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国信证券：宏观经济周报：经济结构优化接力赛-260125

核心观点 2025年，中国经济展现韧性，全年GDP同比增长5.0%，顺利达成预期目标，但走势呈现“前高后低”，四季度增速回落至4.5%，为近年来的新低水平。值得注意的是，四季度已现筑底回升迹象，测算显示10-12月月度GDP增速分别约为4.5%、4.3%与4.7%，12月单月回暖较为明显。增长动力的结构转换是全年亮点。生产端呈现“二产降、三产升”格局：第二产业增速由升转降，第三产业增速由降转升。这一变化具有积极的结构性意义——工业的适度减速有助于推进“反内卷”与缓解价格下行压力，而服务业的加速...

2026-01-25 0 1.28MB 14页
国信证券：宏观经济深度报告：全球变局（1）：从格陵兰看美式地缘再定价-260125

核心观点 2026年美国地缘手段明显前置，安全与能源诉求上升，军事与政治工具化趋势强化，正在成为其重塑国际秩序与资产定价的重要宏观驱动因子。在这一背景下，美国对格陵兰的介入并非孤立事件，而是体现出清晰的“三重诉求”底层是国家安全与军事前沿，格陵兰是美国在北极方向最关键的前出支点；中层是资源与航线叙事，围绕矿产与北极通道展开；上层则服务于特朗普的政治周期，通过打包运用安全、能源与关税工具，嵌入更大的地缘与金融博弈。欧盟反制空间受限，政策姿态可强，但结构性筹码偏弱。一方面，欧盟并非对美贸易强势方，...

2026-01-25 0 946.43KB 11页
华龙证券：建筑材料行业月报：中高端玻纤价格继续上涨，行业盈利能力有望持续提升

摘要：建材行业：2025年12月召开的全国住房城乡建设工作会议明确，将“着力稳定房地产市场”作为2026年的重要工作，为政策持续发力奠定基调。房地产行业仍处于新旧模式转换的关键期，当前调整正加速市场风险出清。2026年是“十五五”开局之年，政策环境预计保持宽松，行业将在深度调整中，为建立长期、健康、稳定的新发展模式奠定坚实基础。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持建材行业“推荐”评级。水泥行业：2025年12月份，受资金紧张、降温降雪及大范围环保管控影响，全国水泥市场需求环...

2026-01-25 0 1.15MB 13页
太平洋证券：房地产日报：杭州2026年首宗宅地挂牌

报告摘要市场行情： 2026年1月22日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.14%和0.69%，沪深300和中证500分别上涨0.01%和0.57%。申万房地产指数上涨0.73%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为华联控股、大悦城、格力地产、西藏城投、城建发展，涨幅分别为10.05%/4.29%/4.23%/3.97%/3.78%；个股跌幅较大的为万业企业、京基智农、合肥城建、张江高科、中洲控股，跌幅分别为-4.49%/-2.43%/-2.40%/-1.9...

2026-01-25 0 551.26KB 4页
太平洋证券：医药日报：第一三共ADC新药R-DXd在华获突破性疗法认定

报告摘要市场表现： 2025年1月22日，医药板块涨跌幅-0.42%，跑输沪深300指数0.43pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。各医药子行业中，线下药店(+1.70%)、医药流通（+0.90%)、医院(+0.40%)表现居前，其他生物制品（-1.08%）、医疗研发外包(-0.55%)、医疗设备（-0.44%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为宝莱特(+11.93%)、东亚药业（+6.89%)、万泽股份(+6.53%)；跌幅榜前3位为艾迪药业（-13.48%)、天目药业（-9.6...

2026-01-25 0 388.57KB 3页
太平洋证券：医药日报：武田Oveporexton在华拟纳入优先审评

报告摘要市场表现： 2025年1月23日，医药板块涨跌幅+1.26%，跑赢沪深300指数1.71pct，涨跌幅居申万31个子行业第10名。各医药子行业中，线下药店(+6.79%)、医药流通（+2.66%)、疫苗(+2.26%)表现居前，血液制品（+0.58%）、医疗研发外包(+0.68%)、体外诊断（+1.37%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+20.01%)、诺禾致源（+13.26%)、华兰股份(+12.80%)；跌幅榜前3位为兴齐眼药（-4.86%)、维康药业（-3.11...

2026-01-25 0 389.43KB 3页
太平洋证券：房地产日报：湖南将推城市更新三年行动

报告摘要市场行情： 2026年1月23日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.33%和1.20%，沪深300下跌0.45%，中证500上涨2.42%。申万房地产指数上涨1.11%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为华夏幸福、顺发恒业、万业企业、大名城、格力地产，涨幅分别为9.94%/8.94%/8.00%/6.02%/5.71%；个股跌幅较大的为城投控股、特发服务、合肥城建、大悦城、新黄浦，跌幅分别为-5.15%/-3.65%/-3.30%/-1.76%/-...

2026-01-25 0 565.45KB 4页
国信证券：锂电产业链双周报（2026年1月第2期）：宁德时代发布轻商钠电池，固态电池有望应用于太空场景

投资建议【行业动态】固态电池产业化加速推进：材料端，恩力动力与恩捷股份签署战略合作协议；国轩高科年产1万吨硫化物固态电解质项目进行环评公示。电池端，金龙羽拟建设2GWH固态电池量产线；中创新航研究院0.2GWH固态电池中试线项目获审批意见并公示。应用端，吉利控股集团宣布将在2026年实现自研全固态电池首个Pack下线并进行装车验证；东风汽车固态电池寒区试验样车开启冬季标定测试；NASA在近期报告中表示计划于2028年将固态电池在空间站/火星探测器等关键项目中应用。宁德时代发布轻型商用车钠电...

2026-01-25 0 1.58MB 20页
太平洋证券：全志科技（300458）-业绩同比预计高增，下游市场需求向好

全志科技(300458) 事件：公司发布2025年业绩预告，2025年度公司预计实现归母净利润2.51-2.95亿元，同比增长50.53%-76.92%；实现扣非归母净利润2.10-2.55亿元，同比增长81.28%-120.12%。下游市场需求增长，新产品量产进展良好。2025年，得益于公司下游市场需求持续增长，公司积极拓展各产品线业务及推动新产品量产，在扫地机器人、智能视觉、智能工业等细分市场营业收入实现同比增长，公司营业收入同比增长达20%以上。新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市...

2026-01-25 0 579.35KB 5页
太平洋证券：科瑞技术（002957）-公司深度：先进制造跨行业应用龙头，“3+N”战略布局把握智能制造浪潮

科瑞技术(002957) 报告摘要公司概况：先进制造领域的跨行业应用龙头。科瑞技术成立于2001年，初期专注于硬盘行业自动化业务，经过20余年发展，已成长为工业自动化设备及智能制造解决方案的全球供应商。其业务逐步拓展至移动终端、新能源、汽车、物流等多个行业，并于2019年实现A股主板上市。主营业务围绕“3+N”战略布局，营收表现较为稳健，2024年受行业周期影响营收同比下降14.34%至24.48亿元，但2025年前三季度已呈现稳健修复，营收同比增长0.22%。盈利能力方面，公司综合毛利率长期...

2026-01-25 0 860.97KB 29页
信达证券：哈尔斯：行业出口维持高增，制造&品牌共驱成长

哈尔斯(002615) 事件：保温杯12月出口量延续高增。根据海关总署，2025年12月我国保温杯出口规模为3.6亿美金（同比-15.5%），销量为1.17亿只（同比+7.4%）；全年出口金额/出口销量分别同比-4.5%/+9.3%。点评：我们认为，受制于美国关税扰动，国内供应商让利，全年出口价格略承压、但出口量稳步增长。亚马逊销售数据来看，25年1-12月美亚保温杯TOP100销量累计同比增长超30.9%，景气仍在延续。新品牌强势崛起，主流品牌表现稳健。亚马逊口径统计来看（TOP100），...

2026-01-25 0 774.39KB 5页
信达证券：百龙创园（605016）-业绩再创新高，增长动能持续夯实

百龙创园(605016) 事件：公司公布2025年业绩快报。2025年，公司实现营收13.79亿元，同比+19.75%；实现归母净利润3.66亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+55.87%。其中，25Q4公司实现营收4.10亿元，同比+23.87%；实现归母净利润1.01亿元，同比+60.53%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+72.02%。点评：产能进一步释放，业绩再创新高。公司2025年业绩及25Q4业绩双双创出新高，主要原因系：1、公司产品结构优化调...

2026-01-25 0 443.91KB 5页
东吴证券：明阳智能（601615）-拟发行股份及现金支付收购德华芯片100%股权，太空光伏砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱

明阳智能(601615) 投资要点事件：公司计划发行股份及支付现金购买德华芯片股东持有的100%的股权。德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于2015年8月，隶属明阳智慧能源集团，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。该公司通过国际航空航天AS9100D质量体系认证，2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业，2024年承担广东省重点领域研发计划项目并获1500万元立项支持。收购完成后，砷化镓/钙钛矿/HJT三...

2026-01-25 0 491.03KB 3页
国金证券：石油化工行业研究：伊朗成能源市场风暴眼

本周行情综述原油：本周原油价格继续反弹。主要核心驱动因素仍然在于地缘风险，美国继续调动军事力量以威胁伊朗，同时哈萨克斯坦油田复产延期，预期CPC管道停滞及动力装置火灾导致的油田停产可能延续至1月末。另外由于寒冷天气美国北达科他州产量下滑8-11万桶/天。尽管基本面供给过剩但地缘风险成为了市场交易的核心。未来关注焦点主要在于特朗普是否打击伊朗以及伊朗是否有供应损失。特朗普强调理想油价在50美元/桶附近，我们认为除非特朗普对伊朗地缘出现误判，否则2026年地缘冲突带来的价格上涨不具备持续性。当前向...

2026-01-25 0 2.11MB 17页
国金证券：连锁茶饮行业研究：市场扩容持续，供应链铸就头部壁垒

投资逻辑：消费频次提升带动市场规模增长，行业步入成长期中后段。现制饮品场景拓宽，叠加对软饮结构性替代，带动消费频次提升。按照“市场规模=目标人群数量×人均年消费频次×平均杯单价”测算我国现制饮品市场规模，伴随消费频次持续提升，我国现制饮品市场规模有望持续增长。根据中商产业研究院数据，2023年我国人均现制饮品消费频次22杯，2018-2023年CAGR为22.4%。我们预估2024-2026年人均现制饮品消费频次维持22.4%CAGR增长，测算得出我国2026年现制饮品市场规模同比增长有望达2...

2026-01-25 0 1.49MB 24页
信达证券：公用事业行业—电力天然气周报：2025年我国规上工业发电量同比增长2.2%，寒潮下美国气价周环比大涨

本期内容提要: 本周市场表现：截至1月23日收盘，本周公用事业板块上涨2.3%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至1月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨。截至1月23日，广州港印尼煤(Q5500)库提价731.9元/吨，周环比下跌3.81元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价737.15元/吨，周环比下跌3.36元/吨。➢动力煤库存及电厂日耗：秦港动...

2026-01-25 0 1.94MB 21页
信达证券：环保行业周报：金属价格上涨趋势下，关注金属资源化相关公司

本期内容提要: 行情回顾：截至1月23日收盘，本周环保板块上涨4.6%，表现优于大盘；上证综指上涨0.8%到4136.16；涨跌幅前三的行业分别是建筑材料（9.2%）、石油石化（7.7%）、钢铁（7.3%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-2.7%）、通信（-2.1%）、非银金融（-1.5%）。细分子板块情况：水务板块上涨3.03%；水治理板块上涨2.64%；大气治理板块上涨5.45%；环卫板块上涨5.73%；垃圾焚烧板块上涨4.32%；资源化板块上涨9.90%；固废其他板块上涨4.93%；监测/...

2026-01-25 0 1.4MB 16页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：临近春节假期，长丝开工负荷明显下调

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2516.27元/吨，环比变化+43.98元/吨（+1.78%）；国外重点大炼化项目价差为1147.20元/吨，环比变化+47.75元/吨（+4.34%）。截至1月23日当周，布伦特原油周均价为64.56美元/桶，环比变化+0.10%。【炼油板块】周前期，哈萨克斯坦油田暂时停产，机构上调今年全球经济增长预期，特朗普取消对欧洲八国加征关税，以及极寒天气可能影响供应增加需求，多重利好形成提振，国际油价有所上涨。...

2026-01-25 0 2.97MB 25页
国金证券：计算机行业研究：动态漫Agent，景气的极致

行业观点漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头。1）短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，逻辑清晰，预计2026年市场规模将突破220亿元。2025年来看，赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口，商业化数据呈指数级跃升：2025H1抖音端漫剧日均GMV破千万（同比+1532%）、投流日耗破400万（同比+568%），抖音端付费自然流更从0飙升至25年8月的1000万+/天，变现闭环跑通。同时，多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王...

2026-01-25 0 2.14MB 12页
国信证券：2025年银行理财年报点评：规模高增，收益中枢下降，公募合作增加

事项中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：一是规模显著增长，承接“存款搬家”与稳健理财需求。在利率市场化深化、存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财稳健和低波的特性使其成为居民储蓄的重要流向。2025年理财市场存续规模逆势增长11.15%，达到33.29万亿元。这表明尽管收益率承压，但客户对于超越存款收益、同时波动率低于基金的净值化产品有着巨大且刚性的配置需求。理财业务已成为银行维系客户、应对金融脱媒的关键抓手。二是收益中枢下行，倒...

2026-01-25 0 334.13KB 6页

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