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智库报告

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宝城期货：宏观季刊：中东地缘风险上升，全球宏观承压-260330

摘要： 2026年一季度，2月底爆发的中东地缘危机是市场的黑天鹅事件，对全球宏观经济造成剧烈冲击。中东战争爆发后，全球能源核心枢纽霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格短期内暴涨，直接推高美国、欧洲、日本等发达经济体的能源、交通、化工及食品等领域成本，形成显著输入型通胀压力。为遏制通胀再度失控、避免形成第二轮价格传导，美联储、欧洲央行、日本央行等被迫重新评估货币政策路径，从原本的降息预期转向维持高利率甚至重启加息，全球流动性收紧预期升温。这一连锁反应直接抑制企业投资意愿与居民消费能力，拖累全球贸易与供应...

2026-03-30 0 1.72MB 16页
东吴证券：美德乐（920119）-智能输送“小巨人”，锂电回暖+固态新技术助力公司高成长

美德乐(920119) 投资要点深耕智能物流装备，打造模块化输送系统标杆：公司专注于智能制造装备的研发、设计、制造和销售，主要产品为模块化输送系统和工业组件，根据公司业绩快报，2025年公司实现营收13.69亿元，同比增长20.3%，营收增长趋势显著。公司凭借领先技术优势与高可靠性，毛利率行业领先，成本管控能力优异，盈利能力强劲，净利率居行业领先水平。2025Q1-3公司毛利率水平升至37.30%，销售净利率提升至21.20%。智能物流装备市场持续景气，下游核心需求驱动强劲：1）智能物流装备...

2026-03-30 0 3.14MB 29页
Valtech：2026年医疗行业的数字忠诚度：来自Valtech和Adobe的战略指南白皮书（英文版）

In traditional consumer markets, loyalty programs drive retention and lifetime value through rewards and recognition. Retention and loyalty in healthcare are as important as new patient acquisition, yet they require a more nuanced approach — one that...

2026-03-30 0 3.94MB 25页
Heuritech：2026年秋冬女装时装周报告（英文版）

In the season of maximalism, New York’s bold spirit returned after seasons of restraint. All three spotlight trends played a decorative role, amplifying looks with texture and movement. Velvet saw a +65% increase from FW25, appearing on lavish gold d...

2026-03-30 0 11.48MB 46页
国信证券：锦江酒店（600754）-Q4RevPAR转正验证景气拐点，整合成效初显并推进赴港上市

锦江酒店(600754) 核心观点 Q4扣非净利润疫后首次转正，股东回报比例61%。2025年公司收入138.11亿元/-1.79%，归母净利润9.25亿元/+1.58%，扣非归母净利润9.45亿元/+75.19%，扣非利润高增主要系降本增效突出。2025Q4公司收入35.70亿元，归母净利润1.79亿元，扣非归母净利润1.06亿元，较过去五年Q4扣非亏损显著改善。公司全年计划每10股派发现金红利5.10元（含税），合计派发现金红利5.44亿元，分红率达58.76%，综合回购后合计股东回报61....

2026-03-30 0 263.9KB 5页
国信证券：吉比特（603444）-新品周期推动2025年利润增长90%，分红率高达78%

吉比特(603444) 核心观点 2025年归母净利润同比增长89.8%，第四季度收入利润增速加快。1）公司2025年实现营收62.0亿元，同比+67.9%，主要由于《杖剑传说》《道友来挖宝》的流水增量；实现归母净利润17.9亿元，同比+89.8%。2）单看第四季度，公司的营业收入为17.2亿元，同比+95.9%；归母净利润5.7亿元，同比+307.7%。3）2025年全年分红金额14.1亿元，占2025全年归母净利润的78.4%。新品表现良好带动毛利率同比增长6.0个百分点，费用率整体上升2...

2026-03-30 0 505.72KB 6页
开源证券：海尔智家（600690）-公司信息更新报告：短期业绩承压，股东回报举措持续加码

海尔智家(600690) 短期业绩承压，股东回报持续加码，维持“买入”评级 2025年公司实现营业收入3023亿（同比+5.7%，下同），归母净利润195.5亿（+4.4%），扣非归母净利润186.0亿（+4.5%）。2025Q4公司实现营业收入682.9亿（同比-6.7%），归母净利润21.8亿（-39.2%），扣非归母净利润17.1亿（-45.1%）。由于政策波动与原料成本等因素，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为207.3/228...

2026-03-30 0 869.37KB 4页
开源证券：键凯科技（688356）-公司首次覆盖报告：全球PEG领军企业，引领高端市场国产化

键凯科技(688356) 全球PEG领域领军企业，技术优势和产业化能力突出公司致力于医用药用聚乙二醇衍生物产业化，并在聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域处于国内领先地位。公司下游客户需求旺盛，国内外客户新药上市销售放量，器械端订单量增长；医美产品进入收获期，创新药临床进展顺利有望与MNC实现BD，小核酸递送系统为长期成长奠定基础，我们认为公司业绩有望实现跨越式增长，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.89/1.25亿元，EPS分别为1.05/1.46...

2026-03-30 0 4.02MB 31页
东吴证券：中国中车（601766）-公司点评报告：2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高

中国中车(601766) 投资要点铁路装备与新产业驱动营收稳步增长，全年归母净利润同比+6.40%：公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比+10.79%。其中铁路装备业务实现收入1236.08亿元，同比+11.90%，占比45.27%；新产业业务实现收入1031.21亿元，同比+19.39%，占比37.76%；城轨与城市基础设施业务实现收入420.90亿元，同比-7.37%，占比15.41%；现代服务业务实现收入42.45亿元，同比+1.11%。实现归母净利润131.81亿元，同比...

2026-03-30 0 476.77KB 3页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：地缘冲突叠加需求偏弱，美气价格回落、欧洲气价高位回落、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

投资要点价格跟踪：地缘冲突叠加需求偏弱，美气价格回落、欧洲气价高位回落、国内气价上涨。截至2026/03/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.3%/-5.6%/-6%/+3.1%/-9.4%至0.7/4.6/5.2/3.4/5元/方。供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-1.3%。截至2026/03/20，储气量周环比-540亿立方英尺至18290亿立方英尺，同比+4.9%。2）地缘冲突持续，欧洲气价高...

2026-03-30 0 1MB 15页
波士顿大学全球发展政策研究中心：2026年中国全球基建项目中使用的钢铁与水泥绿色化转型报告（英文版）

China’s development finance institutions (DFIs), primarily the China Development Bank (CDB) and the Export–Import Bank of China (CHEXIM), have become central players in global infrastructure development. These DFIs have contributed to economic growth...

2026-03-30 1 18.57MB 73页
波士顿大学全球发展政策研究中心：2026年中国全球基建项目中使用的钢铁与水泥绿色化转型报告

以国家开发银行（CDB）和中国进出口银行（CHEXIM）为主的中国开发性金融机构（DFI），已成为全球基础设施发展的核心参与者。这些开发性金融机构通过破除基础设施瓶颈、促进贸易往来、改善基础设施与能源获取状况，为东道国的经济增长作出了贡献（Gallagher 等，2023年）。与此同时，中国海外基础设施项目的气候影响也日益受到关注。尽管关注的焦点常集中于其在化石燃料与可再生能源电力项目融资中的角色，本报告则凸显了气候影响的另一关键维度：即“一带一路”倡议（BRI）项目中所使用的巨量钢铁和...

2026-03-30 1 18.94MB 73页
Aqara International Ltd港交所IPO上市招股说明书

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2026-03-30 1 22.88MB 401页
中茵微电子（北京）股份有限公司港交所IPO上市招股说明书

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2026-03-30 1 2.56MB 349页
TALENT500：2026年AI时代科技领域女性发展报告：重新思考机遇公平与未来工作（英文版）

Geographic diversificationof techroles removes structuralbarriers for women. particularly first-generationprofessionals. Bybringingquality opportunities tonon-metroregions.organizations eliminate relocationfriction, a major deterrentforwomen navigati...

2026-03-30 0 937.46KB 19页
西南证券：新华文轩（601811）-2025年年报点评：利润稳健增长，持续高分红回馈股东

新华文轩(601811) 投资要点事件：新华文轩发布2025年年报，2025年实现营业收入117.3亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润15.7亿元，同比增长1.5%，收入端下滑主要受到教育服务行业市场环境影响，教材教辅及学生读物销量同比下降，利润端实现增长主要得益于转制文化企业所得税优惠政策变化，上年转回2023年末确认的递延所得税费用。持续践行高分红政策，持续用稳健收益回馈股东。拟实施年度现金分红5.18亿元，占净利润33.04%，叠加半年度分红2.34亿元，全年累计现金分红7.52亿...

2026-03-30 0 1.16MB 6页
华龙证券：中材国际（600970）-点评报告：海外业务再超预期，从工程承包商转型为全生命周期运营商

中材国际(600970) 事件： 2026年3月26日，公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53%，实现归母净利润28.62亿元，同比减少4.06%。观点：海外再发力助推收入稳步增长，工程主业波动叠加信用减值影响利润。报告期内，公司海外业务拓展再上新台阶，境外收入录得271.62亿元，同比大幅增长22%，占比继续提升至55%，有效对冲国内水泥基建周期的下行压力。整体营业收入495.99亿元，同比增长7.53%。利润方面，一方面，国内工程市场竞争加...

2026-03-30 0 271.75KB 4页
中诚信国际：2026年3月房地产市场跟踪：楼市调控优化发力，京沪回暖助推成交回升

2026年房地产政策以“着力稳定房地产市场”为主线，供给端因城施策推动“控增量、去库存、优供给”，需求端与人口政策联动，精准支持初婚初育及多子女家庭。土地新规引导“以存定增”，严格约束新增用地用于房地产经营，推动土地市场从“增量扩张”转向“存量提质”。以上海“沪七条”为代表，各地积极出台行业措施，提升“小阳春”市场热度。 2026年政府工作报告延续了2025年中央经济工作会议对房地产“着力稳定房地产市场”的总体定调，并将其明确列为“加强重点领域风险防范化解和安全能力建设”的重要组成部分。在具体部...

2026-03-30 0 531.99KB 5页
华龙证券：传媒行业周报：AI技术重塑内容生产范式，行业标准突破引领高质量发展

摘要：天娱数科影视级AI长视频创编平台CineART正式上线。3月25日，天娱数科推出CineART平台，依托自研备案大模型及多项生成式AI算法，打通“创意—分镜—生成—剪辑—导出”全链路，实现以导演逻辑重构AI创作力。通过资产化管理与提示词工程化能力，CineART有效解决角色一致性与流程碎片化痛点，推动AI影视创作从“抽卡式”试错迈向工程化、标准化的高效生产新阶段。恺英网络MSCIESG评级跃升至AA级，位列全球同行领先水平。3月23日，国际权威指数机构MSCI发布最新评级结果，恺英网络...

2026-03-30 0 525.47KB 10页
华龙证券：美容护理行业周报：政策赋能器械创新，胶原技术迭代推进

摘要：国家药监局综合司开展医疗器械临床创新成果转化“春雨行动”。国家药监局启动为期三年的医疗器械“春雨行动”，行动以临床价值为导向、聚焦医工深度融合，通过建立“征集筛选—对接匹配辅导培育—转化落地”全链条工作机制，构建“临床创意供给—医工协同攻关—央地联动赋能”的创新生态，畅通临床创新成果转化路径。其核心任务为挖掘优质临床创新项目、对接企业开展注册研究、辅导产品定型、推动安全有效产品落地上市；多部门协同技术赋能，推动优质临床创意落地为合规创新器械，助力产业高质量发展、保障民生医疗需求。锦波...

2026-03-30 0 540.87KB 10页

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