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东吴证券：大炼化周报：成本端支撑减弱，长丝价格下滑

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2674元/吨，环比+104元/吨（环比+4%）；国外重点大炼化项目本周价差为1305元/吨，环比-24元/吨（环比-2%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6293/6536/7686元/吨，环比分别-111/-125/-61元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-58/-163/+3元/吨，环比分别-75/-85/-42元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为19.0/24.3/24.9天，环比分...

2025-12-21 0 2.1MB 34页
信达证券：医药生物行业周报：生物安全法案落地，建议重点关注CXO&AI医疗

本期内容提要: 市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.14%，板块相对沪深300收益率为0.14%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医药商业板块周收益率排名第一，涨跌幅为4.94%（相对沪深300收益率为5.21%）；周收益率排名第六的为化学制药，涨跌幅为-1.74%（相对沪深300收益率为-1.46%）。政策动态：2025年12月17日，国家卫健委发布《老年护理服务能力提升行动方案》，以应对老龄化、对接老人多元护理需求为目标，明确2027年完善机构-社区-居家护理体...

2025-12-21 1 1.52MB 17页
东吴证券：计算机行业跟踪周报：商业航天还有哪些事件值得期待？

投资要点长征十二号A发射在即，若成功意义重大：最新航警信息显示，2025年12月23日长征十二号甲有望迎来首飞并同步尝试一级火箭垂直回收。若成功，中国将成为继美国后第二个掌握中型可回收火箭技术国家，我们预计发射成本大幅降低，助力低轨卫星星座（“GW”、“千帆”）建设。 2026年有望迎来可回收火箭发射的密集窗口期：2025年底开始，天兵科技天龙三号、蓝箭航天朱雀三号遥二、中科宇航力箭二号、星际荣耀的双曲线三号、东方空间的引力二号、星核动力的智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首飞/可回收...

2025-12-21 1 614.46KB 8页
信达证券：煤炭开采行业周报：市场延续弱势，筑底预期趋强

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至12月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价711元/吨，周环比下跌42元/吨。产地动力煤：截至12月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价760元/吨，周环比下跌10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）623元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）555元/吨，周环比下跌70元/吨。国际动力煤离岸价：截至12月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力...

2025-12-21 1 2.02MB 30页
信达证券：汽车行业周报：中国首批L3级自动驾驶车型获得准入许可，特斯拉在奥斯汀启动无乘员Robotaxi路测

投资要点：行情回顾：本周A股汽车板块跑赢大盘。（1）本周沪深300指数跌幅0.28%，其中汽车板块跌幅0.10%，涨跌幅位居A股申万一级行业第21位。（2）本周SW乘用车跌幅1.43%，北汽蓝谷、长安汽车领涨。（3）本周SW商用车跌幅0.82%，曙光股份、福田汽车领涨。（4）本周SW汽车零部件涨幅0.31%，浙江世宝、豪恩汽电领涨。行业重点新闻。（1）中国首批L3级自动驾驶车型获得准入许可；（2）特斯拉在奥斯汀启动无乘员Robotaxi路测；（3）广汽集团：昊铂埃安BU完成组建，两品牌纳入同...

2025-12-21 1 946.39KB 11页
信达证券：石油加工行业原油周报：地缘溢价持续回吐，油价震荡下跌

本期内容提要：【油价回顾】截至2025年12月19日当周，国际油价震荡下行。周前中期，乌美就安全保障协议深入磋商，特朗普与欧洲领导人通话谈论俄乌和谈进展，乌方与美国代表和谈富有成效，俄乌达成和平协议的前景将增加供应，加剧供应过剩担忧，国际油价承压下跌。周后期，美国总统特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，美委地缘局势升温，支撑市场，国际油价从低点反弹。总体来看，本周油价整体震荡下跌。截至本周五（12月19日），布伦特、WTI油价分别为60.05、56.52美元/桶。【原油价格】截...

2025-12-21 1 4.5MB 29页
国金证券：具身智能行业研究：宇树机器人演唱会惊艳伴舞，银河通用完成3亿美金融资

核心观点：机器人：景气度加速向上，本体持续展示产品能力，投融资热度不减。宇树科技人形机器人于王力宏演唱会完成高难度伴舞，引发全球热议。6台H1机器人精准同步完成包括“韦伯斯特空翻”在内的复杂舞蹈动作，不仅是对其运动控制、稳定性和集群协同能力的极限压力测试，更是一次现象级的公众展示。人形机器人正从实验室和工厂，成功闯入大众文化与消费级视野，极大提升了行业社会认知度与想象空间。美国机器人基础模型公司SkildAI获软银、英伟达超10亿美元投资意向。此次巨额融资洽谈凸显国际顶级资本对机器人“大脑...

2025-12-21 1 1.11MB 10页
国金证券：纺织品和服装行业研究：耐克仍处于复苏中期；关注美护品牌多渠道建设

核心观点耐克仍处于复苏中期。耐克本周公布FY26Q2经营情况，FY26Q2耐克实现营收同比增长1%（汇率中性持平），批发渠道增长8%，NIKEDirect下降9%，整体仍受经典鞋类主动收缩拖累。北美市场表现较好，跑步、童装、篮球及训练业务提供支撑；大中华区营收下降16%，正处于战略性重置阶段；EMEA及APLA整体承压，但跑步业务保持双位数增长。公司战略围绕“WinNow+SportOffense”推进结构性修复，并聚焦团队重组和中国市场重置。产品端持续创新，跑步、足球和篮球新品陆续上市，NI...

2025-12-21 1 1.73MB 13页
开源证券：电子行业周报：多款重磅AI模型更新，存储板块延续高景气趋势

市场回顾：美股科技超跌反弹，A股电子板块普跌，存储板块表现较好本周（2025.12.15-2025.12.19）电子行业指数跌3.02%，其中半导体跌3.26%，消费电子跌4.12%，元器件跌2.50%，光学光电跌0.83%。海外科技方面，由于美国11月CPI数据表明通胀意外回落，美股科技超跌反弹，纳指涨0.48%，费城半导体指数涨0.49%，存储板块涨幅明显，其中英伟达涨3.41%，特斯拉涨4.85%，美光涨10.28%，闪迪涨15.24%，苹果跌1.66%，谷歌跌0.62%。行业速递：多款...

2025-12-21 1 389.49KB 3页
华源证券：新消费行业周报：密集政策提振消费，海南自由贸易港封关运作正式启动

投资要点：扩大内需是战略之举，消费有关政策频出：中央经济工作会议提出八项明年经济工作的重点任务，其中第一项重点任务为坚持内需主导，建设强大国内市场。会议提及具体举措包括，“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给；优化“两新”政策实施；清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力；高质量推进城市更新。”12月1...

2025-12-21 1 642.12KB 8页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：储能全球开花需求旺盛、AIDC和人形加速

投资要点电气设备9787下跌3.12%，表现弱于大盘。（本周，12月15日-12月19日），发电设备跌3.77%，风电跌3.22%，电气设备跌3.12%，光伏跌2.51%，核电跌1.05%，新能源汽车跌0.86%，锂电池跌0.82%。涨幅前五为航天机电、东方日升、湘潭电化、鲁亿通、北汽蓝谷；跌幅前五为恩捷股份、迈为股份、*ST中利、电科院、晓程科技。行业层面：储能：江西：“十五五”建设10个左右零碳园区，科学配置储能。工信部：全钒液流、锌铁液流等多项储能技术入选工信领域节能降碳技术装备推荐...

2025-12-21 1 2.79MB 50页
华源证券：有色金属大宗金属周报：铜铝价格高位震荡，等待突破上行

投资要点：铜：美国失业率超预期，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.36%/-0.96%/+2.33%。宏观方面，美国11月失业率4.6%超预期，同时11月CPI低于预期，美联储明年降息预期升温，支撑铜价上行。铜冶炼加工费方面，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅（2025年分别为21.25美元/吨与2.125美分/磅），显现出铜矿端偏紧格局。本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为16.0万吨/46...

2025-12-21 0 1.51MB 16页
国金证券：交通运输产业行业研究：11月快递业务量同比+5%，马士基集装箱船重返红海

行业观点快递：11月快递业务量同比增长5%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（12月8日-12月14日）邮政快递累计揽收量约41.32亿件，环比+3.9%，同比+9.5%；累计投递量约40.24亿件，环比+1.00%，同比+5.0%。国家邮政局公布11月邮政行业运行情况，11月，快递业务收入完成1376.5亿元，同比下降3.7%。快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰...

2025-12-21 0 1.95MB 17页
国金证券：保险行业研究：保险资负匹配重要性提升，利好行业稳健发展

事件 12月19日，金融监管总局研究制定了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，自12月19日起公开征求意见，自2026年7月1日起施行；其将过去分散在2018年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则的相关要求进行整合，监管框架更加完整。核心内容一是设立监管指标和监测指标。金监总局可以根据审慎监管需要，调整行业或特定保险公司的资产负债管理监管指标和监测指标的内容、计算口径、计算频率和监管标准。1）结合新会计准则和偿付能力规则调整，设立资产负债监管指标，明确指标阈值。财险公...

2025-12-21 0 539.38KB 3页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力

整体观点：近期商业航天主题持续火热，我们建议给与“太空光伏”最高等级的重视程度。无论是短期的低轨卫星星座、还是中远期的太空数据中心、甚至是未来的早期月球基地，利用太阳能光伏进行供电几乎是唯一的选择。并且，由于涉及到中美在该战略领域的赛跑、以及有限的低轨空间资源争夺诉求，我们认为，该领域后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线。此外，继续看好：风电（本周欧洲海风、海缆积极催化）、绿氢氨醇（本周船用绿氨大单签订）、储能&锂电（阳光、阿特斯、涨价材料回调后性价比凸...

2025-12-21 0 1.73MB 12页
国金证券：汽车行业周报：12月第二周国内乘用车市场有所回暖，出海持续加速

短期国内需求景气度不高，出海将成为长期大主题，同时行业智能化、机器人加速发展，看好智能化、出海等主题带来的机会。受部分省市补贴收紧或提前结束、24年同期高基数等因素影响，10-11月乘用车零售销量同比下滑，且2026年以旧换新政策暂未落地，短期看国内需求景气度不高；乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着俄罗斯市场需求恢复、燃油车出口持续渗透以及新能源车加速导出放量，2026年我国批发端出口总量有望维持双位数增长。此外，随着车企加速推动新一代架构、大算力芯片上车...

2025-12-21 0 1.82MB 14页
国金证券：轻工造纸行业研究：期待两片罐提价落地，关注纸浆价格回暖进程

行业观点更新：家居板块：内销方面，地产端景气度仍偏弱，新房及二手房成交继续承压。截止12月19日，30大中城市商品房成交面积当周同比-27.18%，14城二手房成交面积当周同比-21.90%。中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内需”为主线，后续将实施提振消费专项行动。发改委提出坚定实施扩大内需战略，其中家居需求相关的稳定大宗消费、以旧换新、绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收窄至个位数；越南家具出口金额同比+8.59%，维持稳增态势。...

2025-12-21 0 3.13MB 20页
国金证券：通信行业研究：豆包日均使用量超50万亿Tokens，智谱通过聆讯并公布招股书

1）谷歌推出新模型，积极加单TPU：A）谷歌宣布推出Gemini3Flash，其保持了接近Gemini3Pro的推理能力，同时运行速度达到Gemini2.5Pro的三倍，且成本仅为Gemini3Pro的四分之一。B）谷歌在联发科加单其TPU的生产量，订单量至少较原规划实现倍增。联发科有望为谷歌操刀的TPUv7e将于下季度末进入风险性试产，并将拿下TPUv8e订单。C）此外谷歌正推进一项名为“TorchTPU”的新计划，旨在通过实现TPU与PyTorch软件的完全兼容，并提升开发者使用友好度，满足...

2025-12-21 0 1.98MB 12页
华安证券：农林牧渔行业周报：生猪出栏均重升逾130公斤，11月主要宠物食品品牌数据靓丽

主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，生猪出栏均重升至130.18公斤 ①生猪价格周环比-0.8%。本周六，全国生猪价格11.53元/公斤，周环比-0.8%。涌益咨询(12.12-12.18)：全国90公斤内生猪出栏占比5.64%，周环比+0.21pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价306元/头，周环比+0.3%，同比-32%；②生猪出栏均重升至130.18公斤，大体重猪出栏占比升至7.34%。涌益咨询(12.12-12.18)：全国出...

2025-12-21 0 6.33MB 41页
开源证券：医药生物行业周报：推荐CXO+科研服务板块的估值切换机会

2025下半年以来生物医药投融资回暖明显，CRO需求端已出现明确拐点从需求端来看，2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升，尤其从下半年开始回暖明显，2025年7-11月份投融资总额303.20亿美元，同比增长30.90%；2025年1-11月国内医疗健康领域一级市场融资合计593亿元，同比增长21.1%。新药申报IND数量同比整体企稳，2025年1-11月合计约1897个，同比增长约7.91%。全球融资环境整体已处于回暖阶段，CRO需求端已出现明确拐点，继续推荐2026年创新药产业链（CX...

2025-12-21 0 1.14MB 7页

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