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国金证券：公用事业行业研究：用电量首破十万亿度，关注央国企资产整合

核心观点 2025全年用电量首次突破10万亿度，发用电转型趋势得到验证 2025年我国全社会用电量10.37万亿度（同比增长5.0%），为全球单一国家首次突破10万亿度。其中一、二、三产及居民分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3%，其中第三产业的充换电服务、信息传输软件和信息服务同比分别增长48.8%、17.0%。计算12月单月数据来看，全社会、一、二、三产及居民分别同比+2.8%、+7.1%、+3.1%、+5.3%、-2.2%，增速偏低预计主要系气温同比偏高影响，12月全国34个主...

2026-01-18 2 641.59KB 3页
国金证券：交通运输产业行业研究：2025年快递业务量同比增长13.7%，上海发布智驾利好政策

行业观点快递：2025年快递业务量同比增长13.7%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（1月5日-1月11日）邮政快递累计揽收量约41.07亿件，环比+7.1%，同比+4.1%；累计投递量约41.6亿件，环比+6.0%，同比+9.0%。据人民日报，2025年，我国快递业务收入和快递业务量分别完成1.5万亿元和1990亿件，同比分别增长6.5%和13.7%。“十四五”时期，邮政行业业务收入年均增长超过10%；人均年快递使用量增长到141件，单日最高业务量达7.77亿件。反内卷”背景下多个产粮...

2026-01-18 0 1.93MB 17页
国金证券：具身智能行业研究：逐际动力发布COSA系统，自变量机器人完成10亿融资

核心观点：机器人：景气度加速向上，特斯拉新一代机器人发布在即，春晚机器人再度登台。千寻智能具身智能模型Spiritv1.5于机器人评测榜单RoboChallenge登顶第一。千寻智能旗下端到端具身智能模型Spiritv1.5在第三方机器人模型评测榜单RoboChallenge上登顶第一，超越了国外知名模型pi0.5，成为唯一成功率突破50%的模型。与此同时千寻智能已将该模型权重、训练代码及评测实现完全开源，为业界提供了突破脚本化数据限制、探索真实世界泛化能力的新路径。逐际动力发布具身智能体...

2026-01-18 0 1.19MB 14页
国金证券：计算机行业研究：算力依旧

本周观点 AI入口之争，大厂投资力度再增强。 1）大模型迭代不断，中国模型已有效改变了北美单极主导的竞争格局。在全球Top10阵营中，GLM-4.7、DeepSeekV3.2、KimiK2Thinking已占据3席。2）推理需求激增：o1类推理模型的出现，使推理阶段的计算量相对传统模型解锁了约10倍的潜力，算力需求已从单一的“训练驱动”转向“训练+推理双轮驱动”。3）流量入口重塑：1月15日千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，实现点外卖、买东西、订机票等AI购...

2026-01-18 3 3.14MB 16页
国金证券：证券行业研究：证监会就衍生品交易监管征求意见，促进衍生品业务规范发展

事件概况 1月16日，为贯彻《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》部署要求，落实《中华人民共和国期货和衍生品法》规定，促进衍生品市场规范健康发展，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》。核心内容《征求意见稿》主要内容包括：一是明确办法的适用范围，中国证监会依法监管的衍生品交易及相关活动适用本办法。二是明确衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位，以及参与衍生品交易活动的基本原则。三是明确衍生品合约的开发条件及程序。四是明确各类衍生品合约...

2026-01-18 0 539.06KB 3页
国金证券：食品饮料行业研究：金星啤酒招股说明书梳理，关注春节窗口动销催化

白酒：周内贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，进一步明确了此前市场工作会议/经销商大会时对产品/渠道等维度的改革规划。重点包括构建“自售+经销+代售+寄售”营销体系，渠道端建立以市场需求为驱动的动态评估考核机制、优胜劣汰，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制等。我们认为，公司市场化改革节奏持续超预期，突破传统模式下出厂价、指导价等概念桎梏，让价格更真实反应供求关系，强化对C端的触及、对终端市场的掌控力，倒逼传统渠道自我改革、发挥更强品牌运营&消费培育的作用，...

2026-01-18 0 1.34MB 11页
华源证券：有色金属大宗金属周报：库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡

投资要点：铜：库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.50%/-0.63%/-0.71%。宏观方面，本周美国总统特朗普表示暂不对稀土、锂和其他关键矿物征收关税，铜也在美国关键矿产清单中，关税预期推迟，LME-COMEX套利空间收窄，短期或压制铜价。库存端，本周铜库存大幅累积。伦铜/纽铜/沪铜库存分别为14.4万吨/54.3万短吨/21.4万吨，环比变化+3.31%/+4.81%/+18.3%；国内电解铜社会库存32.1万吨，环比+17.20%。需...

2026-01-18 0 1.51MB 16页
华鑫证券：传媒行业周报：OpenAI将测试AI广告阿里与字节竞相卡位AI新入口

投资要点本周观点更新 2026年1月在数字营销GEO拉动下提升AI应用板块关注度，海外的X平台及谷歌均在做AI商业化探索，2026年1月OpenAI官宣全球推广ChatGPTGo并将在美国为免费及Go的会员测试广告，广告会被标注并与自然答案区分，从数字营销广告到电商，再到国内的从字节、阿里、B站积极探索AI应用以及AI上市新势力双子（智谱、minimax）亟待商业化均推动AI板块的后续发展；AI应用不会仅仅局限在某单一领域，继数字营销GEO后也积极关注AIGC，阿里AIAPP千问功能更新打造A...

2026-01-18 0 1.68MB 23页
东吴证券：原油周报：伊朗供应忧虑支撑，国际油价震荡上涨

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别64.8/60.3美元/桶，较上周分别+3.2/+2.6美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.2/4.1/0.2亿桶，环比+361/+339/+21/+75万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1375万桶/天，环比-6万桶/天。美国活跃原油钻机本周410台，环比+1台。美国活跃压裂车队本周156部，环比+4部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1696万桶/天，环比+...

2026-01-18 0 3.52MB 59页
信达证券：ESG周报：中国人民银行拓展碳减排支持工具支持领域，推动经济社会发展全面绿色转型

本期内容提要: 热点聚焦：国内：中国人民银行拓展碳减排支持工具支持领域，推动经济社会发展全面绿色转型。为推动经济社会发展全面绿色转型，进一步做好绿色金融大文章，中国人民银行决定将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域。碳减排支持工具按季操作，每次操作提供1年期再贷款资金，全年操作量不超过8000亿元。中国人民银行根据货币政策调控需要确定季度操作量，依据金融机构向支持领域发放的贷款情况以及再贷款需求，按照政策规定提供再贷款资金支持。国际：合规指...

2026-01-18 3 1.29MB 12页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：供增需弱，港口煤价下行

行业近况本周（1月12日至1月16日）港口动力煤现货价环比下跌4元/吨，报收695元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量166.90万吨，环比上周增加12.73万吨，涨幅8.25%。本周产地供应来看，山西较为稳定，陕西略有增加，内蒙供应较为宽松，港口供应量有所增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量171.40万吨，环比上周增加9.45万吨，涨幅5.84%；日均锚地船舶共109艘，环比增加26%；环渤海四港区库存端2703.20万吨，环比上周增加33.50万吨，增幅1.25%。港口本周...

2026-01-18 0 692.2KB 10页
华源证券：贵金属双周报：地缘局势推升避险需求，贵金属上行动能充足

投资要点：贵金属板块：黄金白银价格强势上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨5.93%至4611.05美元/盎司，上期所黄金上涨5.60%至1032.32元/克，沪金持仓量上涨10.39%至34.71万手；伦敦现货白银上涨22.35%至90.80美元/盎司，上期所白银上涨31.68%至22483元/千克，沪银持仓量上涨12.21%至71.91万手；伦敦现货钯上涨6.95%至1755美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.93%至2301美元/盎司。近期金银价格持续上行，我们认为主要原因包括： 1）2025年1...

2026-01-18 0 1.64MB 13页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐固态催化加速的锂电设备；建议关注回调较多&产业进展加速的人形机器人

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【机械出口】中国对外投资增速快+欧美本身敞口大+技术出海全球共赢重点看好三大方向：①一带一路：资源国油气矿产投资提速驱动需求，国产设备全球份额加速扩张。重点看好工程机械、油服、天然气开采等方向。②欧美...

2026-01-18 0 1.02MB 22页
信达证券：公用事业行业电力天然气周报：国网计划“十五五”投资固定资产4万亿元，多省明确天然气关键战略能源定位

本期内容提要: 本周市场表现：截至1月16日收盘，本周公用事业板块上涨0.1%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨0.20%，燃气板块下跌1.17%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比上涨。截至1月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价697元/吨，周环比上涨1元/吨。截至1月16日，广州港印尼煤(Q5500)库提价735.71元/吨，周环比下跌5.71元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价740.51元/吨，周环比下跌6.53元/吨。➢动力煤库存及电厂日耗：秦港动...

2026-01-18 4 1.86MB 21页
信达证券：环保行业周报：环保企业布局上游矿业，开辟第二增长曲线

本期内容提要: 行情回顾：截至1月16日收盘，本周环保板块上涨0.3%，表现优于大盘；上证综指下跌0.45%到4101.91；涨跌幅前三的行业分别是计算机（3.8%）、电子（3.8%）、有色金属（3.0%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-4.9%）、房地产（-3.5%）、农林牧渔（-3.3%）。细分子板块情况：水务板块上涨0.35%；水治理板块上涨2.60%；大气治理板块下跌3.87%；环卫板块下跌0.63%；垃圾焚烧板块上涨1.16%；资源化板块下跌1.18%；固废其他板块下跌0.64%；...

2026-01-18 0 1.32MB 15页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：涤纶长丝减产支撑产品价格上行

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月16日当周，国内重点大炼化项目价差为2474.39元/吨，环比变化-21.68元/吨（-0.87%）；国外重点大炼化项目价差为1105.24元/吨，环比变化-57.47元/吨（-4.94%）。截至1月16日当周，布伦特原油周均价为64.50美元/桶，环比变化+4.69%。【炼油板块】周前期，市场评估委内瑞拉局势，特朗普对伊朗进行威胁，且伊朗抗议活动引发其供应担忧，加之俄乌冲突持续，委内瑞拉、伊朗、俄乌三大局势支撑市场，国际油价强势上行。周后期...

2026-01-18 0 2.7MB 25页
国金证券：3D打印行业研究：商业航天3D打印浪潮将至

投资逻辑： 7大技术路线加持，3D打印从概念走向量产。3D打印相比传统加工方式，通过省去模具或工装的需求大幅降低了初始成本，但其成本优势会随着生产规模的扩大而减弱，具有和传统制造业不同的成本曲线。但随着3D打印技术进步，单位生产成本正不断下降，在更大的批量上相比传统加工工艺也开始具有优势，在对成本最敏感的消费电子领域也开始看到成熟应用落地。同时经过多年发展，目前包含了粉末床熔融、定向能量沉积、材料挤出成形等7大技术路线，加工材料从高分子到金属覆盖面持续加大，满足不同应用领域需求，我们认为3D打印...

2026-01-18 0 8.19MB 55页
国金证券：医药健康行业研究：CXO多家公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断

本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况并横向对比季度间变化，订单趋势整体环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。药品板块：荣昌生物宣布与艾伯维就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地...

2026-01-18 0 2.67MB 21页
国金证券：家电行业周报：12月家电线上销售延续承压态势，静待国补资金到位

12月空调线上量、额延续承压态势，均价环比相对稳定。12月空调线上销售延续了四季度以来的承压态势，量、额增速环比11月持平略降。11月/12月空调销售额同比分别为-29.6%/-31.9%，销量同比-27.7%/-28.5%，均价同比约-2.7%/-4.7%。12冰箱线上量、额下滑环比走阔。10月以来冰箱线上增长持续承压，月度量、额压力增大，但12月均价下滑趋势有所放缓。11月/12月销售额同比-27.5%/-34.6%，销量同比-14.2%/-25.4%，均价同比-15.5%/-12.3%。1...

2026-01-18 0 1.76MB 11页
国金证券：石油化工行业研究：伊朗成为市场关注焦点

原油：本周原油价格明显反弹。主要由于市场担忧美国可能袭击伊朗，造成潜在的供应损失；地缘风险溢价快速上升。尽管特朗普暂缓对伊朗的军事打击，但风险仍存。尽管潜在的地缘风险未造成实际供应损失，但市场担忧伊朗的供应中断可能性。委内瑞拉关停油井重启生产，供应开始修复。特朗普强调理想油价在50美元/桶附近的同时称保留对伊朗的所有选项。当前向上驱动来自于地缘政治，供需向下的局面仍未改变。截止1月16日，WTI现货收于59.44美元，环比+0.32美元；BRENT现货收于67.78美元，环比+1.77美元。EI...

2026-01-18 0 2.35MB 17页

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