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智库报告

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自然资源保护协会：2025年分布式光伏高质量发展报告

本报告由NRDC和北京大学能源研究院合作完成。截至2025年6月底，山东省光伏累计装机容量已突破9100万千瓦，稳居全国首位。其中，分布式光伏装机容量占比近三分之二。山东省分布式光伏发展已从“规模扩张”阶段迈入“市场化、高质量发展”的新阶段。报告梳理了山东省分布式光伏的开发模式及市场参与情况，并识别出主要挑战与问题。在《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（即“136号文”）明确新能源全面入市的背景下，报告对分布式光伏的经济性进行了系统分析，并借鉴国外在发展与消纳分布式光...

2025-11-17 18 2.71MB 44页
华鑫证券：医药行业周报：关注原料药中价格触底反弹品种

医药行业观点 1.原料药品种价格周期各异，关注价格触底反转品种原料药及中间体各品种供应格局不同，上下游不同，形成不同的价格周期。上市公司相关的原料药和中间体品种中，阿莫西林和6-APA受益于需求增长和供应稳定，2023-2024年形成高景气大年，维生素E则受益于巴斯夫事故，2024年形成高景气大年。2025年受新能源反内卷推动，VC(碳酸亚乙烯酯)于近期大幅提价。根据百川盈孚，11月13日国内碳酸亚乙烯酯价格行情，VC报价至11万元/吨，对比前期8月份不足5万元/吨的价格大幅提升。根据富祥药业...

2025-11-17 0 1.52MB 32页
国信证券：创新药行业复盘：创新出海2.0：BD之后，我们应该关注什么

摘要创新药板块在2025年表现亮眼，主要由出海预期与销售快速增长驱动。2025年前三季度，创新药板块呈现显著的超额收益，核心受益于持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出以及政策端的支持。创新药板块处于销售快速放量期，随着一系列重磅品种获批上市并被纳入医保，在国内的产品销售迎来快速增长；同时，产品海外销售快速增长，成为板块营收增长的驱动因素之一。并且随着营收端的快速增长，以及公司在费用端的合理控制，板块业绩大幅扭亏。国产创新药展现出全球竞争力。近年来，中国创新药对外授权（BD交易）的数量与...

2025-11-17 7 6.48MB 34页
国信证券：海内外云厂商发展与现状（三）：资本开支压力与海外云厂需求情况拆解

报告摘要供给端：CAPEX高增下的财务压力与电力缺口。伴随海外巨头CAPEX快速增加，当前已超过经营性现金流的60%，在现金流与净利润约束下厂商增加融资租赁与金融化操作，大厂中负债率相对健康的Meta和谷歌已率先开启通过债务融资的形式来进一步补充投入资金，二线厂商如Oracle由于现金储备有限因此也需要通过发债消化大量订单，但需要面临原本较高的负债率和低于其他云厂的利润率水平等挑战。按各公司当前CAPEX规划，我们测算北美26年/27年数据中心容量将分别增长100%/50%，将产生较大的电力缺...

2025-11-17 6 1.57MB 40页
开源证券：传媒行业周报：继续布局游戏、AI应用，关注动漫IP内容上新

头部游戏出海延续亮眼表现，抽成政策助小程序游戏迎新机，坚定布局游戏（1）出海：根据AppMagic，10月点点互动旗下《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》稳居中国手游出海收入榜前二，AppMagic估算两款产品分成后收入合计超1.3亿美元，点点互动旗下另一款《TastyTravels》排名第19，较上月继续提升，另外世纪华通股票已于11月12日撤销其他风险警示，或改善交易流动性，且后续有望入选指数，迎来增量被动配置资金。（2）小程序游戏：11月14日，微信宣布将为开发者提供...

2025-11-17 0 2.18MB 17页
开源证券：房地产行业点评报告：高基数下销售数据承压，开竣工面积降幅扩大

单月销售数据同比下降，不同能级城市均进入下跌通道国家统计局发布2025年1-10月商品房投资和销售数据。1-10月，全国商品房销售面积7.20亿平，同比-6.8%（1-9月-5.5%），其中商品住宅销售面积同比-7.0%；1-10月商品房销售额6.90万亿元，同比-9.6%（1-9月-7.9%），其中商品住宅销售额同比下降9.4%。2025年10月，全国商品房销售面积和金额分别同比-19.6%和-24.3%，单月销售数据降幅环比扩大；单月销售均价同比-6.9%，环比+3.3%，以价换量趋势延续...

2025-11-17 0 821.71KB 9页
开源证券：房地产行业周报：新房二手房成交面积环比增长，完善房地产金融基础性制度

核心观点：新房二手房成交面积环比增长，完善房地产金融基础性制度本周我们跟踪的68城新房成交环比增长，同比下降，20城二手房成交面积环比增长，同比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比下降。国内信用债发行规模环比下降。本周央行提出着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式，杭州优化土地资源配置。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待...

2025-11-17 0 1.28MB 14页
开源证券：氟化工行业周报：R134a价格超预期上调，制冷剂板块性价比显著，长期布局正当时

本周（11月10日-11月14日）行情回顾本周氟化工指数上涨7.71%，跑赢上证综指7.89%。本周（11月10日-11月14日）氟化工指数收于5006.51点，上涨7.71%，跑赢上证综指7.89%，跑赢沪深300指数8.80%，跑赢基础化工指数4.15%，跑赢新材料指数7.39%。氟化工周行情：R134a价格超预期上调，制冷剂趋势仍在延续萤石：据百川盈孚数据，截至11月14日，萤石97湿粉市场均价3,391元/吨，较上周同期下跌0.96%；11月均价（截至11月14日）3,428元/吨...

2025-11-17 0 2.41MB 25页
开源证券：煤炭行业周报：动力煤上穿800元之上的第四目标，煤价逻辑逐一兑现

本周要闻回顾：动力煤上穿800元之上的第四目标，煤价逻辑逐一兑现动力煤方面：动力煤价格小涨，截至11月14日，秦港Q5500动力煤平仓价为834元/吨，环比小涨，广州港价格指标已达到880元，已经完成我们提示的煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预计的第四目标价格区间，即800-860区间。近两周动力煤价格持续上涨，主要受到供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加快补库...

2025-11-17 0 3.62MB 32页
开源证券：电子行业周报：摩尔线程上市在即、沐曦IPO获批，国产算力进入快车道

市场回顾：国内电子板块持续承压，美国政府停摆结束周五科技股反弹本周（2025.11.10-2025.11.14）受美股科技股回调及存储涨价持续发酵等因素影响，电子科技股资金持续承压，具体来看，本周电子行业指数跌4.44%，其中消费电子跌5.49%、半导体跌3.97%，光学光电跌0.81%。海外科技方面，美国政府停摆结束，受降息预期和停摆结束预期兑现影响，周五美股跌后反弹，纳斯达克本周跌0.45%、恒生科技跌0.42%，英伟达涨1.07%，AMD涨5.68%，苹果涨1.57%，存储公司表现持续优秀...

2025-11-17 0 498.2KB 3页
开源证券：海外消费行业周报：大麦国际打通国内外演出闭环，户外露营烧烤迎金秋旺季

线下文娱：大麦国际平台上线，打通国内外演出闭环大麦：推出全球演出服务平MAISEAT，面向全球用户提供海内外各类热门演出的购票/观演服务，目前海外官网已上线郑伊健/岳云鹏/韦礼安等华语艺人亚洲区域演出和李钟硕等海外艺人香港演出票务服务。参考出行酒旅票务预订龙头携程Trip.com出海路径，大麦以中国市场经验按图索骥，以东南亚和日韩演出市场作为国际化业务的起点，分阶段推进国际战略。可行性上，亚洲海外市场增速最快远期空间较大且格局上高度多元化且分散；从平台资源和能力上看，大麦凭借现有国内深厚的供应...

2025-11-17 0 2.38MB 19页
开源证券：综合行业周报：AI需求可预见性愈发清晰，关注Robotaxi产业机会

互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI云需求持续验证（1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合协同+切入本地生活+AI化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用户体验；（2）云业务：英伟达于GTC大会上指引市场，当前订单至2026年底或有望实现5000亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要CSP厂商上调CapEx指引进一步强化AI行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望2026财年CapEx加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI是否已经泡沫”的担...

2025-11-17 0 2.42MB 17页
开源证券：非银金融行业周报：3季度险企权益配置提升明显，积极备战开门红

周观点：3季度险企权益配置提升明显，积极备战开门红本周保险指数上涨2.63%，跑赢沪深300指数的-1.08%，险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的。券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商。保险：3季度权益资产占比明显提升，险企积极备战2026年开门红（1）11月14日保险行业3季度资金运用情况披露：行业资金运用余额达到37.46万亿，环比+3.4%，同比+16.5%（2季度末同比+17.4%）；其中股票+基金余额...

2025-11-17 0 545.96KB 3页
规划和自然资源委员会：审图常见问题解析-一月一答（总第26期）（北京）

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2025-11-17 3 14.56MB 32页
Marsh达信：2025年中国汽车企业出海白皮书

全球汽车行业正在经历快速而深刻的变革期，驱动行业发展的关键成功要素正被重新定义。面对商业模式的转型，传统车企挑战重重；而新兴企业则轻装上阵，在快车道上加速迈向未来。速度、敏捷性和全面彻底的执行力正变得至关重要，关系到企业的生存和吸引投资者的能力。...

2025-11-17 18 2.52MB 35页
什么值得买：2025年“双11”兴趣「值」消费洞察报告

报告深入探讨了2025年“双11”期间，消费者在不同兴趣领域内的消费趋势，核心观点是将消费从“消费场”转变为“兴趣场”，即消费行为由用户的兴趣驱动，而非仅仅是购物需求。...

2025-11-17 15 28.58MB 41页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：继续寻找确定性板块的机会

本周观点分歧之下的选择，云厂商和超预期标的：教育：景气略有承压。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。本周教育部等七部门发布关于加强中小学科技教育的意见，目标到2030年中小学科技教育体系基本建立，到2035年，科技教育生态系统全面构建，更好满足人民群众接受公平优质教育的愿望，更好支撑教育强国建设。奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。今年1月至10月，澳门入境旅客累计3300万人次，同比增长14.1%，恢复至2019年同期的99...

2025-11-17 0 2.13MB 16页
国金证券：具身智能行业研究：工信部深化“机器人+”应用行动，宇树科技推出首款轮式机器人

核心观点：机器人：景气度加速向上，11月19日具身智能机器人大会利好行业景气度提升。宇树科技推出首款轮式人形机器人G1-D。该方案是集数据采集、处理、标注、审核及数据资产管理的一站式全流程数采平台，还能提供模型分布式训练、自定义模型训练开发与部署，支持主流开源模型框架。可以应用于前台接待、整理货架、处理家务、巡检等工业、商业及家庭场景中。亿嘉和与华为云CloudRobo具身智能平台深化合作签约。根据协议，双方将结合亿嘉和集团具身智能机器人在电力、康养、交通、物业等领域积累的研发经验和多年深...

2025-11-17 0 1.05MB 10页
国金证券：有色金属周报：缺电行情演绎持续，铝锂加速上行

铜：本周LME铜价+1.53%到10859.00美元/吨，沪铜+1.12%到8.69万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨；铜价高位震荡持续抑制下游采购情绪，截至11月13日，SMM全国主流地区库存较周一增加0.52万吨至20.11万吨。冶炼端，受周内精废价差再度走扩的支撑，国内废产阳极板产量处于高位。据SMM，废产阳极板企业开工率为73.62%，环比上升0.37个百分点。预计下周开工率环比增加2.61个百分点至76.23%。消费端，据SMM，本周铜线缆企业...

2025-11-17 0 2.71MB 16页
国金证券：计算机行业研究：百度发布文心5.0重回第一梯队，李飞飞押注世界模型路线

本周观点 11月13日，百度在2025百度世界大会上发布了新一代模型文心5.0。该模型被定位为「原生全模态」模型，总参数规达到2.4万亿，采用超稀疏混合专家架构，实现文本、图像、视频、音频等多种模态的统一理解和生成。该模型基于全国产算力平台和飞桨框架进行训练。文心5.0引入了大规模工具环境合成的长程任务轨迹数据，并结合基于思维链和行动链的多轮强化学习训练。11月13日，OpenAl发布了GPT-5系列的迭代版本，包括GPT-5.1Instant和GPT-5.1Thinking。此次更新重点提升了...

2025-11-17 0 1.3MB 9页

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