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智库报告

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中国银河：2026年1月PMI分析：为什么PMI波动较大？-260131

国家统计局1月31日发布数据：2026年1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点。建筑业商务活动指数为48.8%（前值52.8%）；服务业商务活动指数为49.5%（前值49.7%）。核心观点：PMI指数在短暂回到扩张区间后，1月再度回落至荣枯线以下。当前PMI所反映的复苏更多呈现出脉冲性和结构性特征，主要受春节较晚带来的时点错位以及大宗商品价格阶段性走强的影响，而非内生需求持续修复的结果。一方面，由于春节偏晚，企业在12月可能存在抢订单、抢生产的行为，以期在2...

2026-01-31 0 408.73KB 0页
中国银河：美联储将迎来供给侧改革者——如何理解Warsh（沃什）的货币政策框架？-260131

Trump提名Warsh出任新一任美联储主席：美东时间1月30日，特朗普正式提名KevinWarsh出任美联储主席，标志着自2018年JeromePowell上任以来延续近八年的“鲍威尔时代”即将落幕。尽管在程序上，美联储主席仍需经过参议院听证与确认等制度流程，但Warsh获得通过的现实阻力并不高。Warsh既有在美联储和政府内部任职的基础，和Trump关系相对密切，也受到其他共和党人的信任，相比Waller和Rieder，其美联储主席提名未来的政治可行性会更高。另外，Warsh对中性利率下调至...

2026-01-31 0 2.04MB 14页
华金证券：千里科技（601777）-深度报告：聚焦“AI+车”战略，智驾驱动未来发展

千里科技(601777) 核心观点战略重组，转型后聚焦“AI+车”。千里科技的前身是力帆科技，创立于1992年，成立之初主营摩托车业务，后续拓展至乘用车，并于2010年在上交所上市。后经历一系列重组，引入吉利集为“千里科技”，聚焦“AI+车”核心战略，布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务，加速向智能驾驶科技公司转型。联合吉利发布千里浩瀚，智驾驱动未来发展。2025年3月3日，吉利汽车联合千里科技发布了智位领航辅助等多种功能，还通过H1至H9的多层级方案，精准满足不同用户的差异化需求。...

2026-01-31 3 3.28MB 51页
中国银河：机械行业2025Q4基金持仓分析：持仓比例创新高，继续增配成长方向

核心观点 2025Q4持仓比例创新高。选取截至2025年12月31日全市场主动偏股型公募基金，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置性、平衡混合型人民币基金四类公募基金作为研究对象，分析公募基金前十大重仓股中机械行业公司的变化情况。25年四季度我国宏观经济继续稳中有进，GDP实际增速4.5%，环比略有下滑；内需依然偏弱，出口带动供给端保持高位，物价回升下工业企业利润缓慢好转；制造业投资持续走弱，全年制造业固定资产投资同比增速0.6%。2025Q4机械板块基金配置比例环比继续提升，偏股型基金重仓机械...

2026-01-31 3 672.84KB 11页
中国银河：2025年全年电力数据点评：新能源装机创新高，用电量结构优化

事件：国家能源局和国家统计局发布了用电量数据以及能源生产情况：20252025年末全国风电累计装机640.0GW，同比增长22.9%，全国太阳能累计装机1201.7GW，同比增长35.5%；2025年全社会用电量103682亿千瓦时，同比增长5.0%；2025年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。全年风光装机新增434GW并再创历史新高，预计“十五五”回归理性。 2025年风电、太阳能新增装机分别为119.33GW、315.07GW，同比增速分别为50.4%、13.7%，预计风光...

2026-01-31 4 1.05MB 3页
信达证券：万辰集团（300972）-单店向上，盈利延续兑现

万辰集团(300972) 事件：公司发布25年业绩预告，25年公司预计实现营业收入500-528亿元，归母净利润12.3-14.0亿元，同比+222.4%-266.9%。点评： 25Q4公司量贩零食业务收入中枢增速为28%，我们预计主要系25Q4单店表现好于预期。公司预计25年实现量贩零食业务收入500-520亿，同比+57.3-63.6%，加回计提的股份支付费用后实现净利润22-26亿元，净利润率为4.40%-5.10%。对应25Q4收入为138.4-158.4亿元，同比+19.7%-37....

2026-01-31 4 707.09KB 5页
中国银河：2025年度财政数据解读：收入总体平稳，支出保障有力-260131

一、2025年财政的四条线索一是财政逆周期调节力度显著加大。2025年狭义赤字率为4%，比上年提高1个百分点；新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，这两项指标均远超过去十年的均值水平（分别为2.9%和5.64万亿元）。此外，发行特别国债5000亿元，用于补充国有大型商业银行核心一级资本；安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力和扩大投资。二是以“两重、两新”为抓手着力提振内需。2025年安排发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”“两新”，其...

2026-01-31 4 571.6KB 8页
中国银河：食品饮料行业行业动态更新：茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化

核心观点 1月茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化。1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，我们判断主要得益于：1）春节将至，终端动销逐渐回暖；2）公司近期调整产品结构，将产品体系重心向飞天倾斜，同时开启渠道改革，有效支撑飞天产品批价底部位置。展望后市，我们认为随着春节逐渐临近，除了白酒与餐饮供应链有望改善之外，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖。鸣鸣很忙港股上市，关注产业链投资新趋势。1月28日，鸣鸣很忙于港交所挂牌上市，有望长期提振市场对零食板块的关注度，当前建议积极关注上下游二大新趋势带...

2026-01-31 5 1.06MB 13页
Namecheap：2025 年域名洞察与趋势报告（英文版）

1 月 30 日消息，全球第二大域名注册商 Namecheap 昨日（1 月 29 日）发布《2025 年域名洞察与趋势报告》，深入分析了 2025 年 1 月 1 日至 12 月 31 日期间注册的超过 2200 万个域名数据。老牌域名后缀 .com 依然稳坐市场头把交椅，以 40.1% 的市场份额实现强势反弹，注册量达 460 万个，同比增长 11%。与此同时，AI 领域域名展现出惊人的吸金能力，其中“Blockchain.ai”以 40.5 万美元（约合人民币 290 万元）的天价成交，成...

2026-01-31 5 1.8MB 11页
东吴证券：华图山鼎（300492）-2025年报业绩预告点评：利润兑现超出预期，预计核心业务净利润中枢3.8亿元

华图山鼎(300492) 投资要点事件：2026年1月27日，华图山鼎发布2025年度业绩预告。公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.8-4.2亿元，同比2024年的5,299.21万元增长428.4%-692.6%；预计扣除非经常性损益后的净利润为2.58-3.87亿元，同比2024年的2,444.64万元增长955.4%-1483.1%。 2025年公司预计核心业务净利润中枢3.8亿元，股份支付费用影响显著：公司进入业绩兑现期。因实施2025年员工持股计划及限制性股票计划...

2026-01-31 5 464.55KB 3页
东吴证券：恩捷股份（002812）-2025年业绩预告点评：盈利拐点已至，业绩超市场预期

恩捷股份(002812) 投资要点 Q4业绩超市场预期。公司预告25年归母净利1.1~1.6亿元，扣非净利0.8~1.3亿元，同比扭亏。其中Q4归母净利2至2.5亿元，中值2.2亿元，同比扭亏，环比大增3185%；扣非净利润1.7至2.1亿元，环比大增2702%，业绩超市场预期。隔膜价格拐点已至、Q4盈利明显恢复。我们预计公司25Q4隔膜出货35亿平+，环增10%+，同增70%+，公司25全年湿法我们预计出货110亿平+，同增65%+，考虑公司产能释放节奏，26年湿法我们预计出货140亿平，同...

2026-01-31 5 471.66KB 3页
国信证券：菜百股份（605599）-2025年归母净利润预计增长47%-71%，投资金+金饰品双推动

菜百股份(605599) 事项：公司公告：公司发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%，扣非归母净利润9.52-11.22亿元，同比增长39.16%-64.03%。国信零售观点：1）单四季度看，预计归母净利润4.13-5.83亿元，同比增长150.48%-253.52%。扣非归母净利润3.66-5.36亿元，同比增长130.25%-237.08%。2）分产品看，占比较高的贵金属投资产品受益于金价持续增长、菜百首饰在华北地区的知名度...

2026-01-30 8 198.08KB 5页
西南证券：天佑德酒（002646）-深度调整蓄力，26年整装待发

天佑德酒(002646) 投资要点事件：公司发布2025年度业绩预告，预计25年归母净利润为421.4万元至632.0万元，同比下降85%-90%；扣非净利润为183.4万元至275.1万元，同比下降92.8%-95.2%。公司预计营业收入同比下降13%以内，同时保持必要的市场投入，销售费用降幅低于营收降幅，业绩在行业深度调整周期中仍然承压。产品结构持续优化，省内夯实省外拓展。1、产品方面：公司聚焦资源于200元以下核心价位带产品。红四星系列作为核心大单品表现稳定，公司通过“模糊积分”等新政...

2026-01-30 8 1.22MB 6页
国信证券：磷化工行业专题：磷矿石供需紧平衡，新能源贡献增量

核心观点湿法磷酸为磷化工产业链核心制备路线。磷化工产业链包含湿法与热法两条核心技术路线，前者以无机酸分解磷矿石，设备简、能耗低但对磷矿品位要求高、产品杂质多；后者经黄磷加工制取，适配低品位磷矿、产品质量优但能耗高、成本高且尾气处理难度大。湿法磷酸或逐步替代高耗能热法工艺。安全环保政策趋严，落后产能加速退出。“三磷”整治落地，长江经济带磷矿产能显著压缩。目前环保督察已实现常态化开展，在持续的环保高压下，磷矿落后产能复产难度大幅提升，且政策鼓励优强企业通过兼并重组等方式整合中小磷矿，行业供需格局持...

2026-01-30 9 4.53MB 38页
国信证券：LCD行业月报：1月电视面板价格环比上行

CD行业月报：1月电视面板价格环比上行行情&业绩回顾：2025年12月至今面板(申万)指数上涨11.55% 行情回顾：2025年12月至今面板(申万)指数上涨11.55%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数5.76pct、2.53pct、7.30pct；其中京东方A、深天马A、彩虹股份分别上涨15.28%、11.39%、24.06%，龙腾光电下跌5.10%。估值方面，截至1月20日A股面板行业总市值6049.19亿元，整体PB（LF）为1.71x，处于近五年的82.5%分位。业绩回顾：根...

2026-01-30 8 3.36MB 20页
西南证券：宏观周报：工业企业利润稳健增长，美联储如期暂停降息-260130

摘要一周大事记国内：工业企业利润增速转正，税制改革聚焦科技和制造业。1月26日，商务部宣布将启动建设数字贸易示范区，同时完善跨境服务贸易负面清单管理，数字贸易和服务贸易领域将成为外贸稳增长的重要支撑；27日，数据显示2025年全年工业企业利润同比增长0.6%，高技术制造业等新兴领域增速提升明显，2026年全年工业企业利润有望稳中有升；28日，全国税务工作会议召开，2025年全国税费总额达33.1万亿元、同比增0.9%。2026年税制改革的核心是平衡央地财政关系、优化税制结构，相关政策效应释放...

2026-01-30 7 2.84MB 15页
中国银河：北交所日报-260130

核心观点 1月30日，北证50涨跌幅为-0.29%，收于1,531.55点。同日，北证专精特新指数收于2,571.08点，涨跌幅为-0.29%；上证指数收于4,117.95点，涨跌幅为-0.96%；沪深300收4,706.34点，涨跌幅为-1.00%；科创50收1,509.40点，涨跌幅为0.12%；创业板指收于3,346.36点，涨跌幅为1.27%。北交所整体成交额272.11亿元，成交量为11.53亿股。1月29日，北交所总股本为400.61亿股，其中流通股本为256.74亿股；北交所总市...

2026-01-30 6 10.15MB 11页
国投证券(香港)：Web3行业的转型执行者：从传统金融转型至挖矿，再到AI人工智能-260130

报告内容随着比特币减半导致利润下降，加上AI算力需求井喷，我们观察到多间美股加密货币挖矿公司，如Hut8（HUT.US）、IRENLimited（IREN.US）等转型为AI数据中心或GPU云端服务商，因此我们早前与灿谷公司（CANG.US）的管理层会面，探讨行业转型之路。公司已顺利完成向Web3矿企的转型，并同步启动人工智能的布局。总的来看，公司以“执行能力强”为业界和投资界所认可——二手矿机运营效率高，在线率与产量均保持高位。融资方面，当前主要通过“电费贷”模式，以比特币作为质押向加密生态...

2026-01-30 5 425.38KB 4页
信达证券：九号公司：业绩短期承压，两轮车结构转型，割草机器人有望延续高增

九号公司(689009) 事件：公司发布2025年度业绩预告。2025年公司预计实现归母净利润16.70-18.50亿元（同比增长54.0%-70.6%），扣非归母净利润16.20-17.90亿元（同比增长52.5%-68.5%）。我们取区间中值估算，则25Q4预计实现归母净利润-0.27亿元（24Q4为1.14亿元），扣非归母净利润-0.94亿元（24Q4为1.25亿元），有所承压。我们预计汇率波动等因素或对业绩表现造成一定影响。电动两轮车市场份额提升，25Q4受新旧国标切换影响有所承压。根...

2026-01-30 6 880.42KB 5页
东海证券：全维度规范公募业绩基准，立标尺护航投资者长期利益

投资要点：事件：证监会于上周发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行；基金业协会相应发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，并发布公募基金业绩比较基准要素库及运作说明，以共同规范业绩比较基准的选取和使用，督促基金管理人完善内部控制和管理机制。基准定位“锚定化”，要素库建设完成提供操作支撑。新规明确业绩比较基准是表征投资风格、衡量业绩、约束投资行为的核心参考标准，必须遵循代表性、客观性、持续性、约束性四大原则，彻底改变此前基准“形同虚设”的行业痛点。我...

2026-01-30 8 254.11KB 2页

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