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华源证券：传媒互联网行业周报：腾讯阿里财报发布，AI仍是最重要的叙事方向之一

投资要点：本周观点：腾讯、阿里等大厂陆续披露财报，在财报交流中均对AI有更为充分且积极的叙事描述，①更长时间并结构性描述AI对业务场景的效能优化；②强调薪酬激励人才引进；③更为坚定的推进模型能力提升，包括推理和agent能力；④强调Agent在业务和生态中的优势，例如腾讯强调微信小程序生态。我们认为，大厂进一步强调基础设施投入，以及AI应用层在多场景的落地，产业趋势持续强化。游戏方面：完美世界《异环》本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等方面提升较...

2026-03-23 0 1.1MB 17页
华源证券：新乳业（002946）-结构驱动内生增长，净利率目标有望超预期达成

新乳业(002946) 投资要点：事件：2025年公司业绩保持良好增长态势，全年实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；扣非归母净利润为7.74亿元，同比增长33.76%。单季度看，2025年Q4实现营收28亿元，同比增长11.28%，归母净利润达1.08亿元，同比增长69.29%，扣非归母净利润达1.27亿元，同比增长76.99%。2025年公司业绩表现亮眼，利润端增长弹性较强。我们认为公司业绩增长的核心驱动力已从外部的原奶价格成本...

2026-03-23 1 276.39KB 4页
东吴证券：湘财股份（600095）-2025年年报点评：业务结构持续优化，归母净利润增长超300%

湘财股份(600095) 投资要点事件：湘财股份发布2025年业绩：2025年公司实现营业总收入24.2亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.1%；对应EPS为0.16元，ROE为3.86%，较上年+2.93pct。25Q4单季度公司实现营收6.2亿元，同比下降3.5%，实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈。证券板块：经纪业务表现突出。 1）经纪业务：2025年全市场股基交易额同比增长67%至19814亿元，湘财证券交易量亦随之同比提升，驱动公司经纪业务收入同...

2026-03-23 1 412.53KB 4页
东吴证券：宁德时代（300750）-技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上

宁德时代(300750) 投资要点动力单车带电量提升+储能爆发，行业需求持续向上，龙头份额高位提升。我们预计26年全球动力与储能电池需求约2716GWh，同比+32%，其中动力端1692GWh，同比+19.3%，受益于单车带电量提升+商用车持续高增；储能全球爆发，当前碳酸锂价格影响有限，全年预计1024GWh，同比+60%。27年全球动储需求有望维持20%+增长，2030年有望超5000GWh。动力端，宁德时代份额持续提升，25年全球份额超39.2%，同比提升1.2pct，其中欧洲份额提升至4...

2026-03-23 1 2.2MB 39页
东吴证券：民士达（920394）-2025年报点评：多领域变压器需求持续旺盛驱动营收与利润双增

民士达(920394) 投资要点 2025年营收与利润双增，盈利能力稳步改善。2025年公司实现营收4.45亿元，同比+9.16%；归母净利润1.27亿元，同比+26.70%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+17.37%。全年销售毛利率40.24%，同比+2.75pct；销售净利率28.60%，同比+3.96pct。主要系全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域高速发展带来变压器需求持续旺盛，拉动芳纶绝缘纸消费量显著提升，销量增长、生产成本下降共同作用影响收入利润增长；供应商端原料采购成...

2026-03-23 1 482.36KB 3页
东吴证券：中国巨石（600176）-年年报点评：新兴行业需求有望继续推动价量上行

中国巨石(600176) 投资要点事件：公司披露2025年年报，全年分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润188.81/32.85/34.82亿元，同比+19.1%/+34.4%/+94.7%。Q4单季实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润49.77/7.17/8.69亿元，同比分别+17.8%/-21.3%/+37.6%。公司拟每10股现金分红1.9元（含税）。 2025Q4行业景气稳中有升，公司扣非后盈利保持平稳。（1）2025Q4行业新增产能冲击进一步消化，库存稳定，行业反内...

2026-03-23 1 481.24KB 3页
东吴证券：基础化工周报：油价高位支撑化工品价格上涨，固体蛋氨酸价格突破40元/公斤

投资要点【聚氨酯板块】本周（3月16日-3月20日，下同）纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为22000/16943/17771元/吨，环比分别+1543/+443/-225元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为6780/2723/4264元/吨，环比分别+1605/+505/-49元/吨。【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1228/7335/520/7177元/吨，环比分别-21/+959/+0/+628元/吨。②本周聚乙烯均价为8810元/吨，环比...

2026-03-23 2 1.19MB 20页
东吴证券：大炼化周报：地缘冲突推动油价高位震荡，涤纶长丝企业库存增加

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周（3月16日-3月20日，下同）国内重点大炼化项目本周价差为1898元/吨，环比-435元/吨（环比-19%）；国外重点大炼化项目本周价差为3125元/吨，环比+168元/吨（环比+6%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为9271/9421/10686元/吨，环比分别+493/+364/+593元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为397/231/472元/吨，环比分别+85/+0/+152元/吨，POY/FDY/DTY行业...

2026-03-23 2 2.2MB 34页
华源证券：医药行业周报：眼底病口服给药前景可期，重点关注海西新药

投资要点：本周医药市场表现分析：3月16日至3月20日，医药指数下跌2.77%，相对沪深300指数超额收益为-0.59%。本周创新药表现持续回暖，IO线整体表现较为强势，有望带动创新药整体估值修复行情，当前配置性价比较高，建议关注赔率较高或基本面确定性较高的个股。同时，进入三月份，我们建议关注Q1预期业绩较好的个股。1）创新药建议关注，A股）恒瑞医药、信立泰、君实生物、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、福元医药、苑东生物；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集...

2026-03-22 3 1.71MB 15页
华源证券：新消费行业周报：商务部发布新举措促进旅行相关消费；多地陆续落实春秋假

投资要点：商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费。根据央视新闻，2026年3月20日，商务部发布《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》（以下简称《政策措施》）。《政策措施》从扩大入境旅游消费、便利入境商务活动、激活入境赛事消费、繁荣入境文娱消费、拓展入境健康消费、发展入境教育培训消费、完善保障措施等7方面提出16条具体政策举措。从激发服务消费新需求的角度，《政策措施》提出丰富入境游产品供给、提升国际展会服务和水平、支持引进国际赛事、优化涉外营业性演出审批管理、鼓励发展中文教...

2026-03-22 3 691.02KB 8页
东海证券：美联储专题深度研究：从美国准备金框架对“沃什路径”的全景扫描-260322

投资要点金融危机前的紧缺准备金框架。在美国2008年金融危机前，美联储实行的是紧缺准备金框架，主要使用公开市场操作来控制准备金供给量，进而调节流动性供需缺口，使得FFR始终维持在目标区间内。在该阶段下，贴现率为利率走廊上限，但不存在实际的利率下限。紧缺准备金框架是对市场定价的一种激励，通过商业银行自身资金需求，在联邦基金市场上进行拆借发现市场价格，然而其缺点同样明显：美联储需要随时对准备金需求保持密切的监控。当资金需求大幅上升或者出现资本市场“黑天鹅”事件时，美联储则需要随时变更当天公开市场操...

2026-03-22 4 949.74KB 18页
信达证券：钢铁行业周报：短期业绩承压致板块回调，估值区间再具配置价值

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块下跌10.03%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌9.18%，长材板块下跌8.88%，板材板块下跌10.29%；铁矿石板块下跌10.96%，钢铁耗材板块下跌12.52%，贸易流通板块下跌3.272%。供给情况。截至3月20日，样本钢企高炉产能利用率85.5%，周环比增加2.61百分点。截至3月20日，样本钢企电炉产能利用率56.6%，周环比增加6.13百分点。截至3月20日，五大钢材品种产量744.1万吨，周环比增加17.48万吨，周环比增加2.41%...

2026-03-22 4 1.33MB 18页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：产地煤价上行，带动港口煤价略有上涨

行业近况本周（3月16日至3月21日）港口动力煤现货价环比上涨6元/吨，报收735元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量201.43万吨，环比上周增加1.08万吨，增幅0.54%。本周产地供应较为稳定，港口供应量环比略有增长。需求端，本周环渤海四港区日均调出量192.98万吨，环比上周增加17.83万吨，增幅10.18%；日均锚地船舶共85艘，环比增幅35%；环渤海四港区库存端2734.30万吨，环比上周增加79万吨，增幅2.99%。本周港口调出量增加，下游需求以刚需为主，库存环比有所增...

2026-03-22 4 697.63KB 10页
华宝证券：策略周报：波动反复难测，仍要保持耐心-260322

【债市方面】近期债市对外部风险有所钝化，观望情绪仍然偏高。短期来看中东局势扰动继续，但债市对此有所钝化，不过整体观望的情绪仍然偏高，缺乏突破契机。短期来看预计十年期国债收益率或继续在1.80%上方震荡，票息策略整体波动更小。【股市方面】波动反复难测，仍需继续保持耐心。全球市场逐渐对“持久战”计价，风险偏好逐步回落，特朗普周五发言释放降温信号，但其反复多变，且美伊谈判目标矛盾较大，仍不可掉以轻心。尽管中国受此影响相对较小，A股表现相对更有韧性，但结合季节性以及外部扰动来看，短期A股或有一定压力，...

2026-03-22 3 759.72KB 8页
华源证券：华源晨会精粹-260322

投资要点：家电创想三维提交招股书，3D打印加速普及——家电行业周报：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D打印解决方案。其25年营收超31亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D打印公司，正受益于生成式AI技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工...

2026-03-22 5 492.49KB 13页
国金证券：宏观经济点评：市场在交易什么-260322

市场对美伊战争的认知随着时间的推移发生着明显变化，从闪电战转向拉锯战带来了广泛的宏观影响。战争伊始，认为会快速结束的认知主要基于两个方面：去年“十二日战争”的路径依赖，以及特朗普过往良好的TACO记录。因此，初期看到资金继续流入美股押注TrumpPut，美债也并未积极定价通胀和紧缩风险；而A股相对独立于战争，基于能源自主优势的情况下存在抢占制造业份额的可能，港股也一度引发避险的中东资金流入。但最近一周，交易出现“补偿式修正”：宏观认知的波动显著高于战争态势的变化。从过去一周的现实演绎来看，特...

2026-03-22 5 890.11KB 5页
国金证券：A股策略周报：美元的幻境-260322

市场下跌的本质：美元的反扑，而非衰退本周全球大类资产普遍承压，表面看是对需求走弱的担忧，实则核心矛盾在于美伊冲突升级扭转了此前“弱美元”的叙事。在美伊冲突爆发之前：美元明显走弱，资金从美元资产流出，美股走势弱于全球，商品侧呈现单吨货值更高的商品涨幅领先，对美元指数高度敏感（以股指对美元指数的贝塔值进行衡量）的国家/地区在今年年初至美伊冲突爆发前实现了更高的涨幅；美股内部来看，核心科技股开始也被基础设施、中小公司反超，美国金融向心化过程遭遇较大逆转。冲突爆发后，美元指数大幅反弹，资金回流美国，体...

2026-03-22 6 1.55MB 14页
华源证券：北交所科技成长产业跟踪第六十八期：工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作，北交所氢能产业链标的梳理-260322

投资要点：氢能综合应用试点工作启动，目标2030年终端用氢均价降至25元/kg以下。根据工信微报公众号信息，2026年3月16日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》有关工作部署，以多场景规模化应用带动成本降低，助力氢能技术装备创新突破，推动氢能产业高质量发展，工信部、财政部、国家发展改革委组织开展氢能综合应用试点工作。氢能是一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源，发展氢能对于减少二氧化碳等温室气体排...

2026-03-22 6 1.73MB 19页
华源证券：北交所消费服务产业跟踪第五十六期：原油价格上涨或将传导至农产品，关注北交所种子、农化等产业链标的-260322

投资要点：我国第一产业增加值持续增长，原油上涨带动农资价格上行，或将传导至粮食价格。参考中研普华产业研究院，我国第一产业增加值持续增长，2019-2025年第一产业增加值持续稳步增长，从70467亿元增至93347亿元，年均复合增速约3.9%。农用化学品上游与石化原料相关，因此地缘冲突引发的原油与天然气价格波动，或向化肥、农药等农资环节传导。据中国农业生产资料流通协会监测，2026年3月16日中国化肥批发价格综合指数（CFCI）为2640.33点，周环比上涨1.11%，同比上涨5.45%。参考...

2026-03-22 5 1.69MB 17页
中银证券：策略周报：慢牛趋势不破，新能源投资机会凸显-260322

A股结构性慢牛趋势不破，油价中枢抬升之下，新能源投资机会凸显。美以伊冲突推高通胀，但压力之下美国或有望加速解决问题。美以伊冲突导致原油价格高企之下，美国通胀压力加大，2月美国PPI同比增速达到3.4%，环比上涨0.7%。美以伊冲突陷入长期化、美国延后甚至年内停止降息的预期本周进一步演绎，截至3月21日，CME利率期货隐含的美联储降息预期时间已延迟至2027年，市场预期2026年不再降息。但从美联储官方立场来看，政策路径并未发生根本改变。3月议息会议更新的利率点阵图仍显示，19位政策制定者整体预...

2026-03-22 3 1.96MB 17页

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