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智库报告

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国信证券：【国信通信∙2026年策略会发言】光通信持续高景气，为AI算力互联铺路

投资摘要 AI军备竞赛进入2.0时代，智算中心互联技术发展快速迭代。自2023年，ChatGPT3.5点燃“大模型革命”起，AI发展万众瞩目，各大科技公司纷纷投入大模型研发并加大智算中心建设。根据CSP厂商的Capex指引，预计2025年，海外亚马逊、谷歌、微软、Meta四家厂商合计Capex增至3610亿美元，同比增幅超58%；国内字节、腾讯、阿里Capex有望超过3600亿元。本轮AI浪潮前期，英伟达作为AI芯片领军企业，其AI芯片供不应求；随着CSP云厂持续加大智算中心投入，具备更高性价比...

2025-11-16 0 7.7MB 34页
国信证券：家用电器行业专题：岁寒迎春来，抓住白电底部布局机遇期

摘要白电当前处于什么位置？通过复盘家电下乡期间家电的股价表现，我们发现，家电相对收益有望在销量同比增速最差的时间点触底，并随着降幅的收窄而有所反弹。随着销量增速逐步回正并实现一定幅度的正增长，家电有望取得明显正相对收益。在这期间，收入业绩增长稳健、市占率提升的家电龙头公司股价涨幅明显更好。 2025年以来（截至11月11日），家电跑输大盘10.5%，白电板块跑输大盘20.6%。白电板块今年由于关税扰动、及市场对内外销高基数的担忧，估值已处于2020年以来19.2%的较低估值分位数水平，重仓持...

2025-11-16 0 1.84MB 26页
国信证券：证券行业2025年三季报综述：业绩高景气，转型蓄力时

核心观点三季报概述：上市券商2025年前三季度营收、归母净利润均呈同比上涨。2025年前三季度，43家上市券商实现营收4,214.16亿元、同比+42.57%，实现归母净利润1,692.91亿元、同比+62.48%。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升。从分部业务收入来看，各类主营业务收入均呈同比上涨，自营与经纪业务仍为核心驱动力。上市券商各大主营业务业绩上涨主因：一是权益市场稳步向上，投资收益稳步上涨；二是受益于资本市场各项政策逐步落地，年初以来股票交易持续...

2025-11-16 0 2.69MB 28页
中国上市公司协会：中国上市公司高端制造业发展报告（2025）

11月14日，中国上市公司协会发布《中国上市公司高端制造业发展报告（2025）》。报告显示，过去5年，在国家战略支持和精准产业政策的引领下，在国际产能合作深化及企业内生动力的驱动下，我国高端制造业上市公司家数由2020年的1,661家增加至2024年的2,503家，复合增长率为10.80%，同期高于A股上市公司数量复合增长率6.52%；总市值达到32.47万亿元。高端制造业总体资产规模和收入水平持续增长，资本结构稳健，行业整体处于由高速发展向高质量发展的转型升级阶段。...

2025-11-16 22 5.32MB 176页
信达证券：ESG行业周报：国家能源局发文集成融合发展撬动新产业，欧盟将与英国就碳市场联动展开谈判

本期内容提要: 热点聚焦：国内：国家能源局发文，集成融合发展撬动新产业。11月12日，国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出要加快推动新能源多维度一体化开发、推动新能源与多产业协同发展、推动新能源多元化非电利用等多项重点工作。《意见》旨在推动打造更具韧性、更有效率、更可持续的新能源发展升级版。同时，《意见》也带来新产业机遇。例如，新能源与算力基础设施融合带来“电算双网”共建机遇；绿色氢氨醇、新能源供热等非电利用领域，为交通、化工等行业深度脱碳开...

2025-11-15 8 1.38MB 12页
华源证券：煤炭公司2025年三季报业绩总结：动力煤较优，涨价或集中于Q4体现

投资要点：板块Q3收入环比积极，动力煤企归母净利润环比增速优于炼焦煤企。2025年7月10日，国家能源局综合司印发《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，通过“查超产”的形式，展开了煤炭领域“反内卷”。受益于此，秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅12.6%。从收入看，2025Q3煤炭板块整体受到市场煤价格回升的提振，同时在煤炭库存消纳、迎峰度夏电力业务售电量环比大增等因素支撑下，煤企普遍实现了...

2025-11-15 0 509.67KB 6页
华源证券：新消费行业周报：10月CPI同比上涨0.2%，海南离岛免税新政11月1日起正式实施

投资要点： 10月CPI同比上涨0.2%。10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，整体表现超预期。其中，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2pct，增速亮眼，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3%。海南离岛免税新政11月1日起正式实施，周度免税数据高增。海口海关11月8日公布数据，11月1日至7日，海关共...

2025-11-15 0 656.64KB 7页
民生证券：石化周报：市场担忧过剩背景下，地缘影响仍需观察

市场担忧过剩背景下，地缘影响仍需观察。11月11日，乌克兰声称本月对俄罗斯伏尔加地区的一处关键俄罗斯石油公司炼油厂发动了第二次袭击，而萨拉托夫炼油厂位于该区域，拥有14万桶/日的原油加工能力；此外，据金十数据，印度已缩减原定于12月到货的俄罗斯原油采购量。在国际地缘和政治的影响下，油价上半周冲高。据OPEC最新月报数据，其预计2026年全球石油需求将达到1.065亿桶/日，市场对OPEC+的原油需求则为4300万桶/日，然而OPEC+于10月的产量已达4302万桶/日，即OPEC+维持10月产量...

2025-11-15 0 1.33MB 30页
华源证券：2025年10月社零数据点评：10月社零增速超预期，基本生活类和部分升级类消费较快增长

投资要点： 10月社零整体同增2.9%。10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比增长2.9%。除汽车外社会消费品零售总额为42036亿元，同比增长4.0%。分区域来看，10月城镇/乡村消费品零售总额分别实现40021/6270亿元，分别同比+2.7%/+4.1%。分消费类型看，餐饮零售额增速快于商品。10月限额以上单位消费品零售额为17782亿元，同比增长1.6%。分类型来看，10月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16323/1459亿元，同比+1.4%/+3.7%；10月商品零售/...

2025-11-15 0 1.24MB 7页
民生证券：煤炭周报：预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续

旺季需求逐步兑现，预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续。本周港口煤价继续上涨，后半周企稳。近期市场增产降价消息扰动供给收缩预期，但一方面，据国家统计局数据，10月全国原煤日均产量环比减少60万吨(-4.3%)至1312万吨，据国家应急管理部消息，“截至11月10日中央安全生产考核巡查组已进驻山西、新疆等十省份，是2025年4月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《安全生产考核巡查办法》以来，首次组织开展的年度安全生产考核巡查，12月份各中央安全生产考核巡查组还将对40个国务院安委会成员单位开展现场...

2025-11-15 0 1.2MB 22页
东兴证券：锑行业深度：供需增速错配或推升行业进入强景气周期

投资摘要：中国锑资源储量全球占比30%。根据USGS统计数据，2024年全球锑资源储量同比增长+1.4%至220.1万吨，储量集中度较高，CR3高达50%。其中，中国锑资源储量为全球第一（67万吨，占比30.4%），俄罗斯（35万吨，占比15.9%）、玻利维亚（31万吨，占比14.1%）则分列二三位。2020-2024年间，中国锑资源由48万吨增长至67万吨，期间CAGR达8.7%，对应全球储量占比由26%增至30%，中国锑储量呈增长态势。全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量占比58%...

2025-11-15 0 1.29MB 12页
立鼎证券：2025年中国房地产土地周报：供求规模低位下探，溢价率下半年新低

【土地周报视点】 2025年10月6日-2025年10月12日，第41周土地供求规模均低位下探，土拍热度同样平淡。本周重点城市供应监测供应土地建筑面积为284万平方米，环比下降23%，成交建筑面积为304万平方米，环比下降18%。受月初双节影响，优质土地出让频次减少，本周平均溢价率仅为1.12%，降至2025年下半年以来新低。供应：本周供应建筑面积为284万平方米，环比下降23%。一线城市中仅广州挂牌一宗宅地，位于增城区，出让底价8亿元，起拍楼板价7130元/平方米。重点城市本周供应宅地31幅...

2025-11-15 0 510.23KB 5页
江苏省精创电气股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（920035）

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2025-11-15 0 7.31MB 451页
源达信息：煤炭行业研究：供需两端边际改善，煤炭或进入景气周期

煤炭供给端收缩显著国家能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，对煤炭行业进行整顿，对超能力生产的煤矿一律责令停产整改。政策约束行业供给，减少恶性竞争，国内煤炭产量增速收窄，明确动力煤“绿色区间”为570-770元/吨。动力煤现货价格持续刷新年内高点，主要港口报价全面突破800元/吨关键关口。欧盟重启煤电，印度“煤荒”等因素推高国际煤价，进口煤炭价格上升减弱煤炭进口意愿，叠加关税政策扰动的影响，中国对美国煤炭加征进口关税，降低了进口煤炭的成本优势，...

2025-11-14 0 825.15KB 15页
铜陵兢强电子科技股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（A24055）

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2025-11-14 0 5.8MB 391页
头豹研究院：中国儿童安全座椅行业调研简报：市场洞察：儿童安全座椅新国标重磅落地，怎样护航儿童乘车安全？

儿童安全座椅也称儿童约束系统CRS，是安装在汽车内，能有效提高儿童乘车安全性的座椅汽车儿童安全座椅也称儿童约束系统CRS（ChildRestraintSystem），是一种专为不同年龄，或不同身高/体重儿童设计的，安装在汽车内，能有效提高儿童乘车安全性的座椅。欧洲强制性执行法规ECER44/03对儿童安全座椅的定义是：能够固定到机动车辆上，由带有ISOFIX接口、LATCH接口的安全带组件或柔韧性部件、调节机构、附件等组成的儿童安全防护系统。可与附加装置如可携式童床、婴儿提篮、辅助性座椅或碰撞...

2025-11-14 2 875.24KB 8页
广东恒基金属股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（A25210）

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2025-11-14 0 6.38MB 354页
广东恒基金属股份有限公司北交所IPO上市招股说明书（874320）

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2025-11-14 0 6.38MB 354页
开源证券：银行行业点评报告：社融延续降速，存款“搬家”部分流向理财

信贷节奏季节性回落，票据冲量支撑，财政贴息等政策效果待观察 10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元，余额增速6.5%较9月环比下降0.1pct。需求受季节性因素回落同时，信贷扩张亦受制约：（1）Q4商业银行普遍“惜贷”，一方面部分项目用作来年储备，分支机构从考核角度亦有做低基数意愿，另一方面Q4投放贷款对全年息收入贡献有限，但仍需计提拨备，故从财务角度缺乏投放性价比；（2）政策发力转化至信贷需求的效果仍待观察，如财政对消费贷等贴息政策、5000亿政策性金融工具对信贷的撬动，或因时...

2025-11-14 0 672.65KB 5页
国信证券：有机硅行业点评：有机硅单体厂计划协调减产，价格有望走入上升通道

2025年11月13日，据卓创资讯数据，国内DMC价格均价为12500元/吨，较前一工作日上涨1000元/吨，单体厂计划联合减产30%，未来需关注行业供给端变化情况。国信化工观点： 1）需求端：国内需求持续高增，海外出口在去年高基数背景下增速放缓。2025年前三季度国内有机硅中间体消费量为151.28万吨，同比增长19.66%。2025年前三季度我国有机硅中间体出口量为42.01万吨，在高基数影响下，同比增速回落至2.30%。 2）供给端：扩产高峰已过，供给格局趋向好转。据百川盈孚数据，202...

2025-11-14 0 433.04KB 6页

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