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智库报告

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粤开证券：财政自给率的两个表象与四个真相-260726

摘要近年来社会各界对财政问题高度关注，尤其是每到7月初上半年结束后有相关文章盘点地方财政时常用“财政自给率”指标来观察财政形势，常常根据“地方财政自给率低于100%”以及“31省份财政收支差为负”得出所谓财政形势严峻的观点。实际上，地方财政自给率低于100%、31省份财政收支差为负不是新鲜事，不是近几年才出现的情况，这是中央转移支付制度以及地方举债共同决定的，是财政制度设计的结果。财政自给率不代表财政形势的好坏，省份与省份之间也不可直接相比。研判财政形势需要根据收支矛盾、收入结构、支出刚性程度...

2026-07-26 1 1.13MB 13页
中银证券：策略周报：静待共识凝聚-260726

内外部议题分歧尚存，静待共识凝聚，从容把握转机。本周A股指数涨跌分化明显，权重蓝筹主导修复行情，整体呈现大盘强、小盘弱的极致风格分化，市场在“国家队”资金托举下实现指数层面正收益，但个股赚钱效应广度不足，距离全面普涨仍有距离。行业板块呈现极致结构性轮动，红利防御与科技细分交替领涨。前半周石油石化、煤炭、公用事业、食品饮料等红利与防御板块集体大涨，资金向确定性品种集中；后半周市场风格切换，半导体设备、军工装备等少数科技细分方向成为亮点。与此同时，医药生物、传媒、建筑材料等行业全周处于调整状态。这...

2026-07-26 1 1.83MB 14页
信达证券：ESG周报：四部门：推动森林碳汇参与全国温室气体自愿减排交易

本期内容提要: 热点聚焦：国内：四部门：推动森林碳汇参与全国温室气体自愿减排交易。近日，国家林草局会同国家发展改革委、财政部、自然资源部联合印发《林业草原保护利用“十五五”规划》。规划明确，到2030年，“三北”工程三大标志性战役取得决定性胜利，完成自然保护地整合优化，森林、草原、湿地、荒漠生态系统质量和服务功能不断增强，林草多元供给和消费场景更加丰富，林草产业总产值迈上新台阶。展望2035年，国土绿化质量效益全面提升，基本建成以国家公园为主体的自然保护地体系，生态系统多样性稳定性持续性显著提...

2026-07-26 2 1.32MB 12页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好国产算力发展对应的设备历史性机遇；推荐业绩高增的北美发电设备板块&船舶行业

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【半导体设备】TileLang加速突破，国产算力发展利好国产设备商国产大模型公司技术迭代加速，国产算力芯片平替趋势明确。我们认为国产编译语言可低成本替代英伟达的CUDA生态，有望从根本上解决国产AI芯...

2026-07-26 2 1.11MB 21页
开源证券：商贸零售行业周报：老铺黄金SKP活动开启，潮宏基高端新店试营业

老铺北京SKP七夕活动开启，潮宏基西南首家非遗工艺馆试营业 7月23日，老铺黄金北京SKP正式开启七夕促销活动，在商场活动满千减50基础上，可与商场黑金卡会员、黄金会员折扣权益同享。低折扣促销下，消费者排队热情高涨。在不改动商场规则的前提下，老铺黄金促销由品牌新增叠加规则实现价格下探，成功触达此前因金价回落、提价预期缺失而观望的客群。7月23日潮宏基西南首家非遗工艺馆在成都万象城正式开启试营业：该门店定位高奢，以鲜明的博物馆印记为灵感，将“博古架”古典形式引入现代美学空间，将东方珠宝之美以崭新视...

2026-07-26 2 2.28MB 25页
开源证券：海外科技行业周报：谷歌上修资本开支，Opus5以一半的定价提供Fable5级别的模型

云：谷歌云持续超预期，高资本开支延续，算力持续重资产投入云巨头持续重资产投入算力基建，开源模型生态繁荣有望倒逼商业化API降价，利好终端硬件厂商。全球云厂商资本开支高增逻辑持续验证，AI算力基础设施建设仍处于加速通道，但市场对于巨额资本开支的回报周期存疑。上游硬件订单确定性强、业绩可验证性高；下游云服务与应用端则因资本开支强度远超收入增速，短期盈利承压引发估值收缩。谷歌云2026Q2收入同比增速及利润均好于彭博一致预期，高强度基建投入下，自由现金流阶段性转负。短期看，自由现金流和营业利润率会受...

2026-07-26 1 1.7MB 13页
国金证券：公用事业行业研究：可再生能源规划发布，煤水火行情均有演绎

投资逻辑： “十五五”可再生能源规划落地，关注大基地建设提速 7月23日，发改委、能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》，推动可再生能源由电力增量主体向具有保供能力的主体能源转变，目标到2030年可再生能源消费总量、发电装机和发电量分别达到18亿吨标准煤（较2025年增长53%）、35亿千瓦（十五五新增11.6亿千瓦）和6万亿千瓦时（较2025年增长50%），风光装机超过28亿千瓦（十五五新增近10亿千瓦）；“三北”基地和分布式新能源分别新增3.7亿千瓦、3亿千瓦以上。同时，规划首次设置风光...

2026-07-26 2 2.23MB 16页
国金证券：家电行业研究：6月家电出口增长提速，品类区域表现分化

6月家电出口增长提速，品类区域表现分化 6月家电出口增长提速。6月家电出口数量43083.99万台，同比+16.1%；出口金额约92.6亿美元，同比+15.3%。分品类来看，6月空调出口703.0万台，同比+8%；冰冷出口900.6万台，同比+19%；洗衣机出口434.4万台，同比+18%；液晶电视出口765.8万台，同比-2%。6月冰冷非洲、南美出口增速领跑。26年6月，非洲、南美冰冷出口金额约8.4、11.6亿元，分别同比+48%、+32%。东南亚、欧洲、其他地区出口保持增长，出口金额约10...

2026-07-26 2 1.53MB 10页
国金证券：有色金属周报：铜库存去化，看好钨钼稀土涨价

本周行情综述铜：本周LME铜价+0.28%至13566美元/吨，沪铜+1.16%至10.48万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数为-154.76美元/吨，较上周下降8.61美元/吨，周环比下降5.89%；SMM全国主流地区铜库存为10.92万吨，较前一周减少1.42万吨、较本周一增加0.19万吨，上海及江苏小幅累库，库存去化对铜价的支撑边际减弱。消费端，精铜杆开工率为62.56%，环比减少2.55个百分点，较预期减少0.65个百分点，同比减少6.81个百分点；漆包线行业机台开机率环比下滑...

2026-07-26 2 2.23MB 17页
国金证券：煤炭行业研究：新规出台安监加码，煤炭供需再迎评估

投资逻辑：山西安全新规十七条出台，表外产量或成为历史 2026年7月21日，山西省政府出台煤矿安全新规十七条（征求意见稿）（以下简称“新规”）。新规将5月22日确定为“全省安全生产警示教育日，围绕“数据贯通、责任穿透、行刑纪联动”三大方向，核心影响如下：（1）彻底清理取缔隐蔽工作面，通过“五量”交叉验证产量，并将销量与税务数据联动，管控表外产量与不含税销售；（2）安全责任从矿长穿透至实际控制人、最终受益人、幕后操控人，地方官员晋升与煤矿安全深度捆绑；（3）行刑纪联动，既查企业犯罪也查监管失职和...

2026-07-26 2 2.04MB 14页
国金证券：电子行业研究：半导体设备交期拉长，全产业链印证“供不应求”加剧

投资逻辑半导体设备交期拉长，全产业链印证“供不应求”加剧。7月23日，谷歌公布Q2业绩，GoogleCloud进入更陡峭的增长阶段，收入同比增长82%，营收248亿美元，同比增长82%，营业利润88亿美元，同比超过三倍，经营利润率从20.7%提升至35.6%。若剔除首次确认的TPU系统销售收入，增速仍显著加速，backlog达到5140亿美元，主要由企业AI需求推动，且超过一半预计在未来24个月确认。谷歌将26年CAPEX指引从1800~1900亿美元上修至1950~2050亿美元，主要原因是...

2026-07-26 1 1.33MB 8页
国金证券：计算机行业研究：再谈超节点

投资逻辑：我们在4月9日发布的《国产机柜时间到来》中提出，超节点产业进入规模落地期，交付单元从单台白盒服务器跃迁为整机柜乃至Pod级系统交付，超节点整机柜的设计需解决高密度GPU协同工作的挑战，多环节价值量有望显著提升。本篇以WAIC2026超节点集中展示为切入口，再谈超节点的投资机会。 WAIC大会国内超节点大检阅，需求端同步迈入超节点时代。本届WAIC大会上国内超节点产品集中大检阅，华为、中兴通讯、沐曦、摩尔线程等厂商集中展示超节点产品，产品形态覆盖64卡、128卡、256卡、384卡乃至...

2026-07-26 2 2.53MB 16页
东吴证券：宁德时代2026年中报点评：出货高增业绩稳健，回购彰显龙头信心

宁德时代(300750) 投资要点 26Q2业绩符合我们预期、回购彰显信心。公司26H1营收2769亿元，同比+55%，归母净利432.8亿元，同比+42%，扣非净利390.1亿元，同比+43%，毛利率23.9%，同比-1.1pct；其中26Q2营收1478亿元，同环比+57%/+14%，归母净利225.5亿元，同环比+36%/+9%，扣非净利209.2亿元，同环比+36%/+16%，毛利率23.2%，同环比-2.4/-1.6pct，归母净利率15.3%，业绩符合我们预期。公司同步公告拟以200...

2026-07-26 3 1.04MB 9页
东吴证券：宏观深度报告：如何用AI自动写研报？——搭建Hermes架构的证券分析师“超级助理”-260726

核心要点 AI智能体概念介绍及工具选择： AI在券商研究领域的应用已从数据处理、代码编写等辅助场景，逐步向研究报告的核心撰写环节延伸。随着大模型推理能力的迭代与AI智能体编排框架的成熟，AI正从简单的对话助手进化为能够自主使用工具、执行复杂任务的“数字员工”。本系统采用DeepSeekV4Pro作为推理引擎，负责理解任务、分析数据和生成内容；同时选用HermesAgent作为执行框架，负责操作文件、调用接口和调度流程。两者分工协作，构成了从数据采集到编辑检查的完整自动化研报生成系统，有望将研究报...

2026-07-26 3 1.02MB 21页
东吴证券：智能汽车主线周报：小鹏集团发布TuringViT，看好智能化

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-19.9%，智能汽车指数（除特斯拉）-0.5%，智能汽车指数（除整车）+2.5%。截至2026年7月24日，智能汽车指数PS(TTM）为10.5x，该估值位于2023年初以来69%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为2.7x，该估值位于2023年初以来26%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为4.1x，该估值位于2023年初以来51%分位数。智能汽车指数标的中国汽研、舜宇光学科技、小马智行、伯特利、京东物流涨幅前五。（核心结论...

2026-07-26 3 1.16MB 17页
中泰期货：货币政策有宽松必要性但需要基调确认，长端收益率或更有性价比：中东局势再度抬升紧流动性预期，美国服务业PMI明显回升压制降息预期-260726

逻辑与观点：货币政策有宽松必要性但需要基调确认，长端收益率或更有性价比资金面与政策面：7月央行三大中期流动性工具合计净投放8000亿元，一举扭转此前连续四个月缩量回笼的态势。券商中国报道：款定价告别“唯LPR”时代。7月20日，工商银行海南省分行、招商银行海口分行、浦发银行海口分行在海南自贸港集中落地全国首单三笔DR基准利率贷款。贷款定价的锚，以DR作为贷款定价基准，意味着贷款利率直接与市场资金成本挂钩，而非主要跟随政策利率调整，让市场在资金定价中发挥更大作用。此外，浙江地区多家地方性银行官方...

2026-07-26 3 3.74MB 54页
东吴证券：宏观量化经济指数周报：7月30大中城市商品房成交有望再度转正-260726

观点周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年7月26日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.16%，较上周回升0.02个百分点。月度ECI指数：从7月前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较...

2026-07-26 3 1.14MB 15页
国金证券：A股策略周报：静候-260726

AI产业链担忧仍存，资金出清可能更加漫长本周谷歌上调全年资本支出指引，此前市场对于AI硬件端的担忧有所缓解，扣除价格上涨后仍有边际增长，但是云厂商仍未回答市场关切的另一个核心问题：天量资本开支如何转化为企业盈利。当下国产大模型加速追赶海外，这使得闭源模式的高利润根基受到质疑，这是高ARR个案往全行业外推的一个潜在的供给侧质疑。AI产业链上游涨价但下游竞争加剧的格局也并非稳态。此外，谷歌二季度自由现金流转负，资本开支总量增长有限的情况下，涨价本身是对量增的一种压制，需要随时关注滞胀的出现。交易侧...

2026-07-26 3 1.47MB 12页
东吴证券：汽车零部件&机器人&缺电主线周报：三星电子设立RX机器人事业部，GEV披露二季度业绩及扩产计划

核心结论零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-1.73%（2026年初至今-22.07%），在SW汽车中排名第5；以2010年-2026.07.24数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的51.32%分位；PB(LF)处于历史的34.43%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-5.34%（2026年初至今-19.85%），较SW汽零超额收益为-3.61%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的40.58%分位，PB(LF)处于2025年以来的33.95%...

2026-07-26 3 2.57MB 29页
开源证券：农林牧渔行业周报：现货延续回落，关注8月上旬大体重猪源出栏对市场供给的扰动

周观察：现货延续回落，关注8月上旬大体重猪源出栏对市场供给的扰动猪价延续回落，屠宰量低位回升，供给节奏修复而需求承接仍弱。截至7月24日，全国生猪均价降至10.47元/公斤，较7月17日下降0.56元/公斤，降幅5.08%；同期日屠宰量升至14.22万头，较7月17日增加0.31万头，增幅2.20%。展望后市，7月下旬至8月上旬猪价仍面临集团场出栏进度修复、前期压栏猪源及二育猪源逐步兑现的压力，短期行情预计偏弱运行。后续重点关注集团场月末出栏进度、散户均重变化、肥标价差持续性及二育猪源兑现节奏。...

2026-07-26 3 1.72MB 13页

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