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智库报告

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华源证券：新消费行业周报：泡泡玛特海外旺季将至；化妆品集合店渠道销售逐步复苏

投资要点：泡泡玛特海外旺季将至，IP影响力有望持续释放。黑五、感恩节、圣诞节接踵而来，海外销售旺季将至。泡泡玛特参加感恩节花车游行，IP国际影响力有望持续释放：感恩节游行于美国当地时间11月27日举行，泡泡玛特搭乘名为“FriendsgivinginPOPCITY”的主题花车，花车上有一对16英尺高的LABUBU与MOKOKO毛绒气模雕塑，为梅西感恩节游行历史上首个使用“毛绒+充气”材质结合的浮雕装置。此外游行还联同Skullpanda、Dimoo和Molly等角色一起亮相。老IP持续运营，新...

2025-11-30 0 583.3KB 7页
国信证券：通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升

核心观点 11月行情回顾：板块表现强于大市。11月沪深300指数下跌2.46%，通信（申万）指数上涨1.85%，板块表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第6名。各细分领域中，光器件光芯片、运营商表现相对靠前。11月涨幅靠前的个股有长光华芯（58.52%）、腾景科技（49.66%）、光库科技（36.11%）。海外财报彰显算力景气度，AI投入有望延续高增长。11月20日，英伟达公布2025年第三季度财报，营收及利润均实现同环比显著增长。其中数据中心营业收入表现亮眼，全球市场关于AI泡沫的质疑有望...

2025-11-30 0 1.59MB 20页
中国银河：消费电子产业链跟踪：政策和新品催化消费电子板块反弹

核心观点行情回顾：2025/11/24-28，消费电子(SW)指数涨幅+4.5%。全年来看，消费电子板块在1月-2月上涨，4月受美国加征关税影响有较大幅度回调，6-7月逐步进入上涨趋势，8月-9月加速上涨，10月以来高位震荡。板块指数年初至今涨幅+40%。估值方面，目前消费电子板块PE-TTM约37倍，相对电子行业其他板块仍处于偏低状态。行业重要事件梳理：1）11月25日，工信部等六部门印发了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。其中，有关于电子消费品的政策：（一）加快布局新...

2025-11-30 0 988.01KB 8页
华安证券：新兴产业行业周报：OCS产业进度加速，重视金刚石散热应用

主要观点：周度行情回顾根据同花顺iFinD数据显示，本周A股主要指数均呈现明显回升。沪深300、创业300、科创50、中证500以及中证1000的指数周度涨跌幅分别为1.64%、4.68%、3.21%、3.14%以及3.77%，创业300回升幅度最为明显。根据同花顺iFinD数据显示，本周（20251124至20251128）人形机器人个股表现有所分化，其中iFinD人形机器人概念股涨幅前5的公司分别为力星股份、长盈精密、超捷股份、睿能科技以及广汽集团；跌幅前5的公司分别为华达科技、润和软件...

2025-11-30 0 559.15KB 8页
华安证券：计算机行业周报：全球科技（计算机）

主要观点： 11月26日，2025科创大会在上海举行，科技赋能产业升级本次大会以“科创领航，智启新程”为主题，知名院校、科研机构的专家学者和科技企业、金融机构的相关负责人深度探讨新一轮科技革命与产业变革的核心趋势。1）上海“人工智能+”项目国际合作推广平台在开幕式现场启动：平台将推动人工智能领域优质项目国际合作，为“人工智能+”行动提供实践样板；2）中央广播电视总台与上海市“模速空间AIGC媒体应用平台”共建项目同步启动：围绕总台央视听媒体大模型3.0研发，共同构建AIGC在媒体领域应用；3）中...

2025-11-30 0 635.08KB 12页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：逐步回归平静

本周观点逐步回归平静：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。据教育部，2026届全国普通高校毕业生规模预计同比增加48万人至1270万人，2026年全国硕士研究生考试报名人数同比下降45万至343万。奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。据太阳报，全球最大眼镜集团依视路准备收购阿玛尼5-10%股份。澳门方面，旅游业回暖趋势良好，持续关注。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，行业头中部品牌仍保持高速开店。2）茶饮：略...

2025-11-30 1 2.46MB 16页
国金证券：机械行业研究：看好燃气轮机、人形机器人和核聚变

行情回顾本周板块表现：上周（2025/11/24-2025/11/28）5个交易日，SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨1.64%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨15.04%。核心观点 AI催化燃气轮机需求上行，持续看好核心零部件涡轮叶片。目前全球大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、成本低等优势，有望成为AI...

2025-11-30 0 1.66MB 15页
国金证券：电子行业研究：ASIC发展势头强劲，继续看好AI-PCB及核心算力硬件

电子周观点： ASIC发展势头强劲，继续看好AI-PCB及核心算力硬件。谷歌Gemini3表现出色，Gemini3Pro支持100万Token的超大上下文窗口，标准输出限制为64,000Token。Gemini3最让人兴奋的创新是DeepThink模式。这个模式通过内部的思维链过程，模拟人类专家的"慢思考"系统。面对复杂问题时，它不会立即输出答案，而是先进行多步骤的规划、自我反思和路径验证。Gemini3Pro在LMArena排行榜上以1501分的成绩位列榜首，在几乎所有主要AI基准测试中都远超...

2025-11-30 0 1.49MB 9页
中国银河：2026年电力行业年度策略：开端破局，电改当立

2025年复盘：水火表现亮眼，绿电、核电相对承压。年初至10月31日，SW公用事业上涨4.9%，同期沪深300上涨16.0%。分子行业来看，火电/水电/光伏/风电/核电涨跌幅分别为19.8%/-4.5%/4.7%/-2.4%/-6.6%。总体而言，子板块涨跌幅和业绩表现相符：年初以来市场煤均价下降带来的成本改善对冲了量价下降的不利因素影响，火电板块业绩实现正增长；年初以来来水有所波动，但财务费用持续压降驱动水电板块业绩增长；核电短期业绩受所得税补缴拖累，剔除一次性因素和新能源影响后，核电业绩表现...

2025-11-30 0 10.81MB 46页
国金证券：通信行业研究：海外AI算力仍然紧缺，阿里发布3Q业绩

通信周观点： 1）海外算力链本周呈现市值修复的态势，光通信板块涨幅较大。谷歌云AI基础设施负责人表示谷歌未来每6个月将计算能力翻倍，并预计未来4-5年内需要实现1000倍的算力增长，说明算力需求仍高度紧缺，谷歌链本周走强。同时，OpenAI、AWS等海外大厂继续推进AI基础设施扩建：AWS宣布在美国政府区域追加约1.3GW算力建设；谷歌与Meta洽谈大规模采购，并探索“TPU@Premises”本地化方案；OpenAI向媒体透露未来2030年预计将转化2.2亿付费订阅用户，为其持续的算力扩张提供...

2025-11-30 0 1.7MB 10页
国金证券：非金属建材周观点：关注谷歌链材料端变化，继续推荐出海板块

【一周一议】首先，本周AI新材料主要关注点落在①谷歌链，②三井金属的声明，③部分日本材料企业转产动力。谷歌链关注度持续提升，对AI新材料的需求和NV链有所不同，带来数量、供应商、代际产品的差异。一般认为在谷歌链性价比优先，例如玻纤布可能向low-dk二代倾斜，铜箔向hvlp2/4代倾斜，在性能满足的前提下还要兼顾成本。关于三井金属发布的声明，市场主要关心国产替代的空间。关于部分日本材料企业可能存在转产Tglass的动力，一方面市场关心海外供应链扩张影响格局，一方面验证AI电子布的高景气。但无论...

2025-11-30 0 2.77MB 18页
华鑫证券：汽车行业周报：车企加速布局具身智能，推动汽车与机器人产业双向奔赴

小米：雷军表示，下一个五年，人工智能将深刻影响传统产业，“所有产业都值得用AI做一遍”。比如，大压铸件用人眼很难完成检测，但通过X光机和AI视觉大模型判定，可在2秒内完成检测，效率是人工的10倍，精度是人工的5倍以上。未来5年，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，“这还只是第一步，家庭对人形机器人的需求更大、要求更高，市场也更大”。同时，前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇，最近加入小米机器人团队，担任灵巧手负责人这一要职。卢泽宇曾在特斯拉工作2年，深度参与Optimus机器人的手部研发，...

2025-11-30 0 1.32MB 38页
华源证券：小金属双周报：供给收缩推动钨价创历史新高，出口修复预期锑价或底部反转

投资要点：稀土：供需双弱，氧化镨钕震荡反弹。近两周，氧化镨钕上涨3.94%至56.65万元/吨，氧化镝下跌1.99%至148万元/吨，氧化铽下跌0.84%至652.5万元/吨。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解。需求端，下游磁材企业订单量没有明显增加，需求保持低位运行，预计价格震荡为主。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价震荡调整。近两周，钼精矿价格下跌2.69%至3615元/吨度，钼铁...

2025-11-30 2 1.24MB 11页
华源证券：贵金属双周报：降息交易进行时，贵金属上行动能充足

投资要点：贵金属板块：黄金白银持续上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨2.95%至4191.05美元/盎司，上期所黄金上涨0.08%至953.92元/克，沪金持仓量下跌2.26%至33.97万手；伦敦现货白银上涨3.65%至53.91美元/盎司，上期所白银上涨3.04%至12727元/千克，沪银持仓量上涨2.89%至78.50万手；伦敦现货钯上涨4.55%至1448美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.05%至1640美元/盎司。近期金银价格持续上行，我们认为主要原因包括： 1）多位美联储官员公开支持降息...

2025-11-30 3 1.65MB 13页
国金证券：AI周观察：戴尔服务器需求加速放量，Gemini活跃度持续上升

摘要本周海外AI应用中，Gemini活跃度快速攀升，ChatGPT小幅回落，Claude与Perplexity微幅增长，国内应用则保持平稳。技术与硬件领域，DeepSeek发布6850亿参数的DeepSeek-Math-V2，首创“生成-验证”闭环机制，以83.3%的IMO正确率成为全球最强开源数学模型；阿里通义推出6亿参数Z-Image生图模型，兼顾照片级质感与8步疾速推理。硬件方面，夸克发布搭载千问助手的AI眼镜S1及G1，起售价分别为3799元和1899元，主打双旗舰芯片与可换电设计。基...

2025-11-30 0 1.53MB 8页
华鑫证券：传媒行业周报：AI+IP驱动AI应用与兴趣消费双增，看文化国企改革与民企共举

投资要点本周观点更新 2025年临近收官，迎2026年的同时也是十五五启幕的新篇章，文化国企在十五五开局中肩负文化强国建设的重任，且在AI时代文化国企如何借力科技赋能应用也成为新发展支点。自上而下政策持续护航，加快新技术新模式新应用，看AI国产化对内容IP价值的重估，优质内容借力AI也具有较好杠杆效应，也为传媒走向智媒行业带来较大推动，国企与民企有望共同续写AI赋能应用新叙事。投资端，第一维度，可关注文化国企代表如中信出版、东方明珠、芒果超媒等；第二维度，可关注AI赋能传媒，在各个领域应用代表...

2025-11-30 1 1.73MB 22页
开源证券：农林牧渔行业周报：年末猪价存在供需双重支撑，牛周期景气持续性或超预期

周观察：年末猪价存在供需双重支撑，牛周期景气持续性或超预期年末猪价存在供需双重支撑，猪价中枢或逐步上移。据涌益咨询，截至2025年11月28日，全国生猪均价11.20元/公斤，周环比-0.42元/公斤，同比-5.27元/公斤，涌益样本生猪屠宰量略高于2023年同期。截至2025年11月27日，涌益样本生猪出栏均重129.22公斤/头，周环比+0.41公斤/头，同比+2.49公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.56元/公斤（周环比-0.04元/公斤）。冬季消费偏好大猪，出栏均重有所抬...

2025-11-30 1 1.78MB 14页
开源证券：医药生物行业周报：PD-1/VEGF双抗赛道临床进展迅速，四款进入注册临床

PD-1/VEGF双抗赛道临床进展迅速，全球已有四款药物进入注册临床截至2025年12月，全球共四款PD-1/VEGF双抗进入注册临床阶段。2025年11月28日，根据CDE药物临床试验登记与信息公示平台信息，神州细胞将开展SCTB14（PD-1/VEGF双抗）头对头帕博利珠单抗在一线驱动基因阴性、TPS≥10%的局部晚期或转移性NSCLC中的注册III期临床试验。SCTB14成为全球第四款启动注册三期临床的PD-1/VEGF双抗药物。2025年9月至11月，PD-1/VEGF双抗药物在全球范...

2025-11-30 1 1.5MB 8页
开源证券：商贸零售行业周报：品牌建设+科技美学，谱写国货美妆增长答案

品观2025化妆品年会举办，国货品牌共寻穿越周期的增长答案本周（11月25日），品观2025年化妆品年会在广州举办：多名国货美妆品牌创始人聚齐，围绕“增长的答案”主题分享如何远眺高飞以及实践落地。从品牌建设看，告别流量红利，头部企业集体转向“质的跃升”与“长期主义”。（1）上美股份：追求有质量、可盈利的增长，通过激进的组织激活与全球化布局，持续开拓新增长空间；（2）上海家化：行业增速放缓的背景下，公司提出“四大聚焦”战略，并回归老牌国货初心，坚持“做难而正确的事”，持续发力品牌建设。在战略引领...

2025-11-30 0 2.19MB 24页
开源证券：电子行业周报：Gemini3.0强化TPU降本逻辑，AI眼镜有望迈向起量元年

市场回顾：美国宏观风险有所缓解，全球科技指数修复本周（2025.11.24-2025.11.28），电子行业指数周涨跌幅为6.17%，其中消费电子涨8%，半导体涨5.4%、光学光电涨+3.4%。中芯国际港股和工业富联本周收盘价相对开盘价收平、华虹半导体涨1.7%、寒武纪涨6.6%。海外方面，美联储态度转鸽，投资者押注12月降息25bp，当前概率达86.3%。风偏修复之下，纳斯达克指数本周涨5%，谷歌涨6.8%、英伟达受谷歌TPU叙事影响跌1.1%、苹果涨2.7%、特斯拉涨10%、AMD涨6....

2025-11-30 1 500.81KB 3页

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