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智库报告

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300803-指南针：2025年年度报告摘要

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2026-01-30 0 243.65KB 11页
300803-指南针：2025年年度报告

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2026-01-30 0 1.25MB 186页
中信证券经纪(香港)：2025年四季度业绩及前瞻指引-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月15日发布的题为《4Q25resultsandforwardguidance》的报告，台积电公布2026年520-560亿美元的资本支出指引，这反映出其在需求激增时期产能扩张的复杂程度难以估量。研究指出，该资本支出数字反映了为满足2027年预计需要的1,900-2,000万颗AI加速器所需进行的基础设施准备，包括厂房建设、洁净室和基础设备，该需求较2025年的800万颗的产量有大幅增长。台积电是否过于冒进？中信里昂认...

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中信证券经纪(香港)：竞争地位提升-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月5日发布的题为《Improvedpositioning》的报告，尽管中信里昂对富士通短期内持温和看空的态度，原因是“地平线”（Horizon）丑闻以及本地IT服务业指引风险带来了一些不确定性，但基于公司中期在生成式AI应用与经营利润率提升方面的优势，整体仍维持积极看法。 “地平线”系统丑闻最新进展：1月6日将成立新信息披露与调查委员会据英国广播公司2025年12月23日报道，最新披露文件显示英国邮局与富士通19年前曾...

2026-01-30 0 655.57KB 3页
中信证券经纪(香港)：卓越治理-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月21日发布的题为《Greatgovernance》的报告，中信里昂近期参加了董事会主席ScottTrevorDavis博士与法定委员会主席的会议。董事会与执行董事之间的关系似乎非常高效。提名委员会在甄选CEO森田康裕（YasuhiroMorita）的过程中发挥了关键作用，而薪酬委员会则确保执行董事在追求优质增长及遵循股东利益方面获得充分激励。强有力的董事会监督执行董事普利司通拥有稳健的治理架构，大部分董事（8/12...

2026-01-30 0 669.37KB 3页
中信证券经纪(香港)：引领基调-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月13日发布的题为《Settingthepace》的报告，泛太平洋国际（PPIH）报告同店销售额连续第43个月增长，在去年11月同比增长6.9%的高基数下，12月仍实现同比3.0%的稳健增长，尽管中日政治局势紧张，入境消费仍保持同比增长。折扣业务（DS）在+6.6%的高基数下增长3.7%。综合零售业务（GMS）在+3.5%的基数上增长1.2%，延续了5.9%的11月增速。综合零售业务已连续14个月增长，但中信里昂将密切关...

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中信证券经纪(香港)：重设利润率预期-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月18日发布的题为《Marginexpectationsreset》的报告，尽管纬创资通2025年第四季的业绩疲软将导致市场对利润率预期进一步重置，并压制短期股价表现，中信里昂仍看好纬创资通，认为公司凭借其在AI领域的地位将持续受益于AI企业、Neocloud及主权客户的需求。 2025年第四季业绩及2026年第一季展望尽管AI需求强劲使纬创资通在2025年第四季营收超预期15%，但受低毛利的机架业务占比提升拖累，公司...

2026-01-30 0 622.79KB 3页
中信证券经纪(香港)：按下暂停键-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月20日发布的题为《Hittingthepausebutton》的报告，分析指出，尽管索尼的长期增长叙事结构未改，且预计在2028财年将呈现强劲增长，但在PS5游戏机价格上调（至少50美元），或在2027财年中期投资者重新聚焦2028财年增长及催化因素（如2026年11月《GTA6》发布）前，该股价或维持区间震荡。与TCL就家庭娱乐业务成立合资公司的公告属温和利好。 G&NS：存储芯片价格持续上涨游戏机业务亏损将显著扩大...

2026-01-30 0 702.61KB 4页
中信证券经纪(香港)：大获全胜-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月8日发布的题为《Homerun》的报告，迅销集团一季度营业利润较市场一致预期高出20%，并立即将全年营业利润指引上调400亿日元，增幅达7%。优衣库品牌在所有地区均表现优异，营业利润率持续提升。研究指出今年这一增长势头将持续，公司全球扩张态势良好，有望实现双位数营业利润增长。一季度业绩远超预期日本优衣库销售额同比增长12%，营业利润增长21%，营业利润率达到稳健的21%。国际业务销售额增长2%，但营业利润42%的增...

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中信证券经纪(香港)：2026财年三季度：多重超预期表现-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月18日发布的题为《3Q26:Multiplepositivesurprises》的报告，马恒达科技（TechM）公布的订单量、收入环比增长及利润率改善均大幅超出预期，彰显公司对实现2027财年增速高于同业平均水平且息税前利润率达15%增长目标的信心。但分析指出，公司仍需在银行、金融服务和保险（BFSI）和医疗等垂直领域实现更广泛的增长。按固定汇率计算，公司季度收入环比强劲增长1.7%，主要得益于电信、制造、高科技和零...

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中信证券经纪(香港)：与时俱进-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月14日发布的题为《Movingwiththetimes》的报告，中信里昂认为，鹿岛建设的新订单将转向更具盈利性的基础设施、核电站和工厂项目，从而提升公司盈利能力。数据中心业务也应能提高建设利润率。中信里昂认为若美国利率下降，公司资本收益将增加。转向工厂、核电站与数据中心中信里昂预测公司将获得更多盈利性项目。该公司在核电站、半导体工厂和办公楼建设方面具有显著优势。研究指出核电站重启将推动未来几年数据中心建设需求。公司...

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中信证券经纪(香港)：有吸引力的风险回报-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月23日发布的题为《Compellingrisk-reward》的报告，分析预计BGF零售2025年四季度营业利润将实现同比增长，且符合市场预期，主要得益于稳健的收入增长与低基数效应。研究指出韩国在2026年二季度地方选举后，政府可能宣布烟草提价政策，此举或推动BGF零售的盈利增长将上涨。分析指出整合带来的效益将持续提升。考虑到2026年6月初的地方选举，分析认为2026年下半年是政府宣布烟草提价的最佳时机，因下一次重...

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中信证券经纪(香港)：韧性的便利店业务支撑增长-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月19日发布的题为《ResilientCVSsupportsgrowth》的报告，中信里昂认为稳健的便利店业务（CVS）（约占利润80%）和利润率扩张将抵消CPAXT的疲软表现，推动CPALL在2025年四季度实现盈利增长，并预计2026年EPS增速将温和放缓。分析预计CPALL将公布2025年四季度净利润将实现同比和环比增长。尽管CPAXT预计表现疲弱，但分析指出稳健的便利店业务将完全抵消这一影响。利润率提升与门店扩...

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中信证券经纪(香港)：拉开序幕-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月5日发布的题为《Let’sgetitstarted》的报告，中信里昂预计安川电机将以乐观的叙事基调拉开财报季序幕。分析指出，公司在实体AI领域的定位给出积极解读，并表示市场一致预期似乎过于保守，可能未充分反映当前汇率环境。安川电机预计将于2026年1月9日（周五）收市后发布2026财年三季度业绩并举行业绩说明会。分析指出，公司的运动控制与机器人业务的环比增长将弥补系统工程业务的疲软。随着三季度财报的发布，分析预计公...

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中信证券经纪(香港)：更多上升空间-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月8日发布的题为《Moreroomtorun》的报告，受DRAM/NAND价格涨幅超预期推动，市场一致预期在过去一个月将三星电子2026年营业利润上调40%，自去年9月以来累计上调190%。由于来自云客户的需求强劲及传统DRAM产能转向HBM导致供应受限，行业目前仅能满足60%的需求，推动服务器DRAM的平均售价在一季度环比上涨。分析预计这种有利的价格走势将持续至2026/27财年。三星电子将于一月底公布2025年第四...

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中信证券经纪(香港)：构建项目储备-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月15日发布的题为《Buildingapipeline》的报告，凯德综合商业信托（CICT）在政府土地招标中获得了后港综合开发项目商业部分的开发权，总开发成本为11亿新元，预计成本收益率为5%。该项目将通过同时出售武吉班让广场（BukitPanjangPlaza）进行融资出售收益率为4%中段水平，售价4.28亿新元。中信里昂预计，由于建设贷款的分阶段提取及年底资产重估带来的潜在增值，过渡期杠杆率将维持在40%以下。联合...

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中信证券经纪(香港)：2026：NHPC的里程碑之年-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月9日发布的题为《2026:AyearofNHPC》的报告，中信里昂指出，2026年将成为印度国家水电公司（NHPC）装机容量实现同比扩张的转型之年，同时夯实其十年增长叙事。三大关键催化因素包括：帕尔巴蒂二期项目（Parbati2project）最终电价核定（占监管权益的25%）、第二大项目下苏班西里水电站项目（SubansiriLowerHydroProject）于2026年四季度全面投产、以及2026年四个水电项目及...

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中信证券经纪(香港)：Rubin架构升级-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月3日发布的题为《Rubinaddition》的报告，凭借强大的市场领导地位，台光电子有望受益于英伟达Rubin系列在中介层、CPX板和NVLink交换机中潜在的M9级CCL采用。ASIC规模扩展交换机需求上升将提升公司CCL（铜箔基板）内容价值，并支持其市场份额的持续增长。中信里昂强调台光电子均衡的AI产品组合及与AI服务器行业“无缆化”转型的战略协同。 M9级CCL采用率提高英伟达RubinGPU世代的CCL规格尚...

2026-01-30 0 646.1KB 3页
中信证券经纪(香港)：新起点-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月23日发布的题为《Anewbeginning》的报告，基恩士（Keyence）股价表现落后于市场，在2025年末其他工厂自动化企业反弹时仍显疲态，因投资者担忧增长放缓且对股东回报不足感到失望。分析指出公司增长有望加速，新任CEO可能实施新政策以提升资本效率。自1987年上市以来，基恩士销售额和营业利润的年均复合增长率分别达到14%和15%。但自2023年3月财年以来，营业利润同比增速均值降至8%。分析认为这并非结构性...

2026-01-30 0 648.37KB 3页
中信证券经纪(香港)：订单稳健利润率微薄-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月9日发布的题为《Decentorders,slimmargins》的报告，安川电机第三季度订单和销售额略超中信里昂预期，主要得益于美国市场变频器和机器人业务的稳健增长。然而，其营业利润率仅为7.3%，低于预期，主要受一次性成本项目和产品组合拖累。公司管理层表示营业利润符合预期，并维持全年目标不变的目标。分析指出，由于安川电机的指引基于保守的外汇假设，仍看好其上行潜力。订单环比增长3%——优于预期安川电机在2026财...

2026-01-30 0 665.54KB 3页

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