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智库报告

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国金证券：宏观专题分析报告：等待财政的“逆风”转向-260628

二季度以来，经济数据的分化有所加剧，但这背后并非源于新兴产业对传统产业的挤出，而是政策的主动转向。4-5月广义财政支出增速转负，主要受地方财政支出进度偏慢拖累。当前财政支出较年初预算的偏离已达到过去5年同期的最高水平。尽管年初中央安排的财政政策力度并不低，但地方支出意愿的变化客观上造成了“财政少花钱”的事实，导致固定资产投资增速持续承压。但二季度以来的“财政逆风”不等于传统意义上的财政紧缩。但今年财政收入并未出现明显收缩，反而在经济新动能的带动下加快增长。当前一本账的财政收入处于“超收”状态。...

2026-06-28 0 967.59KB 7页
东吴证券：中小盘行业点评报告：从"情绪极值"到"业绩验证"——中小盘维度的微观结构信号观察-260628

投资要点情绪信号行至高位区间，容错率边际下降。6月25日全市场成交额约3.59万亿元，上涨家数1231只、下跌4228只，呈现"权重走强、多数个股承压"的K型结构；科创50于6月25日收于2066.33点（6月8-25日区间最大涨幅约24%）。此类结构通常对应"主线存续、但选股难度上升"的阶段，而非趋势反转信号。中小盘内部分化加剧，中盘相对韧性更强。中证1000与中证2000的相对走势自6月中旬起裂口扩大：中证1000（6月25日收盘8825.92）维持相对高位，中证2000（6月25日收盘...

2026-06-28 0 485.46KB 9页
国金证券：软通动力（301236）-Token工厂定位清晰，深度受益模型商业化

软通动力(301236) 软通动力积极转型Token工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6月9日，软通动力“词元（Token）工厂计划”的首个标杆示范项目——“北京壹号词元工厂”在京点亮，并同步向全球开源“词元工厂性能基准”（含评测框架LoadGen2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐比拼，进入标准化、工业化的Token流水线时代。6月25日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，...

2026-06-28 0 1.12MB 4页
国金证券：公用事业行业研究：可再生能源考核非电，水电火电景气度向上

投资逻辑：新能源高比例发展持续，可再生能源考核首次纳入非电消费 6月25日，国家发展改革委、能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确到2030年非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%，非化石能源发电量比重达到50%。对比部分其他定量指标要求，本次目标大幅提升的有：(1)抽蓄装机达1.6亿千瓦（十五五期间新增1亿千瓦，与3月发布的十五五总规划一致）；(2)新型储能装机达3亿千瓦（十五五期间新增1.64亿千瓦）；(3)可再生能源制氢规模达200万吨（2025年仅...

2026-06-28 0 1.33MB 11页
国金证券：家电行业研究：618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会

618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会据奥维云网数据，2026年618大促期间，家电主要品类整体表现偏弱，促销周期虽进一步前置拉长，但终端需求修复力度有限，行业仍处于存量竞争和结构调整阶段。分品类看，彩电和空调均出现量额双降，冰洗板块内部表现分化。彩电方面，618促销期全渠道销量361万台，同比下降9.3%；全渠道销额153亿元，同比下降11.6%，需求偏弱主要源于存量更新动力不足和大促拉动有限，但75英寸仍稳居主流尺寸，85英寸及以上超大屏、MiniLED、高刷和艺术电视等结构升...

2026-06-28 0 1.22MB 10页
东吴证券：北交所定期报告：新发北证50指数基金带来增量资金，关注估值深度回调的基本面优质个股-260628

北交所市场表现指数行情回顾：从指数涨跌表现来看，本周（6月22日—6月26日）北证50指数小幅上涨，周涨幅为0.14%；板块比较来看，科创50指数表现较强，较上周收盘价上涨6.32%；沪深300指数下跌1.48%；创业板指数下跌1.37%。北证A股回顾：截至2026年6月26日，北证A股成分股共321个，平均市值26.40亿元。周成交额达1218.62亿元，较上周增长41.53%；区间日均换手率为4.71%，环比上周+0.55pct。行业重要新闻国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体...

2026-06-28 0 679.58KB 9页
开源证券：北交所策略专题报告："十五五"新型能源体系规划落地，关注北证电力/核电/氢能/储能四条链-260628

《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，关注北证产业链关键节点标的 2026年6月25日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。“持续扩大非化石能源供给规模”明确以下目标：推动新能源集成融合发展、积极安全有序发展核电。“加强能源技术装备和产业创新”板块明确：推动全产业链技术自主可控、巩固拓展新能源等产业竞争优势、加快氢能与绿色燃料产业发展。北交所电力设备、核电、氢能源、锂电及储能等方向预期受益。电力设备方面北交所内...

2026-06-28 0 2.03MB 18页
太平洋证券：海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间

海博思创(688411) 事件：1）近期，海博思创发布2026年一季报，2026年第一季度公司实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比增长152.32%。 2）近期，海博思创发布2025年报，2025年公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；扣非归母净利润为8.78亿元，同比增长39.85%。点评：海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。从行业层面看：AI算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收紧，算力中心与储能、绿电耦合是行...

2026-06-28 0 590.76KB 5页
开源证券：医药生物行业周报：政策支持，全球合作活跃，创新药行业持续向上

创新药支持政策持续完善，研发与准入环境进一步优化 2026年以来，创新药相关政策持续推进，国家层面围绕外资准入、创新药研发、医保准入及商业化支持等环节密集出台或落地多项政策文件，包括《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》、《2026年政府工作报告》以及《利用外资稳促优行动方案》等，持续完善创新药研发、审评审批、医保准入及产业开放政策体系，为创新药高质量发展提供政策支持。国内创新药BD持续活跃，跨国合作与License-out交易加速本月创新药研发及商业化进展保持活跃，多款创新药取得关键节点...

2026-06-28 0 1.53MB 12页
开源证券：基础化工行业点评报告：高纯磷及磷系半导体材料助力磷化工估值提升

高纯磷及磷系半导体材料赋能，磷化工迎来估值提升、新旧动能加速转换合成磷化物磷化铟InP、磷化镓GaP、磷化铝AlP、磷化锌Zn3P2、磷化钙Ca3P2、磷砷化镓铝AlGaAsP、磷砷化镓铟InGaAsP、磷砷化镓GaAsP等属于化合物半导体，广泛应用于集成电路、太阳能电池、晶体硅、半导体、液晶显示、光纤预制棒和光化学等领域。在集成电路制造过程中，掺杂是在硅片规定的区域内引入所需杂质（如磷、硼等），并达到数量可控、分布符合要求的目的，以实现半导体电学特性的改变，上述磷化物也是集成电路掺杂的固态磷...

2026-06-28 0 625.21KB 4页
开源证券：投资策略周报：牛市多回调：坚定牛市信心，降低斜率预期-260628

牛市多回调：当前牛市没有结束，但要降低斜率预期本周市场波动显著放大，尤其是周二和周五出现明显下跌。很多投资者最关心的问题是：这是不是牛市结束的信号？科技是不是要结束？我们的判断比较明确：牛市多回调，当前牛市没有结束；但坚定牛市信心的同时，也要降低斜率预期。当前市场并非趋势性反转，而是牛市进入第三年后，估值、拥挤度、景气稀缺性共同约束下的一次波动加剧。从6月8日以来，市场虽然经历多次波动，但整体仍是上涨，并没有趋势性破位；本周下跌也不仅仅是A股自身的问题，日韩股市同样出现明显调整，说明背后有全...

2026-06-28 0 1.05MB 10页
东吴证券：原油周报：霍尔木兹海峡通行改善，国际油价下跌

投资要点【美国原油】 1）原油价格：本周（2026/06/22-2026/06/26）Brent/WTI原油期货周均价分别75.2/71.7美元/桶，较上周分别-5.2/-5.6美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别7.4/4.1/3.3/0.2亿桶，环比-1515/-609/-906/-108万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1382万桶/天，环比+1万桶/天。美国活跃原油钻机本周440台，环比+7台。美国活跃压裂车队本周192部，环比+8部...

2026-06-28 0 3.92MB 46页
国金证券：计算机行业研究：端侧AI：超级入口争夺战

行业观点 GUIAgent彻底重构传统手机人机交互逻辑，打破移动互联网App孤岛壁垒，当前行业分化出GUIAgent、APIAgent两条落地路线，二者长期互补共存。过往用户依靠手动点击App完成操作，各应用依托沙箱隔离构筑流量护城河，豆包手机助手依托字节大模型视觉、推理能力，搭配中兴/努比亚系统底层签名权限落地GUIAgent，可一键拆解多步骤跨应用任务，依托端云协同、持续数据迭代形成难以复刻的软硬一体工程壁垒。但该方案因绕过应用官方接口，上线后迅速遭到微信、支付宝、电商、银行类App风控屏蔽...

2026-06-28 0 2.35MB 15页
国金证券：风电板块2026年中期策略：看好下半年业绩、订单、招标三维共振

5月以来风电板块持续调整，除市场风险偏好因素外，板块基本面的承压可以归因为以下几点：1）受2025年上半年“531抢装”带来的高基数以及上游原材料涨价对成本端的短期影响，Q2板块业绩增长面临一定压力；2）1-5月风机较弱招标需求引发的对后续需求甚至格局的担忧；3）上半年弱于预期的出海订单，以及高盈利欧洲市场的潜在贸易摩擦风险。长期需求逻辑依然通顺，我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振。1）板块业绩：行业装机重回前低后高节奏，叠加原材料价格下降、风机高价订单交付占比提升，看好板...

2026-06-28 0 2.84MB 25页
太平洋证券：新能源+商业航天系列研究：太空能源步入多路线、大市场新阶段

太空光伏是太空能源的核心，目前已迈入多路线发展的新阶段。随着商业航天的发展，太空光伏的发展越来越多元化、技术分层发展越来越清晰。1）砷化镓太阳电池是III-V族化合物半导体叠层光伏器件，是当前全球航天器唯一大规模成熟应用的空间光伏电源，适配太空极端辐射、超宽温差环境。2）P型HJT是面向低轨商业卫星开发的硅基异质结光伏器件；P型硅以空穴为多数载流子，缺陷自修复能力更强；HJT结构电池具有双面全钝化的对称结构，采用低温工艺，在薄片化适配度上有明显优势。3）钙钛矿叠层电池作为下一代前沿技术做长期技术...

2026-06-28 0 974.12KB 27页
万联证券：2026年中期传媒行业投资策略报告：AI浪潮已起，内容革新将至

行业核心观点：申万传媒行业2025整体业绩显著向好，2026Q1营收同比上涨，归母净利润维稳。展望2026年下半年，AI技术已跨越概念验证阶段，全面进入产业化落地深化期，深刻重塑传媒行业生产范式与商业逻辑。投资要点：模型端：全球大模型产业格局正由少数科技巨头依托算力、数据和资本优势形成的垄断态势，逐步转向多极竞争与生态共建。进入2025年，全球通用大模型的基座能力持续演进，传统的文本处理正在向图像、语音、视频、代码等多模态交互拓展，跨模态融合推动大模型由感知智能向认知智能演进。我们认为在大...

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东吴证券：大化工周报：磷资源重要性凸显

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2026-06-28 0 3.46MB 44页
华鑫证券：计算机行业点评报告：OpenAI发布GPT-5.6，大模型仍处高速迭代期

事件 2026年6月26日，OpenAI发布GPT-5.6限量预览版，分为Sol、Terra、Luna三个版本，分别为旗舰模型、用于高效日常工作的平衡模型、面向大批量工作的快速廉价模型。GPT-5.6Sol是OpenAI目前的最强模型，且带有OpenAI迄今为止最稳定的安全栈，强化了高危险事件的保护机制。投资要点能力明显提升，三个版本相比竞品均有性价比GPT-5.6Sol在软件工程能力上超过ClaudeMythos5，定价与上一代GPT-5.5旗舰模型持平（每百万token输入、输出5、30...

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对外经济贸易大学：中国电子产品贸易月度监测报告（2026年1-5月）

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2026-06-28 0 231.94KB 8页
环球富盛理财：三孚股份（603938）-具备高纯四氯化硅产能3万吨，积极布局电子特气

三孚股份(603938) 最新动态高纯四氯化硅主要应用于光纤预制棒和合成石英玻璃的生产，是光纤行业的关键原材料。公司高纯四氯化硅产能合计3万吨/年（覆盖6N级及9N级），下游主要应用于光纤预制棒。在高端芯棒生产方面，公司已实现对原材料要求较为苛刻的PCVD芯棒生产工艺的规模化供应，实现了进口替代。2025年，公司高纯四氯化硅产量1.67万吨，同比增长21%，销量1.68万吨，同比增长17.22%。公司高纯四氯化硅产品自2025年第四季度开始销量上升，目前基本满负荷运行。动向解读公司主要从事三...

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