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券商研报

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国信证券：人工智能行业专题（15）：从全球模型巨头的发展历程，思考模型企业的壁垒与空间

报告摘要根据Semi-Analysis报道，26Q1预计Anthropic单季度ARR的净增规模将首次超越OpenAI，成为全球AI收入规模增长最快的大模型公司。我们认为伴随模型跨越AgenticCoding拐点，当前正处于Agent爆发的起点，OpenClaw仅用2个月就成为GitHub最多星标数的软件项目。当前发展的速度和技术变革所带来的商业化影响，我们认为已经可以与2000年互联网变革的高度相比较。本篇报告意在对比Anthropic、OpenAI和谷歌Gemini的发展历程、产品矩阵、...

2026-03-08 0 3.32MB 56页
国信证券：人工智能行业专题：2025年度海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

摘要云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾2025Q4季度数据，微软、Meta、亚马逊以及谷歌资本开支同比、环比均增长，其中Meta、谷歌、亚马逊等公布2026年全年资本开支指引，反映出下游云需求加速增长。各厂商收入增速整体加速，云收入同比、环比保持增长。ROIC方面，受整体收入、利润增长推动，2025Q4大厂ROIC整体同比上升，合计净利润增速放缓，影响整体ROIC环比表现。风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。...

2026-03-08 1 1MB 22页
东吴证券：基础化工周报：中东冲突加剧，引发烯烃等化工品价格大幅上涨

投资要点【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18343/14607/15713元/吨，环比分别+829/+679/+957元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4599/1863/3838元/吨，环比分别+370/+220/+117元/吨。【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1206/5490/520/5085元/吨，环比分别 95/+1006/+0/+770元/吨。②本周聚乙烯均价为7554元/吨，环比+424元/吨，乙烷裂解/CTO...

2026-03-08 0 1.19MB 20页
华鑫证券：传媒行业周报：十五五开局看2026新发展，打造智能经济新形态

投资要点本周观点更新 2026年3月5日国家会议定调2026年经济发展目标4.5%~5%，在培育壮大新动能中指出要打造智能经济新形态，传媒板块具有科技应用场景与内需双重属性，可承接AI应用新增量也可承接内需经济新红利。媒介端，从Web1.0到Web4.0的持续发展，传媒板块均受益于新媒介迭代，Web4.0看智能体赋能传媒应用；AI端，内容板块伴随AI工具的新供给也有望带来内容生产范式的变迁，企业端从OpenAI到月之暗面以及深度求索（DeepSeek）AI新品发布均有望提振板块热度（2026年...

2026-03-08 0 2.03MB 23页
华金证券：春季行情结束了吗-260308

投资要点复盘历史，春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响，市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。（1）行情持续34-65个交易日不等。（2）春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是春季行情结束受政策及外部事件影响较大。二是流动性的宽松是春季行情持续的重要推动因素。三是基本面的边际改善可能导致春季行情持续时间更长和表现更强。（3）市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。一是市场情绪过热可能导致行情结束。二是行业轮动完成也是行情见顶...

2026-03-08 0 4.42MB 16页
国金证券：锂电2月洞察：春季淡季不淡，价格预先回暖

本月行业重要变化： 1）锂电：2月26日，碳酸锂报价17.5万元/吨，较上月上涨10%；氢氧化锂报价16.45万元/吨，较上月上涨5%。2）整车：1月国内新能源乘用车批发销量达79万辆，同/环比-4%/-45%。行情回顾： 2026年2月以来，锂电板块表现较为活跃，各环节集体跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中锂电铜箔实现领涨，涨幅达16.2%；柴发产业链、锂电隔膜、锂矿和磷酸铁锂正极涨幅随后。本月锂电相关板块全部环节月度成交额出现下跌，主要系由2月春节长假导致交易日减少以及淡季市场博弈观...

2026-03-08 0 1.39MB 18页
国金证券：计算机行业周报：特斯拉OptimusV3发布在即，供应链量产准备加速

行业观点马斯克表示“原子塑形”是实现AGI的途径之一。埃隆·马斯克周三宣称，特斯拉正朝着成为少数几家能够构建通用人工智能（AGI）的公司之一的目标迈进，并暗示特斯拉可能是第一个达到这一里程碑的公司，而实现这一目标的方式并非仅仅依靠软件，而是通过人形机器人的物理形态。马斯克在其拥有的社交媒体平台X上发布的一篇文章中，特别指出特斯拉在Optimus人形机器人和先进制造能力方面的工作，是该公司实现通用人工智能（AGI）最有希望的途径。目前正在研发中的Optimus机器人旨在执行重复性且体力消耗大的...

2026-03-08 0 1.76MB 8页
国金证券：黑色金属周报：钢厂春补已结束，地缘和制裁事件驱动铁矿反弹

行业概况：基本面方面，基于本周钢厂铁矿库存回落至基准位置+钢厂钢材库存上升到接近25年春补后水位，本年度钢厂春季补库已基本结束，强度较25年进一步减弱。商品价格端，铁矿港口库存仍然处于高位，CMRG对BHP制裁扩大+地缘事件+技术面低位导致铁矿价格反弹；蒙煤发运量高于往年同期，焦煤价格弱稳定运行；需求和供给政策短期刺激有限，钢材价格亦总体稳定。节后电炉开工+废钢投料回升，且铁矿价格反弹，导致行业平均盈利水平再次回落16.5元，目前吨亏21.4元。据Mysteel统计，钢企盈利率在38.9%，钢铁...

2026-03-08 0 2.25MB 14页
国金证券：汽车行业周报：3月销量增速有望边际修复，比亚迪发布闪充技术

车企2月销量快报发布，整体内销承压、出海表现持续亮眼。多家车企已发布2月销量快报，由于2025、2026年春节所在月份错位，我们累计1、2月销量来看，1）内销普遍出现下滑，我们认为主要与新能源车购置税补贴减半、各省份2026年以旧换新政策从1月中下旬才开始逐步落实导致的消费者观望有关，同时部分车企为年后新车上市做准备、进行主动去库存；其中，零跑、蔚来、小米等因2025年下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长。2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城、...

2026-03-08 0 1.74MB 11页
五矿证券：非银金融：政府工作报告解读：发挥好资本市场在“促科创，扩内需”的关键作用

事件描述 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在京开幕，李强总理作出政府工作报告。事件点评资本市场深改以投融资综合改革为牵引，进一步健全中长期资金入市机制。2026年政府工作报告提出“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”。作为资本市场的“稳定器”和“压舱石”，本轮中长期资金入市范围涵盖一级及二级市场，全渠道、多维度构建“长钱长投”体系，为资本市场行稳致远奠定了制度基础。加快打通中长期资金入市堵点卡点，健全中长期资金入市机制，将成为下一阶段资本市场的改革重心。 ...

2026-03-08 2 784.01KB 6页
五矿证券：有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估

报告要点美国关键矿产战略历经四个阶段演进，目标扩展至全产业链控制。美国关键矿产战略历经2008-2017年风险识别萌芽期、2017-2021年“美国优先”本土化启动期、2021-2025年“盟友协同”深化期，2025年起进入全产业链条控制的激进扩张期，战略强度持续升级。总结而言，美国关键矿产战略发展至今，其特征包括战略导向明确、政企协同发力、覆盖全产业链、联盟化特征显著、政策工具灵活。美国关键矿产储备项目（ProjectVault，金库项目）是一项结合国家政策、金融和市场手段的系统性设计，不...

2026-03-08 1 2.62MB 25页
中银证券：宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数下跌1.07%-260308

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。宏观要闻回顾要闻：十四届全国人大四次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5.0%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2.0%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。经济数据：受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降...

2026-03-08 1 818.64KB 17页
华源证券：北交所周观察第六十七期：北交所新股上市/发行明显提速，北交所2025年报披露正式拉开帷幕-260308

投资要点：北交所新股发行节奏明显提速，截至2026年3月6日36家企业已过会尚未上市。2026年以来，北交所新股发行、审核及上市节奏呈现显著提速态势，市场扩容步伐持续加快。今年截至2026年3月6日，全市场A股新上市企业合计20家，其中北交所上市企业达10家，占比高达50%，成为年内A股新股供给的核心增量。从发行与上市节奏来看，2026年1月北交所新增上市5家、新股发行5家；2月新增上市3家、新股发行6家，发行上市衔接更为高效。审核端同步提速，1月以来单周上会企业数量基本稳定在2-3家，下周上...

2026-03-08 1 1.07MB 11页
东吴证券：策略深度报告：2022vs2026：油价“定乾坤”-260308

基于2015年以来历史复盘可知，地缘事件对大类资产的影响往往为短期扰动，周度就能被市场充分消化，不会成为主导大类资产走势的核心因子。但2022年俄乌冲突打破了这一共性规律，战局超预期演变为“持久战”使得油价在中期维度上行、进而对A股形成新的传导路径：油价中枢上行— 输入型通胀预期——美联储政策边际收紧——美元流动性恶化——A股承压。本轮冲突对A股的传导路径与俄乌冲突或具备一定的相似性。 2026年科技产业趋势和流动性环境相较2022年具备一定的相似性产业趋势层面，2022年俄乌冲突时期与2026...

2026-03-08 1 664.64KB 11页
中银证券：电力设备与新能源行业3月第1周周报：两会关注未来能源发展，比亚迪发布闪充技术

新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，近期材料价格波动较大，津巴布韦的锂精矿出口禁令引发碳酸锂价格上涨，重点关注产业链顺价情况。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节...

2026-03-08 1 701.97KB 14页
东吴证券：金融产品周报：海外冲突持续进行，但A股仍以自身节奏为主-260307

A股市场行情概述：（2026.3.2-2026.3.6）权益类ETF基金规模变化统计：规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：行业指数ETF（19.69亿元），跨境行业指数ETF（12.44亿元），风格指数ETF（-1.02亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（-54.13亿元），主题指数ETF（-114.16亿元），规模指数ETF（-555.79亿元）。权益类ETF产品基金规模变化：规模变化排名前三名的产品分别为：电网设备ETF（63.19亿元），...

2026-03-08 1 1.81MB 19页
东吴证券：2026年2月美国非农就业数据点评：2月非农：数据偏弱，但噪音更强-260308

核心观点：2月非农就业大幅弱于预期，失业率小幅上升。总结来看，其疲软更多是受罢工、模型调整、极端天气的噪音影响，这也很大程度削弱了原有的宽财政、宽货币脉冲的正面影响，令其与近期公布的ISM制造业和服务业PMI、ADP就业趋势背离。中期来看，失业率、就业扩散指数、新增非农趋势均显示，美国劳务市场仍然延续温和降温趋势。 2月非农：新增非农环比大跌，失业率回升。美国2月新增非农-9.2万，为2020年以来最大降幅，预期+5.5万，前值由13万下调至12.6万，前两个月累计修正-6.9万；失业率4.4%...

2026-03-08 1 819.27KB 4页
东吴证券：汽车零部件&机器人主线周报：银轮获发电相关项目定点，舍弗勒与乐聚达成战略合作

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-3.64%（2026年初至今+2.87%），在SW汽车中排名第3；以2010年2026.3.6数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的83.12%分位；PB(LF)处于历史的77.86%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-5.48%（2026年初至今-3.00%），较SW汽零超额收益为-1.84%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的60.99%分位，PB(LF)处于近一年的59.22%分位。本周人形机器人交易热度...

2026-03-08 2 1.79MB 23页
中邮证券：机械设备：油轮（VLCC）：地缘冲突有望拉长拉高本轮超级周期

投资要点 1、VLCC运价周期：基本面主导的上行周期有望2027年后见顶，地缘冲突是放大器 VLCC（超大型油轮）运价周期是造船周期的决定因素之一。本轮运价上行周期从25年9月份左右开始启动，参考中国进口油轮运价指数，从过去两年的3-4万美元/天的中枢涨至现阶段的最高接近50万美元/天，值得注意的是，在本次中东地缘冲突升级致霍尔木兹海峡封锁前就已经达到20万美元/天的高位，这个位置是近5年的历史高位。油轮运价的基本面周期影响因素：2025下半年启动的运价上行周期，是一轮中长期基本面主导的上行周...

2026-03-08 2 678.76KB 5页
信达证券：煤炭开采行业周报：淡季煤价回调或有限，全年看估值修复仍可期

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2026-03-08 1 1.96MB 30页

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