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智库报告

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国信证券：云铝股份（000807）-电解铝维持满产，充分受益于铝冶炼利润增长

云铝股份(000807) 核心观点 2025年公司归母净利润同比增长37%。2025年归母净利润60.5亿元，同比+37.2%，扣非归母净利润60.0亿元，同比+40.9%，经营性净现金流84.3亿元，同比+21.4%。年内公司计提固定资产减值准备3.2亿元。公司2025年度累计分红金额有望达到人民币24亿元，占公司2025年归母净利润40%。财务负担显著减轻，现金流强劲。截至2025年末，公司短期借款为零，长期借款仅有18亿元。云铝股份借助近几年电解铝行业高景气周期，持续降低财务杠杆率，截至...

2026-04-06 0 601.85KB 7页
国信证券：天山铝业（002532）-受益于铝价上涨，盈利能力大幅提升

天山铝业(002532) 核心观点 2025年归母净利润同比增长8%。2025年归母净利润48.2亿元，同比增长8.1%；经营性净现金流80.5亿元，同比增长54.3%；同时公司公布2026年一季度业绩预告，2026Q1归母净利润22.0亿元（同比+108%，环比+49%）。2025年受高价铝土矿库存影响，公司氧化铝成本抬升，随着高价铝土矿库存大部分已消化，公司氧化铝成本年内逐步下降。2026年一季度铝均价24000元/吨，环比增加2500元/吨，叠加氧化铝成本下降，公司业绩大幅增长。主要产品...

2026-04-06 0 465.25KB 6页
东海证券：丽珠集团（000513）-公司简评报告：业绩总体平稳，创新研发快速推进

丽珠集团(000513) 投资要点公司业绩总体平稳。2025全年公司实现营业收入120.2亿元（同比+1.76%，下同）、归母净利润20.23亿元（-1.84%）、扣非归母净利润20.09亿元（1.51%）；其中，Q4单季实现营业收入29.04亿元（+6.36%）、归母净利润2.69亿元（-30.70%）、扣非归母净利润2.97亿元（-14.71%）；2025年公司销售毛利率65.90%（+0.45pct），销售净利率20.06%（+0.55pct）公司销售费用率29.79%（+2.24pct...

2026-04-06 0 609.89KB 4页
万联证券：丸美生物（603983）-点评报告：收入较快增长，期待后续盈利改善

丸美生物(603983) 投资要点: 收入较快增长，利润短期承压。公司2025年实现营收34.59亿元，同比+16.48%；实现归母净利润2.47亿元，同比-27.63%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比-29.20%，利润端承压主因销售、管理费用率同比提升较多。拟向全体股东每股派发现金红利0.25元，2025年度（含中期分红）共计分红2.01亿元，占当年归母净利润的比例为81%。毛利率同比提升，销售与管理费用率增长较多。2025年公司毛利率为74.29%，同比+0.59pct，主要得益于...

2026-04-06 0 659.19KB 4页
国金证券：AI周观察：开源Gemma4提升端侧AI能力，中国智能手机销量同比增长

本周国内外AI聊天应用活跃度整体维持稳定，海外市场Claude与Gemini呈现上升态势。技术与产品层面，基础大模型与视觉生成赛道迎来集中爆发：阿里接连推出全模态模型Qwen3.5-Omni与编程大模型Qwen3.6-Plus，并正式上线Wan2.7图像与视频大模型；谷歌开源了性能跨代提升的Gemma4系列，并发布主打高性价比的轻量化视频模型Veo3.1Lite；字节跳动则正式开放了生产级视频大模型Seedance2.0的API。商业资本方面，OpenAI完成1220亿美元的巨额融资，以8520...

2026-04-06 0 1.54MB 9页
华源证券：计算机：全液冷时代开启，液冷市场空间广阔-GTC大会过后，液冷值得关注的方向有哪些？

投资要点：海外有望逐步进入全液冷时代。液冷架构、系统价值量随芯片功率、机柜架构而变化，2025年出货的GB200、GB300计算托盘采用85%液冷和15%风冷的混合散热方式，预期2026年开始出货的VeraRubinNVL72计算托架将采用100%液冷散热，而RubinUltra及Feynman功率会更高，海外有望逐步进入全液冷时代。 Rubin更换成类似GB200的大冷板方案，流道缩小、TIM2材料可能变成液态金属铟。Rubin72机柜的冷板方案类似GB200的大冷板方案，流道从GB系列的1...

2026-04-06 0 980.55KB 11页
国金证券：石油化工行业研究：冲突预期进一步升级，价格震荡向上

本周行情综述原油：本周原油价格继续在特朗普可能taco和继续升级战争的威胁中震荡上行。周四特朗普发表伊朗问题讲话后，原油价格大幅跳涨。因市场预期战争降温落空，且特朗普威胁对伊朗打击力度进一步升级。结合美国继续往中东派遣军事力量行动看，我们预期4月美伊冲突可能进一步升级，原油价格高波动状态持续的同时，预期价格进一步上行可能性较大。截止4月2日，WTI现货收于111.54美元，环比+17.06美元；BRENT现货收于141.61美元，环比+23.74美元。EIA3月27日当周商业原油库存环比+54...

2026-04-06 0 2.06MB 16页
国金证券：Web3行业研究：美国正式实施GENIUS法案Coinbase获美国OCC有条件批准

投资逻辑本周加密市场由于国际关系而表现反复，FedWatch定价4月利率不变概率约99.5%、加息25bp概率约0.5%。加密总市值为2.3万亿美元，环比上周下滑2.5%。比特币收盘价为66,770美元/枚，环比上周下滑0.1%；以太坊收盘价为2,065美元/枚，环比上周增长3.1%。目前BTC持仓均价约为54,129美元/枚，较上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为29，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.49万亿美元，环比上周下滑9.8%。本周...

2026-04-06 0 1.35MB 9页
开源证券：非银金融行业周报：券商1季报有望超预期，保险1季度NBV有望高增

周观点：券商1季报有望超预期，保险1季报NBV有望高增本周券商/保险板块涨跌幅分别为-2.4%/+0.1%，沪深300指数-1.4%，券商板块小幅跑输，保险板块止跌企稳。从1季报展望看，券商板块受益于交易量、财富管理和港股IPO等多项业务指标高增带动，业绩有望超预期；AH股市波动对险企1季报增速带来一定压制，预计负债端高增。券商和保险估值均位于历史较低水位，股息率具有配置价值，看好左侧机会，关注业绩或资金面催化。券商：24家上市券商2025年净利润+46%，三大叙事有望支持助力券商业绩（1）...

2026-04-06 0 493.33KB 3页
信达证券：石油加工行业原油周报：特朗普讲话未能兑现缓和信号，油价继续走强

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年4月3日当周，国际油价跟随中东局势高位震荡。周前期，伊朗拒绝此前美国政府提交的和平方案，美国考虑向中东增派地面部队，特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，中东地缘局势进一步升级，国际油价大幅走高。周中期，特朗普表态愿意结束冲突，美国将相当快结束对伊朗的军事行动，并且美军很快撤出伊朗，市场对地缘局势缓和的预期升温，国际油价高位回落。周后期，特朗普发表讲话，警告美国将在未来两到三周内“极其猛烈地”打击伊朗，国际原油价格则再次在特朗普讲话期间转向上涨。截至上周五（4月3...

2026-04-06 0 4.09MB 29页
华源证券：非银金融行业双周报：险司互持现象增多，分红险演示利率和银保渠道报行合一的监管力度加强

投资要点：保险板块 1、多家险资增持同业。中国平安2025年报显示，中国人寿为新进前十大流通股东，25年末持股参考市值达141亿元，持股比例为1.93%；中国人保2025年报显示，新华保险两个账户进入前十大流通股东，合计持股比例0.45%；3月25日中国平安保险（集团）再次举牌中国太保（02601.HK），持股比例由11.97%上升至12.08%。我们认为，1）险企对于保险行业认识更加清晰和深入，增持同业显示出对保险行业经营的信心；2）保险资金持股周期相对较长，或有利于保险板块股价的稳定。 2...

2026-04-06 0 686.08KB 10页
开源证券：电子行业周报：国产算力发展加速，存储厂商业绩超预期

市场回顾：美股整体上涨，港股和国内科技股略有回调本周（2026.03.30-2026.04.03，海外科技交易日为2026.03.30-2026.04.02）海外科技股方面，美股整体上涨，港股与A股趋势相似，在国际局势动荡、存储现货跌价等因素影响下信心不足，整体下跌。具体来看，本周电子行业指数跌2.95%，半导体跌3.85%，消费电子跌1.51%，光学光电跌2.22%。海外科技方面，纳斯达克本周涨4.44%、恒生科技跌2.07%，美股存储和光领涨，闪迪涨13.93%，Lumentum涨17.6...

2026-04-06 0 502.79KB 3页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：CXO龙头业绩超预期兑现，建议关注药明康德、凯莱英等

投资要点本周（3.30-4.3，下同）、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.26%、0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%，4.93%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为7.60%、10.32%，相对于恒生科技指数跑赢9.67%、25.43%；本周医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57）、化学制药（+3.12）涨幅较大，医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌。本周A股涨幅居前海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35....

2026-04-06 0 1.98MB 22页
信达证券：美盈森：盈利短暂承压、海外扩张加速

美盈森(002303) 事件：公司发布2025年报。25全年实现收入39.70亿元（同比-0.9%），归母净利润2.61亿元（同比-7.3%），扣非归母净利润2.69亿元（同比-9.9%）；25Q4实现收入9.70亿元（同比-8.8%），归母净利润80万元（同比-98.7%），扣非归母净利润0.19亿元（同比-69.3%）。点评：公司加速出海步伐，我们预计Q4国内收入同比承压、海外保持稳健增长；盈利短暂承压主要系1）Q4房地产公允价值变动损失0.15亿元，2）汇兑损失6.78百万元，3）租户退...

2026-04-06 0 818.04KB 4页
国信证券：中国铝业（601600）-25年归母净利润同增2%，拟收购巴西铝业46%股份

中国铝业(601600) 核心观点公司2025年归母净利润同比增加2.25%。公司2025年实现营收2,411.25亿元，同比+1.69%；实现归母净利润126.74亿元，同比+2.25%；实现扣非归母净利润124.64亿元，同比+4.10%。其中单四季度实现营收646.09亿元，同比+2.03%，环比+7.46%；实现归母净利润18.02亿元，同比-46.74%，环比-52.60%；实现扣非归母净利润17.48亿元，同比-46.44%，环比-53.70%。公司在2025年计提资产减值损失35...

2026-04-06 0 419.88KB 7页
开源证券：中裕科技（920694）-北交所信息更新：2025年营收同比增长18.41%，高油价背景下公司产品有望量价齐升

中裕科技(920694) 2025年营收7.10亿元，同比+18.41%，归母净利润8989万元，同比-14.25%公司发布2025年年报，2025年实现营收7.10亿元，同比增长18.41%，实现归母净利润8988.76万元，同比下降14.25%；2025Q4单季度营收1.51亿元，同比下降6.99%，环比下降24.45%，归母净利润1342.06万元，同比下降52.93%，环比下降43.76%。我们维持公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利...

2026-04-06 0 675.22KB 4页
信达证券：芯原股份（688521）-2025年年报点评：AIASIC驱动业绩高增，新签订单持续兑现收入

芯原股份(688521) 现营业收入31.52亿元（yoy+36%），2H25实现营收21.79亿元（环比+124%，同比+57%），下半年业绩拐点较为明显。具体来看，2025年公司量产业务实现营收14.9亿元（yoy+74%），芯片设计业务实现营收8.8亿元（yoy+21%），与产业端AIASIC先设计收入、从下半年开始小规模投片节奏一致。2025年末公司预付款项4.67亿，较上季度环比增长2.86亿。新签订单量大幅提升，年末在手订单超50亿元。2025年全年公司新签订单金额59.60亿元，...

2026-04-06 0 785.67KB 5页
开源证券：氟化工行业周报：制冷剂Q2长协调涨落地，HFCs三大核心品种R32、R134a、R125市场报价全面突破6万

本周（3月30日-4月3日）行情回顾本周氟化工指数下跌3.56%，跑输上证综指2.71%。本周（3月30日-4月3日）氟化工指数收于4882.89点，下跌3.56%，跑输上证综指2.71%，跑输沪深300指数2.19%，跑赢基础化工指数0.01%，跑赢新材料指数0.59%。氟化工周行情：Q2长协调涨落地，核心HFCs品种市场报价全面突破6万制冷剂：2026Q2长协价格4月1日落地，其中R32二季度长协价格62,200元/吨（环比+1000元/吨，同比+15,600元/吨）；R410a二季度...

2026-04-06 0 3.04MB 28页
开源证券：通信行业周报：谷歌链、豆包链、光纤迎新变化

谷歌大会举行在即，AI主线贯穿CloudNext和I/O开发者大会 GoogleCloudNext'26将于4月22-24日在美国内华达州拉斯维加斯举行，大会聚焦企业级AI、云端创新以及代理式AI。在基础设施建设方面，大会或将发布新一代TPU架构，揭晓内存池化和OCS光路交换机的实际应用情况以及新架构的布局节奏。我们认为，本次大会或将成为谷歌新技术路线的起点，有望进一步打开OCS需求的增量空间。 GoogleI/O2026开发者大会将于5月19-20日在加州举行，大会聚焦于展示最新的AI突破以及...

2026-04-06 0 1.19MB 14页
国金证券：农林牧渔行业周报：猪价持续低迷，关注产业疫病影响

行情回顾：本周（2026.03.30-2026.04.04）农林牧渔（申万）指数收于2763.68点(周环比-2.77%)，沪深300指数收于4440.79点（周环比-1.37%），深证综指收于2498.44点（周环比-3.14%），上证综指收于3880.10点（周环比-0.86%），科创板收于1256.21点（周环比-3.42%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为128.81公斤/头，目前生猪均重较...

2026-04-06 0 1.84MB 13页

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