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智库报告

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东吴证券：宏观深度报告：从利率曲线“久期分割”看2026年货币政策空间-260225

核心观点 2025年5月“降息”以来的利率市场运行特点，我们总结认为当前中债利率曲线出现了不同影响因素驱动的“久期分割”：货币政策管住短端利率、通胀预期在影响中端利率、财政融资主导长端利率。在“久期分割”的市场特征下，10年期与主要政策利率的利差、30年期和10年期利率的利差或仍有继续陡峭化的空间。 2026年以来利率调控思路的变化：（1）在流动性“量”上，货币政策的操作，流动性投放期限更加偏向“长钱”，6个月期买断式逆回购呵护短中期、MLF呵护中期、国债净买入呵护长期，政策工具保持流动性充裕的...

2026-02-25 0 555.96KB 11页
华源证券：觅睿科技（920036）-民用视频监控“小巨人”企业，聚焦物联网、云平台与AI技术

觅睿科技(920036)投资要点：发行价格21.52元/股，发行市盈率14.3X，申购日为2026年2月26日。觅睿科技本次发行数量为1,360.5500万股，发行后总股本为5,442.1827万股，本次发行数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为26.5%，老股占可流通股本比例为5.66%。本次发行战略配售发行数量为136.0550万股，占本次发行数量的10.00%。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“总部基地及品牌建设项目”...

2026-02-25 0 1.5MB 15页
东海证券：晨会纪要-260225

重点推荐 >1.春节假期期间重要事件一览 >2.关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变——资产配置周报（2026/02/16-2026/02/20） >3.剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健——海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评财经要闻 >1.我国将20家日本实体列入出口管制管辖名单 >2.美拟以国家安全为由推出新关税 >3.美国海关：对相关商品加征10%关税 >4.2月LPR连续第九个月持稳：1年期3%，5年期以上3.5% >5.央行将开展6000亿元MLF操作...

2026-02-25 0 438.21KB 11页
中信证券经纪(香港)：一只靴子落地-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《Oneshoedropped》的报告，世嘉飒美（SegaSammy）于午间休市期间公布2026财年第三季度业绩。该股收盘上涨0.6%，因利空出尽买盘抵消了疲弱业绩表现。公司发布盈利预警，反映营业利润层面的娱乐内容业务利润不及预期、游戏业务亏损扩大，以及Rovio的310亿日元特别损失（减值）。减值规模与市场预期一致，但该减值预计将出现在第四季度业绩中。世嘉飒美还宣布将在7月31日实施200亿日元回购，按收盘...

2026-02-25 0 665.34KB 3页
中信证券经纪(香港)：作物轮作策略-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Croprotation》的报告，久保田（Kubota）发布2025财年强劲业绩及2026财年指引，公告当日股价大幅波动上涨。此次公告为其未来中期发展方向提供了有力支撑，更多细节将在新中期计划中披露。 2025年业绩大幅超预期 2025财年营业利润达2,655亿日元，同比下降15.9%。业绩超指引（原指引为2,200亿日元，第三季度未作修正）虽在预期之中，但超预期程度令人意外——高于市场一致预期的2,450...

2026-02-25 0 665.24KB 3页
中信证券经纪(香港)：卓越表现-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《Exemplaryperformance》的报告，昆士兰保险（QBE）公布2025财年法定净利润为21.57亿美元，调整后净利润为21.32亿美元。公司业绩同比增长20%，大幅超越VisibleAlpha的市场一致预期。如先前所述，分析对综合保险行业可能进入下行周期存有担忧。 2025财年损益表表现超预期昆士兰保险的2025财年法定净利润为21.57亿美元，较2024财年的17.79亿美元增长21%。20...

2026-02-25 0 597.13KB 3页
中信证券经纪(香港)：2025年四季度业绩后更新-260225

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Post4Q25catch-up》的报告，尽管2025年第四季度业绩不及预期，星展银行仍资产质量仍管控良好，香港商业地产贷款评级下调属个别预防性调整，而非系统性风险信号。。尽管2026财年净息差压力与新加坡元走强仍将构成阻力，但资产负债表扩长与外汇对冲操作有望部分抵消其影响。与此同时，财富管理业务的长期结构性增长动能未受侵蚀，将持续提供业绩缓冲。管理层对资本回报的承诺坚定不移，预计将继续为股价表现提供...

2026-02-25 0 633.11KB 4页
中信证券经纪(香港)：喜忧参半，利好显现-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《(Good)mixedbag》的报告，泛太平洋国际（PPIH）第二季度营业利润达526亿日元（同比增长8.1%）超出市场一致预期的502亿日元。社长守屋秀树表示业绩表现超预期，分析指出公司已将2026年3月财年营业利润指引上调40亿日元至1,740亿日元（同比增长7.2%）。所有业务部门销售指引均获上调，除综合超市（GMS）业务因旗下Uny部门小幅下调外，其余分部营业利润预期均获提升。合并食品制造子公司Ka...

2026-02-25 0 695.3KB 4页
中信证券经纪(香港)：反弹时机已至-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月23日发布的题为《Timetorebound》的报告，科丝美诗（Cosmax）在2025年第四季度录得410亿韩元的营业利润，同比增长3%，较市场一致预期高出11%，主要得益于坏账冲回。与市场担忧不同，公司营收增长出现反弹，尤其是韩国市场，预计将获得主要韩国品牌2026年一季度的强劲订单。中信里昂预计，公司利润率将从2026年初开始再次改善，得益于有利的销售结构变化及营收增长带来的杠杆效应。 2025年四季度回顾：营收与营业...

2026-02-25 0 671.43KB 4页
中信证券经纪(香港)：OpenAI收益持续-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《OpenAIgainscontinue》的报告，2025年第三季度，软银集团持续受益于所持OpenAI股权的估值增长，其资金源自Arm及软银公司（SoftBankCorp）的资产抵押贷款规模扩大，但增幅或不及市场一致预期。公司正持续夯实AI新时代布局基础架构——最新举措为将安培（Ampere）和Graphcore整合至Arm旗下，组建新的'AI计算'业务部门。三季度业绩不及预期；资产抵押融资加码投资Ope...

2026-02-25 0 665.43KB 4页
中信证券经纪(香港)：2025年四季度：房地产销售疲软-260225

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《4Q25:Mutedpropertytake-up》的报告，阿亚拉地产（AyalaLand）公布2025年四季度净利润为177亿比索，得益于出售AlabangTownCenter（ATC）带来的86亿比索税后收益。剔除该因素后，公司2025年四季度核心盈利达92亿比索（同比+30%/环比+27%），推动2025财年核心净利润至306亿比索，同比增长8%。住宅销售放缓，工业与商业地块销售形成对冲阿亚...

2026-02-25 0 658.4KB 3页
中银证券：周期板块点评：周期资源品配置正当时-260225

源品配置机会。今日周期板块表现出色，截至收盘，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属及煤炭成为今日市场涨幅前五行业。这主要是受到春节假期海外地缘政治紧张局势升级、美国关税政策“黑天鹅”以及国内供需预期等多重因素的共同驱动。美伊局势升级，推动油价上行。春节期间，伊朗宣布进入“全面战备状态”，特朗普也威胁对伊进行“有限军事打击”，市场对美伊冲突升级的担忧升温，全球原油价格在春节期间创下半年多新高。今日国内原油期货大幅补涨拉动了A股石油石化行业。关税不确定性升温对贵金属价格形成强力支撑。此外，美...

2026-02-25 0 304.35KB 3页
山西证券：鼎通科技（688668）-CAGE持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升

鼎通科技(688668) 投资要点：公司发布2025年度业绩预告。公司预计2025年实现营收15.9亿元，同比增长54.4%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长119.6%，实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长143.3%。报告期内，在AI驱动下通讯连接器市场需求旺盛，公司高速通讯产品显著增长，112G产品持续放量，公司产能不断释放带动业绩增长。 112GCAGE和背板连接器wafer持续扩产上量。光模块与交换机CAGE通常1比1以上配套，公司配套安费诺、泰科等CAGE大厂高度受益于光模块出...

2026-02-25 0 428KB 5页
中信证券经纪(香港)：业绩符合预期-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《In-linequarter》的报告，印度石油天然气在2026财年三季度的单季息税折旧前利润为1,827亿卢比，较预期高出3%，但勘探费用冲销增加导致净利润较预测低1%。公司宣布每股6.25卢比的第二次中期股息，意味着前九个月派息率已超40%。根据新闻稿，公司可能在未来数月内实现KGD6区块及Daman海上气田的产量增长，同时与BP合作的西海岸服务合同进展积极。原油实现价格61.6美元/桶略低于预期，但油...

2026-02-25 0 645.99KB 3页
中信证券经纪(香港)：渐入佳境-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月16日发布的题为《Fallingintoplace》的报告，印度石油天然气公司（ONGC）2026财年第三季度的独立息税折旧摊销前利润（Ebitda）较预期高出3%，但税后利润（PAT）低于预期1%。在业绩电话会议上，ONGC宣布其东部海上油田及Daman项目将在未来2-4个月内投产，此举有望为2027财年结束前实现国内天然气产量增长超15%铺平道路。此外，与英国石油公司（BP）签订的服务合同已助推孟买高地油田产量提升。公司...

2026-02-25 0 668.54KB 4页
中信证券经纪(香港)：表象之下，更具深意-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《Morethanmeetstheeye》的报告，嘉民集团（Goodman）公布2026年上半年运营每股收益为58.5澳分，同比下降8%，但较市场一致预期高出8%。尽管业绩超预期，股价当日仍下跌4%，分析认为可能受板块轮动及部分市场投资者对业绩上修预期的落空影响。继2025年12月为其欧洲基金成功融资140亿澳元后，管理层在业绩会上回应了市场对数据中心租赁业务的担忧。中信里昂认为市场应更聚焦区位优势和执行效率...

2026-02-25 0 658.07KB 3页
中信证券经纪(香港)：把握更佳机遇-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月18日发布的题为《Gettingabettergrip》的报告，中信里昂分析师团队于2月18日参加了普利司通（Bridgestone）高管层出席的一场小型卖方会议，其中包括全球首席执行官森田康裕。公司正转向选择性销量复苏战略，即在高端市场竞争加剧与消费降级趋势显现，通过提升销量以重建规模优势，同时避免品牌价值稀释。业绩指引反映出当前疲软的OEM需求，以及公司对品牌建设与赛车运动投资的审慎策略。美洲乘用车轮胎市场、欧洲区域及特...

2026-02-25 0 689.14KB 4页
中信证券经纪(香港)：5,500亿美元对美投资首期落地-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月18日发布的题为《FirsttrancheoftheUS$550bn》的报告，特朗普总统宣布了日本依据关税协议对美投资5,500亿美元的首批三个项目。其中之一为软银集团（SoftbankGroup）旗下SBEnergy运营的天然气发电厂。目前尚不明确日方资金投入比例与美政府的利润分成机制。中信里昂认为，此举或预示软银集团有望获得更低成本的融资渠道。美国政府简报确认SBEnergy为项目运营商披露信息有限。首批项目为俄亥俄...

2026-02-25 0 635.29KB 4页
中信证券经纪(香港)：首席运营官会议关键要点-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月22日发布的题为《COOmeetingKTAs》的报告，中信里昂会见了TechMahindra（TechM）首席运营官AtulSoneja，其此前曾在Infosys花费大量时间构建自动化平台。分析指出，TechM认为AI不仅是潜在的利润率杠杆，更将带来净增量业务机会。围绕构建小型语言模型（SLM）及将AI注入BPO业务的新增业务量，是系统集成商的重要机遇领域。TechM当前是印度AI使命中唯一全球系统集成（GSI）合作伙伴，...

2026-02-25 0 667.92KB 3页
群益证券：通富微电（002156）-AMD获Meta大单，公司间接受益

通富微电(002156) 结论与建议： Meta与AMD宣布合作，将部署总计六千兆瓦AMD的晶片(MI450)。预计未来数年内将为AMD带来超千亿美元规模的收入。公司作为AMD的核心封测厂商，有望深度受益于大客户业务规模的提升，上调2027年盈利预测5%，我们预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和28.5亿元，同比分别增长89%、47%和51%，EPS分别0.84元、1.24元和1.88元。目前股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍，给予“买入”评级。 ...

2026-02-25 0 436.47KB 3页

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