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智库报告

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粤开证券：2025年城投年报观察（二）：【粤开宏观】城投转型的进展与困难-260913

摘要当前，地方政府融资平台正处于化债攻坚与改革转型的关键时期。地方融资平台退出和隐性债务清理加快推进，但城投公司资产和负债存量规模依然庞大，对地方的投资建设、公共服务和经济运行仍具有重要影响。《“十五五”规划纲要》明确提出“加快推动地方政府融资平台改革转型”，将其作为防范化解债务风险、保障经济安全的重要任务。本文在前期城投化债分析（详见《城投化债的成效与挑战》）的基础上，基于2168家城投公司的财务报表，侧重资产和收入结构分析，进一步梳理城投市场化转型的进展及困难，并提出加快转型的政策建议。 ...

2026-09-13 0 1.2MB 17页
国金证券：26H1公募保有量点评：市场交投活跃下保有规模持续增长

截至2026年6月末，保有规模Top100的代销机构非货基金保有规模合计为13.79万亿元，较25年末+17.9%；股混基金保有规模合计为7.06万亿元，较25年末+17.8%；股票型指数基金保有规模合计为2.94万亿元，较25年末+21.9%。百强代销机构中券商有56家，银行有25家，独立基金销售机构有18家，保险公司1家。整体来看，第三方机构非货、股混、股票指数基金市占率较上年末全面提升，银行非货、股混市占率明显下降，股票指数基金市占率有所提升，券商非货市占率基本持平、股混和股票指数基金市...

2026-09-13 0 506.66KB 3页
国金证券：非银行金融行业研究：《期货公司监督管理办法》修订落地，资本约束驱动高质量发展

9月11日，证监会修订发布《期货公司监督管理办法》，自2027年1月1日起施行，同时配套制定了《关于实施〈期货公司监督管理办法〉有关事项的公告》。现行《办法》颁布于2014年，2017年、2019年两度修改。本次修订直接承接《期货和衍生品法》落地要求、党的二十届四中全会“稳步发展期货、衍生品”部署、新“国九条”稳慎有序发展期货和衍生品市场的要求，并将2023年3月首轮征求意见以来的行业监管与风险处置经验制度化。修订后的《办法》共85条，修订内容主要包括： 1）完善期货公司设立变更、业务准入等的...

2026-09-13 0 500.84KB 3页
国金证券：黑色金属周报：钢价回落，去库延续但盈利承压

行业概况：本周黑色产业链呈现“成材价格回落、钢材继续去库、成本挤压利润”的组合。9月11日螺纹、热卷、中厚板、冷卷均价较9月4日分别下降10、27、12、19元/吨；247家钢厂日均铁水降至236.29万吨，高炉产能利用率88.73%，钢企盈利率降至7.79%。钢材库存继续去化，螺纹表需回升，但钢银、建材成交和唐山轧钢需求回落，旺季修复仍不稳定。原料方面，PB粉下降16元/湿吨，DCE铁矿、焦煤、焦炭主力分别跌1.24%、4.86%、5.00%，焦炭第五轮提涨落地。按模型测算，综合净利环比下降约...

2026-09-13 0 2.01MB 14页
国金证券：耐用消费产业行业研究：Vuse推出风味烟弹，光博会推新光学方案，折叠屏新机发布

潮玩：泡泡玛特THEMONSTERS十周年世界巡展北京站定档；布鲁可员工持股平台小幅减持，公司基本面及中长期成长逻辑不变，建议持续关注；名创优品旗下原创IPYOYO与瑞幸咖啡推出联名活动，推动IP日常化应用。新型烟草：本周新型烟草行业在新品推广与监管执法方面均有进展。品牌端，BAT在美推出VusePro四款风味烟弹，PMTA已进入审评，思摩尔参与生产并有望受益于后续放量；JUUL2获FDA授权后遭专利诉讼，奥驰亚同步推进无烟烟草产能整合。监管端，澳大利亚维州加强非法烟草关店执法，美国ElfBa...

2026-09-13 0 3.85MB 23页
开源证券：北交所策略专题报告：2026年第四批创新层进层挂牌公司公布，关注美通香薰及新挂牌贝普医疗-260913

新三板筑牢“塔基”与交易所共同服务中小企业，累计输送922家上市公司中国资本市场已形成了包括沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板以及区域性股权交易市场等在内的多层次市场体系，呈现出明显的递进结构与差异化定位。全国中小企业股份转让系统（“新三板”）是中国多层次资本市场的重要组成部分，为众多中小企业提供挂牌展示、股权融资等服务。截至2026年9月11日，新三板合计向沪深北及港交所共计输送922家企业。 2026年第四批创新层进层12家挂牌公司初筛名单出炉 2026年9月9日，全国中小企业股份转让...

2026-09-13 2 3.33MB 33页
开源证券：电子行业周报：华为落地“韬定律”芯片，苹果发布会推出首款折叠屏

市场回顾本周（2026.09.07-2026.09.11）电子行业指数涨1.36%，其中元器件涨12.57%，半导体跌0.49%，光学光电跌3.05%，消费电子涨0.98%，其他电子零组件涨1.47%。海外市场，纳斯达克指数跌0.66%，费城半导体指数涨0.76%，美股主要科技股中，AMD涨8.07%，高通涨7.84%，英特尔涨7.45%，SK海力士涨7.38%，META涨5.07%，苹果涨3.84%，闪迪跌6.13%，甲骨文跌5.35%，英伟达跌5.13%。行业速递终端：苹果发布会推出首...

2026-09-13 4 326.28KB 3页
开源证券：电力设备行业周报：锂电旺季材料价格上行，宁德开启回购板块升温有望

锂电：旺季将至，有望演绎涨价行情宁德时代布局40万吨锂电铜箔产能，重构行业生态。宁德时代联合合作伙伴共建40万吨锂电铜箔产能，创新定价机制，优化供给与技术，重塑行业格局。中科海钠钠电落地韩国加速出海，达成10GWh钠电长期供货协议。中科海钠与韩国VOLTA达成10GWh钠电长单，依托三方协作，借政策红利实现钠电出海突破。协鑫科技徐州40万吨磷酸铁锂项目获批，加速锂电转型。协鑫徐州40万吨磷酸铁锂项目获批，凭借差异化工艺布局锂电材料，打造“硅、锂、碳”材料体系。新宙邦北美电解液基地动工，投资1....

2026-09-13 4 925.08KB 12页
开源证券：北交所策略专题报告：复盘北交所三轮行情：政策为引+估值为基+流动性定级+小市值领涨-260913

北交所三轮上涨行情复盘，政策为引+估值为基+流动性定级+小市值领涨2022年以来北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三轮大行情。复盘三轮行情，启动具备三大共性特征，1）政策是北交所行情启动的重要条件，三轮行情均有明确的政策催化剂，分别对应开市制度落地、深改19条发布、资本市场全面深化改革，政策力度决定行情初始弹性。2）从估值上看，每轮行情启动前，北证50指数均处于阶段性底部，市场情绪低迷，且相对创业板、科创板存在显著估值折价。2023年9月北交所月均市盈率仅16.7...

2026-09-13 2 2.78MB 34页
开源证券：北交所行业主题报告：北交所农药产业链专题：出口持续放量，产品结构优化，厄尔尼诺打开需求弹性-260913

产能全球领先、出口持续向好，厄尔尼诺预期助推农药板块景气上行农药是指用于预防、控制危害农业、林业的病、虫、草、鼠和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几种物质的混合物及其制剂。农药行业产业链上游为基础原料与中间体，中游为原药合成与制剂加工环节，下游终端用户包括农业与非农业领域，非农业领域主要包括林业、园艺、公共卫生等。我国凭借完整化工产业配套和成本优势，已形成“基础原料—中间体—原药—制剂—应用服务”全链条能力。原药设计年产能（折百）超...

2026-09-13 2 2MB 23页
落基山研究院：2026年中长期输氢管网发展布局构想与展望报告

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2026-09-13 4 7.02MB 37页
国金证券：地产专题分析报告：楼市“金九”成色有待显现-260913

本周房地产市场延续分化。新房景气度下行趋缓，成交面积环比回落，同比降幅走阔。二手房景气度底部企稳，成交面积环比超季节性回落，同比由涨转降，挂牌量出现小幅回升。整体看，“金九”成色有待显现，短期供给侧的压力小幅增加，后续房价的走势更多取决于供给去化的情况。风险提示房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。...

2026-09-13 2 660.56KB 4页
国金证券：非金属建材周观点：宏观干扰下，三季报占优品种、有望优势放大

【周度复盘】首先，从整体角度分析，本周建材内部延续分化，出海、玻纤、玻璃表现较好。出海方向，非洲水泥、非洲瓷砖的业绩景气相对较高、关注度高；AI新材料方向，AstraGPT-6发布阶段性提振AI信心。第二，复盘本周AI新材料方向，三季度业绩表现关注度升温，GPT-6及甲骨文业绩超预期，ABF载板等供给紧缺环节关注度提升。①9月10日，甲骨文发布FY2027Q1财报，云基础设施收入74亿美元，同比增长121%，季度新增交付850MW数据中心容量，公司表示AI训练和推理服务需求增长仍快于供给。②...

2026-09-13 4 3.57MB 18页
国金证券：耐用消费产业行业研究：8月服装线上零售仍有压力；贝泰妮水光针获批

核心观点 8月久谦数据更新，服装线上零售仍有压力。8月服装配饰板块线上同比下降8.3%，环比7月降幅略收窄，整体仍然受到天气、消费力偏弱影响有所承压，上市品牌中波司登/罗莱生活/特步增长70%/31%/12%，表现较好，户外品牌三夫XB/萨洛蒙/可隆GMV同比增长42%/31%/31%。8月彩妆香化板块增长3.5%，环比回暖，可丽金/毛戈平同比增长52%/14%，增速领跑行业。8月个护清洁板块增长4.0%，环比7月略加速，全棉时代实现11%的稳健增长，绽家/斐萃同比实现72%/116%强劲增长。...

2026-09-13 5 1.81MB 13页
开源证券：基础化工行业周报：工业品反内卷监管细则落地，8月PPI环比由降转涨，助力化工盈利中枢抬升

行业观点1：《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》出台，反内卷监管细则进一步落地，助力化工盈利中枢抬升 9月10日，国家发展改革委、市场监管总局发布消息，已于近日联合印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》（以下简称《通知》），聚焦低价无序竞争问题突出的重要工业品生产领域，明确了成本核算形式、核算基础、核算要求等有关事项，为做好成本核算工作提供清晰指引。具体来看即明确各方核算职责，以个别成本为优先基准、行业平均成本为补充，以账载审计资料为基础并考虑产能利用率，可分区...

2026-09-13 3 4.45MB 29页
开源证券：食品饮料行业周报：原奶周期反转确认，鱼子酱行业红利可期

核心观点：看好原奶价格修复，鱼子酱有望量价齐升 9月7日-9月11日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.9pct，子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.5%）、调味发酵品（-1.5%）表现相对领先。当前原奶价格出现企稳趋势，一部分原因是短期的季节性因素；一部分原因是长期的供需发生变化。供给端奶牛存栏仍处于持续去化过程，需求端呈现结构性改善，传统液态奶消费低位企稳，同时反补贴政策有望带动稀奶油、原制奶酪等深加工国产替代加速，在建深加工产能将带来增量需求，构...

2026-09-13 5 948.6KB 10页
国金证券：交通运输产业行业研究：中东航线VLCC运费突破80万，河南快递涨价

板块市场回顾本周（2026/9/7-2026/9/11）交运指数下跌0.8%，沪深300指数下跌0.8%，跑赢大盘0.1%，排名8/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+1.4%)，公交板块跌幅最大(-3.9%)。行业观点航运：VLCC突破80万美元，油散集运价全面走强。本周原油运输指数BDTI收于3246.4点，环比+18.8%，同比+199.4%;成品油运输指数BCTI收于1731.8点，环比+22.3%，同比+172.9%。干散货运输:本周BDI指数为3561.4点，环比+4.7%，...

2026-09-13 5 1.23MB 18页
国金证券：汽车及汽车零部件行业周报：两部门进一步规范车企供应商账期，首个账期管理文件落地

周观点两部门进一步规范车企供应商账期，首个账期管理文件落地。9月7日，工信部、市场监管总局联合发布《关于推动汽车企业规范供应商账款支付优化账期管理的通知》，这是国家层面出台的首个面向行业领域的账期管理文件。《通知》提出账期起算时间、按期足额支付账款、中小企业优先保障等内容，将引入第三方机构对企业账款支付情况进行调研评估，倡导对中小企业实行30天至60天支付。《通知》提出了账期起算清晰明确、验收工作规范高效、按期足额支付账款、支付方式合规便利、议价期间先行支付、中小企业优先保障等8项内容。小米澎...

2026-09-13 6 1.08MB 14页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：跨境景气验证，酒店需求改善，静待黄金终端回暖

核心观点跨境电商：中报验证板块景气度，行业逻辑向上，持续看好跨境电商β。1）海外通胀抬头利好线上性价比优势凸显，并带来涨价空间，美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘，且持续提速，6月录得同比12.2%增长，6月底美国零售线上化率达17.1%；2）前期高关税、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，预计Q3景气有望延续。5）...

2026-09-13 5 1.43MB 10页
国金证券：计算机行业研究：算力的强结构主线

行业观点即使未来CapEx增速趋缓，NVIDIA代际升级驱动互联与电源结构性占比提升。当前海外云厂商资本开支尚未进入收缩阶段：微软预计FY2027资本开支继续同比增长，Meta将2026年资本开支指引收窄至1,300亿-1,450亿美元。值得关注的是资本开支的内部结构——AI基础设施由单机走向机柜、由单柜走向POD，单柜功率、scale-up计算域和网络带宽同步提升。GB300NVL72与VeraRubinNVL72均集成72颗GPU，但机柜NVLink总带宽由130TB/s提升至260TB/...

2026-09-13 4 2.98MB 20页

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