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智库报告

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信达证券：环保行业周报：截至2025年底，环保行业基金持仓市值58亿元，环比规模有所提升

本期内容提要: 行情回顾：截至2月13日收盘，上周环保板块上涨0.6%，表现优于大盘；上证综指上涨0.4%到4082.07；涨跌幅前三的行业分别是综合（15.3%）、计算机（4.3%）、电子（3.5%），涨跌幅后三的行业分别是纺织服饰（-2.8%）、食品饮料（-2.5%）、美容护理（-2.3%）。细分子板块情况：水务板块下跌1.46%；水治理板块下跌0.65%；大气治理板块上涨14.19%；环卫板块上涨2.13%；垃圾焚烧板块下跌0.46%；资源化板块上涨1.50%；固废其他板块下跌0.94%；...

2026-02-23 0 883.63KB 14页
东吴证券：食品饮料行业跟踪周报：从“历史经典产业”到“传统优势民生产业”新五年酿酒产业提质发展

投资要点从“历史经典”到“优势民生”产业，再度定调酿酒产业重要地位，鼓励高质量发展。继2025年10月工信部发布《关于推动历史经典产业高质量发展的指导意见（2026—2030年）（征求意见稿）》，近期工信部、人社部、市场监管总局再度印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》，明确定调酿酒产业不仅与丝绸、茶叶等同为“历史经典产业”，更是“我国传统优势产业和基础民生产业”，目标“十五五”期间“适应市场需求新变化，实现高质量发展”。酿酒产业在传承中华文化、发展区域经济、推进乡村振兴、带...

2026-02-23 0 589.17KB 9页
华源证券：非银金融行业双周报：交易所推出再融资一揽子措施

投资要点：保险板块近期金融监管总局披露25年保险行业主要监管指标数据和保险资金运用情况。具体情况如下：1）25年保险行业原保费收入达61194亿元，同比增长7.43%；其中人身险原保费规模为46491亿元，同比+9.05%；财险原保费规模为14703亿元，同比+2.60%，增速相比24年放缓2.7pct；2）2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，同比+15.7%。其中银行存款/债券/股票/证券投资基金/长期股权投资占比分别为7.9%/48.6%/9.7%/5.1%/7.4%，占比...

2026-02-22 0 565.29KB 9页
华金证券：新股覆盖研究：海菲曼

海菲曼(920183) 投资要点 2月24日有一只北交所新股“海菲曼”申购，发行价格为19.71元/股、发行市盈率为11.77倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。海菲曼（920183.BJ）：公司主营业务为自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的研产销，产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。公司2023-2025年分别实现营业收入2.03亿元/2.27亿元/2.39亿元，YOY...

2026-02-22 0 772.51KB 11页
开源证券：海外消费行业周报：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲-260222

内容/旅游：Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲 Spotify：2025Q4平台MAU突破7.5亿，环比前季度净增3800万，付费会员规模达到2.9亿人/同比+10.3%，环比增长900万人，用户生态健康向上。2025Q4综合毛利率为33.1%/同比+0.8pct，经营利润率达15.5%/同比+4.2pct。公司2026Q1指引乐观，用户订阅和利润率有望持续上行。根据公司业绩会披露，预计2026Q1月活/付费用户规模保持近双位数增长，综合实现营收45亿欧元/同比+7.4...

2026-02-22 0 2.71MB 21页
华鑫证券：维宏股份（300508）-中国工控领域领先企业，积极开拓机器人赛道

维宏股份（300508）深耕工业运控领域二十余载，主业稳健增长工控领先企业，主业稳步增长。公司产品采取软硬件结合的系统架构，硬件产品涵盖运动控制器与伺服驱动器两大类，其中运动控制器又分为一体化运动控制器和运动控制卡。运动控制系统是工业自动化的核心，随着国家政策扶持，下游市场如雕刻雕铣、水切割、激光切割、精密玻璃加工等多个领域景气度提升，有望带动公司产品市占率持续增长。2024年，公司实现营业总收入及扣非归母净利润分别为4.66/0.66亿元，同比分别为+5.53%/+66.78%，2021-...

2026-02-22 0 2.97MB 59页
华鑫证券：动物保健Ⅱ行业深度报告：宠物医院赛道将迎第一股，盈利拐点转折时

投资要点行业现状：千亿蓝海迎情感需求与宠物老龄化共振红利中国宠物医疗迈入高增长时代，2024年市场规模达3,000亿元，预计2035年将突破1.1万亿元，年均复合增长率超13%。伴随宠物角色向家人转变及宠物步入老龄化（43.1%的宠物犬已步入中老年），医疗消费变为刚需，心血管、肿瘤等复杂病例催生高频次、高客单、长周期的专科诊疗需求。行业痛点：规模不经济成本陷阱，面临人才与管理双重失衡目前行业连锁化扩张普遍遭遇成本结构困境，直接人工成本占比突破50%，且深受收购即流失的代理人风险困扰。叠加...

2026-02-22 0 1.13MB 16页
华鑫证券：微型电机行业专题报告：灵巧手是OptimusGen3最大边际变化，微型电机成为兵家必争之地

投资要点灵巧手是OptimusGen3最大边际变化，将直接影响机器人工作能力人体结构是最适应现代文明的进化形态，同理，“人造人”是最贴近人类日常生产生活需求的机器人形态。将自动化生产线转变为柔性制造车间，需要寻求智能的解决方案，而这种解决方案可以由灵巧手和人形机器人来缔造，并且有机器学习和类脑智能技术的加持，数字化的日常生活都能成为人形机器人的学习资料，智能性将持续深化。可以让机器人像人一样使用工具的灵巧手，是提升机器人柔性操作能力的关键部件，是柔性制造避不开的一环。马斯克直言灵巧手是人形机...

2026-02-22 19 2.81MB 29页
开源证券：2025Q4商业银行监管数据点评：扩表延续分化，利润增速转正

2025年商业银行资负两端增速回升至9%以上，贷款增速缓慢下行商业银行信贷节奏平稳，买债扩表延续。截至2025年末，商业银行总资产约415万亿元，同比增速9.0%；总负债约383万亿元，同比增速9.2%，资负两端增速均较Q3末提高0.2pct。贷款增速7.3%保持低位运行，全年商业银行贷款增量为15.8万亿元，较上年多增4000亿元，非信贷资产显著扩张，较上年大幅多增8.2万亿元，在信贷需求偏弱及政府债支撑社融的背景下，银行资产端扩张路径向债券倾斜。分机构类型来看，大行仍是扩表主力，其信贷节奏...

2026-02-22 0 1.05MB 6页
国金证券：宏观专题研究报告：叙事回归理性的序幕已拉开-260222

当前全球资本市场正经历从叙事溢价向定价真实性的剧烈修正。金银市场极致拥挤后的去杠杆引发了跨资产流动性波动，揭开美股科技板块在指数级资本开支与边际收益收窄矛盾下的估值下行序幕。在通胀粘性与长端利率高企的硬约束下，AI产业链由“相互承诺”的融资模型转向对商业化闭环与财务真实性的严苛审视，加剧了美国实体经济基础与高估值科技叙事间的K型分化。 AI产业持续进步与投资表现需区分看待，产业逻辑仅为市场叙事起点，近期软件股下跌更多是情绪释放，硬件股承压则受存储芯片涨价与情绪传导影响，这一现象本质是美国K型经济...

2026-02-22 18 4.59MB 10页
国金证券：探路者（300005）-推出股权激励，锚定业绩高增目标

探路者(300005) 公司于2月13日发布股权激励计划公告，拟授予72位高管及核心骨干股票数量672.68万股，占公司总股本的0.76%，对公司营收以及业绩设定较高目标，彰显较强的发展信心。经营分析发布股权激励，锚定业绩高增目标。本次激励计划拟授予股票数量672.68万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.76%，授予对象为公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员等72人。考核目标分为公司绩效和个人绩效两个部分，其中公司目标分为营收/业绩两个部分，最高档目标为26-28年营收达...

2026-02-22 0 1MB 4页
国金证券：春风动力（603129）-极核接棒增长主引擎，全球结构变化迎新驱动力

春风动力(603129) 公司深耕动力运动产业三十余年，已构筑全地形车、燃油摩托车、电动两轮车三大业务板块，境内外经销商渠道25H1已分别达2000余家，7000余家。公司核心价值在于其成熟的全球化产能布局、精准的细分市场卡位以及极核电动业务的快速增长潜力。电动两轮车：极核销量快速增长，高端智能定位迎盈利拐点。品牌避开低端低价红海，坚持“油摩性能+智能科技”差异化高端定位，继承母品牌油摩般车架调教，智能化水平跻身行业第一梯队。渠道网点25H1已达1500家规模，公司预计未来3年新增4900家，...

2026-02-22 0 3.37MB 26页
中信证券经纪(香港)：业绩不及预期-260222

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Earningsmiss》的报告，凯德投资（CLI）2025年归属股东净利润（PATMI）为5.39亿新元，较市场一致预期低10%。焦点集中于中国资产组合，该部分录得5.45亿新元公允价值损失，并以较账面价值折让10-20%的价格处置了10亿新元资产。公司计划推出第二支中国不动产投资信托（C-REIT）以加速资产处置并实现更优估值，但中信里昂认为此过程仍需时日。盈利不及预期源于费用收入放缓核心税后...

2026-02-22 0 667.71KB 4页
中信证券经纪(香港)：维持看涨立场的多维支撑-260222

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Stillabunchofreasonstokeepgoing》的报告，新加坡电信（Singtel）三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）/息税前利润（EBIT）/核心净利润同比分别增长0%/5%/9%，在二季度强劲表现后增速整体放缓。随着市场关注点从资本解套转向稳健运营及对数字基础设施再投资，中信里昂仍持乐观立场，主要基于公司盈利动能、新科电信媒体全球数据中心（STTGDC）的价值释放、减持巴帝电...

2026-02-22 0 651.23KB 3页
中信证券经纪(香港)：发挥优势-260222

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Leveragingstrengths》的报告，中信里昂认为鹿岛建设的股价已反映日本数据中心建设热潮的潜在机遇。研究指出，若开发商（包括电力公司在内）的数据中心项目采用可再生能源供电，有望获得政府补贴。分析预计鹿岛建设在核电建设市场的市场份额约50%，这一优势使其相比其他企业更易获取高盈利性数据中心项目。三季度营业利润超预期鹿岛建设1至3季度营业利润达1,718亿日元，并将全年营业利润指引从2,0...

2026-02-22 0 625.77KB 3页
中银证券：策略深度报告：估值未透支，AI进入应用下半场-260222

本轮AI行情尚未出现明显泡沫化特征，2026年AI投资有望进入产业趋势下半场。 “科网”泡沫对比：本轮AI行情尚未出现明显泡沫化特征。AI行情持续演绎，市场对于美股AI泡沫化担忧加剧。“科网”泡沫行情对于本次AI行情有较高参考意义，回顾“科网”行情泡沫化顶峰的宏观背景、估值水平、业绩表现及资本开支情况等，对比本轮AI行情，我们认为当前AI行情泡沫化特征并不明显。1）宏观背景视角：货币政策由宽转紧易成为泡沫破裂触发因素，当前货币宽松周期预计仍将延续，短期内对于AI行情不构成明显压力；2）估值视角：...

2026-02-22 0 1.93MB 26页
华源证券：航运船舶市场系列（十九）：VLCC运价春节大涨，期租租金创历史新高

投资要点： VLCC运价春节大涨，期租租金创历史新高。2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（较2月13日分别大涨28.5%、28.7%、8.7%），超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13日大涨28.5%），创1988年以来历史新高。 “百船王”长锦商船对市...

2026-02-22 0 538.49KB 3页
国新证券股份：宏观周报-260222

短期经济增长 02.02-02.08日所在一周，上游钢铁和焦化行业景气小幅上升。全国247家钢厂高炉开工率为79.55%，比上周上升0.53个百分点，产能利用率为85.71%，比上周上升0.26个百分点，日均铁水产量为228.64万吨，比上周增加0.72万吨。短期通胀根据农业农村部的数据，2月前8天，农产品批发价格200指数平均为129.91，比1月平均价格上涨0.36%；菜篮子批发价格200指数平均为132.80，比1月平均价格上涨0.46%。短期资金利率 2月2-6日所在一周，上海银行...

2026-02-22 0 1.2MB 17页
招商银行：回归“小央行”：美联储“沃什时代”前瞻-260222

特朗普最终选择了更能平衡多方诉求的凯文·沃什作为美联储下一任主席候选人。作为共和党建制派精英，沃什拥有光鲜而丰富的履历，以及一个由企业CEO、金融巨头和共和党政客组成的强大关系网。沃什最终胜出的原因，在于其政策理念与过往履历成为凝聚各方共识的最大公约数。若后续通过参议院确认，沃什将接替米兰的美联储理事职务，随后于5月16日接替鲍威尔成为美联储主席。沃什坚持抗通胀是美联储的核心使命，明确主张缩表及货币政策正常化。一是主张美联储缩减资产负债表，收缩职权范围、减少发声及预期管理，专注于稳通胀的核心本...

2026-02-22 0 1.63MB 16页
招商银行：《2025年四季度货币政策执行报告》解读：总量空间收敛，强化政策协同-260222

2月10日，央行发布《2025年四季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。下一阶段货币政策延续“适度宽松”基调，总量操作灵活高效、精准发力，空间相对收敛；结构性工具重点更为聚焦，扩内需升至首位。更加注重与财政政策协同，强化宏观政策取向一致性。一、形势判断：经济稳中向好《报告》对我国经济运行的研判更加积极，认为“经济持续稳中向好有条件、有支撑”，包括总量、结构与政策三方面。一是经济平稳发展的基础不断夯实，特别是强大制造业、具有韧性的外贸以及抗风险能力。二是新动能持续壮大，已形成从科研到制造的全...

2026-02-22 0 729.47KB 6页

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