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智库报告

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国金证券：A股策略周报：当波动下降后-260412

市场状态：波动率下降+资产价格共振修复本周最大的变化在于美伊进入为期两周的停火窗口期，地缘风险显著下降，风险资产迎来共振修复。这与2025年4月特朗普TACO后呈现出相类似的交易特征：（1）市场整体呈现“波动下降+资产价格修复”的演绎特征。尽管3月下旬特朗普已出现首次TACO，多数资产波动率开始自高位逐步见顶，但基于对未来战争的谨慎观望，债券与部分商品波动率率先回落，而原油和股票资产则维持高位震荡。直至4月8日美伊两周的停火周期带来了海峡开放的消息，市场才迎来明显的修复信号，股票资产波动率下行...

2026-04-12 0 1.47MB 9页
华源证券：家电行业周报：经济性与政策双重驱动，阳台光储有望加速普及

投资要点：阳台光储：通过储能系统实现光伏的“日发夜用”，大幅提高用户经济效益。阳台光储是安装在住宅阳台的小型太阳能系统，通常由光伏组件、逆变器和储能电池组成，用户可自行安装并接入并网，具有初始投入低、安装简便、回本周期短等优势。从补贴驱动向经济性主导转变，多重因素驱动海外家储高景气延续。 1）短期能源价格上行，改善光储回收期。荷兰天然气期货TTF价格自26年3月以来快速上涨，气价上行有望短期推升批发电价，缩短光储平均回收期。 2）欧盟补贴政策延续支撑户储发展。目前核心市场集中在欧洲，德国、法...

2026-04-12 0 1.14MB 12页
信达证券：华利集团：业绩承压不改长期成长，多元客户与海外产能构筑双引擎

华利集团(300979) 事件：华利集团公布2025年年报。2025年公司实现收入249.8亿元（同比+4.06%），归母净利润32.07亿元（同比-16.5%），扣非归母净利润32.57亿元（同比-13.87%）。2025Q4公司实现收入63.01亿元（同比-3%），归母净利润7.71亿元（同比-22.66%），扣非归母净利润7.57亿元（同比-22.57%）。短期业绩承压主要由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，整体毛利率同比有所下滑。业绩拆分：销量小幅增长，均价提升但毛利率承压。拆...

2026-04-12 1 428.21KB 5页
信达证券：台华新材：Q4业绩拐点已现，26年多点开花贡献业绩增量

台华新材(603055) 事件：公司发布2025年报。2025全年实现收入64.08亿元（同比-10.01%），归母净利润5.31亿元（同比-26.79%），扣非归母净利润3.37亿元（同比-43.38%）；2025Q4实现收入17.04亿元（同比-11.93%），归母净利润1.12亿元（同比+4.98%），扣非归母净利润0.96亿元（同比+30.71%）。点评：2025年行业承压致公司业绩阶段性下滑，但Q4业绩已呈现明显改善态势。我们认为有两方面原因：1）是加工费底部改善。根据生意社数据，四...

2026-04-12 1 446.71KB 5页
信达证券：奥瑞金：盈利拐点明确，提价逻辑持续演绎

奥瑞金(002701) 事件：公司发布25全年业绩快报&26Q1业绩预告。 1）25年收入实现240.65亿元（同比+76.0%），归母净利润实现10.14亿元（同比+28.3%），扣非后归母净利润为5.13亿元（同比-32.7%）；单Q4收入实现57.19亿元（同比+103.1%），归母/扣非净利润分别为-0.62/-0.55亿元（同比均转亏）。 2）26Q1归母净利润为4.50-5.80亿元（同比-32.3%至-12.73%），中值为5.15亿元（同比-22.5%）；扣非后归母净利润为3.0...

2026-04-12 1 829.21KB 4页
信达证券：新澳股份：业绩稳健增长，羊毛涨价驱动，羊绒业务成长

新澳股份(603889) 事件：2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比+4.37%；实现归母净利润4.80亿元，同比+12.10%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+14.51%。2025年四季度单季，公司实现营业收入11.58亿元，同比增加19.43%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加76.43%;扣非归母净利润0.97亿元，同比+72.28%。点评：四季度业绩亮眼，收入端增接近20%，我们推测系量价齐升。根据进口宝数据，羊毛价格自2025年Q3后持续上涨，我们推测也拉动了公司产...

2026-04-12 1 430.93KB 5页
华源证券：汽车行业周报：关注26年起国产超节点液冷新增量

投资要点：行业周观点及投资分析意见：（1）整车：继续看多整车板块，我们认为3-4月是全年整车的最佳做多窗口期。在叠加“油电价差”变大的宏观叙事背景下，本轮以新能源汽车出口为核心的板块行情或将继续演绎。建议继续关注：吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车。同时，当前位置也建议关注格局好、确定性较强、有强产品周期的内需品类：江淮汽车、理想汽车。（2）零部件及液冷：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块将围绕“交易落地”...

2026-04-12 0 885.21KB 11页
华源证券：非银金融行业周报：创业板改革深化，中信证券26Q1业绩出色

投资要点：保险板块 1、监管部门近日下发了《人身保险产品“负面清单”（2026版）》。2026版负面清单共105条，较2025版负面清单新增2条内容，将“分红型保险的产品说明书中红利分配政策承诺的红利分配比例，超过利益演示的分配比例水平”等内容列入负面清单。此外，新版清单还调整和细化多项规定，涉及产品条款表述、产品责任设计、产品费率厘定及精算假设和产品报送管理等方面。我们认为，随着人身险“负面清单”不断完善，有利于保险行业“反内卷”，有望从“规模竞争”引导到“价值竞争”。证券板块 1、4月1...

2026-04-12 0 666.02KB 8页
信达证券：石油加工行业原油周报：美伊停火谈判，油价大幅下跌

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年4月10日当周，国际油价大幅下跌。本周，特朗普威胁伊朗并设定行动最后期限，并对伊朗石油出口枢纽袭击，而巴基斯坦从中斡旋，提出停火协议，美伊双方均接受该协议，同意停火两周并启动谈判，地缘风险迅速降温，国际油价大幅下跌。截至本周五（4月10日），布伦特、WTI油价分别为95.20、96.57美元/桶。【原油价格】截至2026年04月10日当周，布伦特原油期货结算价为95.20美元/桶，较上周下降14.57美元/桶（-13.27%）；WTI原油期货结算价为9...

2026-04-12 1 4.09MB 29页
开源证券：中小盘策略专题：创业板全面深化改革，服务新质生产力发展提速-260412

创业板新规正式落地，全面服务新质生产力发展 2026年4月10日，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，从板块定位、上市准入、发行定价、交易机制、日常监管等方面对创业板提出了八大针对性的改革措施。本次创业板改革是资本市场立足新发展阶段、紧扣新质生产力发展要求推出的关键性制度优化举措，有助于进一步优化创业板新股供给结构，拓宽优质创新企业直接融资渠道，强化资本市场对战略性新兴产业、未来产业的赋能作用，助力产业转型升级与实体经济高质量发展。厘清板块功能定位，构建全类型创新...

2026-04-12 1 395.23KB 3页
开源证券：投资策略周报：“二次点火”成长，左侧中最大布局机会-260412

冲突新阶段，左侧拐点已至我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出，战争演绎的拐点已经开始出现变化，左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。本周，美伊冲突步入新阶段，从“极限对抗”走向“谈判桌”，地缘缓和窗口徐徐打开。地缘缓和窗口徐徐打开，权益资产的右侧时机是否来临？如何有效观测风险对权益的影响，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX。OVX，原油ETF波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指...

2026-04-12 1 1.21MB 10页
华源证券：北交所消费服务产业跟踪第五十九期：老年及慢性病群体诊疗需求上升或将推动体外诊断市场发展，关注北交所相关公司-260412

投资要点： 2030年中国体外诊断市场规模或将达到4152亿元，POCT试剂市场规模增速较快。根据艾瑞咨询，中游制造商和服务商处于体外诊断（IVD）产业链中的价值较高点。参考贝尔生物招股书，按检验原理或检测方法不同，体外诊断细分市场主要可以分为免疫诊断、生化诊断、分子诊断、微生物诊断、血液诊断、现场即时检测（POCT）等。根据弗若斯特沙利文报告，全球体外诊断市场规模呈增长趋势，预计将由2018年667亿美元增长至2030年1861亿美元，年均复合增长率为8.9%；中国体外诊断市场规模预计将从20...

2026-04-12 0 1.77MB 17页
国金证券：互联网行业研究：香港首批发行人牌照花落渣打银行和汇丰银行

周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；4月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。电商：持续承压。受国内消费环境影响，3月电商大盘表现相对平淡。流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密货币价格波动。本周香港金管局公布首批发行人牌照：碇点金融科技有限公司（由渣打银行(香港)、香港电讯...

2026-04-12 0 1.12MB 12页
国金证券：有色金属周报：铜高景气维持，右侧布局稀土、锡

本周行情综述铜：本周LME铜价+4.12%到12857美元/吨，沪铜+2.28%到9.84万元/吨。供应端，据SMM，截至本周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降13.06%，已连续四周呈现去库态势。冶炼端，废产阳极铜受政策等因素的影响主要集中于南方地区，其开工率与加工费波动频率相对较高。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，同比下降16.19个百分点。周内铜价震荡回升，对下游新增订单形成抑制;叠加一季度集中交货期基本结束，电网订单交付节奏放...

2026-04-12 0 2.56MB 15页
国金证券：计算机行业研究：是什么支撑我们对两年后的光模块、PCB有信心

长期来看，模型迭代放缓后算力将ASIC化 AI推理需求的爆炸式增长正推动算力从通用GPU转向专用ASIC。ASIC凭借针对特定算法深度优化的能效与成本优势，在推理阶段表现突出，博通、Marvell等头部厂商的定制化芯片业务均呈现强劲增长态势。ASIC化的核心动因是在可持续的总拥有成本（TCO）框架下，通过更低成本部署更多算力节点，这导致需要互联的端点总数同步增加，从而为光模块和PCB市场带来了长期的增长动力。市场只看到了两年后的风险：CPO、光进铜退目前市场对于2026年后的光通信行业存在两...

2026-04-12 1 882.23KB 7页
国金证券：黑色金属周报：成本支撑继续回落，价格回归基本面

行情综述：行业概况：供应方面，本周五大钢材品种供应858.48万吨，周环比增6.97万吨，增幅为0.8%。本周五大钢材总库存1812.92万吨，周环比降37.53万吨，降幅为2.0%。消费方面，本周五大钢材品种周度表观消费量为896.01万吨，环比降0.3%；其中建材消费增0.1%，板材消费降0.5%。当前钢材库存整体延续去化态势，市场供需基本面矛盾尚未突出，不过随着前期地缘风险带来的溢价逐步消退，黑色系品种定价正逐步回归基本面逻辑，叠加原料端供给维持宽松格局，焦炭第二轮提涨落地难度较大，钢价...

2026-04-12 1 2.27MB 14页
开源证券：煤炭行业周报：油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力

本周要闻回顾：油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力动力煤方面：截至4月10日，秦港Q5500动力煤平仓价为761元/吨，周环比上涨7元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。鉴于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特原油期货价格维持在85美元/桶时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部...

2026-04-12 1 3.44MB 30页
民银证券：海外宏观周报（2026年第14期）：点评特朗普讲话与美国就业等数据开战后表现-260412

【一周焦点】特朗普就伊朗问题发表全国讲话，但并未起到安抚市场效果，战事依旧存在较大升级可能。一是解释战争的必要性；二是展示战果强调胜利；三是对伊朗继续施压；四是保证很快会撤军；五是不再为海峡负责任。我们认为美国与伊朗短期达成协议的可能性依旧极低；“美军将在两到三周退兵”具有较高可信度，但不意味着美国势力撤出中东；派出地面部队的可能性降低；4月6日后大规模空中打击概率较高，而伊朗也较大可能做出强烈回应；最终战局将走向缓和，随后全球能源格局将经历俄乌战争后的第二次重塑。3月非农就业数据显示开战前两...

2026-04-12 2 849.49KB 21页
民银证券：由美联储储备管理购买（RMP）计划看央行买卖国债-260412

【内容摘要】准备金由充裕转向平衡，美联储按计划启动RMP。尽管美联储的货币政策框架一直在调整，但存款机构准备金在具体调控中始终占据较为重要的位置。美联储在2025年四季度停止缩表并开启RMP，是在准备金由充裕到平衡的转折点上按事先声明的计划推进，只是在具体时点上比原先预期的要快一些。 RMP应对流动性冲击，购债规模较合理。直接买卖国债适用于美联储资产负债表的长期趋势性扩张，但在日常调节方面则不如临时性操作灵活。考虑到提前对冲2026年4月纳税季对流动性的冲击，以及2025年四季度和2026年一...

2026-04-12 2 790.56KB 15页
东吴证券：视声智能（920976）-2025年年报点评：境外收入大增，关注地缘冲突重建机会

视声智能(920976) 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收3.02亿元，同比增长21.53%，归母净利润为0.67亿元，同比增长41.21%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），预计总派发金额为2128.6万元。投资要点公司营收、利润双增长，海外市场扩张驱动高毛利产品销售额攀升：公司营业收入与归母净利润均略超我们此前预期。分地区来看，由于公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM大客户公司收入同比大幅增长，公司境外营业收入达1.64亿，同比...

2026-04-12 1 516.04KB 3页

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