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智库报告

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东吴证券：基础化工周报：受极寒天气影响，美国天然气价格大幅上涨

投资要点【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17714/13900/13975元/吨，环比分别-129/-114/-213元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4503/1689/2459元/吨，环比分别-297/-283/-13元/吨。【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1270/4298/520/3907元/吨，环比分别+210/+21/+0/+4元/吨。②本周聚乙烯均价为7100元/吨，环比-15元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂...

2026-01-26 0 1.41MB 20页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好太空光伏和人形机器人短期催化；推荐矿山机械和工程机械长期出海机遇

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【人形机器人】量产大幕逐步拉开，核心关注确定性标的事件1：特斯拉CEO马斯克在达沃斯表示【到27年年底，将开始向公众销售人形机器人】事件2：1.22日宇树公布2025年人形机器人出货量>5500台（...

2026-01-26 0 1.04MB 23页
东吴证券：智能汽车主线周报：特斯拉推出无安全员Robotaxi服务，看好智能化

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数+2.8%，智能汽车指数（除特斯拉）-1.4%。截至2026年 1月23日，智能汽车指数PS(TTM）为14.0x，该估值位于2023年初以来97%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为6.8x，该估值位于2023年初以来94%分位数。智能汽车指数标的池中中国汽研、浙江世宝-H、佑驾创新、经纬恒润、四维图新涨幅前五。本周行业核心变化：1）《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》出台，确认南沙的全域（核心结论自动驾驶突破；2）...

2026-01-26 0 801.2KB 14页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：工业需求临近年关有所走弱，港口煤价下行

行业近况本周（1月19日至1月23日）港口动力煤现货价环比下跌10元/吨，报收685元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量157.70万吨，环比上周减少9.20万吨，跌幅5.51%；本周产地供应来看，山西较为稳定，陕西、内蒙略有减少，港口供应量有所降低。需求端，本周环渤海四港区日均调出量173.98万吨，环比上周增加2.58万吨，涨幅1.50%；日均锚地船舶共83艘，环比降幅23%；环渤海四港区库存端2629.00万吨，环比上周减少74万吨，降幅2.74%。港口本周整体库存绝对值边际下...

2026-01-26 0 686.08KB 10页
东吴证券：大炼化周报：聚酯成本端支撑较强，叠加反内卷进行中，长丝价格上涨

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2458元/吨，环比+45元/吨(环比+2%)；国外重点大炼化项目本周价差为1144元/吨，环比+48元/吨(环比+4%) 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6721/6964/7857元/吨，环比分别+64/+86/+79元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-29/-134/-138元/吨，环比分别+31/+45/+41元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为13.9/16.5/21.2天，环比分别+...

2026-01-26 0 2.3MB 34页
华源证券：电子行业周报（20260119——20260125）：台积电法说会指引积极，芯片测试产业链“通胀”尽显

投资要点：台积电披露25Q4业绩，印证AI产业蓬勃发展带动上游供应链进入景气上行周期。台积电披露25Q4业绩，25Q4实现营业收入337亿美元（yoy+25.5%），主要受益于AI芯片需求驱动。展望2026年，根据公司公告，预计26Q1实现营业收入346-358亿美元（同比增长超36%），毛利率预计为63-65%，同时年度资本开支上修至520～560亿美元（同比增长27-37%），重点支持AI算力产能的扩张。大模型的持续迭代显著提振上游供应链的扩产动能，海外半导体供应链进入业绩加速上行周期，同...

2026-01-25 3 1.07MB 14页
华宝证券：策略周报：行稳致远，市场节奏如何把握？-260125

【债市方面】流动性维持充裕，延续波段操作。1月23日央行开展9000亿元1年期MLF操作，净投放规模超过近几个月水平，明确释放了维护流动性充裕的信号。同日，央行行长在接受专访时重申“今年降准降息还有一定的空间”，进一步强化了政策宽松的预期。综合来看，短期资金面无忧，中期亦有明确的宽松工具可期，短期内有望继续支撑债市情绪。中国人民银行副行长邹澜此前指出，10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%区间。随着当前利率逐渐接近该区间下沿，追涨的性价比有所下降。建议对中短端高评级信用债可维持配置；对于...

2026-01-25 2 731.65KB 9页
国信证券：食品饮料行业2025年四季度基金持仓分析：食饮板块超配比例略有回升，乳品、预加工食品等获得增持

核心观点食品饮料行业：持仓比例4.48%，行业维持超配。4Q25食品饮料行业重仓比例环比3Q25下滑0.25pcts至4.48%，位居申万一级行业第八。4Q25食品饮料行业重仓超配比例为0.64%，行业整体维持超配，超配比例环比上升0.02pcts。子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比下降，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比下降0.37pcts；乳品、零食、调味发酵品基金持仓比例环比上升。（1）白酒：4Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-0.37pcts至3.32%，超配比...

2026-01-25 2 1.33MB 12页
国信证券：巨人网络（002558）-长青IP铸就基本盘，休闲赛道打开向上空间

巨人网络(002558) 核心观点巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲。巨人网络2004年由史玉柱创立，前身为征途网络，“征途”IP起源于2005年，2016年公司回归A股并推进出海与精品化战略，2022年创始人史玉柱回归研发并成立AI实验室，公司2023年起推出《原始征途》《太空行动》，收入重回增长轨道。2025年《超自然行动组》爆火，推动公司业绩强劲增长，公司的研发实力也得到持续验证。自研游戏为公司的主要收入来源，毛利率接近90%。收入方面，2025年公司推出《超自然行动组》市场反馈...

2026-01-25 2 938.08KB 16页
国金证券：耐用消费产业行业研究：关注潮玩节日催化，新型烟草日本上新，AI消费多款新品上市

潮玩：关注春节&情人节营销催化，多玩家加速布局AI玩具与跨界泛娱乐。关注泡泡玛特、布鲁可等节日节点营销（如“怦然星动”盲盒、三国积木等）。同时，孩子王、京东布局AI玩具；跨界潮玩仍扩容。新型烟草：1月18-19日，全国烟草工作会议在北京召开，提出2026年应实施更加积极有为的政策措施，大力推动中式卷烟创新发展，加力推动国际业务高质量发展。中烟保障税利、实现高质量发展的路径要求下，国内发展新型烟草的必要性不断凸显。日本市场上，BAT推出Hilo情人节限定配色系列，virto将推出清亮樱桃爆珠口味...

2026-01-25 4 4.2MB 27页
国金证券：建材建筑周观点：继续推荐中国巨石、防水、utg玻璃、cte布

【一周一议】首先，我们看好涨价链条持续性贯穿26Q1，尤其是逻辑最顺畅的传统电子布。25Q4以来7628电子布价格出现跳涨，根据卓创资讯数据，10月、12月以及26年1月各涨1次，每次涨幅在0.15-0.25元/米，价格从25年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米，判断主因系1）类存储时刻、AI挤占供给，部分电子布企业将织布机转至AI低介电领域，造成传统7628电子布供给收缩，2）电子布跟随铜周期（目前对CCL企业成本最大的干扰项是铜箔的原铜价格），下游CCL/PCB均有涨价动力。当...

2026-01-25 2 2.22MB 18页
开源证券：非银金融行业周报：偏股基金新发同比明显增长，公募强化基准约束

周观点：偏股基金新发同比明显增长，公募强化基准约束 2026年开年以来，市场成交额、基金新发同比改善明显，利好金融IT和券商板块基本面，券商经纪业务有望延续较快增长，同时投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升，看好金融IT和券商板块布局机会。保险在个险和银保两端均实现开门红，存款迁移趋势延续，看好保险板块春季行情延续。券商：偏股基金新发同比改善，公募基金业绩比较基准指引正式稿落地（1）本周日均股基成交额3.44万亿，环比-16%；截至1月23日，2026年开年以来市场日均股基成交...

2026-01-25 3 495.15KB 3页
华源证券：华源晨会精粹-260125

投资要点：固定收益25Q4理财资产配置有何变化——中国银行业理财市场年度报告（2025年）点评：截至25年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较25Q3+1.2万亿元，较24年末+3.3万亿元。由于债券收益率处于历史低位，我们预计26年混合类产品存续规模会持续回升。2026年理财规模仍有望增长3万亿以上。截至25年末，全市场一共有191家理财机构，其中有159家银行机构，32家理财公司，较25Q3分别-22家/持平。我们预计至26年底，理财市场或将向理财公司持续转移。25Q4理财大幅增配...

2026-01-25 3 473.8KB 12页
国金证券：地产专题分析报告：二手房销售延续改善-260125

本周（1.17-1.23）47城新房成交量环比-0.5%，同比-32.0%，降幅较上周走阔。二手房成交延续改善，22城二手房成交面积同比由负转正录得10.0%，环比回升1.0%。当前新房市场将延续淡季模式，成交量相对平稳，受春节错位效应的扰动，未来两周新房成交面积同比增速可能由负转正。核心城市新房和二手房住宅销售面积已于2025年企稳，二手房成交的改善主要源于和新房的需求“跷跷板”效应。往前看，随着“金三银四”的来临，新房和二手房的成交可能再度扭转，优质供给的入市将带动新房成交放量，二手房成交则...

2026-01-25 2 658.97KB 4页
国金证券：A股策略周报：实物资产与中国资产-260125

监管收紧下的市场韧性在美国为中心的风险事件频出下，全球资金正在青睐新兴市场与部分非美发达市场。近期A股在海外多重风险与国内监管降温信号下展现韧性。值得注意的是，本周四以来A股的交易热度和波动率再度上升，叠加目前两融活跃度仍处于相对高位，而主题投资也在新催化下明显反弹。我们认为：市场的乐观是必要的，正如我们上周周报提到，在这一背景下主题投资确实并未到降温的时候。市场未来与监管降温之间的关系值得思考：由于汇金持仓中，沪深300的占比较大，且近期赎回压力较大，沪深300过去一段时间明显跑输了其他主要...

2026-01-25 2 1.19MB 14页
国金证券：AI周观察：Anthropic年化收入持续高增，英特尔下一季预期不佳

摘要本周，海外聊天助手类应用活跃度持续回升，Gemini访问量再创新高。Anthropic商业化进程迅猛，年化营收半年翻倍至90亿美元，其宪法式AI架构在金融、医疗等高合规领域渗透深入。国内方面，阿里通义千问开源Qwen3-TTS语音模型家族，凭借Dual-Track架构实现百毫秒级超低延迟，并在短音频音色克隆、多方言迁移及自然语言语音设计上取得重大突破，兼顾云端性能与边缘部署效率。英特尔2025年第四季度整体呈现出“需求强、供给短”背景下的超指引交付：公司实现营收137亿美元、非GAAP毛...

2026-01-25 2 1.12MB 7页
华源证券：大能源行业2026年第3周周报：12月原煤产量同比降幅扩大，寒潮带动欧美气价大幅上涨

投资要点：煤炭：12月原煤产量同比降幅扩大，元旦后保供产能退出已开启原煤产量环比延续季节性回升，同比降幅扩大。据国家统计局数据，2025年12月，全国原煤产量为43704万吨，同比-1.0%。11月下旬以来，煤价高位回落，持续走低，核心在于季节性需求远逊同期。随着南方冬储结束，下游采购力度放缓，而气温相较同期显著偏高，采暖需求不足，电厂日耗显著低于近年同期，叠加新能源出力恢复后再次挤占火电空间，电厂库存快速上行，煤价持续承压。我们认为，2025年7月以来，煤炭行业“反内卷”查超产政策成功推动...

2026-01-25 4 2.43MB 17页
国金证券：公用事业行业研究：负荷新高与零电价共存，碳排双控激活双碳政策

核心观点碳排放总量和强度双控将全面实施，关注十五五双碳政策 1月20日国务院副总理何立峰在达沃斯经济论坛致辞表示我国将全面实施碳排放总量和强度双控制度，力争2030碳排放达到峰值。1月20日国新办发布会亦提出加快能源转型（推动新能源电量逐步覆盖全社会新增用电需求、推动煤电转为支撑性调节电源）、推动产业升级（推动零碳产业、发挥碳排放评价对“两高”项目的把关作用）、强化全面节约（推进循环经济和再生资源）、科学开展考核（全面实施碳排放总量和强度双控）的四方面双碳工作方向。立足当下，十五五作为双碳的阶...

2026-01-25 3 639.96KB 3页
国金证券：具身智能行业研究：特斯拉规划27年开启ToC销售，OpenAI加码机器人研发

核心观点：机器人：景气度加速向上，OpenAI开设人形机器人研究院并扩充规模，特斯拉规划27年开启ToC销售。宇树科技半个月内国家知识产权局接连授权了两项外观设计专利。1月6日和1月20日，国家知识产权局分别通过了宇树科技的两项名为“人形机器人”的外观设计专利。专利摘要显示，该设计聚焦“整机形”，未涉及结构、控制或算法细节，适用于工业产线、商业服务及空间探索等多场景，为后续功能迭代预留接口。优必选WalkerS2入职空客，机器人挺进高标准航空制造域。优必选披露与欧洲航空巨头空中客车公司正式...

2026-01-25 2 1.36MB 17页
国金证券：汽车行业周报：各省市以旧换新补贴逐步落实，汽车市场有望逐步回暖

1月处于政策衔接期，消费者观望情绪较强，上半月车市表现较弱。由于新能源车购置税退坡预期以及车企和经销商为冲刺年度目标进行的年底促销，2025年底集中释放了一批购车需求，叠加目前部分地方补贴申请流程细则及申报通道尚未落地，消费者观望情绪较强，2026年1月上半月乘用车市场销量表现偏弱。根据乘联分会数据，2026年1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，日均零售3.8万辆，同比-28%，较上月同期-37%。随各省市以旧换新补贴逐步落实，预计1月下半月日均销量有望稳步提升。根据各省市商务厅、云闪...

2026-01-25 4 1.77MB 13页

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