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智库报告

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国贸期货：宏观专题报告：流动性宽松叠加供给预期修正推动“牛平”行情-260427

债市预计将进入“偏强震荡”阶段。支撑市场偏强运行的核心逻辑在于“钱多”的宽松流动性环境难以逆转，央行维护流动性合理充裕的态度明确，这为市场提供了核心的“安全垫”。在此背景下，机构资金将继续沿着收益率曲线寻找并填平有价值的利差洼地。然而，推动利率进一步大幅下行的动能可能减弱。一方面，10年期国债收益率已处于历史低位，在降息预期偏弱的背景下，继续下行的空间受到制约。另一方面，市场积累了较多的获利盘，交易盘的止盈行为可能引发阶段性的波动和调整。此外，未来需要密切关注几个潜在扰动因素：一是国内利率债的...

2026-04-27 0 546.47KB 5页
国贸期货：宏观专题报告：市场情绪仍有反复，大宗商品震荡运行-260427

投资观点：海外：1）4月三大景气指数均上升且处于荣枯线以上，尤其制造业PMI大幅升至54%。但这一增长部分源于企业因中东冲突导致的供应链担忧而进行的“恐慌性备货”，反映的是短期避险行为，而非终端需求的实质性改善。若此类供给端扰动持续推高价格，可能加剧通胀反弹压力，进而制约美联储的降息空间。2）美参议院银行等就凯文·沃什的美联储主席提名举行确认听证会。他核心强调三点：坚守货币政策独立性；将通胀视作美联储可主导的政策选择，要求美联储承担责任并搭建全新通胀框架；改革沟通方式、弱化前瞻性指引，推进资产...

2026-04-27 0 820.89KB 8页
国贸期货：美国零售好于预期，国内LPR维持不变-260427

回顾本周国内大宗商品继续震荡回升，工业品、农产品双双反弹。尽管美伊双方未能进行第二轮谈判，也未能达成协议，但双方并未爆发新的冲突，风险偏好有所回升，大宗商品继续震荡回升。此外，厄尔尼诺预期升温，农产品炒作天气的氛围渐浓，多数品种走高。海外1）美国商务部公布数据显示，美国3月零售销售数据表现强劲，环比增长1.7%，增速高于上月1个百分点，远超市场预期，主要受加油站销售额分项推升。23日，标普全球发布美国4月PMI数据，制造业、服务业和综合PMI初值分别为54%、51.3%和52%，均高于前值和市...

2026-04-27 0 3.32MB 18页
开源证券：中宠股份（002891）-公司信息更新报告：自有宠物主粮业务放量占比提升，品牌化与全球化双轮驱动

中宠股份(002891) 宠物主粮业务放量占比提升，品牌化与全球化双轮驱动，维持“买入”评级中宠股份发布2025年报及2026年一季报，2025年营收52.21亿元，同比+16.95%，归母净利润3.65亿元，同比-7.28%。2026年第一季度营收15.33亿元，同比+39.23%，归母净利润0.73亿元，同比-19.8%。分红方面，公司2025年度累计现金分红1.12亿元，对应2025年归母净利润分红率约30.78%。我们基于公司2025年境内业务放量，海外业务受国际形势扰动，因而调整公司...

2026-04-27 0 850.59KB 4页
开源证券：华凯易佰（300592）-公司信息更新报告：精品业务持续快速增长，库存优化带来盈利显著改善

华凯易佰(300592) 公司2025年营收同比+1.2%，2026Q1归母净利润同比+608.9% 公司发布年报、一季报：2025年实现营收91.33亿元（同比+1.2%，下同）、归母净利润1.47亿元（-13.8%）；单2025Q4归母净利润0.97亿元（+608.9%）；2026Q1营收19.24亿元（-16.1%），归母净利润0.72亿元（+574.0%），最近两个季度业绩明显好转。我们认为，公司目前库存状况已重回健康水平，未来通过数智化体系提高运营能力壁垒、打造品牌矩阵，有望重回高成长...

2026-04-27 0 853.47KB 4页
开源证券：石头科技（688169）-公司信息更新报告：2025全年收入高增，2026Q1净利润略超预期

石头科技(688169) 2025全年收入高增，2026Q1净利率略超预期，维持“买入”评级 115.43公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，公司2025年实现营业收入186.9亿元（同比+56.5%，下同），归母净利润13.6亿元（-31.2%），扣非归母净利润10.9亿元（-32.9%），单季度看，2026Q1公司实现公司实现营收42.3亿元299.09（+23.3%），归母净利润3.2亿元（+20.8%），扣非净利润2.6亿元（+7.1%），考299.09虑到人民币升值产生汇...

2026-04-27 0 1.4MB 9页
开源证券：贝泰妮（300957）-公司信息更新报告：2026Q1业绩强势高增，多维向好增长可期

贝泰妮(300957) 2026Q1业绩高增，营收回暖利润加速修复公司发布年报及一季报：2025年实现营收53.59亿元（-6.6%）、归母净利润5.06亿元（+0.5%）；2026Q1实现营收11.18亿元（+17.8%）、归母净利润0.66亿元（+132.8%）。考虑公司多品牌持续发力业绩增长亮眼，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.69/7.70/8.78（2026-2027年原值为5.92/6.86亿元），对应EPS为1.5...

2026-04-27 0 808.32KB 4页
开源证券：食品饮料行业点评报告：主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐

2026Q1食品饮料仓位降至新低，主动权益基金减仓势头明显收窄从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2026Q1食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q4的6.5%回落至5.3%水平，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q1食品饮料配置比例为3.98%，环比略下降0.05pct，说明一季度主动权益基金虽有小幅度减少食品饮料配置，但减仓势头明显收窄。一季度消费仍在...

2026-04-27 0 1.2MB 9页
GEP：2026年采购与供应链领导者的四大战略报告（英文版）

The operating environment for procurement and supply chain leaders in 2026 appears stable at the headline level but remains highly volatile at the category, policy and regional levels. This paper explores how this new equilibrium is already reshaping...

2026-04-27 0 495.05KB 10页
EFPIA：2026年投资更健康、更具韧性的欧洲__从预防到治疗应对非传染性疾病挑战报告（英文版）

Non-communicable diseases (NCDs) are Europe’s largest health challenge and a growing economic risk. They account for 88–90% of all deaths in Europe. In 2023 alone, five major NCDs cost the EU an estimated €530 billion — more than 3% of EU GDP. Nearly...

2026-04-27 0 4.51MB 43页
ITIF：就苹果和谷歌应用商店规则的最新发展向英国竞争与市场管理局（CMA）提交的评论报告（英文版）

The Information Technology and Innovation Foundation (ITIF) welcomes the opportunity to comment on the Competition and Markets Authority’s (CMA) open call for evidence concerning recent developments in Apple’s and Google’s app store rules. ITIF is an...

2026-04-27 0 1.78MB 6页
荷兰企业局（RVO）：2026年乌穆伊登风力发电场区，伽马-B站点报告（英文版）

) Piling operations will start with low piling energy and extended intervals between strokes. The duration and power of the low piling energy must be such that harbour porpoises and seals have the opportunity to swim to a safe location. The piling pl...

2026-04-27 0 309.96KB 15页
荷兰企业局（RVO）：2026年乌穆伊登风力发电场区，伽马-A号点报告（英文版）

) Piling operations will start with low piling energy and extended intervals between strokes. The duration and power of the low piling energy must be such that harbour porpoises and seals have the opportunity to swim to a safe location. The piling pl...

2026-04-27 0 303.08KB 14页
中邮证券：中盐化工（600328）-盐化工巨擘筑就成本护城河，天然碱新局开启成长“第二曲线”

中盐化工(600328) 投资要点投资要点中盐化工（600328）是中盐集团旗下唯一上市公司，实际控制人为国资委，拥有纯碱390万吨/年、PVC40万吨/年、烧碱36万吨/年、金属钠6.5万吨/年（全球产能最大）等多条核心生产线，形成了"盐-煤-石灰石"一体化的产业布局。公司依托内蒙古阿拉善及青海柴达木盆地总储量超3亿吨的原盐资源，叠加主要生产基地所处区域煤炭、电力、石灰石等配套资源丰富的区位优势，劳动力和能源成本显著低于行业平均水平。2024年盐化工业务营收和毛利占比均超过95%，其中纯碱...

2026-04-27 0 2.02MB 27页
中邮证券：TCL科技（000100）-质效双升

TCL科技(000100) 投资要点经营业绩实现全面跃升。2025年公司实现营业收入1840.6亿元同比增长11.7%；实现归母净利润45.2亿元，同比大幅增长188.8%，盈利端实现跨越式提升；经营活动产生的现金流量净额达440.2亿元，同比增长49.1%，现金流表现亮眼。截至报告期末，公司资产负债率为64.2%，较上一报告期末下降0.7个百分点，财务结构持续优化；期末现金及现金等价物余额达505.7亿元，充裕的现金储备为公司经营发展筑牢安全边际。公司锚定领先发展战略，聚焦半导体显示、新能源...

2026-04-27 0 493.75KB 5页
国信证券：TCL智家（002668）-2026年一季报点评：收入稳增彰显龙头风范，经营质量提升趋势延续

TCL智家(002668) 核心观点收入稳增，经营质量提升的趋势延续。2026年Q1公司营业收入48.86亿元同比增长6.22%；归母净利润3.07亿元，同比增长1.58%。扣非净利润2.95亿元，同比增长0.39%。利润增速低于收入增速主要由于人民币升值带来的汇兑科目同比较大波动，2026Q1财务费用与公允价值变动合计带来0.92亿元损失，上年同期为0.53亿收益。冰箱出口业务稳中有增，经营性利润率稳步提升。参考海关总署数据，2026Q1年我国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1%，同时冰箱...

2026-04-27 0 1005.6KB 6页
国信证券：老凤祥（600612）-一季度扣非归母净利润实现增长，强化自营渠道建设

老凤祥(600612) 核心观点 2025年业绩承压，2026年一季度扣非归母净利润实现增长。公司2025年实现营收528.23亿元，同比-6.99%，归母净利润17.55亿元，同比-9.99%，扣非归母净利润15.88亿元，同比-11.92%，整体业绩在金价高位抑制终端需求及加盟商拿货积极性下有所承压。2026年一季度虽然收入端仍下滑21.57%至137.42亿元，但整体业务利润端好转，一季度扣非归母净利润同比增长1.56%至6.54亿元。 2025年净开自营门店16家，产品积极朝年轻时尚化转...

2026-04-27 0 411.71KB 6页
中银证券：体育行业专题：锚定七万亿产业目标，掘金赛事经济商业潜力

服务消费和体育消费利好政策频出，锚定2030年的7万亿的产业目标，赛事活动在其中将发挥核心杠杆作用。苏超火爆已展现出国内赛事的商业价值，2026年国际和国内赛事密集举办，商业机遇凸显，建议关注文体旅相关标的支撑评级的要点政策驱动：顶层设计不断完善，落地力度持续加大。25年以来，服务消费在居民消费中的比重不断增加，成为扩大内需、拉动经济增长的重要引擎。国家多次出台促服务消费的政策，其中体育消费作为重要领域被频繁提及。服务消费与体育消费专项政策逐步完善，加大落地力度。产业规模：规模增长结构优化...

2026-04-27 0 1.51MB 19页
荷兰企业局（RVO）：2026年迈向可持续可可产业：科特迪瓦堆肥采用路线图（英文版）

The urgency of this project is underscored by the central role of agriculture in the Ivorian economy. Côte d’Ivoire is the world's leading producer and exporter of cocoa beans, supplying approximately 40% of the global market. This sector provide...

2026-04-27 0 1.58MB 38页
国际教育成就评价协会（IEA）：2026年女孩失去优势：数学性别差距的扩大报告（英文版）

Using data from education systems1 that took part in the TIMSS (Trends in International Mathematics and Science Study) assessments from 1995 to 2023 at fourth and eighth grade, this brief investigates how gender gaps in mathematics achievement have e...

2026-04-27 0 672.93KB 10页

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