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券商研报

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国信证券：2月金融数据解读：企业借钱扩张，居民捂紧钱包-260315

事项： 2月我国新增社融2.38万亿元（预期1.84万亿元），新增人民币贷款9000亿元（预期8416亿元），M2同比增长9.0%（预期8.8%）。评论：结论：1-2月新增社融合计约9.60万亿元，同比多增3123亿元，绝对规模创历史同期新高。其中，2月单月新增社融环比回落4.84万亿元，幅度略超季节性，但绝对金额仍处历史次高水平，社融同比增速持平于8.2%，整体表现较为稳健。信贷方面，1-2月新增人民币贷款合计约5.61万亿元，同比少增5300亿元，规模低于2023—2025年同期，总体...

2026-03-15 0 598.67KB 7页
国信证券：宏观经济专题研究：全球变局（3）：70年代通胀“M顶”能否再现？-260315

核心观点本轮能源冲击难以复制70年代通胀“M顶”路径。近期中东局势升温，市场开始担忧美国通胀是否会重演70年代的“M顶”形态。与当时相比，美国当前的能源依赖度、供给扰动性质以及美国通胀形成机制均已发生明显变化。因此我们认为本轮石油价格的快速上行应为阶段性扰动，难以成为推动通胀的结构性动因，主要基于三点判断。（1）美国由“进口国”转为“输出国”。依托水平钻井与水力压裂技术，美国页岩油产量自在2016年前后超过常规原油产量。页岩油开发周期通常仅6-12个月，这使美国能源供给具备更强的短期调节能力...

2026-03-15 0 667.45KB 8页
国信证券：宏观经济周报：外贸高增与内需隐忧-260315

核心观点本周公布的1-2月外贸数据表现抢眼：以美元计价，出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，双双实现罕见的20%左右高速增长。相较于2025年全年出口5.5%、进口零增长的温和表现，今年开年外贸需求的旺盛程度可见一斑。然而，这一超预期高景气中可能包含了相当程度的短期因素——海外商家出于对后续商品价格上涨或全球供应链波动的担忧，提前采取囤货策略。这意味着，当前外贸的高增长未必具备可持续性，未来外需能否延续强势存在较大隐忧。与外贸高增相印证的是企业端的信贷表现。1-2月新增人民币贷款约5...

2026-03-15 0 1.3MB 13页
国信证券：3月第2周全球外资周观察：短线灵活外资明显回流-260315

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流出85亿港元，灵活型外资流入305亿港元，港股通流出142亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本。④美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/3/9-2026/3/13，下同）交易日期间北向资金估算净流出20亿元，前一周（2026/3/2-2026/3/6，下同）估算净流出92亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入19亿元，前一周估...

2026-03-15 0 1.05MB 11页
国信证券：主动量化策略周报：新旧能源领涨，四大主动量化组合年内均排名主动股基前1/4-260315

核心观点国信金工主动量化策略表现跟踪：本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.16%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.77%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益9.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.53%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名23.25%分位点（865/3721）。本周，超预期精选组合绝对收益-0.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.75%。本年，超预期精选组合绝对收益11.91%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.38%。今年以来，超预期精选组合...

2026-03-15 0 3.88MB 17页
国信证券：策略周报：战略资源品还有多大空间？-260315

核心观点核心结论：①近期战略资源品领涨源自AI替代担忧发酵及地缘冲突激化，本周行业轮动频繁，石化、有色回撤。②战略资源品行情不仅源自短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑支撑，中期行情有望继续向上。③短期扰动下市场震荡休整，但不改全年牛市格局，结构上重视安全考量下的战略资源、以及内需相关的老登资产，科技AI是中期主线。战略资源品领涨背后是AI替代担忧发酵，以及地缘冲突激化。今年以来市场风格有所切换，25年领涨的科技成长板块波动加大，而战略资源板块超额收益明显。本轮战略资源品的行...

2026-03-15 0 1.54MB 9页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：注：微创脑科学、翔宇医疗、爱朋医疗等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-0.22%、-0.13%，相对沪深300的超额收益分别为-0.41%、-0.97%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-4.00%、-1.45%，相对于恒生科技指数跑赢-4.69%、8.24%。本周原料药（+1.32%）、医疗器械（+0.60%）等涨幅较大；本周医疗服务（-1.03%）、化学制药（-0.48%）等跌幅居前。本周A股涨幅居前英科医疗（+35.18%）、中红医疗（+25.26%）、*ST景峰（+15.64%），跌幅居前益方生物...

2026-03-15 1 1.71MB 31页
国金证券：交通运输产业行业研究：两会反内卷利好快递，地缘扰动下关注航运、铁路运输

行业观点快递：两会明确立法解决“内卷式”竞争。上周（3月2日-3月8日）邮政快递累计揽收量约39.23亿件，同比+5.0%，环比-7.3%,；累计投递量约41.16亿件，同比+8.7%，环比+16.2%。两会明确立法解决“内卷式”竞争，监管反内卷导向强化；义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现，看好头部企业份额与盈利修复，重点关注中通快递，同时持续看好极兔速递海外市场的高成长韧性。 ...

2026-03-15 3 1.87MB 17页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：算电协同、绿氢氨醇成为“十五五纲要”能源领域重要增量

整体观点：《十五五规划纲要》近日发布，其中绿氢氨醇、算电协同是能源领域重要增量。“绿色氢能”被明确列入“新产业新赛道”专栏中，并强调“推动绿氢产业链向绿色氨醇、可持续航空燃料延伸”；在“强化算力算法数据高效供给”章节中，明确提出“推动绿色电力与算力协同布局”。风电凭借全天候发电能力、较低的“出力同时率”特征，就是绿色算力和绿氢氨醇对电力需求的交集！同时，海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善的可再生能源形式，将在未来很长一段时间成为欧洲各国能源建设重点方向。我们看好风电板块有望迎来整体价值...

2026-03-15 2 1.67MB 14页
国金证券：有色金属周报：电解铝表现依旧强势，回调依然看好稀土26年表现

本周行情综述铜：本周LME铜价-1.04%到12735.5美元/吨，沪铜-0.73%到10.03万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降0.57%，总库存同比去年同期增加21.84万吨。冶炼端，节后国内废产阳极板企业均已正常复工。3.6-3.12日SMM废产阳极板企业开工率为58.81%，环比增长10.43个百分点。因精废价差收窄，阳极板加工费较高，预计下周企业开工率将下降至58.72%。消费端，据SMM，本周S...

2026-03-15 2 2.81MB 16页
国金证券：计算机行业研究：IPHONE20周年展望

行业观点 3D打印减碳提效契合行业ESG诉求，精简工序支撑消费电子高端化升级。在全球ESG监管趋严与双碳目标的双重驱动下，消费电子行业正面临减碳压力与资源效率提升的双重挑战，3D打印技术凭借材料高利用率、再生资源适配性及工序精简的核心优势，成为行业践行绿色发展、推动高端化升级的关键解决方案。传统CNC减材工艺在钛合金等高端材料加工中不仅材料利用率偏低，还需经过电镀、化学抛光等多道污染性表面处理工序，易产生含重金属的废水废气。而3D打印大幅提升了原材料利用率，还可直接利用再生钛粉实现资源循环利用...

2026-03-15 2 2.82MB 17页
中银证券：全球首款侵入式脑机产品获批，行业迈入商业化验证期：关注脑机接口行业投资机会

近日，国家药监局批准博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，实现脑机接口全球首发上市，是国内侵入式脑机接口产业从“技术验证”迈向“商业化落地”的里程碑事件，建议关注相关企业投资机会。支撑评级的要点首款侵入式脑机产品获批上市，确立商业化新纪元。博睿康的产品由脑机接口植入体、植入式脑电电极套件、脑电信号收发器、气动手套设备、一次性手术工具包、脑电解码软件、医用测试软件、临床管理软件组成。适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿。该产品采用硬脑...

2026-03-15 4 342.12KB 3页
国信证券：计算机行业Token出海专题报告：国产模型抢占市场，IDC需求迅速扩张

摘要大模型快速迭代，推动应用能力提升。近年来全球AI持续发展，大模型在知识问答、数学、编程等能力上达到新高度，多种任务上表现超过人类水平，在各领域的可用性及准确度快速提升。2025年以来，全球大模型行业正式告别了以年为单位的代际演进，转而进入了以季度甚至月度为周期的竞速时代。同时，美国顶尖公司和实验室占据模型性能高地，中美模型代差逐渐减少。 Token用量上涨，国内模型排名上升。OpenClaw是一款病毒式传播的个人AI助手，推动了全球AI应用热潮。在OpenClaw等智能体项目的持续拉动下，...

2026-03-15 3 4.04MB 33页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（198）：猪价下跌有望加速去化，全面看多农业板块

核心观点周度农产品跟踪：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。3月13日生猪价格10.03元/公斤，周环比-2.53%；7kg仔猪价格约317元/头，周环比-7%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。3月12日，鸡苗价格2.71元/羽，周环比+3%，同比-1%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比+0%，同比+1%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。3月12日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.5元，周环比分...

2026-03-15 2 2.21MB 27页
中银证券：化工行业周报：国际油价大幅上涨，PX、丙烯酸价格上涨

地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。行业动态本周（03.09-03.15）均价跟踪的100个化工品种中，共有77个品种价格上涨，5个品种价格下跌，18个品种价格稳定。跟踪的产品中74%的产品月均价环比上涨，17%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为二氯甲烷（华东）、蛋氨酸、丙烯腈、软泡聚醚（华东散水）、DMF（华东）；周...

2026-03-15 3 682.7KB 12页
开源证券：北交所策略专题报告：T1200碳纤全球首款量产，北证-新三板7家标的卡位产业链关键环节-260315

T1200碳纤全球首款量产，北证-新三板拥有产业链多家重要标的中国建材集团2026年3月11日在北京发布我国自主研发的SYT80（T1200级）超高强度碳纤维，是全世界第一款实现量产的T1200级碳纤维产品。北交所及新三板内碳纤维相关标的共7家，包括吉林碳谷、纳科诺尔、恒神股份、津裕丰、开泰石化、长鹰硬科、泽宇森。吉林碳谷（920077.BJ）主要从事聚丙烯腈基碳纤维原丝生产。吉林碳谷2025年年度业绩快报显示，营业收入达25.37亿元，同比增长58.21%，归母净利润达1.91亿元，同比增长...

2026-03-15 5 1.81MB 17页
东海证券：资产配置周报：地缘政治影响近期资产配置走势，高油价下的科技驱动力较强-260315

全球大类资产回顾。3月13日当周，全球主要股市涨跌不一，A股表现相对较好；主要商品期货中原油、铝收涨，黄金、铜收跌；美元指数上涨，人民币微涨、欧元、日元贬值。1）权益方面：创业板指>深证成指>恒生科技指数>沪深300指数>英国富时100>德国DAX30>上证指数>法国CAC40>恒生指数>纳指>标普500>道指>科创50>日经225。2）中东局势仍在反复，虽然IEA同意释放4亿桶战略石油储备，但油价不跌反涨。而高油价压力下，美元走强以及滞胀风险压低金价。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺...

2026-03-15 6 1.24MB 27页
东吴证券：北交所定期报告：石油或面临严重工业梗阻，市场情绪承压-260315

北交所市场表现行情回顾：截至2026年3月13日，北证50指数较上周收盘价下跌2.15%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨0.19%；创业板指数上涨2.51%；科创50指数下跌2.88%。北证A股板块对比：截至2026年3月13日，北证A股成分股共298个，平均市值30.06亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额约为197.29亿元，较上周下降16.71%。区间日均换手率为4.20%，环比下降0.89pct。综合来看，北证A股在换手率和流动性等指标上仍明显优于科创板、上证...

2026-03-15 5 838.06KB 11页
东吴证券：东吴北交所医美行业策略

一、核心逻辑：需求与监管双轮驱动，国产替代进程提速。我国医美渗透率提升空间大，下沉市场潜力待释放，年轻群体成为核心消费动力。行业合规化程度仍需提升，监管政策持续加码推动行业洗牌，利好合规龙头与上游厂商。轻医美成消费主流，市场格局趋稳，本土企业在核心品类上优势凸显，新兴赛道实现弯道超车，国产化替代趋势明确。二、市场展望：行业规模稳步增长，上游成产业链盈利核心。我国医美市场已进入稳健增长阶段，整体规模持续攀升，其中注射类医美赛道增长表现尤为突出，成为拉动行业增长的重要力量。产业链利润分层显著，上游...

2026-03-15 5 2.51MB 49页
国金证券：计算机行业研究：T/S产业链在加速

行业观点卫星直连终端商业化提速，“天地一体化通信”加速落地。在2026年世界移动通信大会（MWC2026）上，SpaceX宣布将其卫星直连蜂窝服务Direct-to-Cell正式升级为StarlinkMobile，并推进与DeutscheTelekom的合作，在欧洲探索卫星直连手机通信服务。依托第二代低轨卫星星座，该体系可在普通智能手机无需额外硬件的情况下实现卫星连接，理论下行速率最高约150Mbps，重点用于补充地面基站难以覆盖区域及应急通信场景。随着第二代卫星持续部署，卫星直连终端（D2...

2026-03-15 4 1.83MB 14页

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