒生科技指数>沪深300指数>深证成指>法国CAC40>英国富时100>上证指数>科创50>德国DAX30。2）黄金受滞胀风险担忧，叠加美联储主席鲍威尔偏“鹰派”的新闻发布会发言影响，当周大幅下跌；中东局势继续扰动原油价格波动，当周高位震荡。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹...

2026-03-22 0 1.61MB 25页
开源证券：投资策略周报：历次海外冲击复盘，A股修复行情大有可为-260322

市场还在进一步确认预期差中东冲突进入第三周，强度与外溢范围明显扩散，已从单一打击演变为覆盖能源设施、航运及地区政治结构的多维度风险。如我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美伊以冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。总量视角：外部冲击下，仓位管理既是应对、也是超额来源 2020年以来，面对一些能引发全球权益资产共振的公共事件时，A股的韧性较强，负向拖累通常在一周内结束。应对短期冲击时，配置...

2026-03-22 1 1.29MB 12页
东吴证券：策略深度报告：70年代滞胀启示录：从历史复盘到当下配置逻辑-260322

本篇报告以史为鉴，通过复盘20世纪70年代两次滞胀的成因以及大类资产的表现，为资产配置提供思路。需要强调的是，第一，我们讨论的是海外（尤其美国）的滞胀风险，美国经济本身高企的财政赤字对通胀形成一定上行压力，在油价上涨的冲击下，滞胀风险有所抬升。而中国经济正处在触底回升和高质量发展阶段，经济运行轨迹很难被轻易改变。第二，我们并非预判滞胀必然重演，而是提示潜在风险收益的不对称性：若油价在小概率情景下抬升至150-200美元中枢，将对高估值、高杠杆资产形成显著冲击。这类尾部风险一旦兑现，潜在损失远...

2026-03-22 2 1021.8KB 19页
国信证券：东方财富（300059）-业绩景气向上，谋求新增长空间

东方财富(300059) 核心观点 2025年财报符合预期。全年实现营收160.86亿元、同比+38.46%，实现归母净利润120.85亿元、同比+25.75%，EPS为0.765元/股，同比+25.68%。ROE（加权）为14.03%，同比+1.39pct，主因资本市场回暖及证券业务发力。业绩高增凸显互联网券商在市场回暖周期下的高弹性，未来核心增量看点：证券、基金代销业务持续发力，叠加AI赋能落地，期待持续贡献业务增量。未来增量空间在于如何推动流量转化，拓展财富投顾、跨境、金融科技等业务机会。...

2026-03-22 0 617.46KB 6页
华源证券：家电行业周报：创想三维提交招股书，3D打印加速普及

投资要点：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D打印解决方案。其25年营收超31亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D打印公司，正受益于生成式AI技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工业级3D打印，消费级3D打印在用途、精度及稳定性等方面有...

2026-03-22 1 1.37MB 14页
国信证券：焦点科技（002315）-主营业务稳健增长，AI赋能闭环生态进一步完善

焦点科技(002315) 核心观点 2025年业绩稳健增长，剔除股权激励费用后归母净利润增长24%。公司2025年实现营业总收入19.21亿元，同比增长15.12%，归母净利润5.04亿元，同比增长11.61%。其中2025年股权激励费用影响6811万元，剔除后公司归母净利润5.59亿元，同比增长24.01%。整体业绩实现稳健增长，受益于中国制造网平台服务能力持续提升带来的用户规模与用户质量的双重优化。分红方面，2025半年度+年度分红合计派发4.12亿元，占年度归母净利润的82%。且公司发布未...

2026-03-22 2 363.06KB 5页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：中长期资金持续入市，市场企稳可期

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）非银金融各子板块中多元金融及保险行业跑赢沪深300指数。多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19%。金融法草案公开征求意见；金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》。1）金融法草案向社会公开征求意见。2026年3月20日，司法部等五部门公布《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见。《草案》主要遵循...

2026-03-22 1 1.02MB 18页
中银证券：交通运输行业周报：霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，短期替代方案情景催生投资机会值得关注

航运方面，霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，西非航线补位对冲外运缺口。航空货运方面，中东局势扰动外溢导致亚欧空运运力仍偏紧且附加费承压，国泰货运取消迪拜与利雅得货班至3月31日并增投欧洲运力。交通新业态方面，英伟达宣布扩大与Uber、Lyft合作并开源推理VLA模型Alpamayo1，Robotaxi计划于2027年起在美多城落地。低空经济方面，沃飞长空在成都举办供应链大会集结百余家伙伴，发布百亿机遇清单并获工行100亿元授信支持。国内首个“路空一体”汽车试验场投运，低空飞行器测试验证...

2026-03-22 1 3.7MB 26页
国金证券：华润三九（000999）-业绩表现韧性十足，关注十五五战略规划

华润三九(000999) 2026年3月20日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现收入316.03亿元（同比+14.43%），归母净利润34.21亿元（同比+1.58%），扣非归母净利润31.34亿元（同比+0.52%）。单季度看，公司2025年Q4实现收入96.16亿元（同比+22.1%），归母净利润10.68亿元（同比+161.8%），扣非归母净利润9.48亿元（同比+159.3%）。经营分析 CHC业务表现充满韧性，昆药短期承压。按旧口径统计，25年公司CHC业务实现收入1...

2026-03-22 1 945.86KB 4页
东吴证券：西域旅游（300859）-2025年报点评：收入端恢复增长，关注资源整合进展

西域旅游(300859) 投资要点 Q4业绩符合此前预期：2025年营收为3.26亿元，yoy+7.32%；归母净利润0.75亿元，yoy-13.68%；扣非归母净利润0.75亿元，yoy-12.72%。单Q4营收0.39亿元，yoy+14.71%；归母净利润-0.24亿元，yoy+17.24%；扣非归母净利润-0.28亿元，yoy+3.45%。新项目成本和营销费用增加拖累利润表现：2025年公司毛利率为47.4%，yoy-8.2pct，主要由于新项目投运、折旧摊销等固定费用增加；销售费用率1...

2026-03-22 1 474.31KB 3页

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