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智库报告

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信达证券：石油加工行业大炼化周报：需求淡季与成本支撑偏弱，化工品价格价差下行

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2527.61元/吨，环比变化+22.27元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为1330.98元/吨，环比变化-6.23元/吨（-0.47%）。截至12月12日当周，布伦特原油周均价为62.00美元/桶，环比变化-1.73%。【炼油板块】周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加...

2025-12-14 0 3.06MB 25页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：美联储降息如期落地，阿里成立千问C端事业群

本周观点美联储降息如期落地，阿里成立千问C端事业群：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，咖啡豆进口量保持高增；但淡季亦有所来临，关注短期波动风险。2）茶饮：略有承压；行业进入相对成熟阶段，头部平台布局早餐寻找增量；补贴力度退坡叠加淡季，关注短期数据波动风险。数据短期存在波动风险，积极关注瑞幸咖啡股价波动带来的机会。电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；竞争依旧激烈，头部平台布...

2025-12-14 0 1.91MB 13页
开源证券：农林牧渔行业周报：腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛周期景气

周观察：腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛周期景气寒潮降温腌腊渐入旺季，年前供给增量有限，猪价中枢上移。据涌益咨询，截至2025年12月12日，全国生猪均价11.43元/公斤，周环比+0.22元/公斤，同比-4.33元/公斤。截至2025年12月11日，涌益样本生猪出栏均重129.63公斤/头，周环比-0.19公斤/头，同比+1.30公斤/头，其中集团出栏均重124.63公斤/头，周环比-0.08公斤/头，散户出栏均重146.00公斤/头，-0.08公斤/头，散户出栏占比降至23.4...

2025-12-14 0 1.79MB 15页
国金证券：非金属建材周观点：降息继续利好非洲出海，AI材料下游高频变化尚未定调

【一周一议】 (1)首先，2025年中央政治局会议召开，会议将“坚持内需，建设强大国内市场”列为明年八项重点任务之首，明确“制定实施城乡居民增收计划”“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”“加紧拖欠企业账款”等。建材行业大部分下游在内需市场，楼市等内需市场的企稳和居民收入端高度相关，同时建材行业存在“内卷式”竞争、应收欠款问题，因此本次会议的重点内容实施解决有助于建材板块长期发展。（2）第二，美联储再次宣布降息25个基点，但同时指引下次降息的频次不会太快，我们本次关注的焦点在对...

2025-12-14 0 2.77MB 18页
国金证券：AI周观察：GPT5.2发布，Oracle收入良好但现金流存隐患

摘要本周海外AI应用活跃度整体回升，Gemini增长显著，国内应用保持平稳。技术与产品侧，OpenAI发布GPT-5.2系列重点优化Agent工作流；谷歌多线并进，大幅升级NotebookLM生产力属性、上线DeepResearch抗幻觉代理，并确认2026年推出AI眼镜；Runway发布通用世界模型GWM-1布局具身智能；MistralAI推出Devstral2开源编码模型。行业正加速向深度推理、生产力工具及硬件生态延伸。 Oracle在2025年第三季度当季总收入161亿美元，同比增长13...

2025-12-14 0 1.24MB 7页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（186）：粮价有望筑底企稳，看好肉奶周期共振反转

核心观点周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12月12日生猪价格11.34元/公斤，周环比+2.07%；7kg仔猪价格约219.52元/头，周环比+1.21%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。12月12日，鸡苗价格3.38元/羽，周环比+2.11%；毛鸡价格7.24元/公斤，周环比+2.26%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。12月11日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/5.6/8.2元，周...

2025-12-14 0 2.26MB 27页
国金证券：交通运输产业行业研究：中远海能新下19艘船舶订单，大秦线11月运量同比+1.8%

行业观点快递：11月快递发展规模指数同比提升6%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（12月1日-12月7日）邮政快递累计揽收量约39.79亿件，环比-0.67%，同比+1.7%；累计投递量约39.84亿件，环比-1.09%，同比+1.5%。国家邮政局公布11月中国快递发展指数报告，11月发展规模指数为646，同比提升6%。从分项指标看，11月我国年快递业务量首次突破1800亿件，超2024年全年水平。双十一期间日均揽收量6.34亿件，单日业务量峰值达7.77亿件，创历史新高。反内卷”背景下...

2025-12-14 6 1.95MB 17页
开源证券：食品饮料行业周报：中央经济工作会议积极定调，飞天批价或止跌触底

核心观点：政策红利提振消费情绪，贵州茅台加码控价 12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.1%）、啤酒（-1.3%）表现相对领先。本周中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、清理消费领域不合理限制以释放服务消费潜力，核心逻辑是从“增能力、优供给、破阻碍”三维度构建消费提振体系，夯...

2025-12-14 0 1.33MB 10页
中国银河：电子行业行业点评报告：H200获准出口，博通AI业务大幅增长

核心观点博弈趋势缓和，H200芯片获准出口。2025年12月8日，特朗普通过社交媒体宣布允许英伟达向中国“经批准客户”出口H200芯片，要求销售收入的25%上缴美国政府。美国商务部正细化执行规则，AMD、英特尔等企业也将适用类似政策。H200采用台积电4nm工艺，搭载141GBHBM3e显存，带宽达4.8TB/s，FP8算力接近4PFLOPS。相比H20，其性能提升约6倍，显存容量增加47%，带宽提升20%。这一性能水平使其能够更流畅地处理千亿级参数大模型的训练与推理任务。我们认为，H200的...

2025-12-14 0 10MB 2页
华源证券：医药行业周报：掘金百亿胶原蛋白市场，建议关注佰仁医疗

投资要点：本周医药市场表现分析：12月08日至12月12日，医药指数下跌1.04%，相对沪深300指数超额收益为-0.96%。近期创新药持续横盘震荡，局部领域较为活跃如小核酸板块，12月份行业基本面整体相对平稳、个股催化事件为主。展望2026年上半年，创新药催化剂较多，且板块调整充分，有望迎来一波β。当前位置，我们建议精选创新药核心资产，看好未来股价走出新高度，同时建议配置业绩趋势明确和26年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业...

2025-12-14 0 1.49MB 14页
华安证券：农林牧渔行业周报：1-11月上市猪企出栏增28.1%，USDA玉米库消比环比下降

主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，1-11月上市猪企出栏量同比+28.1%①生猪价格周环比+2.7%。本周六，全国生猪价格11.62元/公斤，周环比+2.7%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国90公斤内生猪出栏占比5.43%，周环比+0.38pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价305元/头，周环比+0.3%，同比-34%；②生猪出栏均重129.63公斤，大体重猪出栏占比升至6.9%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国出栏生...

2025-12-14 0 6.49MB 40页
合肥工业大学（杨贺钧）：2025年新型配电系统分布式资源灵活性聚合与市场模式报告

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2025-12-14 13 2.47MB 25页
华源证券：贵金属双周报：降息交易进行时，贵金属上行动能充足

投资要点：贵金属板块：黄金白银价格强势上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨3.72%至4346.95美元/盎司，上期所黄金上涨1.75%至970.66元/克，沪金持仓量上涨2.61%至34.86万手；伦敦现货白银上涨19.66%至64.51美元/盎司，上期所白银上涨17.01%至14892元/千克，沪银持仓量上涨0.42%至78.82万手；伦敦现货钯上涨6.08%至1536美元/盎司，伦敦现货铂上涨8.17%至1774美元/盎司。近期金银价格持续上行，我们认为主要原因包括： 1）美联储降息25个基...

2025-12-14 0 1.63MB 12页
华源证券：传媒互联网行业周报：迪士尼投资OpenAI，并与Sora开启内容授权合作

投资要点：本周观点：12月11日，迪士尼宣布将向OpenAI投资10亿美元，并将成为Sora（OpenAI面向短视频场景的生成式AI视频平台）首个大型内容授权合作伙伴。根据三年授权协议框架，Sora可以利用迪士尼、漫威、皮克斯和《星球大战》系列中超过200个动画、面具和生物角色（包括服装、道具、车辆和标志性场景），生成由用户提示的、可供粉丝观看和分享的短视频，同时部分精选的由粉丝创作的Sora短视频可以供用户在Disney+平台观看。此外，迪士尼还将利用OpenAI的API打造新产品、新工具和...

2025-12-14 0 655.93KB 17页
东吴证券：计算机行业跟踪周报：商业航天系列报告二：中国可回收火箭首飞在即，把握商业航天拐点机会

投资要点中国可回收商业火箭发射在即，有望见证中国航天的可回收时代：2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆。2025年底开始，长征12A（12月17日）、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首发。经过批量首飞验证，2026年商业火箭有望由量变引发质变，有望见证中国进入火箭可回收时代。火箭运力严重不足，可回收实现后火箭和...

2025-12-14 0 1.11MB 14页
浙江大学（杨强）：2025年电力信息物理系统网络安全防护：部分成果与验证平台报告

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2025-12-14 11 4.61MB 33页
信达证券：石油加工行业原油周报：地缘局势+美联储降息支撑，油价区间震荡

本期内容提要：【油价回顾】截至2025年12月12日当周，国际油价震荡下行。本周，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，EIA和IEA月报显示市场供应过剩压力较大，同时市场也关注俄乌和平谈判进展及美联储降息政策；但乌克兰在黑海击中俄罗斯油轮，美国在委内瑞拉海域附近扣押油轮，地缘局势紧张，此外美联储降息提供支撑，国际油价涨跌互现，总体震荡下跌。截至本周五（12月12日），布伦特、WTI油价分别为61.12、57.44美元/桶。【原油价格】截至2025年12月12日当周，布伦特原油期货结算价为61.1...

2025-12-14 0 4.5MB 29页
中国银河：建筑材料行业：中央经济工作会议点评-反内卷+扩内需重塑格局，出海共振引领估值修复

事件：2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。消费、投资共同发力扩内需，消费升级推动建材高品质转型。消费端，中央经济工作会议提到，2026年要“深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施”，与十五五规划建议稿中提到的“清理汽车、住房等消费不合理”相呼应，预计26年各地区居民住房限购政策将逐步放开，家装市场回暖预期增强，有望带动消费建材需求恢复。投资端，中央经济工作会议提到“推动投资止跌回稳，优化实施...

2025-12-14 0 377.17KB 3页
国金证券：具身智能行业研究：具身智能纳入多省级“十五五”规划，智元第5000台机器人下线

核心观点：机器人：景气度加速向上，产业链即将进入订单释放及量产阶段。智元机器人：第5000台具身机器人量产下线。12月8日，智元第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线。数据显示，智元三大产品系列累计量产量已突破5000台：远征A1/A2系列1742台，灵犀X1/X2系列1846台，精灵G1/G2系列1412台。智元自主研发的灵创、灵心、精灵三大技术平台，搭配灵渠OS操作系统，共同构建起一套相对完善的技术生态闭环，为机器人的高效运行与功能拓展提供了坚实支撑。奇瑞墨甲机器人：年内第10...

2025-12-14 0 1.19MB 10页
国金证券：电子行业研究：半导体设备迎需求新机遇，看好受益产业链

电子周观点：半导体设备迎需求新机遇，看好受益产业链。AI技术迭代引爆存储需求，供需缺口推升价格中枢。大模型向思维链（CoT）机制及多模态演进，推动数据吞吐量指数级跃升，直接拉动高性能存储需求。供给端，海外原厂（三星、SK海力士等）执行严格控产策略，HBM及先进DRAM产能被锁定，导致常规存储市场面临显著供需缺口。TrendForce预计，在AI对存储需求的激增与原厂控产的双重作用下，2025年DRAM出现了大幅涨价，2026年有望持续，预测2026年DRAM均价（ASP）年对年上涨约58%；行...

2025-12-14 0 1.44MB 9页

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