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智库报告

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东吴证券：晨会纪要-260213

宏观策略宏观点评20260212：“真的”失业率，“假的”新增非农——2026年1月美国非农就业数据点评核心观点：1月劳工部就业报告显示，美国劳务市场体现出较强韧性。劳务市场韧性主要体现在居民问卷口径下好于预期的失业率、居民就业等数据，这背后是26Q1经济基本面真实的阶段性改善，这来自宽财政（25Q4政府停摆结束）、宽货币（去年9月以来累计75bps降息）、季节性（Q1季节性强）的共同作用。不过，1月新增非农虽较预期高2.46x标准差，但结构仍然畸形，13万新增非农有12.4万来自医保行业，...

2026-02-13 0 777.24KB 11页
华源证券：2026年度电子板块策略：“先进存储+先进逻辑”助力国产化，AI加持产业大周期

半导体行业底部复苏，AI拉开产业大周期序幕全球半导体行业景气度上行。2025年，受益于人工智能应用及数据中心基础设施的强劲需求，逻辑芯片和存储芯片需求显著增长。根据Wind数据，自2025年二季度起，全球半导体营收持续环比上升，进一步印证行业景气度持续升温。根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）数据，预计2025年全年将同比增长22.5%至7720亿美元，并且2026年行业上行趋势将延续，全球半导体销售额或接近1万亿美元。 AI浪潮成为本轮周期重要驱动因素。根据SIA数据，从下游需求结构来看，...

2026-02-13 0 6.11MB 59页
英大证券：金点策略晨报：A股市场缩量蓄势，节后行情仍值得期待-260212

观点：总量视角【A股大势研判】周三早盘沪深三大指数涨跌不一，震荡整理格局凸显。盘面上看，周期股成为市场最大亮点，化工、有色金属、玻纤等相关板块走强。午后市场走势分化加大，创业板指在低位徘徊整理，上证指数维持红盘横盘运行，深成指则小幅回落，全天市场整体波动幅度有限，显示节前资金的谨慎心态。周四将是节前最后的“提现交易时刻”，按照交易规则，如果周四卖出股票，资金需到节前最后一个交易日（即周五）才能取现。从历史经验看，部分投资者为规避假期不确定性、兑现节日资金需求，因此也意味着周四市场理论上可...

2026-02-12 0 403.15KB 4页
华源证券：华源晨会精粹-260212

投资要点：固定收益虹吸明显，固收+基金规模延续扩张——固收+基金2025年Q4季报分析：2025年Q4公募固收+基金规模延续增长，创历史新高，增量主要来自于二级债基，负债可能主要来源于险资固收部、理财固收部、年金固收等机构资金。截至2025年四季度末，固收+基金（偏债混合、一级债基、二级债基及转债基金）合计规模约2.83万亿元，较25Q3小幅增长0.09万亿元，环比+3.2%。头部机构集中度继续提升。截至2025年12月底，固收+基金规模排名前五的基金公司为：景顺长城（2309亿元）、易方达（...

2026-02-12 0 382.31KB 10页
国信证券：医药生物行业周报（26年第5周）：Roche口服BTK抑制剂PPMS三期临床数据公布

核心观点本周医药板块表现强于整体市场，中药涨幅居前。本周全部A股下跌1.3%（总市值加权平均），沪深300下跌1.3%，中小板指下跌1.2%，创业板指下跌3.3%，生物医药板块整体上涨0.1%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.6%，生物制品下跌1.8%，医疗服务上涨1.3%，医疗器械下跌0.1%，医药商业上涨0.6%，中药上涨2.6%。医药生物市盈率（TTM）37x，处于近5年历史估值的81%分位数。 Roche口服BTK抑制剂PPMS三期临床数据公布。2026年2...

2026-02-12 0 978.44KB 17页
东吴证券：君亭酒店（301073）-实控人拟变更为湖北省国资委，服务消费地方国改迎来新阶段

君亭酒店(301073) 投资要点国内稀缺的中高端精选服务酒店集团：君亭酒店成立于2007年，是国内领先的中高端精选服务酒店集团，公司旗下拥有君亭/君澜/景澜三大品牌，通过直营和委管模式实现全国化扩张。截至2025年9月30日，公司酒店数达272家，其中君亭/君澜/景澜分别为82/135/55家，客房数52079间。2024年公司收入6.76亿元，其中酒店运营/酒店管理收入分别为5.57/1.19亿元。2025年直营酒店RevPAR同比降幅环比收窄，有望释放利润弹性。湖北文旅拟收购君亭酒店，...

2026-02-12 0 722.4KB 10页
开源证券：2026年1月价格数据点评：物价回升将构成债券收益率上行的基本面-260212

事件：国家统计局公布2026年1月价格数据，1月CPI同比上涨0.2%（前值为+0.8%，下同），环比上涨0.2%（+0.2%）；核心CPI环比提升0.3%（+0.2%），同比上涨0.8%（+1.2%）；PPI环比上涨0.4%（+0.2%），同比下降1.4%（-1.9%）。 1月价格数据关注点 CPI同比涨幅回落，环比涨幅与前值持平。Wind统计15家机构预测CPI同比上涨平均值为0.4%、中位数为0.3%，本次同比上涨不及预期，主要是由于春节错月影响，2025年春节在1月，食品及服务价格上涨带...

2026-02-12 0 1.47MB 9页
开源证券：投资策略点评：液冷的0-1时刻或已到来-260212

产业趋势上，液冷有望复刻“光模块&PCB” 我们此前于多篇报告中推荐液冷的投资机会：2025年8月，我们在《液冷：下一个光模块&PCB》中明确提出，液冷或是科技当中的下一个光模块&PCB。在光模块、PCB已大幅上涨的背景下，站在当前的时间点，液冷板块是战略性投资机会。液冷，作为AI算力链条的一份子，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征。胜率视角，①液冷基本面斜率变化或更陡峭；②对比光模块、PCB，当前所处时期较早；③政策驱动下，能效标准趋严，液冷从“可选”变“刚需”。赔率视角，在市场高...

2026-02-12 0 534.52KB 4页
海通国际：中宠股份（002891）-首次覆盖：掘金全球宠物经济，品牌与供应链优势打开增量空间

中宠股份(002891) 宠物行业依靠“银发经济”和“单身经济”长坡后雪，国产品牌份额将持续提升。根据我们发布的宠物行业系列报告之一：全球宠物市场三国志，美日固本，中国奇袭，东南亚崛起，2025年中国宠物市场规模超3200亿，同比增长中单位数，随着疫后宠物犬数量恢复、户籍人口城镇化率提升以及养宠文化的成熟，宠物行业长坡厚雪。宠物食品是犬猫消费的最大支出项，占比过半，其中干粮/湿粮/零食占比为78.0%/13.6%/8.4%，干粮中膨化粮/烘焙粮和冻干粮/其他占比分别为70%/20%/10%。根据...

2026-02-12 0 5.17MB 42页
国金证券：高端装备制造产业研究周报：特斯拉三代机器人发布在即，智元举办全球首个机器人晚会

核心要点产业前沿（1）2月2日，浙江大学人形机器人创新研究院联合镜识科技，正式发布全尺寸人形机器人“Bolt”。（2）2月2日，特斯拉披露第三代人形机器人即将亮相。（3）2月2日，埃隆·马斯克旗下SpaceX在公司备忘录中确认与xAI合并。（4）2月3日，中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》发布。资本风向（1）2月3日，北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元市场化融资。（2）2月3日，上海觅蜂具身智能科技有限公司成立，该公司由智元创新（上海）科技...

2026-02-12 0 1.74MB 25页
国金证券：基础化工行业研究：黄磷：供需格局有望逐步向好，硫磺价格高企或将助推景气上行

供给侧：产能区域集中特征较为明显，新增产能受严格约束黄磷供给主要集中于黔滇鄂川，小产能相对较多。黄磷产地集中在云南、四川、贵州和湖北等磷矿资源和水电资源丰富地区，其中湖北以自用配套为主，市场供应主要靠云南、四川、贵州，2025年云南黄磷产量占国内总产量的46%。竞争格局方面，根据百川盈孚数据，5万吨以下产能占比约为47%，3万吨以下产能占比约为27%，2万吨以下产能占比约为14%。政策端严控新增产能与能耗标准，淘汰落后产能大势所趋。“十四五”以来，针对黄磷行业政策层面以严控新增产能、淘汰落后...

2026-02-12 0 1.99MB 16页
东吴证券：汽车服务：2月上海篇-2026年主流车企城市NOA试驾报告

核心结论 2026年C端汽车智能化的主要矛盾已经从覆盖面向体验优化切换。主要智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛、掉头等复杂场景的城市NOA落地体验，并完善车位到车位、ETC通行等高阶功能，后续主要优化方向为CornerCase的处理能力，以提升乘客与安全员的驾驶体验。本报告进行了大样本集中路测以及小样本深度路测两种形式，从场景实现、接管频率、舒适性等维度对地平线、理想、千里智驾、轻舟智航、文远知行、小鹏汽车共6家智能驾驶主机厂/方案供应商的智驾体（核心结论验进行定性和定量的横截面评价。由...

2026-02-12 0 1.76MB 30页
头豹研究院：氢能：市场洞察：从“能源补充”到“战略主角”绿氢能否成为能源版图的“新风口”？

什么是氢能？氢能可以分为哪些类别？具有哪些优势？氢能是氢的化学能，是一种二次能源。可分为灰氢、蓝氢和绿氢，绿氢是氢能利用最理想的形态氢能是氢的化学能，即氢元素在物理与化学变化过程中所释放的能量。氢气和氧气可以通过燃烧产生热能，也可以通过燃料电池转化成电能。由于氢气必须从水、化石燃料等含氢物质中制得，而不像煤、石油和天然气等可以直接从地下开采，因此是二次能源。氢在地球上主要以化合态的形式出现，是宇宙中分布最广泛的物质，构成宇宙质量的75%。按照生产来源，世界能源理事会将氢气分为灰氢、蓝氢和绿氢...

2026-02-12 6 1.04MB 9页
国联期货：经济指数系列报告（二）：基于高频数据的PMI预测方法-260212

摘要本文系统阐述了采购经理指数（PMI）的基本定义与构成，重点聚焦于制造业PMI，并构建了一套基于高频数据的拟合预测体系。文章首先明确了PMI作为宏观经济先行指标的核心作用，并剖析了其以新订单、生产、从业人员、配送时间和原材料库存五大分项加权计算的结构特征，其中供需两项权重占比最高。在此基础上，研究通过筛选供给端（如高炉开工率、PTA负荷率）与需求端（如商品房成交、乘用车销量、运价指数）的高频指标，分别对PMI生产指数与新订单指数进行回归拟合，进而合成对制造业PMI的综合预测。历史回测显示，该...

2026-02-12 0 1.68MB 9页
国联期货：商品指数系列报告（四）：物价趋势跟踪商品指数多因子择时策略-260212

摘要本报告系统回顾了商品牛市的周期特征与成因，指出经济繁荣阶段大宗商品表现优异的核心动力来自实体经济需求扩张与通胀上行。此前专题报告已先后开发商品指数择时策略1.0与2.0，其中策略2.0利用商品指数对通胀路径的预示效应，实现了对物价上行趋势的良好跟踪与下行风险的有效规避。然而，该策略在通缩阶段存在交易信号噪音偏高、对阶段性反弹行情捕捉不足等局限。为弥补上述不足，本文在商品指数择时策略2.0的基础上，引入基于PMI供需分项、高频数据预测等多维信息生成的7个择时因子，并与专题报告原有择时因子合并...

2026-02-12 0 1.8MB 14页
交银国际证券：医药行业周报：1-8批国采平稳接续扰动有限，机构加仓创新，持续看好低估创新标的

行情回顾：本周（2026/2/3-2026/2/10）恒指涨1.3%，恒生医疗保健指数涨5.0%，行业指数中排第2位，跑赢大市。子行业：生物药（+7.4%）、CXO（+7.4%）、处方药（+3.6%）、医院（+2.6%）、中药（+2.6%）、流通（+1.3%）、器械（+0.0%）、互联网医药（-0.6%）。机构持仓回顾：2025年4季度至今，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，外资持仓则有所提升。本周内外资继续重点加仓创新药械产业链：1）内资重点加仓泰格医药、康龙化成、药明生物等受益于需求...

2026-02-12 0 540.6KB 12页
西南证券：通信行业2026年投资策略：商业航天建设期主线确立，AI算力提供景气强化

核心观点商业航天正式迈入建设期，通信行业开启“星座级Capex”新周期，是2026年最具确定性的核心主线。商业航天已从前期技术验证与主题探索阶段，进入以规模化星座部署为核心的建设期。在国家战略高度持续提升、“十五五”规划明确指引的背景下，低轨卫星作为6G“空天地一体化”网络的关键基础设施，其发展具备明显的政策刚性。同时，低轨轨道与频谱资源高度稀缺且不可再生，全球可用容量有限，中国在发射与规划层面持续推进，行业具备“必须做、且要抢时间”的战略特征。由此，商业航天投资逻辑由主题驱动，明确切换至以网...

2026-02-12 0 4.41MB 58页
国信证券：纺织服装2月投资策略：多家纺服公司年报盈利预喜，乐欣户外于港交所上市

核心观点行情回顾：2月以来A股纺服指数走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，分别+3.6%/+2.0%；港股纺服指数2月以来上涨4.4%强于大盘。重点关注公司中2月以来涨幅领先的包括：安德玛(14.9%)/亚玛芬（9.7%）/江南布衣（9.6%）/天虹国际（8.1%）/儒鸿(8.1%)/阿迪达斯(7.9%)/李宁（6.7%）/安踏体育(6.3%)/华利集团(5.1%)/申洲国际（4.7%）/裕元集团（4.1%）。品牌服饰观点：1）全渠道：12月服装社零同比增长0.6%，增速环比放缓；1月服...

2026-02-12 0 2.99MB 22页
国信证券：银发经济行业专题：家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理

核心观点养老护理耐用品梳理：银发需求增长趋势下，AI助力产品升级和需求扩围在国内65岁老人比例逐年提升、独居老人和失能老人数量增长的背景下，智能化的养老、助老设备需求逐年提升，其中代表性的二便护理机器人、陪伴机器人、家用看护设备、AI床垫等产品在智能化加持下功能日臻完善，有望成为新人口结构下的潜力耐用消费品。围绕养老适老的核心需求，我们整理出生活护理、情感陪伴、健康安全三大家庭耐用品品类。家用养老护理细分赛道梳理： 1、家用看护设备：AI助力下功能升级，养老生态的重要入口。跌倒是国内65岁以...

2026-02-12 4 12.41MB 28页
金元证券：低空经济周报（第6周）：《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》发布

板块行情回顾：本周低空经济指数涨-0.41%，相对涨幅+0.92%，日均成交额3012亿元。较上周而言，本周成交额略降。个股表现：本周涨幅前五个股为雷科防务（002413.SZ，未评级）、西部材料（002149.SZ，未评级）、震裕科技（300953.SZ，未评级）、北摩高科（002985.SZ，未评级）、全信股份（300447.SZ，未评级）；跌幅前五个股为航天宏图（688066.SH，未评级）、商络电子（300975.SZ，未评级）、信科移动（688387.SH，未评级）、纵横股份（6...

2026-02-12 0 432.97KB 9页

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