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智库报告

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国信证券：银行业2025年三季报综述：预计明年收入利润增速回升

行业整体：营收利润均实现正增长 42家A股上市银行整体营业收入和归母净利润同比维持正增长。2025年前三季度上市银行合计实现营业收入4.32万亿元，同比增长0.9%；合计实现归母净利润1.68万亿元，同比增长1.5%。从归母净利润增速归因分析来看：（1）生息资产规模的贡献基本稳定。前三季度生息资产规模增长的贡献与去年全年基本接近。（2）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、信贷需求疲弱等因素影响，银行净息差持续回落，是当前银行最大的压力来源。（3）手续费净收入见底。经...

2025-11-02 0 1.31MB 28页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐高景气的AI设备（PCB设备、液冷设备、燃气轮机等）；看好存储扩产带来的半导体设备国产化机会

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【AI设备】英伟达GTC大会召开，看好算力开支带动设备需求提升 2025年10月29日，英伟达GTC大会于美国华盛顿召开。会上英伟达展示了产品规划与未来经营战略规划。（1）芯片方面：宣布Blackwe...

2025-11-02 0 1.01MB 23页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：底部拐点纷纷确认，电新再迎景气上行

光伏&储能：反内卷推动Q3亏损显著收窄，部分优势环节/企业实现扭亏，行业基本面底部夯实，景气右侧稳步推进；9月新增装机9.7GW实现环比回升，Q4国内装机“小幅翘尾”仍可期，年底前“反内卷”或迎来里程碑事件；阳光电源Q3业绩超预期继续加温储能板块热度，数据中心配储进一步驱动量/利逻辑升级，持续推荐海外大储优势龙头。锂电：中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识包括中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案；尚太科技表态基于当前市场供需紧平衡的状况，以及原材料甚至...

2025-11-02 0 1.94MB 16页
国金证券：石油化工行业研究：市场关注委内瑞拉冲突可能带来的风险溢价

原油：本周油价震荡。由于路透社等外媒报道印度石油公司仍然继续采买俄罗斯原油，油价回落。但周五华尔街日报称美国考虑打击委内瑞拉军事设施的消息再次拉高地缘溢价。尽管特朗普予以否认，但市场仍高度关注美国可能袭击委内瑞拉的风险。短期原油价格继续以地缘交易为主。截止10月30日，WTI现货收于60.57美元，环比-1.22美元；BRENT现货收于65.5美元，环比-0.48美元。EIA10月24日当周商业原油库存环比-685.8万桶，前值-96.1万桶。其中库欣原油环比+133.4万桶，前值-77万桶。汽...

2025-11-02 0 1.87MB 17页
国金证券：非金属建材周观点：出海+AI+降息影响下，新需求助力重返增长

【一周一议】首先，我们近期梳理板块三季报，整体表现和预期可以提炼为“重返增长”。分板块看，①水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。国内供需双弱，破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。②消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；费用率下降来自内生降本；重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。③周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段...

2025-11-02 0 2.66MB 18页
国金证券：大众品三季报业绩总结：把握结构景气，重视龙头价值

投资逻辑三季报大众品业绩表现分化，饮料、零食等高景气赛道龙头业绩仍有超预期表现，调味品、乳制品需求依旧承压，速冻环比略有改善，其中各子板块龙头业绩相对具备韧性。透过三季报，我们观察到，1）Q3收入端普遍降速，主要系下游餐饮需求持续疲软、以及部分景气赛道高基数抬升。2）从业绩端来看，Q3多数板块具备成本红利，但竞争加剧背景下市场投放费用持续增长，最终利润率大体稳健。在需求弱复苏背景下，我们首推行业需求稳健，竞争格局稳定、护城河较深的个股，如海天味业、安琪酵母、东鹏饮料，同时建议关注基本面边际改...

2025-11-02 0 2.98MB 20页
国金证券：食品饮料行业研究：白酒表观加速出清，关注大众品结构性红利

白酒：板块三季报收官，虽市场已有预期在外部风险事件冲击下行业会加速出清，但仍不乏酒企出清幅度超市场预期，行业已处于明确“去库存”阶段。在此背景下，市场对行业能否出清、出清节奏的忧虑有所降低，对酒企量价策略的认知、中期价盘预期有所修复。展望后续，我们预计动销拐点将先于价盘拐点、价盘拐点将先于报表拐点：1）我们预计行业景气度最为承压的时期已经过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。2）我们预计价盘将逐步企稳、头部名酒单品批价再下行空间有限。3）产业库存周期的扰动致使短期报表出清幅度高于动销下滑幅...

2025-11-02 0 1.21MB 11页
国金证券：机械行业研究：看好工程机械和量子计算

行情回顾本周板块表现：上周（2025/10/27-2025/10/31）5个交易日，SW机械设备指数上涨0.04%，在申万31个一级行业分类中排名第20；同期沪深300指数下跌0.43%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨35.07%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨17.94%。核心观点卡特彼勒工程机械板块北美显著回暖、EAME地区增长持续，看好欧美地区工程机械需求大周期向上。2025年1-9月我国工程机械出口额438.55亿美元，同比+13.3%，其中9...

2025-11-02 0 1.77MB 14页
国金证券：计算机行业研究：Kimi创新注意力机制，腾讯更新ima2.0

本周观点 10月24日，腾讯旗下AI知识库工作台ima近日发布了2.0版本。ima是一款AI原生的知识库工具，核心功能是帮助用户整合分散的信息源。2.0版本在原有的知识库管理与问答功能基础上，引入了基于Agent能力的[任务模式]，支持AI执行生成报告音频播客等更复杂的任务。配合[任务模式]，ima2.0增加了多模态输出功能。此前版本中，ima还上线了录音转录功能，支持最长2小时的录音，并能一键生成速览和纪要。10月26日，美图公司推出了其AIAgent产品RoboNeo，该产品以网页应用的形式...

2025-11-02 0 1.35MB 9页
国金证券：医药行业：板块短期承压，静待后续改善

中药：前三季度及Q3总体业绩均承压，尤其是OTC端受流感发病率较弱、渠道去库存、零售行业整合等因素影响，承压更明显。后续展望来看：院外：流感发病率继续明显下行的压力较小，叠加库存消化、部分产品效期陆续结束，流感相关OTC中成药产品有望向好院内：基药目录有望更新，建议关注有入选新版基药目录潜力产品的公司药店：前三季度及Q3总体业绩改善，03多家公司收入端回暖，降本增效成果继续彰显。短期扩张放缓，但部分公司现金流充沛，未来仍有望通过并购等扩大市占率。非药调改逐步推进，非药有望成为潜在的重要利润...

2025-11-02 0 4.54MB 39页
民生证券：电力设备及新能源周报：欧洲车市中国品牌崛起，中电联预计四季度电力消费增速继续提升

本周（20251027-20251031）板块行情电力设备与新能源板块：本周上涨4.29%，涨跌幅排名第1，强于上证指数。本周太阳能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。太阳能指数上涨10.77%，锂电池指数上涨2.16%，新能源汽车指数上涨1.32%，储能指数上涨1.28%，工控自动化上涨1.00%，风力发电指数上涨0.33%，核电指数下跌1.92%。新能源车：25年1-9月欧洲车市电动化转型深化，中国品牌崛起 2025年前三季度，欧洲车市在微增0.9%中持续复苏，其内部动力结构正经历深刻变革。...

2025-11-02 0 1.16MB 19页
东吴证券：保险行业9月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好

投资要点 Q3单季人身险公司保费增速同比+25%，9月单月增速明显回落。1）2025年1-9月人身险原保费40895亿元，同比+10.2%，规模保费46095亿元，同比+9.3%。2）Q3单季人身险公司原保费规模达10728亿元，同比+24.9%，较Q2增速提升9.8pct，主要受预定利率下调前市场需求集中释放带动。9月单月人身险公司原保费规模达2636亿元，同比-4.2%，增速转负（8月增速为+49.7%），主要是产品切换后的短期需求透支影响。3）1-9月保户投资新增交费（万能险为主）同比+2...

2025-11-02 0 528.95KB 5页
上海证券：电子行业先进科技主题：北美云厂商业绩亮眼，Alphabet表现超预期

主要观点【市场回顾】本周上证指数报收3986.9点，周涨跌幅为+0.93%；深证成指报收13532.13点，周涨跌幅为+1.83%；创业板指报收3263.02点，周涨跌幅为+2.88%；沪深300指数报收4709.91点，周涨跌幅为+1.06%。中证人工智能指数报收2344.73点，周涨跌幅-0.41%，跑输大盘。【科技行业观点】北京时间10月30日，谷歌母公司Alphabet发布了截至9月30日的2025财年第三季度财报，第三季度营收约1023.5亿美元，同比增长16%，季度营收首次突...

2025-11-02 0 543.01KB 7页
民生证券：宏观情绪回暖，钢材表需持续改善

价格：本周钢材价格上涨。截至10月31日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3210元/吨，较上周升20元/吨。高线8.0mm价格为3400元/吨，较上周升30元/吨。热轧3.0mm价格为3340元/吨，较上周升40元/吨。冷轧1.0mm价格为3820元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3380元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格上涨。利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变...

2025-11-02 0 1.47MB 20页
国金证券：通信行业周报：海外AI建设持续加速，多公司发布3Q业绩

1）海外链看，英伟达GTC大会举行，重点涵盖6G、AI等领域。A)英伟达预计将出货2000万块Blackwell芯片，Blackwell与明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额，超海外市场预期。B)英伟达宣布与诺基亚达成战略合作，将投资10亿美元认购诺基亚股份，共同推进AI原生6G网络平台。2）主要光模块厂商发布3Q25业绩。A）中际旭创：3Q25营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%...

2025-11-02 0 1.74MB 10页
国金证券：游戏行业2025年三季报总结

在高景气度及亮眼业绩带动下，游戏行业跑出明显超额收益。截至2025年10月31日，申万传媒行业涨幅为27.50%，跑赢沪深300指数，相对收益+9.56%。按照申万一级行业分类，传媒行业在申万31个行业中排名第7。申万游戏行业涨幅为62.08%，按照申万二级行业分类，游戏行业在申万133个二级行业中排名第10，超额收益明显。游戏行业利润加速释放，看好未来板块估值上修。在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下，2025Q3申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整...

2025-11-02 11 1.66MB 12页
国金证券：计算机3Q25梳理：业绩改善，机构低配

投资逻辑总量视角下：计算机表现年初以来居于所有行业中上游，持仓低配指数层面：25年以来，申万计算机指数上涨29.0%，位居全行业中上游。具体而言，政策端人工智能等领域顶层设计持续加码，为产业发展筑牢根基；技术端AIAgent商用化、量子计算实用化等突破性进展驱动产业重构，硬件创新及国产算力厂商技术突破，推动板块从“技术预期”向“业绩兑现”切换；需求端企业数字化转型加速，AI在工业、金融等领域落地需求激增，低空经济、智能驾驶等新兴场景催生大量软硬件配套需求，为板块提供业绩支撑；此外，行业会议技...

2025-11-02 0 3.48MB 23页
信达证券：汽车行业周报：10月份新能源车渗透率或达60%，九识智能完成1亿美元B4轮融资

投资要点：行情回顾：本周A股汽车板块跑赢大盘。（1）本周沪深300指数跌幅0.43%，其中汽车板块涨幅0.92%，涨跌幅位居A股申万一级行业第12位。（2）本周SW乘用车跌幅1.88%，海马汽车、北汽蓝谷领涨。（3）本周SW商用车涨幅3.11%，福田汽车、宇通客车领涨。（4）本周SW汽车零部件涨幅1.55%，三祥科技、大为股份领涨。行业重点新闻。（1）2025年10月新能源车渗透率或达60%；（2）九识智能完成1亿美元B4轮融资；（3）一汽-大众计划2027-2030年实现L3级及以上自动驾...

2025-11-02 1 930.32KB 11页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：涤纶长丝终端需求改善，库存继续去化

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至10月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2337.32元/吨，环比变化-46.88元/吨（-1.97%）；国外重点大炼化项目价差为1303.72元/吨，环比变化+79.93元/吨（+6.53%）。截至10月31日当周，布伦特原油周均价为65.18美元/桶，环比变化+3.96%。【炼油板块】本周市场质疑对俄制裁的执行效果，欧佩克+倾向于12月继续小幅增产，叠加9月伊拉克出口增加，市场对供应过剩担忧，但上周EIA库存数据利好，以及中美经贸磋商取得积...

2025-11-02 0 3.77MB 25页
信达证券：电子行业周报：英伟达上修GPU出货量预期至2000万颗，CSP继续上调CAPEX指引

本期内容提要: 本周电子细分行业出现分化。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+46.59%）/其他电子Ⅱ（+48.08%）/元件（+100.18%）/光学光电子（+7.15%）/消费电子（+55.56%）/电子化学品Ⅱ（+42.72%）；本周涨跌幅分别为半导体（-3.69%）/其他电子Ⅱ（+0.66%）/元件（+0.06%）/光学光电子（-0.22%）/消费电子（+1.19%）/电子化学品Ⅱ（-0.99%）。本周北美重要个股有所分化。本周涨跌幅分别为苹果（+2.87%）/特斯拉（+...

2025-11-02 0 1.36MB 12页

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