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智库报告

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华金证券：传媒：版号创新高注入活力，双端驱动十月市场增长

投资要点事件：2025年11月27日，国家新闻出版署发布《2025年11月份国产网络游戏审批信息》，共184款游戏（178款国产游戏和6款进口游戏）获得版号。2025年每月版号下发数量在阶段性增长，并在11月创下新高。国产版号数量可观，移动平台占主导地位。据国家新闻出版署公示信息，2025年11月共有178款国产游戏获得版号，以申报类别划分：其中“移动”类别175个、“客户端”类别11个、“网页”类别1款、“游戏机”类别1款。获批游戏包括B站《闪耀吧！噜咪》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、恺...

2025-11-30 0 352.14KB 3页
国金证券：交通运输产业行业研究：干散货运价环比上涨，高速公路注入成为三资改革典型案例

行业观点快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月17日-11月23日）邮政快递累计揽收量约41.26亿件，环比+1.65%，同比-6.63%；累计投递量约40.91亿件，环比-2.53%，同比-7.86%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3864点，同比-11.1%，环比+0.3%。上周液体化学品内贸海...

2025-11-30 0 1.95MB 17页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：发改委、工信部先后开会，锂电反内卷发力于景气“甜点”

整体观点：发改委、工信部先后开会聚焦反内卷工作向更深、更广范围推进；供需关系趋势性改善、上下游环节利益更趋一致的行业，自然更容易取得反内卷的成功；短期内反内卷焦点或转向正处于景气反转“甜点”的锂电行业，预计将取得事半功倍的效果。当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善，迎反内卷催化），以及随AI情绪回暖将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。风电：11月陆风机组中标均价仍然维持全年相对高位，价格持续超预期背景下我们继续看好本轮风机盈利修...

2025-11-30 0 1.8MB 14页
国金证券：食品饮料行业周报：白酒板块持续筑底，大众品关注景气&成本逻辑

白酒：近期飞天茅台渠道批价再度回落、原箱批价跌破1600元。当前双十一窗口期已经过去，短期飞天茅台、普五等头部单品批价回落主要系渠道出货诉求提升而接货情绪回落，例如前期五粮液执行普五渠道转码政策，经销商通过收货转码可计入当年销售合同，由于批价倒挂、转码政策激发渠道接货情绪，因此前期普五批价有明显承接。此外，近期飞天茅台月度回款执行、前期配货产品到货，致使短期飞天茅台批价回落。考虑到此轮周期的动销底逐步探明，表观业绩压力正加速释放，动销反馈环比持续改善确定性强、当下正值自上而下政策窗口期，叠加年...

2025-11-30 0 1.22MB 10页
海通国际：固态电池系列1：全球政策与各国发展路径全景对比——政策风起，产业破晓

固态电池：突破能量密度与安全双重瓶颈传统液锂电池能量密度已逼近理论极限，难以满足市场对续航提升的需求。同时，其液态电解液易燃易爆，导致热失控风险。固态电池通过采用固态电解质，从根本上解决安全问题，并将能量密度提升至500Wh/kg。2024年全球（半）固态电池出货量达5.3GWh，渗透率约0.2%，未来增速有望加快提升。中国：全产业链优势与政策驱动，头部企业明确量产时间中国作为全球最大动力电池生产国，在固态电池领域已形成“国家战略+地方产业+多元政策”的支持体系。龙头企业进展显著：宁德时代...

2025-11-30 0 3.39MB 35页
国信证券：PCB是十问十答：AI算力与终端创新共振，PCB重塑高密度连接格局

行业进入AI驱动的新周期，需求结构发生根本性转变。AI服务器集群建设带来算力板卡、交换机与光模块的同步升级，推动PCB需求量和单价双升。随着算力架构从GPU服务器向正交化、无线缆化演进，信号链条更短、对材料损耗更敏感，PCB成为AI硬件中最核心的互连与供电载体之一。本轮AI周期不同于5G周期的“高峰—回落”型特征，而呈现“技术迭代带动持续渗透”的长周期属性。我们认为，AI将成为未来3–5年PCB行业的主导增量。我们测算，2027年预计有线通信类PCB市场将达到2069亿元，近两年CAGR为20%...

2025-11-30 2 2.48MB 21页
信达证券：ESG行业周报：国开行发行90亿元绿色金融债券，欧盟将发布《工业脱碳加速器法案》立法提案

本期内容提要: 热点聚焦：国内：国开行发行90亿元绿色金融债券，重点支持基础设施绿色升级。国家开发银行日前在上海清算所成功发行90亿元3年期绿色金融债券，发行利率为1.52%，认购倍数2.46倍。截至11月28日，国开行已累计发行绿色金融债券2295亿元。本次发行严格按照《绿色金融支持项目目录（2025年版）》挑选项目，绿色等级为G1（最高级别），募集资金将主要用于基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、环境保护产业、资源循环利用产业等领域，相关项目建成后预计年均可节约标准煤8.9万吨，减少二氧化...

2025-11-30 1 1.46MB 12页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：持续推荐AI设备（燃气轮机+PCB设备+液冷设备等）；建议关注回调多&强催化的人形机器人

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【燃气轮机】美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会 AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求。由于美国电网基础设施大部分已经达到使用周期末期，美国科技...

2025-11-30 1 1.02MB 23页
信达证券：钢铁行业周报：库存稳中有降，钢价震荡偏强

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块上涨1.22%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨3.66%，长材板块上涨2.61%，板材板块下跌0.19%；铁矿石板块上涨0.82%，钢铁耗材板块上涨3.26%，贸易流通板块上涨1.78%。供给情况。截至11月28日，样本钢企高炉产能利用率88.0%，周环比下降0.60百分点。截至11月28日，样本钢企电炉产能利用率52.7%，周环比增加1.17百分点。截至11月28日，五大钢材品种产量746.9万吨，周环比增加5.72万吨，周环比增加0.77%。截至...

2025-11-30 1 1.15MB 18页
上海证券：医药生物行业2026年度策略报告：多元支付启新程，掘金广阔蓝海

1.主要观点创新药械赛道：创新药板块迎商业化收获期，2025年前三季度业绩显著改善；2025Q3医疗设备招投标整体呈现大幅增长趋势；集采规则优化等。出海及授权交易：国产创新药获得跨国药企认可，License-out数量、金额瞩目；医药新消费崛起：居民健康意识明显增强，健康消费潜力巨大，市场规模快速增长、业态模式不断创新、消费结构持续优化；政策催化：国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》、12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》、《支持创新药高...

2025-11-30 2 601.29KB 21页
上海证券：机械设备行业周报：工程机械内需延续企稳向上趋势，合肥项目招标提速

主要观点过去一周（2025.11.17-2025.11.21），中信机械行业下跌5.18%，表现处于中游，在所有一级行业中涨跌幅排名第16。具体来看，工程机械下跌2.73%，通用设备下跌4.54%，专用设备下跌7.50%，仪器仪表下跌4.97%，金属制品下跌7.63%，运输设备下跌1.60%。工程机械：10月非挖内销表现亮眼，看好板块中长期配置机会。国内市场，根据工程机械工业协会数据，10月工程机械主要品类内销销量整体延续正增，挖掘机和装载机内销销量分别同比+2.44%、+33.2%；起重机...

2025-11-30 2 1.13MB 15页
国金证券：有色金属周报：宁德锂矿复产利空落地，铜冶炼减产预期再度升温

本周行情综述铜：本周LME铜价+3.69%到11175.50美元/吨，沪铜+2.07%到8.74万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.75美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一减少0.71万吨至17.35万吨，较上周四减少2.1万吨，本周除江苏地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的13.75万吨增加3.6万吨。冶炼端，据SMM，精废价差有所扩大，废产阳极板企业开工率为78.71%，环比上升1.24个百分点，预计下周开工率环比减少1.86个百分点至76.8...

2025-11-30 4 2.79MB 15页
太平洋证券：医药日报：艾伯维乌帕替尼缓释片在华拟纳入优先审评

报告摘要市场表现： 2025年11月28日，医药板块涨跌幅+0.14%，跑输沪深300指数0.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，医疗设备(+1.53%)、医院（+0.95%)、其他生物制品(+0.70%)表现居前，线下药店（-0.55%）、疫苗(-0.46%)、医疗研发外包（-0.33%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海王药业(+10.03%)、百花医药（+10.01%)、合富中国(+7.49%)；跌幅榜前3位为粤万年青（-13.71%)、众生药业（-10...

2025-11-30 3 384.62KB 3页
中银证券：化工行业周报：海外天然气价格、六氟磷酸锂价格上涨，蛋氨酸价格下跌

十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。行业动态本周（11.24-11.30）均价跟踪的100个化工品种中，共有29个品种价格上涨，33个品种价格下跌，38个品种价格稳定。跟踪的产品中51%的产品月均价环比上涨，37%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺（CFR中国现货价）、硝酸铵（陕西兴化）、己内酰胺（CPL）、甲醇（长三角）、醋酸（华...

2025-11-30 3 660.54KB 12页
华鑫证券：计算机行业点评报告：DoorDash：增长动能强劲，并购与投资驱动全球化新阶段

事件 DoorDash于2025年11月5日发布第三季度财报。公司当季实现营收34.46亿美元，同比增长27%，环比增长5%。总订单量达7.76亿单，同比增长21%。MarketplaceGOV为250.15亿美元，同比增长25%。GAAP净利润为2.44亿美元，同比增长51%，调整后EBITDA为7.54亿美元，同比增长41%。投资要点营收与盈利表现：核心指标增长全面加速，盈利能力持续改善营收端：第三季度总订单量达7.76亿单，同比增长21%，环比亦增长2%，增长势头稳健。Marketp...

2025-11-30 4 322.95KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Symbotic：新一代存储结构引领自动化革新，供应链AI化驱动长期增长

事件 Symbotic于8月6日公布第三季度财报。报告显示，公司第三季度实现营收5.92亿美元，同比增长26%。当季净亏损为3200万美元。调整后EBITDA达到4500万美元，较去年同期的270万美元实现大幅提升。截至季度末，公司现金及现金等价物余额为7.78亿美元。投资要点营收与盈利表现：系统业务驱动高增长，运营优化助推盈利改善营收端：公司第三季度实现总收入5.92亿美元，较去年同期增长26%，延续了强劲的增长势头。系统业务本季度收入达5.59亿美元，是公司的核心收入来源。软件维护与运...

2025-11-30 4 320.63KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：小马智行：商业化里程碑确立，跨城深耕与全球布局双驱

事件 2025年11月25日，小马智行发布截至9月30日的第三季度未经审计财报。本季度公司实现第七代自动驾驶出租车（Gen-7Robotaxi）在广州全市单位经济（UE）的盈亏平衡，自动驾驶出租车商业化进程加速，有望明年年底前将车队规模扩大至3000辆以上。市场拓展稳步推进，营收实现强劲增长，公司第三季度收入同比增长54%，其中授权与应用收?激增超200%。叠加香港双重主要上市募资到位，商业化进程得到充足资金支持。投资要点营收高速增长，收入结构优化，毛利率保持高位营收端：根据2025年第三...

2025-11-30 4 293.2KB 5页
华安证券：全球科技行业周报：阿里云收入超预期，AI大模型持续迭代

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-11-24至2025-11-28)，上证指数周涨跌幅为1.4%，创业板指周涨跌幅为4.54%，沪深300周涨跌幅为1.64%，中证1000周涨跌幅为3.77%，恒生科技周涨跌幅为3.77%，纳斯达克指数周涨跌幅为4.91%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为4.17%，恒生互联网科技业周涨跌幅为4.24%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为2.63%，人工智能指数周涨跌幅为5.89%。阿里巴巴公布Q3（第二财季）财报阿里巴巴集团Q3...

2025-11-30 4 1.5MB 29页
华龙证券：人形机器人行业点评报告：行业迎来供给侧改革，政策“去伪存真”下龙头红利凸显

事件：国家发改委：将健全具身智能准入和退出机制，营造公平竞争的市场环境。国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，为推动具身智能产业健康规范发展，国家发展改革委将从三方面进行合理引导。一是加速构建行业标准与评价体系，建立健全具身智能行业准入和退出机制，营造公平竞争的市场环境，保障产业有序发展；二是加快关键核心技术攻关，支持企业、高校、科研院所等围绕“大小脑”模型协同、云侧与端侧算力适配、仿真与真机数据融合等技术进行攻关，解决产业卡点堵点问题；三是推动训练与中试平台等基础设施建设，促进全国范围内...

2025-11-30 2 351.48KB 3页
开源证券：电力行业周报：BEST研究计划首次发布，美国启动创世纪计划

板块回顾：全部细分环节上涨，个股涨多跌少本周（20251124-20251128）可控核聚变板块下，个股涨多跌少。具体来看，涨幅前五标的分别为永鼎股份（+20.2%）、东方钽业（+11.9%）、爱科赛博（+11.5%）、天沃科技（+9.6%）、厦门钨业（+8.3%）；跌幅前五标的分别为兰石重装（-7.5%）、英杰电气（-3.0%）、辰光医疗（-1.1%）、海陆重工（-0.5%）、联创光电（-0.3%）。细分环节来看，本周可控核聚变板块下全部细分环节上涨，上游金属材料（+8.2%）、磁体（+6....

2025-11-30 3 1.16MB 10页

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