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智库报告

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东吴证券：医药生物行业跟踪周报：药店现金流稳健、估值低，重点推荐益丰药房、大参林等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.9%、13.7%，相对沪深300的超额收益分别为-3.1%、0.5%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-7.8%、74.2%，相对于恒生科技指数跑赢-0.6%、53.4%；本周医疗器械（-6.4%）、中药（-6.5%）、医疗服务（-6.9%）、化学制药（-7.0%）、生物制品（-7.5%）和医药商业（-7.7%）等跌幅较大；本周A股涨幅居前海南医药（+24%）、*ST长药（+20%）、*ST苏吴（+15%），跌幅居前金迪克（-26%）...

2025-11-23 3 1.48MB 26页
国信证券：锂电产业链行业双周评（11月第2期）：锂电行业持续反内卷，固态电池产业化稳步推进

【行业动态】固态电池产业化加速推进：材料端，佛塑科技拟联合建设100吨硫化锂产能，英联股份与客户签署5000万平准固态半固态电池专用复合铝箔订单，厦钨新能拟投资建设功能材料。电池端，亿纬锂能与华宝新能达成固态电池战略合作协议，赛科动力固态电池0.5GWh正式投产。政策端，工信部发布《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，支持全固态电池、固态电解质材料等方向中试平台的建设。磷酸铁锂材料分会发布通知规范行业发展：11月20日，磷酸铁锂行业协会发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展...

2025-11-23 3 1.69MB 20页
国金证券：消费策略行业研究：东南亚多国调研精要，小米多模型构建AI端侧生态，3D打印高增

泰国柬埔寨调研概览本周团队进行了为期4天泰国与2天柬埔寨调研，再结合前期4天的越南调研，合计10个工作日调研了20+家消费类上市公司东南亚出海近况，既包括以东南亚作为产能基地出口欧美国家的企业基地包括（保温杯，纸浆模塑，3D打印材料，功能沙发，智能沙发，人造草坪，卫浴用品，电动二轮车，宠物零食&用品，纸包装等企业），也包括以东南亚作为消费市场增长曲线的企业门店包括（软体家具，定制家具，潮玩零售如泡泡玛特&名创优品，小米集团大家电出海）。国别调研共性结论如下，对于各家所调研公司的差异化细致分析欢...

2025-11-23 5 1.83MB 15页
联合资信评估：2025年前三季度零售行业运行分析

行业运行状况 2025年前三季度，消费品市场保持低位增速，网络零售仍是拉动消费品零售总额增长的主要动力，消费品以旧换新政策持续显效，各零售业态增速同比有所提升，但增速仍维持较低水平。前三季度，PPI持续低位运行，消费信心的不足传导工业领域需求偏弱，商品出厂价格压力持续。 2024年，中国社会消费品零售总额同比增长3.5%，增幅较上年明显放缓，零售行业景气度仍有恢复空间。2025年前三季度，中国社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，增速比上年同期及上年全年分别加快1.2个和1.0个...

2025-11-23 4 1.47MB 7页
华安证券：合成生物学周报：工信部发布生物制造中试能力建设平台名单，华熙生物PDRN创新技术突破

主要观点：华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10...

2025-11-23 4 1.06MB 18页
华安证券：全球科技行业周报：谷歌推出Gemini3，阿里千问APP公测版上线

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-11-17至2025-11-21)，上证指数周涨跌幅为-3.9%，创业板指周涨跌幅为-6.15%，沪深300周涨跌幅为-3.77%，中证1000周涨跌幅为-5.8%，恒生科技周涨跌幅为-7.18%，纳斯达克指数周涨跌幅为-2.74%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-1.39%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-5.9%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-6.22%，人工智能指数周涨跌幅为-3.12%。谷歌推出最强推理模型Gemini3...

2025-11-23 5 1.49MB 29页
国金证券：AI周观察：英伟达FY26Q3表现亮眼，谷歌发布系列SOTA模型

摘要本周海外AI应用中Claude与Perplexity活跃度下滑，Gemini继续上升；国内Kimi活跃度快速增长，其余应用保持平稳。Google正式开启Gemini3时代，发布Gemini3Pro及强化推理模式DeepThink，前者以1501分登顶LMArena榜单，SimpleQA准确率达72.1%刷新纪录。同期推出大幅提升文本渲染能力的NanoBananaPro图像模型及Antigravity智能体开发平台，新模型已面向开发者开放。英伟达2026财年三季度营收与盈利全面超预期，数据...

2025-11-23 5 1.91MB 10页
华安证券：农林牧渔行业周报：10月生猪产能去化明显提速，USDA玉米、大豆库消比下降

主要观点：生猪养殖行业持续亏损，10月生猪产能去化明显提速 ①生猪价格周环比-0.5%。本周六，全国生猪价格11.72元/公斤，周环比-0.5%。涌益咨询(11.14-11.20)：全国90公斤内生猪出栏占比4.48%，周环比+0.16pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价300元/头，周环比持平，同比-39.3%；②生猪出栏均重升至128.81公斤，大体重猪出栏占比升至5.38%。涌益咨询(11.14-11.20)：全国出栏生猪均重1...

2025-11-23 5 6.14MB 41页
开源证券：非银金融行业周报：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布

周观点：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布本周证券板块/保险板块分别下跌4.89%/3.03%，股市整体调整带来非银金融板块承压，保险板块跑赢沪深300指数的-3.77%。险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的。券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商。保险：2026年开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布（1）11月21日，为更好地落实“报行合一”相关要求，精算师协会发布了《人身保险产品费用分摊指引》，明...

2025-11-23 4 529.03KB 3页
国金证券：传媒互联网产业行业周报：回调之后的选择

本周观点回调之后的选择：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周新东方在2025年世界中文大会上推出SureChineseAI教育产品，旨在通过更轻量的AI产品覆盖更广阔的中文爱好者。奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。近日多家奢侈品集团披露Q3业绩，中国区环比改善，好于预期。本次十五运会赛事期间，超过2000万游客到澳门观赛旅游，有望推动澳门旅游业持续恢复。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，10月以来行业头...

2025-11-23 5 2.07MB 16页
国金证券：农林牧渔行业周报：牛肉价格或启动加速上涨，生猪产能去化加速

行情回顾：本周（2025.11.17-2025.11.21）农林牧渔（申万）指数收于2944.88点(周环比-3.45%)，沪深300指数收于4453.61点（周环比-3.77%），深证综指收于2370.32点（周环比-5.62%），上证综指收于3834.89点（周环比-3.90%），科创板收于1285.83点（周环比-5.54%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出...

2025-11-23 3 1.57MB 13页
国金证券：电子行业周报：英伟达指引超预期，AI需求持续旺盛

英伟达指引超预期，AI需求持续旺盛。11月20日，英伟达披露FY26Q3（25.8~25.10）业绩，FY26Q3公司营收570亿美元，同比+62%，环比+22%，其中数据中心收入512亿美元，同比+66%，环比+25%。FY26Q3公司GAAP毛利率为73.4%，净利润为319亿美元，同比+65%；Non-GAAP毛利率为73.6%，净利润为318亿美元，同比+59%，环比+23%。公司预计FY26Q4收入为650亿美元（±2%），GAAP与NonGAAP毛利率分别为74.8±0.5%、75....

2025-11-23 2 1.46MB 9页
国金证券：非银行金融行业周报：重点关注保险负债端开门红预期，收并购案例有望提升券业集中度

证券行业内的收并购再添一例。2025年11月19日，中金公司发布公告称，与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司、东兴证券、信达证券将于11月20日开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。此次收购是2024年以来继国泰海通合并、国信证券收购万和证券股权后，第三例大券商进行的收并购活动，有望提升行业集中度，对券商板块形成催化，推动估值修复。投资建议：建议关注三条主线：（1）上市券商三季报业绩超预期，当前PB（LF）仅1.34x，推荐质地优但估值仍与...

2025-11-23 3 1.49MB 10页
国金证券：计算机行业周报：阿里入局C端入口之战，Google发布Gemini3及NanoBananaPro

本周观点 11月17日，阿里巴巴上线了一款名为「千问APP」的C端人工智能应用，该产品为面向全球的个人AI助手，将阿里自研的通义千问大模型能力整合到一个统一的入口中。千问APP基于阿里最新发布的Qwen3系列大模型构建，包括在SWE-Bench等基准测试中表现优异的Qwen3-Max基础模型，以及在代码、视觉理解和全态交互方面具有竞争力的专用模型。11月19日，谷歌DeepMind近日发布了多模态Al模型Gemini3系列，并推出了面向智能体开发的GoogleAntiqravity平台，以此提升...

2025-11-23 3 1.31MB 9页
中国银河：银行业2026年投资策略：把握分化机遇：高股息、新动能、顺周期

核心观点 2025年回顾：红利价值加速凸显，基本面弱改善：截至11月14日，银行板块累计上涨10.8%。资金面为板块行情主要驱动，年内呈阶段性波动，但中长期资金持续配置，红利价值仍受青睐，优质基本面关注度也有所上升。 2026年展望：从量价险到结构重塑和动能转换：相较于量价险层面的业绩基本面修复逻辑，我们认为银行发展和资产负债管理将进一步迈入结构持续优化、动能加速转换的关键阶段，更加匹配经济发展与稳健经营的需要，同时结构性因素亦开始主导定价演变。不良风险继续收敛但结构性压力仍存，同时面临新兴领域...

2025-11-23 2 12.39MB 42页
华源证券：大能源行业2025年第47周周报（20251123）：10月用电增速10.4%原煤减量明确供需偏紧趋势

投资要点：电力：10月用电增速10.4%预计全年用电增速5%左右国家能源局于近日发布2025年10月全社会用电量数据，单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%（1-10月累计增速5.1%）。分产业看，10月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量增速分别为+13.2%、+6.2%、+17.1%、+23.9%。10月全社会用电增速结构上全面改善，10月单月用电增速环比、同比分别增长5.9、6.1个百分点，三产与居民用电全面改善，或与电气化替代、高新装备发展、数据中心、充换电有关；其中，...

2025-11-23 3 2.05MB 16页
信达证券：煤炭开采行业周报：继续看好，坚定逢低布局

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至11月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646元/吨，周环比上涨9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690元/吨，周环比上涨10.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至11月22日，纽卡斯尔NEWC5500大...

2025-11-23 3 2.02MB 31页
国金证券：非金属建材周观点：扩张与分红，各有其美

【一周一议】首先，本周美国降息态度的变化影响风偏，一方面是流动性，一方面是海外国家的汇率预期。因此估值高、海外经济有关的板块会先受干扰。这正是我们需要强调的，出海成长、科技成长都是长期主线，对出海而言，是寻找具备穿越海外周期能力的标的、检验出海实力的关键时刻，对科技而言是加速国产技术、形成国产供应链内循环的机会。我们继续看好出海、AI新材料板块，本周港股上市的【乐舒适】，为出海板块再添一员，公司是东非、西非快消品（纸尿裤、卫生巾）龙头，上游供应链+非洲本土制造+本土渠道渗透共同构建护城河，实控...

2025-11-23 4 2.69MB 18页
五矿证券：碳酸锂2026年供需格局展望：反转将至

2025年价格走势复盘：悲观情绪中寻底，需求放量中反弹 2025上半年，宁德枧下窝恢复开采、新能源车需求低于年前预期、全球宏观不确定性加强，成为锂价持续下行的推手； 2025下半年，宜春矿证危机导致全市锂矿面临停产风险，刺激锂价上行；而随着事件落地，价格回归理性；临近年底，对26年需求的展望成为锂价波动的主要推手。 2025年供给复盘：企业超韧性生产，价格超跌放大库存波动 2025年锂供给端呈现超韧性生产。2025年没有企业倒闭和矿山永久关停情况（不考虑宁德8月矿证到期情况），宜春、非洲矿山仅选...

2025-11-23 3 3.2MB 30页
东吴证券：商社行业2026年度策略：强&变&新-外需与内需——消费出海与资源商贸

摘要复盘2025年商社行业：国补刺激+低基数下，可选品实现修复。2025年1-10月，在国补带动下，限额以上体育娱乐、家电音像、文化办公、家具、通讯器材等可选品品类均实现18~21%的高增速；金银珠宝类受益于金价上涨，有较大的增幅；服装、化妆品、日用品等可选消费品也实现4%或以上的增速。分消费类型看，商品零售好于餐饮收入，餐饮在10月份开始有所复苏。分线上线下来看，线上消费增速仍好于线下，线上渗透率还在进一步提升。 “反内卷”下，生产环节利润复苏，关注大宗商贸环节复苏。随着“反内卷”，8月起...

2025-11-23 3 3.71MB 64页

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