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东吴证券：原油周报：国际油价下跌，关注地缘风险

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别59.9/56.1美元/桶，较上周分别-1.9/-2.0美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.2/4.1/0.2亿桶，环比-103/-127/+25/-74万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1384万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周406台，环比-8台。美国活跃压裂车队本周168部，环比-8部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1699万桶/天，环比+...

2025-12-21 0 3.42MB 59页
国金证券：石油化工行业研究：俄乌和谈推进而美委局势紧张，原油延续地缘博弈

本周行情综述原油：本周油价维持震荡。俄乌谈判进展顺利施压油价，柏林谈判美乌在多个关键议题上形成初步共识，美方表示乌俄之间约90%的问题已解决，准备前往俄罗斯继续推动谈判。同时欧盟理事会对俄罗斯“影子舰队”实施制裁。而委内瑞拉局势反复，其原油的折扣幅度已扩大至较布油低21美元，而上周折价14至15美元。周中市场预期特朗普或下令对委内瑞拉宣战，但18号特朗普在国情咨文演讲中未提到委内瑞拉，随后表示仍不排除与委内瑞拉开战的可能性。总体看，俄乌和谈推进而美委局势紧张，地缘博弈持续。截止12月18日，W...

2025-12-21 0 2.05MB 17页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：保险资负管理新规征求意见；继续看好保险股

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年12月15日-2025年12月19日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。保险行业上涨7.04%，多元金融行业上涨2.04%，证券行业上涨1.06%，非银金融整体上涨2.99%，沪深300指数下跌0.28%。证券：交易量环比下降；中金公司吸收合并东兴、信达预案出炉。1）12月交易量环比下降。截至12月19日，12月日均股基交易额为21087亿元，较上年12月上涨20.09%，较上月下降5.91%。截至12月18日，两融余额2499...

2025-12-21 1 873.6KB 15页
国金证券：医药健康行业研究：蚂蚁阿福带动AI医疗流量，医+药+险全链条赋能

本周蚂蚁阿福APP上市后高流量带动下医疗AI主题关注度较高。此前互联网医疗痛点来自于1）远程平台客户粘性不足，活跃用户比例较低；2）优质医疗资源有限。而蚂蚁阿福从AI工具到AI朋友全面升级，并上线健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。健康陪伴功能通过高频健康管理的方式很好的解决了此前客户粘性问题，同时也成为链接患者与药品、终端服务的入口。此外平台，链接了全国5000家医院和30万真人医生，拥有六位国家院士领衔的全国500多位名医开设的‘AI分身’，实现优质医疗资源“平民化”。我们认为蚂蚁阿福是A...

2025-12-21 2 2.07MB 16页
国金证券：食品饮料行业周报：重视大众品结构性景气，白酒龙头价盘回升

白酒：周内五粮液召开年度经销商大会，主要经营规划包括：1）更大力度推动核心产品量价平衡，多措并举稳定产品价格；实施更加适应市场的灵活激励政策，全面优化过程激励兑付。2）着力构建主品牌“一核两擎两驱一新”的产品体系，其中第八代五粮液为核心，定位为基本盘、加大量价关系平衡。3）2026年将调整优化传统渠道，重点聚焦终端建设、严管整顿渠道供给、持续完善“三店一家”网络布局。我们认为五粮液已进一步明确了公司量价策略，周内在此前贵州茅台初步明确其2026年市场投放&渠道运作策略后、以生肖茅台&精品茅台为...

2025-12-21 2 1.26MB 10页
中国银河：电子行业：美光业绩大超预期，重视存储芯片向上周期

核心观点： AI需求驱动的存储芯片市场回暖，美光业绩大超市场预期。美光近期公布了FY26Q1财报，业绩和指引均超市场预期，从业绩来看，单季度实现收入136亿美元，yoy：+57%，qoq：+21%，毛利率57%，qoq：+11pct；净利润55亿美元，yoy：+169%，qoq：+58%，净利率40%。分产品来看，DRAM营收108亿美元，占比79%，yoy：+69%，qoq：+20%，出货量环比略有上升，ASP环比增长约20%；NAND营收27亿美元，占比20%，yoy：+22%，qoq：+2...

2025-12-21 2 9.97MB 2页
华源证券：医药行业周报：CTLA-4药物展现亮眼数据，关注相关机会

投资要点：本周医药市场表现分析：12月15日至12月19日，医药指数下跌0.14%，相对沪深300指数超额收益为0.14%。本周受一品红参股子公司BD影响，上半周创新药板块表现较差。但或因为创新药前期调整较为充足，磨底时间也较为充分，周五创新药迎来了显著反弹。2025年已接近尾声，展望2026年上半年，创新药催化剂较多，且板块调整充分，有望迎来一波估值修复。当前位置，我们建议精选创新药核心资产，看好未来股价走出新高度，同时建议配置业绩趋势明确和26年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A股...

2025-12-21 2 1.66MB 15页
国信证券：现代投资银行进化系列之五：从通道到生态：互联网证券驶向新蓝海

核心观点 2025年互联网证券行业正从传统的、同质化的通道服务模式，向以客户为中心、构建综合服务生态的模式转型，这一趋势将带动行业迭代创新。证券经纪业务日薄西山了吗？传统证券经纪业务高度同质化，陷入“佣金战”的囚徒困境。行业平均佣金率持续大幅下滑，导致业务“增收不增利”，甚至无利可图；而互联网证券通过低成本获客（线上渠道、流量合作）和流量变现（以低佣金为入口，延伸至两融、基金代销等高附加值业务）打破了这一困境。其盈利模式从依赖“交易量×佣金率”转向关注“客户资产规模×管理费率”。深化财富管理...

2025-12-21 2 1.32MB 23页
国信证券：电力设备新能源行业点评：我国首个电制甲醇项目设备开标，绿色甲醇设备市场或年超百亿

事项： 12月19日，华电科工发布公告称，与控股股东华电集团签署8.15亿元重大合同，为辽宁调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目提供电解槽、二氧化碳压缩提纯、甲醇合成、储罐等核心装备供应。该项目是我国首个规模化“二氧化碳+绿氢”制备绿色甲醇的项目。在国家推动可再生能源非电消费和绿色氢氨醇行业发展的政策导向下，绿色氢氨醇设备产业正迎来重要的战略机遇期。国信电新观点：1）我们预计我国2030年绿色甲醇产能达到1000万吨左右，年均新增产能200万吨。其中，上述技术路线（“二氧化碳+绿...

2025-12-21 2 139.63KB 4页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：气温偏高需求疲弱，煤价延续下行走势

行业近况本周（12月15日至12月19日）港口动力煤现货价环比下跌42元/吨，报收703元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量163.71万吨，环比上周下降20万吨，降幅10.95%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所减少。需求端，本周环渤海四港区日均调出量153.17万吨，环比上周下降10万吨，降幅6.19%；日均锚地船舶共63艘，环比下降16%；环渤海四港区库存端2965.2万吨，环比上周上涨50万吨，增幅1.7%。港口本周整体调出量减少、库存绝对值上涨，需求释放有限，煤价有所下行...

2025-12-21 2 704.27KB 10页
太平洋证券：医药日报：默沙东Keytruda组合疗法3期临床成功

报告摘要市场表现： 2025年12月18日，医药板块涨跌幅+0.31%，跑赢沪深300指数0.90pct，涨跌幅居申万31个子行业第9名。各医药子行业中，线下药店(+4.83%)、医药流通（+4.09%)、医院(+1.83%)表现居前，其他生物制品（-0.82%）、医疗研发外包(-0.27%)、医疗耗材（-0.18%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为漱玉平民(+20.03%)、华人健康（+20.00%)、美年健康(+10.05%)；跌幅榜前3位为浩欧博（-7.25%)、万泽股份（-6....

2025-12-21 3 395.29KB 3页
中银证券：房地产行业2025年11月月报：11月新房成交同比降幅扩大，二手房成交同比降幅收窄；中央经济工作会议指出“稳地产、去库存”，预期26年地产政策空间打开

核心观点【新房成交】 11月新房成交面积环比由正转负、同比降幅扩大。11月13.9pct，1-11月累计同比-11.5%。我们认为，影响居民购房能力及购房意愿的收入与就业预期尚未根本性扭转，市场信心仍然不40城新房成交面积环比-6.8%，同比-40.7%，同比降幅较10月扩大足，叠加去年12月销售的基数也相对较高，全年地产市场压力很难缓解。从各能级城市来看，11月一、二、三四线城市新房成交面积同比降幅均扩大。1）一线城市：11月新房成交面积环比+4.5%，同比-43.5%，同比降幅较10月...

2025-12-21 3 2.35MB 25页
万联证券：传媒行业2025年前三季度业绩综述：2025Q1-Q3业绩向好，2025Q3游戏板块表现突出

行业核心观点： 2025Q1-Q3营收稳健增长，归母净利润有所回升。营收端，传媒行业2025Q1-Q3实现营业收入3874.8亿元，同比增长5.90%，归母净利润有所回升，同比增长36.80%至320.97亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比微幅上升1.34pct至32.81%；费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至13.44%，净利率同比上升1.94pct至8.44%；分季度同比来看，2025Q3传媒行业整体营业收入同比增长9.20%至1326.25亿元。归母净利润同比大增57....

2025-12-21 2 1.6MB 13页
国信证券：食品饮料周报（25年第47周）：把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会

核心观点行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计上涨1.97%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.01%，跑赢沪深300约2.29pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.36%，跑赢恒生消费指数1.07pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%)。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左...

2025-12-21 2 1.07MB 14页
万联证券：传媒行业跟踪报告：2025Q3传媒行业重仓配置转至超配，游戏板块备受青睐

行业核心观点： 2025年Q3SW传媒行业指数上升20.78%，资金活跃度显著提升，估值（PE-TTM）持续上升，跑赢近七年均值水平。从2025年Q3的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，但比例有所修复，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。投资要点：传媒行业重仓配置扭转至超配，游戏及广告营销板块仍为市场关注重点。2025年Q3SW传媒行业的适配比例为1.77%，基金重仓比例为1.79%，超配比例为0.01%（四舍...

2025-12-21 3 1.08MB 12页
大同证券：建筑装饰行业周报：改善信号初显，着力稳定房地产市场

核心观点权益市场成交显著放量，建筑装饰跑输指数。权益市场成交显著放量，结构性行情延续，科技与成长板块引领市场。美联储如期降息25个基点，全球流动性保持宽松，提振风险资产情绪；国内中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，政策预期持续强化。金融监管总局下调险资投资大盘股风险因子，证监会推动券商优化资本空间与杠杆上限，叠加两融余额突破2.51万亿元，市场杠杆资金活跃度大幅提升。当前市场日均成交额达1.95万亿元，融资买入额合计9134.61亿元，投资者风险偏好明显回升。202...

2025-12-21 2 1.91MB 16页
信达证券：电力设备与新能源行业点评：欧洲开启电网建设周期，看好电力设备出口机会

本期核心观点事件：12月10日，欧盟宣布了电网升级一揽子计划，预计到2040年投资1.2万亿欧元用于电网建设，其中7300亿欧元用于配电网建设，2400亿欧元用于氢能网络建设。该计划预计年均投资800亿欧元，目前年均电网投资额500-600亿欧元。投资涵盖电力互联、储能及氢能领域。欧盟还将对新电网项目的审批期限缩短至2年，而目前等待时间最长可达10年。该计划主要是为了降低欧盟各国的工业用电价格，以间接提升其工业产品的出口竞争力。 AI&制造业回流，全球电网共振升级。1）我们预计欧洲此举电网升级...

2025-12-21 3 389.97KB 4页
信达证券：电力设备与新能源行业点评：澳洲户储补贴加码，户储渗透率有望大幅提升

本期核心观点事件：12月15日，澳大利亚政府追加50亿澳元用于户储补贴项目，其官方网站提到，“更便宜的家用电池计划”从最初的23亿澳元预算正扩展到未来4年预计的72亿澳元。此举将帮助澳大利亚到2030年，超过200万人安装户储，提供约40GWh的储能容量。补贴梯次调整，利于小型储能普及。原规则是50kWh以内的储能电池全额补贴。新规则调整为：0-14kWh，全额补贴；14-28kWh部分，按60%补贴；28-50kWh部分，按15%补贴。我们预计通过对小型储能强化补贴，后续将继续推动户储渗透...

2025-12-21 2 399.43KB 4页
信达证券：原油月报：2026年原油平均累库或超200万桶/日

本期内容提要：【原油价格板块】截至2025年12月18日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为59.82、56.00、47.94、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-7.81%）、WTI原油（-7.70%）、俄罗斯ESPO（-13.50%）、俄罗斯Urals（+0.00%）。2025年年初至2025年12月18日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-21.22%）、WTI原油（-23.42%）、俄罗斯ESPO（-33.37%）...

2025-12-21 2 3.35MB 26页
信达证券：钢铁行业周报：冬储行情渐行渐近，提示布局钢铁板块机会

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块上涨1.93%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨2.56%，长材板块上涨1.48%，板材板块上涨1.79%；铁矿石板块上涨3.01%，钢铁耗材板块上涨0.12%，贸易流通板块上涨2.32%。供给情况。截至12月19日，样本钢企高炉产能利用率84.9%，周环比下降0.99百分点。截至12月19日，样本钢企电炉产能利用率54.3%，周环比增加1.57百分点。截至12月19日，五大钢材品种产量691.8万吨，周环比下降3.92万吨，周环比下降0.56%。截至...

2025-12-21 3 1.42MB 19页

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