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中国银河：工程机械行业月报：9月挖机内外销亮眼，海外矿山机械需求强劲

核心观点 9月挖机内外销增速分别+21.5%/+29%。据协会统计，（1）挖掘机：9月挖机国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%。从内销产品结构上看仍旧保持小挖快速增长、中大挖承压态势。出口端，9月大挖出口增速持续亮眼，小挖增速亦较快，部分由于去年同期基数相对偏低。（2）装载机：9月销售各类装载机10530台，同比增长30.5%。其中国内销量5051台，同比增长25.6%；出口量5479台，同比增长35.3%。9月电动化率24.56%，环比-1.68pct，1...

2025-10-20 3 967.23KB 19页
华安证券：全球科技（计算机）行业周报：摩根大通推出1.5万亿美元投资倡议，关注量子计算

主要观点： 10月13日，摩根大通推出1.5万亿美元安全与韧性倡议（SecurityandResiliencyInitiative），促进关键行业发展摩根大通推出的安全与韧性倡议为期10年、总额达1.5万亿美元，聚焦于促进、资助和投资对国家经济安全和弹性至关重要的行业。作为投资倡议一部分，摩根大通将进行100亿美元直接股权投资和风险投资，满足从关键矿产（criticalminerals）到前沿科技等关键行业的紧迫需求，帮助美国优质企业加速业务增长、科技创新和战略制造。摩根大通将通过提供建议（...

2025-10-20 2 648.76KB 12页
国金证券：非金属建材周观点：重视出海、西域、地产链、反内卷的积极变化

首先，本周市场波动较大，市场偏好低估值、高股息风格。建材和建筑指数分别下跌4.11%和1.67%，申万31个一级行业中，周涨跌幅中位数是下跌2.3%，建材调整较多和高市值权重个股调整有关，例如中材、巨石，市场风格偏向高股息，周涨幅第一是银行、煤炭，分别为4.89%、4.17%。建材建筑中类似风格也有较好表现，例如，四川路桥（+7.2%），兔宝宝（+6.91%），中材国际（+2.85%），中国建筑（-0.36%），中钢国际（-0.63%），具体可参考上期周报10月12日《出海+低估值高股息梳理》。...

2025-10-20 2 2.64MB 17页
华鑫证券：医药行业周报：创新药对外授权节奏有望恢复

1.创新药出海节奏恢复，中国创新优势继续保持 10月的第三周，国内落地多个创新药的对外授权项目，包括维立志博（BDCA2/TACI双抗，临床前）、翰森制药（CDH17ADC,I期）、奥赛康(VEGF/ANG-2,II期）、海和药物（PI3Kα抑制剂，NDA）等。虽然缺少首付款超过2亿美元以上的重磅交易，但创新药对外授权的节奏已恢复。根据医药魔方数据，截至2025年8月，中国License-out出海交易数量已达93笔，占全球交易数量32%，License-out首付款总额已达43亿美元，总金额8...

2025-10-20 4 1.4MB 31页
开源证券：商贸零售行业周报：双11大促开启，玩法化繁为简，国货品牌增长分化

双11电商大促拉开序幕，玩法化繁为简，国货品牌持续加强布局年度电商盛宴启幕，双11电商大促正式打响，本次大促的核心为“化繁为简+周期延长+战略寻新”。（1）玩法做减法：平台营销机制回归零售本质，从复杂的凑单算法，转向了“官方立减”和“一件直降”的模式；（2）周期在拉长：销售节奏明显前置，战线也被显著拉长；（3）战略寻新增：平台的“战略性扩张”步伐正在加快，积极探寻新的增长点。本次双11玩法化繁为简，让消费回归需求，也让品牌回归价值的长期建设，通过赢得用户心智来实现可持续增长。10月15日淘系超...

2025-10-20 4 2.02MB 22页
中航证券：社会服务行业·周观点：离岛免税政策系统优化，封关前消费红利加速释放

本周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-1.72%，在申万级行业涨跌幅中排名11/31 各基准指数周涨跌幅情况为：创业板指（-5.71%）、沪深300（-222%）、深证成指（-4.99%）、上证指数（-1.47%）、社会服务（-1.72%）。子行业涨跌幅排名：体育II（-0.17%）、酒店餐饮（-0.66%）、旅游及景区（-0.76%）、专业服务（-1.93%）、教育（-2.01%）个股涨跌幅排名前五：大连圣亚（13.99%）、信测标准（11.17%）中国高科（9.49%）、长白山（...

2025-10-20 2 20.04MB 9页
中国银河：通信行业：工信部“毫秒用算”，全光网络建设提速

事件：2025年10月16日，工信部办公厅印发《关于开展城域“毫秒用算”专项行动的通知》，核心目标是通过构建高速大容量、确定低时延、泛在广覆盖的城域网络，到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系。聚焦算力网络发展，低时延、泛在广覆盖的毫秒级城域网络构建：该文件聚焦算力网络发展，构建高速大容量、确定低时延、泛在广覆盖的城域网络，在城域内提供毫秒级算力资源网络通达能力，面向基础设施实现算力中心毫秒互连（东数西算为基础，提升算力资源使用效率，布局应用端发展：随着全球人工智能...

2025-10-20 2 22.59MB 2页
国信证券：银行业新型政策性金融工具快评：宽信用又添工具，银行信贷受益

事项： 9月29日国家发改委召开新闻发布会，称“会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。”我们预计这将对社融和银行信贷投放产生积极影响，并在未来几年利好银行信贷需求。评论： 5000亿元新型政策性金融工具全部用于补充项目资本金新型政策性金融工具并非首次，历史上也曾有过类似工具推出，比如2015年的专项建设基金和2022年的政策性开发性金融工具。今年4月25日中共中央政治局召开会议，提到“设立新型政策性金融工具”。9月29日...

2025-10-20 5 167.21KB 4页
世纪证券：装备制造行业周报（10月第3周）：9月挖掘机销售持续较快增长

市场行情回顾：上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-2.24%、-0.33%及-2.53%，在31个申万一级行业中排名分别为第25、12、27位；同期沪深300涨跌幅为-2.22%。行业观点： 1)工程机械：9月挖掘机内销及出口都实现了较快增长。据中国工程机械工业协会数据，2025年1-9月，中国挖掘机国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%；其中9月份国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%，内需...

2025-10-20 4 631.77KB 9页
信达证券：电子行业周报：AI需求持续强劲，重视AI硬件确定性机遇

本期内容提要: 本周电子细分行业均有所调整。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+40.91%）/其他电子Ⅱ（+34.05%）/元件（+77.30%）/光学光电子（+3.22%）/消费电子（+40.55%）/电子化学品Ⅱ（+35.23%）；本周涨跌幅分别为半导体（-6.53%）/其他电子Ⅱ（-6.31%）/元件（-7.05%）/光学光电子（-6.23%）/消费电子（-9.10%）/电子化学品Ⅱ（-8.37%）。本周北美重要个股普遍上涨。本周涨跌幅分别为苹果（+2.86%）/特斯拉（+...

2025-10-20 4 1.48MB 13页
国金证券：农林牧渔行业周报：猪价震荡偏弱，关注二次育肥情绪变化

行情回顾：本周（2025.10.6-2025.10.10）农林牧渔（申万）指数收于2994.84点(周环比+1.03%)，沪深300指数收于4616.83点（周环比-0.51%），深证综指收于2505.71点（周环比-0.54%），上证综指收于3897.03点（周环比+0.37%），科创板收于1452.68点（周环比-2.85%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。生猪养殖：猪价快速下跌产生抗价情绪，二次育肥入场使得价格小幅反弹，目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看...

2025-10-20 6 1.51MB 13页
中国银河：食品饮料行业专题研究报告：秋糖氛围较平淡，关注市场风格切换

核心观点秋糖观察：2025年秋季糖酒会酒店展于10月11日-15日在南京举办。从企业看，相较春糖，此次参展企业以中小品牌为主，头部品牌主要带来跨界产品。从品类看，健康化仍为产品迭代主线，相关产品延续较高景气；部分传统品类入局企业增加，或将重塑行业格局。1）白酒：根据微酒论坛反馈，中秋国庆环比弱复苏，同比仍承压，考虑到当前需求已接近冰点，但渠道库存仍较高，去库周期仍需一段时间。2）饮料：NFC果汁布局密度较高；椰子水推新企业仍然较多，网红品牌占据核心展位、流量较高，而尾部企业较春糖有退出迹象；中...

2025-10-20 5 1.09MB 14页
世纪证券：大消费行业周报（10月第3周）：海南离岛免税政策5大调整落地

行业观点： 1)上周（10/13-10/17）大消费板块表现分化。食品饮料、商贸零售、纺织服饰、社会服务、美容护理、家用电器周涨跌幅分别为+2.41%、+1.18%、+0.31%、+0.02%、-0.42%、-1.50%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是会稽山（+11.08%）、东贝集团（+8.97%）、美尔雅（+22.42%）、国光连锁（+21.59%）、大连圣亚（+13.99%）、上海家化（+9.42%）；领跌的个股分别是金字火腿（-17.80...

2025-10-20 5 711.1KB 10页
世纪证券：医药生物行业周报（10月第3周）：创新药出海BD热度不减

行业观点：周度回顾。上周（10月13日-10月17日）医药生物板块收跌2.48%，跑输大盘沪深300（-2.22%）。从板块来看，线下药店（0.59%）和中药（0.38%）收涨，医疗研发外包（-6.46%）、医疗设备（-5.37%）和其他生物制品（-3.6%）跌幅居前。从个股来看，亚太药业（36.7%）、多瑞医药（28.8%）和广生堂（26.1%）涨幅居前，贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）和金城医药（-11.8%）跌幅居前。创新药出海BD热度不减，上周多家创新药公司同海外药...

2025-10-20 6 637.67KB 8页
太平洋证券：传媒互联网行业周报：世界模型RTFM发布，Manus1.5版本更新

报告摘要 WorldLabs发布全新实时生成世界模型RTFM 李飞飞创业公司WorldLabs发布全新世界模型RTFM，该模型围绕三大原则构建：1）效率：通过对模型架构设计、模型蒸馏等的优化，使得模型的算力消耗得到有效控制，模型可在单张H100GPU上以交互式视频帧率运行推理。2）可扩展性：通过大规模视频数据的端到端训练，模型能将输入的2D图像转换为3D世界表征，并习得对表征渲染反射、阴影等物理效果。3）持久性：通过为生成帧赋予3D空间中的位置和方向的方法，模型对带有位置和方向信息的帧形成空间记...

2025-10-20 8 971.69KB 15页
天风证券：消费电子行业研究周报：板块回调下坚定看好明年有望迎来端侧AI大年

端侧AI：AI终端生态全面加速演进，硬件创新与算力协同共振，2026年有望迎来端侧AI大年，重点看好供应链机会；同时建议重点关注立讯精密等消费电子龙头公司在算力侧的产品突破和在端侧AI供应链中的重要地位。苹果正式发售iPhoneair与M5芯片系列新品，库克访华深化合作并重视中国区投资，首款智能眼镜预计2026年发布，领导层或将更迭，Ternus接棒库克有望强化硬件与AI融合创新，带动产业链估值重估；Meta智能眼镜热销带动扩产，AI眼镜有望成为消费者下一代核心终端设备；荣耀发布Magic8系列...

2025-10-20 7 2.01MB 21页
天风证券：金属与材料行业研究周报：宏观扰动依旧，贵金属持续突破

基本金属：情绪推涨铜价，基本面支撑有限。1）铜：本周铜价下跌，沪铜收于84390元/吨。基本面上当前国内冶炼厂的检修仍在持续，国内产出处于近几个月来的低位，不过好在近期铜价走高，再生铜供应有所回升，因此供应端的扰动因素也有所减弱，但冶炼厂的产出依然偏低;国内消费受限于价格上涨，市场新增订单量有限，下游近期提货表现也并不理想，需求端整体呈现一个较弱的状态，并未有明显的旺季特征体现，从供需来看，对铜价的支撑有明显减弱。近期出口窗口打开，冶炼厂出口较为积极，因此国内库存的积聚在需求走弱的背景下也并未有...

2025-10-20 7 1.48MB 16页
国金证券：通信行业周报：光模块需求可见度再提升，豆包日均token调用量达30万亿

1）海外链看，OpenAI持续扩大合作范围，加速算力投入。A）OpenAI与博通合作推进10GW定制AI加速器部署，目标于2026年下半年启动，2029年底完成。B）与软银Arm共研定制CPU，构建完整AI芯片堆栈。C）Agent功能整合进salesforce。将Agent功能及ChatGPT等模型整合进Salesforce的Agentforce360平台，大幅提升企业在CRM、销售等场景的操作效率，并为下一代模型提供支撑。同时OpenAI制定五年商业计划，承诺1万亿美元的支出。我们认为在Ope...

2025-10-20 7 1.67MB 10页
开源证券：电力设备行业低空经济行业周报（第三十八期）：纵横股份已中标近2亿低空数字经济领域业务，陕西成立省属低空企业聚焦交通场景运营

纵横股份已中标近2亿低空数字经济领域业务，陕西成立省属低空企业聚焦交通场景运营（1）行业动态：10月17日，2025陕西交通创新创优大会——低空经济产业发展交流会在咸阳市举办。交流会上，陕西交控集团揭牌成立“陕西交控低空经济产业发展有限公司”，同步发布“经纬凌云——省市（集团）级低空飞行管控服务平台”等多个产品。10月17日，云南航空产业投资集团披露，云南省低空经济已完成顶层设计进入实质性建设阶段。10月1日注册成立的云南低空飞行运营服务有限公司（注册资本1.5亿元）将建设“云南省低空智能网联...

2025-10-20 8 979.52KB 10页
开源证券：非银金融行业周报：上市险企3季报业绩预告超预期，非银板块攻守兼备

周观点：上市险企3季报业绩预告超预期，非银板块攻守兼备本周部分上市险企披露3季度业绩预告，高基数仍实现同比高增，业绩增速超市场预期，保险板块整体超额上涨明显。保险板块8月底以来整体有所调整，估值位于较低水平，预定利率切换有望带来3季度新单增速改善，同时3季报投资收益或明显超预期，看好保险板块当下投资机会。券商板块3季报有望延续高景气，估值仍在低位，看好券商板块布局机会，此外推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。2025金融街论坛年会拟于10月27日开幕，“一行两局一会”主要负责人将作主题演讲。...

2025-10-20 9 533.46KB 3页

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