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智库报告

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债券收益率整体下行托管量持续增长——2025年10月债券业务分析报告

2025 年 10 月，国际大宗商品价格涨跌互现，欧元区 CPI 同比增长 2.1%。我国 CPI 同比增长 0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 2.1%，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%。10 月，货币政策通过公开市场操作实现资金净回流 3994 亿元，债券回购利率整体下行。债券收益率整体下行，中债-新综合净价指数上升。中央结算公司托管总量同比增长 12.6%，交易结算量同比下降 3.48%...

2025-11-23 0 174.13KB 3页
国信证券：通信行业周报2025年第47周：英伟达FY2026Q3收入环比增长22%，谷歌发布Gemini3系列产品

核心观点行业要闻追踪：英伟达FY2026Q3营收环比增长22%，打破AI泡沫论。11月20日，英伟达发布FY2026财年第三季度财报：FY26Q3收入570.06亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%。FY26Q4收入指引中值650亿美元。分业务看，数据中心营收512亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%，主要受益于Blackwell平台出货量激增，GB300销量超过GB200，占Blackwell收入比达到2/3；公司新产品过度顺利，下一代平台Rubin预计26H2量产。整体来看，公...

2025-11-23 0 1.63MB 14页
国金证券：交通运输产业行业周报：10月快递业务量同比+8%，中东航线集中出货提振油运运价

行业观点快递：10月快递业务量同比增长8%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月10日-11月16日）邮政快递累计揽收量约44.19亿件，环比+4.72%，同比+11.3%；累计投递量约44.4亿件，环比+5.59%，同比+9.1%。国家邮政局公布10月邮政行业运营情况，10月，快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐...

2025-11-23 0 1.86MB 17页
毕马威中国：长三角高端装备新质领袖榜单报告——未来独角兽

当前，全球新一轮科技革命和产业变革持续深化。高端装备作为筑牢发展新质生产力的国家战略支撑力量，是引领未来工业发展的重要引擎。长三角地区作为中国经济活力最强、开放水平领先、创新实力突出的区域之一，依托长三角G60科创走廊的协同发展机制，在高端装备领域已塑造显著的先发优势。机器人、低空经济与智能交通装备等细分产业集群不断涌现，技术持续突破，产业化应用加速，国际竞争力彰显。然而，如何精准识别并孵化具有全球竞争力的领军企业，仍是推动产业跃升的关键课题。为此，毕马威携手长三角G60科创走廊共同发布《未来独...

2025-11-23 1 14.09MB 102页
国金证券：有色金属行业研究：降息预期走弱，有色板块布局时点已至

铜：本周LME铜价-0.63%到10778.00美元/吨，沪铜-1.43%到8.57万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.32美元/吨；全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨，较上周四减少0.66万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的16.13万吨增加3.32万吨。冶炼端，据SMM，废产阳极板企业开工率为77.47%，环比上升3.85个百分点。预计下周开工率环比减少0.62个百分点至76.85%。消费端，据SMM，本周铜线缆开工率...

2025-11-23 1 2.32MB 16页
华鑫证券：传媒行业周报：从阿里到谷歌AI竞争增至应用

投资要点本周观点更新 2025年11月，从阿里的2C产品发布到谷歌的gemini3模型（图像生成与编辑模型NanoBananapro）的发布，AI的竞争在应用端持续。2025年11月阿里将通义app升级为千问app，阿里致力于将其打造为未来AI生活主要入口，并剑指OpenAI的ChatGPT，同时蚂蚁推出全模态通用AI助手灵光app均在抢占2C，字节跳动的2C的AI应用豆包app已处于中国AIapp冠军之位，如同PC的时代的网页入口到移动互联网时代的移动入口再到AI时代新入口成为各家之争，20...

2025-11-23 1 1.71MB 21页
华鑫证券：新能源汽车行业周报：锂电产业链持续景气，多环节价格上行

需求旺盛，继续看好产业链优质企业。根据中汽协数据，10月，我国新能源汽车月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1~10月，我国新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策也不断发力。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格处于底部，价格企稳...

2025-11-23 1 1.41MB 32页
华鑫证券：计算机行业点评报告：微软：云与AI双轮驱动营收稳健增长，资本回报与战略投入并举

事件微软于2025年10月29日公布财报。公司实现营收777亿美元，同比增长18%；运营利润为380亿美元，同比增长24%；GAAP净利润为277亿美元，同比增长12%，非GAAP净利润为308亿美元，同比增长22%。投资要点营收与盈利表现：营收增长强劲，运营杠杆与成本优化推动利润增速更快营收端：本季度公司总营收777亿美元，同比增长18%，增长主要由微软云业务的表现驱动。微软云收入达491亿美元，同比增长26%，是公司核心的增长引擎。此外，商业剩余履约义务大幅增长51%至3920亿美元...

2025-11-23 1 308.77KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：多邻国：用户与营收强劲增长，战略重心转向长期产品力建设

事件多邻国于2025年11月5日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收2.717亿美元，同比增长41%；总订单额2.819亿美元，同比增长33%；调整后税息折旧及摊销前利润8000万美元，利润率达29.5%.日均活跃用户突破5050万，同比增长36%，付费订阅用户数达1150万，同比增长34%。投资要点营收与盈利表现：营收增长加速，盈利能力显著提升营收端：本季度收入与用户增长加速。总营收2.717亿美元，同比增长41%。增长由付费订阅收入驱动，该部分收入达2.295亿美元，同比增长4...

2025-11-23 1 308.57KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Meta：核心广告业务增长强劲，为AI超级周期激进投资奠定财务基础

事件 Meta于2025年10月29日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收512.42亿美元，同比增长26%；运营利润205.35亿美元，同比增长18%，运营利润率为40%。由于新税法实施产生159.3亿美元的非现金一次性税收费用，GAAP净利润为27.09亿美元，同比下降83%。若剔除该影响，调整后净利润约为186.4亿美元，调整后每股收益为7.25美元。投资要点营收与盈利质量：广告驱动营收强劲增长，现金流健康支撑高额投资营收端：第三季度总营收512.42亿美元，同比增长26%。增...

2025-11-23 1 344.35KB 5页
开源证券：医药生物行业周报：减肥赛道开启“长效革命”，MNC加速布局高价值平台

以辉瑞、礼来、诺和诺德为代表的MNC正积极布局超长效管线与技术平台11月13日，辉瑞宣布已成功完成对Metsera公司的收购，交易总价值约92亿美元；通过本次收购，辉瑞将获得Metsera核心资产MET-097i（每周或每月一次的注射型GLP-1受体激动剂）与MET-233i（每月一次的胰淀素类似物）。礼来与诺和诺德也积极布局超长效平台，2025年已分别与Camurus与Ascendis完成战略合作，将利用它们的FluidCrystal与TransCon皮下储库缓控释技术开发超长效减重降糖类产品...

2025-11-23 1 2.53MB 17页
开源证券：商贸零售行业周报：六福集团业绩预告高增，美丽田园战略升级

六福集团发布业绩预告，美丽田园举行战略升级发布会本周（11月20日），六福集团发布业绩预告，定价首饰业务表现亮眼驱动业绩大幅增长。其中，收入增长主要由于有效的产品差异化及销售策略，带动定价首饰产品销售大幅增长；利润增长受益于金价上涨、定价首饰占比提升以及营运杠杆带动利润率提升。此外，公司打通从文化种草到即时转化路径，借助国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动定价首饰在年轻客群中的增量需求。此外，美丽田园健康医疗本周举行战略升级发布会，宣布面向未来的三大超级战略。（1）超级品牌：公司通过收购奈瑞儿...

2025-11-23 1 2.23MB 24页
开源证券：基础化工行业周报：本周环氧丙烷价格创年内新高，己内酰胺、氯化钾价格延续上涨

环氧丙烷价格创年内新高，己内酰胺、氯化钾价格延续上涨（1）环氧丙烷：在供应偏紧格局持续支撑下，本周国内环氧丙烷价格创年内新高。据百川盈孚数据，截至11月20日，国内环氧丙烷市场均价8411元/吨，较上周同期上涨4.99%；本周均价8328.5元/吨，环比上周上涨4.33%。供应方面，本周环氧丙烷市场开工率为71.22%，环比上周减少0.45%。库存方面，截至11月20日，国内环氧丙烷库存较上周同期减少11.83%。（2）己内酰胺：据百川盈孚数据，截至11月20日，国内己内酰胺液体市场现货主流参...

2025-11-23 1 4.93MB 30页
开源证券：汽车行业周报：小鹏汽车第100万台整车下线，广州车展车企竞逐具身智能新赛道

行业重点新闻（1）乘联分会：2025年11月狭义乘用车零售预计225万辆，新能源渗透率有望首超60%；（2）广州国资接手恒大汽车两家子公司；（3）小鹏汽车第100万台整车下线，何小鹏披露多重规划；（4）吉利智驾整合近落地：极氪团队划转至新合资公司；（5）广汽启境携华为乾崑技术亮相，2026年推豪华智能新能源车；（6）北汽极狐首款豪华中大型MPV广州车展首发亮相：磁流变悬架、首搭内嵌式防滚架；（7）小米汽车加码辅助驾驶：HAD系统将升级XLA架构，交付与技术双突破；（8）华为乾崑智驾ADS的33...

2025-11-23 1 1.84MB 16页
开源证券：电子行业周报：NV业绩强劲、谷歌发布Gemini3，算力景气度持续验证

市场回顾：美联储降息预期加大美股市场波动，国内电子板块持续承压本周（2025.11.17-2025.11.21）受美联储降息预期影响，美股科技股波动较大，A股科技股持续呈压，具体来看，本周电子行业指数跌5.66%，其中消费电子跌5.98%、半导体跌5.80%，光学光电跌5.42%。海外科技方面，受降息预期影响，美股波动较大，但本周英伟达业绩超预期，谷歌Gemini3模型发布带动部分米谷科技股价下半周走强，本周英伟达跌5.94%，谷歌涨8.18%。行业速递：国产芯片加速上市和新品迭代，缺电成为北...

2025-11-23 0 478.42KB 3页
开源证券：电力行业周报：TAE缩短商业化时间表，东部超导实现量产突破

板块回顾：全部细分环节下跌，个股跌多涨少本周（20251117-20251121）可控核聚变板块下，全部细分环节下跌，个股跌多涨少。具体来看，本周仅兰石重装（+7.4%）、爱科赛博（+5.9%）、英杰电气（+1.8%）三家公司收涨；跌幅前五标的分别为弘讯科技（-14.6%）、广大特材（-12.0%）、中核科技（-11.7%）、辰光医疗（-11.2%）、安泰科技（-11.2%）。细分环节来看，电源总成（-3.0%）、其他设备或部件（-3.1%）跌幅较小。行业动态：TAE缩短商业化时间表，Zap...

2025-11-23 0 1.3MB 10页
开源证券：通信行业周报：英伟达FY26Q3业绩超预期，谷歌发布Gemini3和NanoBanana2，继续看好AI算力

英伟达业绩超预期，AI进入良性循环 2025年11月19日，英伟达发布FY2026第三季度报告，FY2026Q3，公司实现营收570.06亿美元，同比增长62.49%，环比增长21.96%；其中，数据中心业务实现营收512.15亿美元，同比增长66.44%，环比增长24.62%。公司认为Blackwell和Rubin平台在2025年和2026年的5000亿美元营收预测上仍有增长空间。Blackwell产能在FY2026Q3进一步加速，GB300首次超越GB200，贡献Blackwell总营收约三...

2025-11-23 0 1.11MB 14页
开源证券：食品饮料行业周报：乳制品供需拐点可期，三大机会驱动行业成长

核心观点：乳制品已有改善信号，龙头标的具备配置价值 11月17日-11月21日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.3pct，子行业中乳品（+0.8%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.6%）表现相对领先。个股方面，南侨食品、伊利股份、古井贡酒涨幅领先；三元股份、安记食品、欢乐家跌幅居前。我们认为2026年可能成乳制品行业供需拐点，当前处于左侧布局良机。行业基本面已接近底部，当前液奶需求跌幅收窄，牧场奶牛存栏量下降推动供需改善，奶价下跌节奏放缓，预计2026年...

2025-11-23 0 1.34MB 10页
国金证券：具身智能行业研究：智元机器人百公里跨省行走，Figure02参与3万辆宝马汽车生产

核心观点：机器人：景气度加速向上，智元远征A2完成百公里跨省行走，机器人耐久性大幅提升。智元远征A2机器人完成全球首次百公里跨省行走，获吉尼斯世界纪录认证。远征A2目前已具备多语言交互、人脸记忆和识别、自主导览讲解、物品递送等高级功能，2025年已实现千台以上的规模化交付，在全尺寸人形领域里居全球首位。优必选与电信联合打造的AI悟空机器人在多家营业厅上线，“10万台销量目标”战略合作进入实质交付阶段。AI悟空具备多模态交互能力，整合了视觉感知、语音交互与场景化智能体调度于一体，深度融合大模...

2025-11-23 0 1.11MB 10页
国金证券：医药健康行业研究：减重领域重磅单品频出，关注相关投资机会

本周创新药板块有所回调，短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。GLP-1领域近期催化密集，全球龙头礼来本周五收涨1.6%，市值突破1万亿美元，成为全球首家达成这一成就的制药公司；此外，在本周举行的伦敦全球医疗保健大会上，辉瑞执行副总裁兼首席财务官DavidDenton明确表示，公司仍有兴趣将口服小分子药物纳入其肥胖症治疗策略，并考虑将中国作为未来拓展产品线的潜在途径。GLP-1领域top2药物2024年销售收入接近500亿美元，目前仍处于高速增长阶段，且BD事件频繁、...

2025-11-23 0 1.92MB 18页

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