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金融街证券：2026年一季度经济基本面分析及二季度利率展望：中东冲突影响初显利率曲线破位下行-260512

研报摘要近期利率复盘：曲线结构从“熊陡”到“牛陡”。中东战事爆发后，输入性通胀推动3月PPI提前转正，但市场定价却与2026年三季度的“反内卷”不尽相同。相同的是，涨价推动利率曲线陡峭化；不同的是“反内卷”推动了熊陡，而中东战事后则出现了牛陡。利率短暂上涨后，即刻跳过涨价逻辑，继而开始交易宽松预期。增长的量价特征：PPI提前转正，涨价动能延上下游衰减。一季度GDP增长5%，落入增长目标区间上线。涨价驱动采矿业和制造业利润高增；电热气水等公用事业并未与民争利，供应量充足，而利润增幅却在收窄。采...

2026-05-12 1 1.29MB 23页
金融街证券：宏观简评：前瞻兑现｜高油价威胁财政稳态，美债利率或重回资产定价主线-260512

过去一段时间，市场对美伊冲突造成的高油价的讨论，更多停留在通胀是否反弹、美联储是否推迟降息等传统框架，而对冲突是否收尾也多停留在美国中期选举和《战争权力决议》90天用兵上限展开叙事。4月24日，我们发布《从财政稳态视角观察美国对高油价的容忍边界》，提出了一个与市场共识明显不同的判断：真正决定美国对高油价和地缘冲突承受能力的，并非通胀或经济增长，而是美国财政体系对高油价催生的高利率环境的耐受与稳态维系能力。报告基于财政可持续性理论框架，系统推演了油价冲击如何通过利率渠道侵蚀美国财政稳态。核心结论...

2026-05-12 1 371.53KB 1页
万联证券：4月通胀数据跟踪：输入性通胀走强，内生动能边际改善-260512

事件：4月CPI同比由1%升至1.2%，环比0.3%，前值-0.7%；PPI同比由0.5%上行至2.8%，环比1.7%，前值1%。非食品项推动CPI温和上行，食品项为主要拖累。CPI非食品项同、环比持续拉升，食品项同比增速转负，环比上行为0.7%。核心CPI、服务项和消费品同环比均上行，且环比增速均由负转正。水果蔬菜价格季节性回落，猪肉价格同比持续下探。4月肉类价格同比增速均有所放缓，猪肉价格同比持续下跌，行业仍处于亏损状态，随着产能去化效果显现，未来猪肉价格有望迎来上行拐点。牛羊肉同比增速...

2026-05-12 1 671.78KB 8页
万联证券：银行行业快评报告：精准有效实施适度宽松的货币政策

事件： 2026年5月11日，央行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》。投资要点：主要发达经济体货币政策趋于观望：地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要经济体经济表现分化，各国央行货币政策调整存在不确定性。外部输入型通胀的影响需要密切关注：近期中东地缘政治事件引起国际原油和部分大宗商品价格上行，对当前我国物价指标回升有一定作用。4月PPI环比上涨1.7%，同比涨幅从上月的0.5%扩大至2.8%，4月CPI环比上涨0.3%，同比1.2%，均主要受到能源价格的影...

2026-05-12 1 418.21KB 2页
金融街证券：宏观简评：制造业温和补库，非制造业景气承压-260512

2026年一季度，制造业实现了从主动收缩向弱扩张的反转。4月，制造业PMI指数50.3%，较3月小幅回落0.1个百分点，连续第二个月位于荣枯线以上。虽然经济并未进一步加速，但制造业面对需求边际放缓，依旧稳住了弱扩张的状态，并进一步实现了温和主动补库。原材料价格高企且不能完全传导的核心矛盾仍未改善，高成本压力仍然是制造业潜在最大的约束。但非制造业PMI则表现为景气回落、需求偏弱、被动累库和降价竞争，无论是基建地产链，还是居民服务消费，整体都偏弱。综合看来，目前经济的修复主要集中在工业部门，居民消费...

2026-05-12 1 572.83KB 1页
金融街证券：金融科技行业专题研究报告：非银金融行业：数字人民币政策提速，产业有望迎来向上拐点

研报摘要数字人民币的定义、起源与发展背景：数字人民币（electronicChineseYuan，简称e-CNY），是由中国人民银行发行、以国家信用背书的数字形式法定货币。数字人民币具有法定货币属性、法偿性和价值性、安全性和便捷性、智能可编程特性。数字人民币的诞生并非偶然，而是多重因素共同推动下的必然产物：维护国家货币主权与金融安全的需要；弥补现有第三方支付的底层缺陷；助力人民币国际化的需要。数字人民币的发展历程、核心技术与双层运营体系：中国是全球最早启动央行数字货币（CBDC）研发的经济...

2026-05-12 1 1.36MB 23页
金融街证券：化工行业4月月报：“十五五”行业发展指南发布

行业观点：（1）宏观行业数据看，4月PMI为50.3%，比上月降低0.1个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低0.2个百分点；3月份PPI当月同比为0.5%，比上月提高1.4个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业﹑化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业环比上月均有提高；固定投资看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业同比增长，化学纤维制造业同比下跌；存货看，石油和天然气开采业﹑化学原料及化学制品制造业环比小幅下降，化学纤维制造业环比增长；（2）下游行业3月当月同比增速数据看...

2026-05-12 0 922.39KB 16页
金融街证券：食品饮料行业深度报告：乳业周期筑底，内蒙古集群向新

食品饮料行业深度报告研报摘要市场增长趋缓，结构升级仍有空间。我国乳制品行业已由高速扩张阶段进入平稳增长阶段，2019-2024年中国乳制品市场零售额CAGR为1.8%，2024年达到6,535亿元，预计2025-2029年CAGR回升至2.8%。在人均乳制品消费量仍低于主要发达经济体。行业中长期增长将更多来自产品结构升级和细分场景拓展。上游原奶周期筑底，乳业进入供需再平衡阶段。2021年以来，国内原奶价格持续下行，截至2026年4月，主产区生鲜乳均价已降至3.02元/公斤，较2021年高点...

2026-05-12 0 3.56MB 22页
万联证券：生物制品行业跟踪报告：血制品：调整阵痛期，关注经营拐点

行业核心观点： 2025年血制品行业增收不增利，2026Q1行业持续承压，企业分化加剧，行业正处于调整阵痛期。短期行业受到供需错配、集采等政策影响业绩承压，但长期老龄化等驱动因素不变。投资要点：行情回顾：2026年前四个月，生物医药板块实现0.12%涨幅，跑输沪深300指数3.71个百分点。血制品板块下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点。截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，PE（TTM）分位数为28.88%，估值处低位。业绩回顾：整体看，2025年到...

2026-05-12 1 962.85KB 11页
金融街证券：从财政稳态视角观察美国对高油价的容忍边界-260512

研报摘要本文基于余永定财政可持续性分析框架，对2026年美国联邦政府债务动态进行了系统性评估。在该框架下，衡量财务稳态的指标负债率（债务/GDP）的变动由财政赤字率与名义经济增长率共同决定，引入利息支出后，债务能否收敛至稳态，关键取决于名义经济增速n与国债利率i的相对大小。在美伊冲突前的基准参数下，主流机构对美国2026年名义GDP增速的预测中枢约为4.8%，大于美国国债加权平均有效利率2.66%（用预计的利息支出净额/联邦政府债务总额口径倒算），当前美国债务尚未进入利息驱动的自我加速发散路径...

2026-05-12 2 528.95KB 8页
金融街证券：食品饮料行业ETF周报：茅台业绩出清，重视出行链机会

研报摘要核心观点：（1）白酒：26年春节平稳过度，淡季行业以渠道整理、消化库存为主要工作。贵州茅台自上市以来首次录得年度营收&利润端下滑，出清斜率超市场预期，板块估值处于历史低位，重视板块配置机会。（2）大众品：板块步入旺季，此外，服务型消费作为内需政策刺激和落实的重要抓手，看好大众餐饮链条复苏。（3）行业ETF推荐：白酒行业正在逐步走出底部，底部重视白酒ETF配置机会，关注景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）、中证旅游ETF（159766.SZ）。行业ETF行情回顾：本周（2026...

2026-05-12 2 2.72MB 17页
金融街证券：3月统计局房地产数据追踪：房地产行业：新房销售降幅收窄，开发投资延续下行

研报摘要新房：3月销售边际改善，一线城市新房房价环比正增长。3月作为传统销售旺季，开发商推盘积极性提升，加上多地优化限购、放松公积金贷款政策等刺激，市场信心逐步修复。3月，中国商品房销售额0.91万亿，累计同比-16.7%，单月同比-13.88%，环比+10.88%；商品房销售面积1.02亿平方米，累计同比-10.4%，单月同比-8.02%，环比+10.09%。二手房：一线城市二手房价率先实现环比正增长，租金企稳是后续关键。3月70个大中城市二手房价格环比降幅收窄，其中，一线城市二手住宅销售...

2026-05-12 1 1.4MB 14页
金融街证券：基础化工：周期行业ETF双周报-电池行业“反内卷”

研报摘要行情回顾：（20260406-0417）区间沪深300涨幅为6.48%，周期行业跟踪行业指数涨幅居前的是CS稀金属（930632.CSI，13.51%）、工业有色（H11059.CSI，11.75%）、稀土产业（930598.CSI，10.72%），下跌居前的是800能源（000928.SH，-2.30%）和中证煤炭（399998.SZ，-1.11%）。周期行业指数区间（20260406-0417）内主力资金净流入前三的行业为工业有色（48.09亿元）、上证资源（25.71亿元）、CS...

2026-05-12 1 596.83KB 11页
联储证券：4月外贸数据点评：出口高增背后的结构性特征-260512

报告要点：出口增速显著回升。以美元计价，4月，我国出口同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升；出口累计同比增长14.5%，维持较高增速。整体看，4月出口表现较强，主要有四方面原因：一是AI产业链景气延续，对我国集成电路、自动数据处理设备及相关零部件出口继续形成推动；二是全球制造业景气持续改善，摩根大通全球制造业PMI由3月的51.3进一步升至4月的52.6，为近4年以来的最高值，对全球贸易需求形成支撑；三是地缘扰动及航运、能源成本上升背景下，一方面，海外买家存在一定提前备货需求；另一方面...

2026-05-12 2 680.56KB 9页
诚通证券：冠豪高新2025年及2026年一季报点评：特种纸提价落地，收入拐点确立，主业修复可期

冠豪高新(600433) 事件：公司披露2025年年报与2026年一季报 2025年公司实现营业收入71.52亿元，同比下降5.75%；归母净利润-3.04亿元，同比下降265.80%；扣非归母净利润-2.80亿元，同比下降647.90%，业绩阶段性承压主要系行业供需格局及非经营性因素拖累。2026年一季度，公司经营边际改善，实现营业收入17.24亿元，同比增长10.74%。利润端低基数下同比数据显著回升，归母净利润1.80亿元，同比回升27725.76%；扣非归母净利润33.04万元，同比回升...

2026-05-12 2 271.7KB 5页
招银国际：宏桥控股（002379）-Highearningssensitivitytoaluminiumprice,highdividendpayout;initiatewithBUY

宏桥控股(002379) Ourlatestindustryanalysissuggeststhattheglobalaluminiumsupplydeficitwillwidenin2026Eandwillremaininplacein2027E(seeoursectornotepublishedtoday).WebelieveHongqiaoHoldings,whichcarriesthemajorityofoperatingassetsofChinaHongqiao(1378HK,BUY)...

2026-05-12 2 890.73KB 10页
头豹研究院：中国无人驾驶商用车应用分析：多场景落地，技术革新引领行业新篇章

中国无人驾驶商用车行业现状如何？无人驾驶商用车在从高速场景下，包括干线物流和同城物流，其特点是有效提升物流运输的效率和安全性。而在低速场景下，包括港口、矿区、园区、市政环卫和末端配送等场景。随着商用车L4级自动驾驶技术的快速发展，中国无人驾驶商用车逐渐在特定场景下实现商业化应用。值得注意的是，无人驾驶商用车产业的核心环节在于上游零部件及系统。中国无人驾驶商用车市场规模如何？ 2023年中国无人驾驶商用车市场规模为1,088亿元，从2019至2023年，其年均复合增长率为41.6%。预计202...

2026-05-12 2 1.92MB 33页
头豹研究院：汽车铝合金车轮行业概览：乘轻量化东风，探讨中国汽车铝合金车轮的未来

汽车轮毂有钢质和铝合金两种，钢质适用于大型载重车但重且单一，正被轻量、时尚的铝合金轮毂替代。铝合金可按用途和结构形式分类汽车车轮是介于轮胎和车轴之间，承受负荷的旋转运动部件。常见的汽车轮毂分为钢质和铝合金两种。钢质轮毂强度高，适用于大型载重汽车，但重量较重且外观单一，不符合低碳、时尚的理念，正逐渐被铝合金轮毂所取代。车轮是汽车的关键安全部件，承受着垂直、水平和多向不规则的作用力，直接影响着汽车的行驶安全和性能。铝合金车轮逐步取代钢制车轮，以其美观、轻量、节能、散热好、耐腐蚀、加工性能好等优点成...

2026-05-12 2 2.82MB 36页
英大证券：电力能源行业周报

行业事件：国家能源局发布数据显示，5月1日-5月5日期间，全国高速总充电量9493.14万千瓦时，同比增长52.8%，充电次数397.84万次。同期，国家发改委、能源局启动充电设施百县试点，2026年支持59个联合试点县，每县三年可获4500万元奖励，重点推进农村公共充电网络建设。指数表现：根据iFind数据，2026/5/4-2026/5/10期间，沪深300上涨1.34%，电力设备指数上涨1.74%，跑赢沪深300指数0.40pct。行业表现：根据iFind数据，2026/5/4-202...

2026-05-12 2 2.67MB 13页
头豹研究院：2025年中国美白护肤品发展洞察：成分迭代、科技革命与市场新范式

美白护肤品供给与需求共振，市场迈入高增长周期。 2025年中国美白护肤品行业呈现供需两旺。需求端，全年声量规模高达1327.6万，同比增长15.74%，线上销售额达226.41亿元，其中淘宝天猫（170.50亿元）、京东（55.91亿元）是主力渠道。供给端扩容加速，含“祛斑美白”宣称的商品、品牌、生产商数量同比分别激增134.06%、87.11%和62.75%。这表明市场需求旺盛，消费者关注度持续攀升，同时行业参与者和产品供给能力显著增强，共同推动市场步入高增长阶段。未来竞争将从规模扩张转向产品...

2026-05-12 3 1.93MB 20页

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