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智库报告

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开源证券：开源晨会-260520

【宏观经济】风起新周期——大变局，新支柱，再定价——2026宏观中期展望-20260519 【宏观经济】经济回调的原因与结构性亮点——宏观经济点评-20260519 【固定收益】经济增长势头放缓，行业内部温差明显——2026年4月经济数据点评-20260519 【金融工程】5月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格——金融工程定期-20260519 【地产建筑】分化中寻机，REITs市场从规模扩张迈向价值深耕——2026年中期REITs投资策略-20260519 【医药】创新引领，多点开花——...

2026-05-20 0 960.32KB 12页
中银证券：中银晨会聚焦-260520

【宏观经济】4月经济数据点评张晓娇朱启兵。4月经济数据普遍较3月回落，且低于市场一致预期；高技术产业工业增加值同比增速仍保持较高增长；服务消费受节假日影响，累计同比增速相对较强；固定资产投资累计同比增速由升转降，主要受房地产投资拖累。【电子】长鑫科技重启IPO苏凌瑶。长鑫科技发布科创板IPO报告。公司2025年实现扭亏为盈，2026年一季度和上半年有望实现营收和归母净利润的进一步快速增长。AI热潮引发DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。我们预计公司上市募资后有望开启新一轮扩产周期。...

2026-05-20 0 827.94KB 11页
冠通期货：2026年4月宏观经济数据-260519

国家统计局5月18日发布4月宏观经济数据。1—4月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，有效实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，生产供给平稳增长，市场销售继续扩大，外贸韧性持续彰显，就业物价总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向新向优。工业：工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增长较快。1—4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%...

2026-05-20 0 1.22MB 4页
中银证券：资产配置月报：增配人民币资产，A股相对优势有望延续-260520

未来一个季度弱补库延续，基于周期定位的改进版BL模型建议增配人民币资产，A股优于美股。开年以来韩股、油价表现强势。2026年以来，大类资产表现呈现明显的“两阶段”切换特征，韩股与原油先后走强，成为开年以来表现突出的资产。主要股指普遍创出新高，其中，日、韩、台股市表现突出。商品方面，1-2月黄金延续此前强势，3-4月，原油价格接棒领涨，带动整体商品板块表现切换。汇率方面，美元整体走弱，人民币呈现持续升值态势。库存回补短期延续。我们输入的观点基于库存周期理论。经历去年下半年的小幅去库及今年开年以...

2026-05-20 0 538.09KB 6页
国元证券：传媒互联网行业周报：可灵或独立外部融资，恺英设立AI内容公司时光川行

报告要点：市场表现 2026.5.11-2026.5.17，传媒行业（申万）-4.62%，同期沪深300-0.25%，上证指数-1.07%，深证成指-0.02%，创业板指+3.50%，恒生科技指数-3.58%。细分行业来看，游戏/电视广播/影视院线/广告营销/数字媒体/出版，分别-6.23%/-5.65%/-2.39%/-3.69%/-3.57%/-2.93%。行业重点数据及动态更新（1）AI应用：5.11至5.17，OpenRouter平台token调用量为26.9T，环比+4.67%，...

2026-05-20 0 1MB 12页
天富期货：关注特朗普回国后美伊热冲突重启风险-260520

行情综述：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊仍存结构性矛盾，继续看多冲突升级概率。同时霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，但霍尔木兹海峡继续封锁，原料进口与部分化工进口继续大降，国内装置开工难以回升，仍是供应端收缩逻辑，化工持续去库至月底后低库存利多将逐步显现，维持多头思路。（一）原油：逻辑：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊...

2026-05-20 0 3.48MB 13页
中山证券：A股市场点评：主要指数上涨-260520

事件解读据财联社消息，美国总统特朗普将于本周五（5月22日）为凯文·沃什举行宣誓就职仪式，沃什将正式就任美国联邦储备委员会主席。这意味着这位56岁的律师兼金融家即将接替现任主席鲍威尔，正式执掌美联储。尽管沃什被外界广泛看作“降息派”，然而当下美联储正面临不断加剧的通货膨胀问题，这可能会使其难以实现特朗普所期望的降息目标。新任美联储主席的政策态度受全球市场高度关注，需紧密跟踪相关表态分析。据财联社消息，韩国国家工程院第285届NAEK论坛上，三星电子设备解决方案部门常任顾问、三星半导体（DS）...

2026-05-20 0 255.34KB 5页
中山证券：A股市场点评：电子、煤炭相对强势-260520

事件解读据新华网消息，全球石油库存正以创纪录速度被消耗。国际能源署5月13日发布的最新月度石油报告认为，霍尔木兹海峡受阻导致石油供应损失持续扩大，正以创纪录速度消耗全球石油库存。随着夏季需求高峰临近，国际油价可能进一步波动。该报告称，由于霍尔木兹海峡油轮运输仍受限制，海湾产油国累计供应损失已超过10亿桶，目前被迫停产的石油产能超过日均1400万桶，构成一次前所未有的供应冲击。与此同时，消费国商业库存和政府战略储备中的原油正流入市场，以弥补部分供应缺口。3月和4月，包括海上原油在内的全球可观测石...

2026-05-20 0 258.78KB 5页
东吴证券：三特索道（002159）-武汉国资理顺机制，新增项目赋能成长

三特索道(002159) 投资要点索道领域全国龙头，多元化布局旅游开发运营：公司成立于1989年，1995年确立客运索道为主导产业，2007年IPO上市。公司项目布局华山、梵净山、海南猴岛、珠海、庐山、千岛湖等核心景区，覆盖8个省（自治区），打造以索道为主的景区交通、以自然资源为主的观光、体验参与和住宿商服类等多元产品体系。2025年公司实现营业收入6.38亿元，同比-7.8%，其中索道运营/景区门票/酒店餐饮/其他业务收入占比分别为80.1%/13.8%/1.3%/4.9%，索道运营毛利润占...

2026-05-20 0 1.7MB 22页
国信证券(香港)：南京银行（601009）-打造国内一流的区域综合金融服务商

南京银行(601009) 核心观点南京银行是一家大型城商行。南京银行是中国20家系统重要性银行之一，网点覆盖江苏全境及京沪杭，并积极探索综合化经营道路。公司是一家大型城商行，2026年一季度末总资产超过3.2万亿元。区域经济转型升级带来新需求。（1）南京银行主要业务区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比达到83.82%。（2）江苏省经济总量大，经济增长快，经济转型升级为南京银行带来新的金融需求。2025年江苏省GDP位居全国第二，且连续实现5%以上的增速。江苏省持续推动经济转型...

2026-05-20 0 1.4MB 27页
华源证券：新天然气（603393）-能源安全核心标的油气煤炭资源版图全面扩张

新天然气(603393) 投资要点：城燃起家，转型天然气上游开发。公司由新疆城燃起家，转型为民营天然气上游开发标的。2018年并购亚美能源并获得其控制权，获取潘庄、马必区块稀缺煤层气资源，进军天然气上游开发领域，2023年完成亚美能源港股私有化；2023年收购亚太石油，获取紫金山区块；2024年收购中能控股、共创投控获取喀什北区块常规油气资源，并取得三塘湖煤炭资源、贵州丹寨页岩气区块等项目，资源储备丰富。 “十五五”强调能源安全，全面布局非常规气、常规油气、煤炭资源。“十五五”规划强调能源安全...

2026-05-20 0 2.24MB 26页
中邮证券：证券行业报告：走势与业绩和大盘形成背离，短期或仍以震荡为主

投资要点当前流动性环境对券商板块偏利好。货币市场利率低位稳定，债券市场收益率震荡偏弱，为券商自营投资（尤其是固收部分）提供了稳定的运营环境。同时，充裕的流动性是市场活跃度的基础，本周显著放大的股基成交额与两融余额即是印证。但货币政策进一步宽松的预期减弱，更多是维持现状，利好程度属于“温和支撑”而非“强力驱动”。当前板块行情与一季度普遍高增的业绩、持续活跃的市场环境形成明显背离，可能存在一定估值修复空间。但大盘本周的冲高回落显示上方存在压力，需要时间消化。预计短期走势整体以区间震荡为主。行业基...

2026-05-20 0 770.16KB 12页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：美国多期限国债收益率飙升，贵金属价格环比下跌

投资要点回顾本周行情（5月11日-5月15日），有色板块本周下跌7.39%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌0.95%，小金属板块下跌5.33%，工业金属板块下跌7.03%，能源金属板块下跌9.06%，贵金属板块下跌13.75%。工业金属方面，本周连续的超预期通胀数据使得市场对美联储货币政策的预期发生了根本性转变，目前市场对2026年内加息一次的概率估算已超50%，本周工业金属价格走势偏弱。贵金属方面，本周利率市场正在定价通胀的长期化，本周...

2026-05-20 0 1.12MB 18页
中邮证券：彩讯股份（300634）-AI转型成效显著，智算与语音智能体打开新增长空间

彩讯股份(300634) 投资要点传统业务稳中有进，协同办公产品线AI能力持续渗透。智慧渠道业务方面，公司围绕“线上线下融合”与“前沿技术赋能”两大主线，在巩固传统渠道价值的同时，加速推动AI应用、鸿蒙生态及具身智能等创新场景的规模化落地。其中，5G消息业务已实现三网直连，具备稳定可靠的通道供应服务能力，2025年完成5G消息智能体相关能力搭建及标杆应用落地，集成AI客服优化运营效率，并结合AI大模型语义检测、域名检测、变体符号检测等能力，构建多维度风险内容识别与精准拦截能力；鸿蒙生态方面，作...

2026-05-20 0 590.39KB 5页
中邮证券：天坛生物（600161）-业绩短期承压，创新提效驱动长期成长

天坛生物(600161) l事件公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025年实现收入61.68亿元（同比+2.26%），毛利率43.75%（同比-10.92pct）；归母净利润10.91亿元（同比-29.59%），扣非净利润10.76亿元（同比-29.13%）。2026年Q1实现收入11.42亿元（同比-13.36%），归母净利润1.26亿元（同比-48.45%），扣非净利润1.13亿元（同比-52.60%）。 l核心观点规模优势稳固，由量增转向提质与整合。公司采浆规模持续保持国...

2026-05-20 0 445.37KB 5页
中邮证券：德马科技（688360）-业绩稳健增长，加快布局具身智能领域

德马科技(688360) l事件描述公司发布2025年年报，实现营收16.85亿元，同增15.63%；实现归母净利润0.95亿元，同增2.86%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同减4.41%。公司发布2026年一季报，实现营收3.97亿元，同增13.22%；实现归母净利润0.37亿元，同增17.14%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同增2.27%。 l事件点评物流输送分拣核心部件贡献主要增长。2025年，分产品来看，公司智能自动化物流输送分拣系统及其关键设备、物流输送分拣核心部件、售后及其...

2026-05-20 0 818.65KB 5页
华源证券：华源晨会精粹-260519

投资要点：农林牧渔，食品饮料生猪产能调控政策持续加码，厄尔尼诺强化农产品逻辑——农林牧渔行业周报（20260511-20260515）：生猪：能繁基准降至3750万头、产能调控政策持续落地，周期反转或临近SW生猪养殖板块本周跌3.4%，能繁基准降至3750万头、产能调控政策持续落地，短期猪价仍弱势震荡，周期拐点预计临近。投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收...

2026-05-19 0 464.51KB 14页
万联证券：4月经济数据点评：经济增速放缓，结构分化持续-260519

总结与展望：新旧动能持续切换，经济仍将注重维稳。4月经济整体放缓，结构分化持续，新经济拉动明显，输入性通胀给生产、消费带来的冲击逐步显现。随着短期扰动消退，预期5月经济增速将保持温和修复，随着财政资金的投放，仍将给经济带来支撑，水网、电网、通信网、城市地下管网、算力网、物流网建设为代表的“六张网”将成为稳投资的重要载体，基建仍将发挥重要的压舱石的作用。事件：2024年4月，工业增加值当月同比增速由5.7%下跌至4.1%，环比上涨0.05%。固投累计同比由1.7%降至-1.6%，制造业、基建、房...

2026-05-19 0 782.71KB 11页
西南证券：华东重机（002685）-港机主业高增长，高端MEMS传感器打造第二增长曲线

华东重机(002685) 投资要点事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年全年实现营收8.04亿元，同比下降32.1%；实现归母净利润0.67亿元，同比下降45.8%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比扭亏为盈（2024年同期为-1.39亿元）。2026年Q1实现营业收入5.52亿元，同比增长156.79%；归母净利润为5413.56万元，同比增长57.52%。聚焦港机主业成效显著，扣非后利润实现扭亏为盈。华东重机2025年营收和归母净利润同比均为下降，主要原因是：光伏子...

2026-05-19 0 2.11MB 15页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

投资要点价格跟踪：欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降。截至2026/05/15,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+7.1%/+11.8%/+7.2%/-1.8%/+8.8%至0.7/4.1/4.4/4.2/4.5元/方。供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+7.1%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+11...

2026-05-19 0 1.15MB 16页

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